udn理财会客室 - 理财高手 - 凯式观点 - 「摊平」无罪与「套牢」有理

从进场起算，大盘跌了 40%，我们总资金的帐上损失却只有 2.5%，这样试水温有啥好怕的？

一个相对安全的投资规划，起码要经过几道步骤：

「市场评估」→「最差风险评估」→「可承受损失评估」→「金流评估」→「获利评估」。

(若需策略评估范例，可参阅「散户投资策略--导读」。)

【踩到地雷的原因】

一般踩到地雷的投资人，常常只做了评估中的首、尾，而忘了中间。亦即，他们看好市场前景、画了大饼，却漏了运行面与雨天备案(i.e. 赌错边的处理措施)。

因为投资是拿本金可能遭遇的风险来换取利润，自然要想到预估风险/利润比是否合理、换不到利润时的结果是否能接受、要用多少时间换利润等问题。

上述那几个评估步骤，只要有其中一个太轻率，整体规划将面临风险不可控制的困扰。之所以称为"困扰"，在于潜在风险未发生前，天下太平，一旦风险发生，处理上则相对棘手。

对轻忽潜在风险的投资人而言，那是一种意外(ex. 某某金融风暴、某某金融纠纷)。然而，对稳健投资人而言，那些"意外"一点也不让他们意外，因为他们对此早做好防范。

【摊平只是一种手段】

摊平的目的是为了缓解波动带来的影响，重点是对波动振幅的估量与对应摊平的手法。

以台股为例，我们从近万点高点起算，跌到 7000 点的跌幅约 3 成(已落入我们预定三～五成跌幅的开端)。若是定额定期比较急的人，从此时进场，遇到 2008/07～2008/10 短短四个月，台股约在 7300 左右跌到 4300 左右，又再跌了约 4 成(10000 → 7000 → 4000)。

如果我们将定额定期的资金分成 36 笔(i.e. 三年)来分配，这四个月(7、8、9、10 月)市场跌了 4 成这么夸张，以我们试水温的资金来看，帐上亏损约为 -23%，而以整体资金来看，当前帐上亏损也不过只有 -23% * 4 / 36 = -2.5%！

从进场起算，大盘跌了 40%，我们总资金的帐上损失却只有 2.5%，这样试水温有啥好怕的？这解释了为何我讲大盘冲刷愈快，我们定额定期可以愈安心的原因。如果怕三年跌不完，那再保守一点，把资金配成五年或更长不就得了？这样做，期间根本不用去管行情怎么跑，每个月的对帐单瞄个一眼就可以丢了。长期下来，我们的工本会压低在相对低档，等景气循环，就能从容在相对高档出场获利了结。

摊平是众多投资技巧中的一种，它有运用范围与局限，用不好是人的问题，不是工具的问题。

【套牢是个美丽的错误】

承上，想用摊平的技巧却又对摊平的认知不完全，带来的就是套牢。不管是长期定额定期或将资金集中在少批进场，帐上亏损之所以会造成心理负担，出在投资人单方面遐想与市场实际走势大相迳庭，导致加码无力、认赔不舍这种进退不得的困境。

投资人最弱的一种思考方向是：「只要市场涨多少，我就可以赚多少…」，这种想法往往会轻忽潜在风险带来的损失。

明明，指数万点时，只一味去想还会涨到 13000、15000，怎么就不会去想「怎么上来，怎么下去」这件事？预期上涨空间是 3000～5000 点，同时可能下跌的空间却有一万点，这种预期获利/亏损比也太烂了。

「有梦最美」是一句激励人心的话，但是，套句名酒的广告词：「市场走的是自己的路」，我后面再加一句：「它才不管散户在想什么」。

用 500 点的预估波动去规划资金，被超过 500 点的逆势行情套住非常合理，也非常容易。

用 2000 点的预估波动去规划资金，被超过 2000 点的逆势行情套住非常合理，很容易。

用 5000 点的预估波动去规划资金，被超过 5000 点的逆势行情套住非常合理，容易。

用 10000 点的预估波动去规划资金，被超过 10000 点的逆势行情套住非常合理，但这个世界大概也绝望到不行了。

(这里用点数举例，投资人也可用成数去类推。)

散户投资人最惨的是，集中火力用 1000 点以内的资金配置却遇到逆势 5000 点以上的市场。这种机会多不多？不多！依景气循环大概 n 年才来一次。这种影响够不够力？够！三年不开张，开张死三年(i.e. 前三年赚的全吐回去了)。

【摊平有方 & 解套有望】

相较于上述摊平的举例与套牢的举例，二者差在哪儿？差在进场时所处的市场高度与资金供输补给长度是否搭配得宜。相较于后者，前者的做法可以预期，三年不开张，开张吃三年。要做到这点，就得做到「舍、得」-- 舍鱼尾行情给别人，才能保留资金，等市场大跌时捡便宜，得到下一个景气循环的波段获利。(那舍不得鱼尾行情的人怎么办？就等着被出货罗！)

大盘狂跌会怕的人，应该都是玩太大的…。不然，照理要见猎心喜才是。只要策略配得稳健，最低点在哪儿？何时进场？这些都不是多大的问题。

个人看法，谨供参考。

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