PVC跨市场套利操作详解

记者李茜   2009-5-15
继钢材期货、早籼稻期货之后，前不久，大商所推出的PVC聚氯乙烯期货终于揭开神秘面纱，公布交易细则和流程。作为大商所将要上市交易的第二个塑料期货品种，PVC期货合约在交割标准、涨跌停板、保证金、合约月份等条款的设计上更贴近现货企业和个人投资者
投资收益高受国际金融危机影响，专家预测未来世界经济仍将长期在底部运行，而国内市场将成为国际市场的主要投放目标，从而导致国内商品价格波动起伏。PVC期货的上市，能为相关产业客户提供一个良好的避险工具，也为广大投资者增加了一个全新的投资工具。
适中的交易成本，是PVC期货吸引投资者的一个主要方面。PVC的最小变动价位和LLDPE线形低密度聚乙烯一样，为5元/吨，而交易手续费为不超过6元/手，低于LLDPE的8元/手。这样，一手PVC合约变动一个点位，投资者最高收益可达19元/手，是目前国内所有期货品种中单位价格变动投资收益最高的。
关注跨市场套利PVC期货的跨市场套利，是投资者讨论的一个热点。目前，我国开展塑料中远期仓单交易，并交易PVC品种的有3家电子市场———广东塑料交易所、浙江塑料城网上交易市场、中国塑化电子交易市场。由于PVC期货合约和电子交易标的物设置均采用“国家标准+推荐品牌”形式，交割质量标准均以国标为准，电子交易市场的交易管理制度设计与国内期货市场制度设计相似，因此投资者利用PVC期货跨市场套利完全具有可操作性，并拓展获利空间。
兴业期货研发部经理郑智伟表示，一般来说，各个市场之间的期货价格和远期价格的比价关系比较稳定，如果受一些暂时性因素的影响，这种比价关系发生变化，就产生了跨市场套利机会。跨市场套利时，投资者可以在一个市场中买入或卖出某月份合约，同时在另一个市场卖出或买入同一月份的同种或相近品种合约，当这些合约比价关系趋于正常时平仓，就可获得收益。
交易标的有讲究据了解，大商所、电子交易市场中，PVC电子交易标的物在合约或合同条款的设计上，手续费、涨跌幅限制、货款首付额度等略有不同。
郑智伟表示，大商所采用SG5型PVC，以符合PVC国家标准SG5型一等品和优等品作为交割质量标准。由于中国PVC品种的特殊性，考虑到下游加工企业的特殊技术性要求，广东塑料交易所把PVC品种根据生产工艺路线不同，又细分为电石法PVC和乙烯法PVC，但均须符合国家标准GB／T5761─1993PVC-SG5、PVC-SG7、PVC-SG3优极品或一级品质量标准，部分品牌执行国家标准GB／T5761─2006。“大商所PVC期货合约的交易标的是符合国标
GB/T5761─2006要求的一等品，这个等级的PVC也符合各家电子交易市场的交收质量标准，PVC期货合约与这些电子交易市场的远期合约之间可以开展跨市场套利”，郑智伟表示。
新湖期货刘丹也持有相似观点：“由于PVC产品由电石法和乙烯法两种生产方式，PVC期货合约标的不设置升贴水。一般来讲，乙烯法PVC的质量和市场价格要优于电石法PVC。但是PVC期货合约标的主要是SG-5型号产品，并不对不同生产工艺的产品进行限制。因此，PVC跨市场套利的操作机会和价格波动幅度明显放大。”
为跨市场套利提供便利“PVC期货的交割地点设置在华东和华南地区，各电子交易市场在这些地区也设有交收仓库，这为投资者在期货市场和电子交易市场之间通过实物交割，把跨市场套利和期现套利结合起来操作提供了便利条件。”郑智伟表示。据了解，两家电子交易市场分别以交易市场所在地为基准交割地，并依据基准交割地设定各地区的地区升贴水。浙江塑料城网上交易市场基准交割地为浙江余姚，广东塑料交易所为广州。浙江塑料城网上交易市场规定的PVC交货仓库地区差价现设两档。浙江、上海、江苏、福建价差为零；山东、河北、天津、北京、湖北为-100元／吨。广州塑料交易所制定了PVC异地交割办法，相对于广州仓异地交割时卖方贴水，贴水标准为天津仓300元，青州仓320元，上海、余姚和杭州各50元。
刘丹表示，大商所根据PVC市场的生产消费格局、贸易流向、价格代表性和仓储物流等方面的特点，将华东地区的上海、宁波、杭州、苏州、常州，以及华南地区的广州和佛山等7个城市作为期货交割地，区域之间不设升贴水。“PVC期货交割仓库处于华东和华南的消费贸易集中区域，电石法PVC为主的生产区域主要分布在西北地区，这种区域分离会一定程度削弱期现套利的空间。但是，PVC现货仓单市场和期货交割仓库主要也设置在华东和华南地区，并且各个交割仓库之间不设升贴水，这种制度的弥补措施对其操作可行性的作用值得关注。”
操作实例
某日，某PVC期货合约在期货市场开盘价为3790元/吨，而电子盘市场开盘价3711元/吨，价差79元，存在跨期套利机会。此时可买进电子盘市场合约100吨，卖出PVC期货合约100吨，待后期价差缩小，则平仓获利出局。当日，PVC期货收盘价3825元/吨，大宗电子盘收盘价3816元/吨，价差缩小至9元吨，此时进行对冲平仓获利离场则为一次成功的跨期套利操作。此时期货市场保证金为3790×100×20%=75800元，电子盘市场保证金为3711×100×20%=74220元，保证金合计为75800+74220=150020元，交易成本=手续费+增值税=100×2×2+100×4×17%=468元，这样一笔交易平仓后，投资者获利资金即为79-9×100=7000元。