神马文学网[2010研发团队评选]买LLDPE抛PVC存在套利机会-期货频道-和讯网
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/07/02 17:53:10
[和讯网-大商所2010年十大期货研发团队评选稿件]
原油、消费需求支撑LLDPE后市走势
国际原油后市继续看涨，一方面是全球经济的持续复苏；二则美元恢复下跌，支持原油及全球大宗商品的上涨。09年1月1日开始历史统计LLDPE与原油的相关系数为0.845，具有比较高的相关性。从线性回归法分析出它们的合理关系，原油在[71-85]区间对应的LLDPE价格区间[10475-11287]。
线性回归分析图
目前正是LLDPE传统的消费旺季，农膜旺季对LLDPE行情影响较大。根据往年季节推算，2010年农膜旺季的高峰期可能出现在十一长假过后，长江以北的冬季蔬菜用膜正值销售旺季，而南方经济作物用膜正处集中采购期；同时中秋、国庆、圣诞、元旦等节日接踵而至，市场对包装膜的需求量相对集中，市场对LLDPE后市的需求有增无减。
房地产的持续调控削弱PVC需求
PVC的下游需求主要是集中在房地产方面：PVC型材、管材、片材及板材，其中型材、异型材约占PVC总消费量的25%左右，主要用于制作门窗和节能材料；管材是PVC第二大消费领域，约占其消费量的20%左右，总共合计共占据PVC总产的55%。而自4月中国家正式对房地产进行调控，但房价仍居高位，所收效果甚微，调控效果不佳，而国务院副总理李克强在北京、江苏两地重复强调：要继续落实房地产调控政策，坚决抑制投机炒作行为。可预计国家对房地产调控政策的持续性及有加大趋紧现象，对PVC下游的需求构成压制。
而近期PVC走势较强，主要是由于政府节能减排，限制高耗能产业引起的上涨，但由于PVC当前消费难有起色，后势涨势将难以为继。
LLDPE与PVC相关性分析
LLDPE与PVC同属五大通用塑料，两者在产业链上具有交叉重叠性：LLDPE、乙烯法PVC上游原料为原油。而下游方面，LLDPE主要用于制造薄膜，而PVC下游制造中，薄膜是其消费领域之一。上游原油的相同及相关性，下游用途的重叠性，加上同属五大通用塑料，LLDPE与PVC天然存在高度的关联性，根据统计分析得出，LLDPE与PVC的相关系数0.86，两者呈现较高的正相关关系，为LLDPE与PVC之间进行关联性套利提供了条件。
LV走势图 PVC与LLDPE套利投资策略
PVC与LLDPE的主力合约一般都具有相同月份，更换主力合约的时间也一样，笔者以它们俩的主力合约最高价的差价来定量分析它们之间的套利机会。
自PVC期货上市开始收集，截止日期2010年9月17日，差价的概率统计情况表：
样本数（个）
326
小于2610的概率
2.50%
最高价（元/吨）
4685
大于4509的概率
2.50%
最低价（元/吨）
2530
小于2651的概率
5%
样本均值（元/吨）
3548
大于4407的概率
5%
标准差（元/吨）
539
小于2835的概率
10%
大于4272的概率
10%
大于或小于均值概率
50%
小于2917的概率
15%
大于4126的概率
15%
注：Execel中调用函数PERCENTLE可统计出概率
综合上述分析，笔者认为目前可买LLDPE抛PVC。目前LLDPE与PVC的价差为2610，属于小概率事件，只要两者之间的价差在2917下方，可进行买LLDPE抛PVC的套利操作，待两者价差回归至3600附近，可平仓获利了结。定性分析是战略，定量分析是战术，理想操作是定性与定量相互配合。
LLDPE与PVC价差正太分布图
原油、消费需求支撑LLDPE后市走势
国际原油后市继续看涨，一方面是全球经济的持续复苏；二则美元恢复下跌，支持原油及全球大宗商品的上涨。09年1月1日开始历史统计LLDPE与原油的相关系数为0.845，具有比较高的相关性。从线性回归法分析出它们的合理关系，原油在[71-85]区间对应的LLDPE价格区间[10475-11287]。
线性回归分析图
目前正是LLDPE传统的消费旺季，农膜旺季对LLDPE行情影响较大。根据往年季节推算，2010年农膜旺季的高峰期可能出现在十一长假过后，长江以北的冬季蔬菜用膜正值销售旺季，而南方经济作物用膜正处集中采购期；同时中秋、国庆、圣诞、元旦等节日接踵而至，市场对包装膜的需求量相对集中，市场对LLDPE后市的需求有增无减。
房地产的持续调控削弱PVC需求
PVC的下游需求主要是集中在房地产方面：PVC型材、管材、片材及板材，其中型材、异型材约占PVC总消费量的25%左右，主要用于制作门窗和节能材料；管材是PVC第二大消费领域，约占其消费量的20%左右，总共合计共占据PVC总产的55%。而自4月中国家正式对房地产进行调控，但房价仍居高位，所收效果甚微，调控效果不佳，而国务院副总理李克强在北京、江苏两地重复强调：要继续落实房地产调控政策，坚决抑制投机炒作行为。可预计国家对房地产调控政策的持续性及有加大趋紧现象，对PVC下游的需求构成压制。
而近期PVC走势较强，主要是由于政府节能减排，限制高耗能产业引起的上涨，但由于PVC当前消费难有起色，后势涨势将难以为继。
LLDPE与PVC相关性分析
LLDPE与PVC同属五大通用塑料，两者在产业链上具有交叉重叠性：LLDPE、乙烯法PVC上游原料为原油。而下游方面，LLDPE主要用于制造薄膜，而PVC下游制造中，薄膜是其消费领域之一。上游原油的相同及相关性，下游用途的重叠性，加上同属五大通用塑料，LLDPE与PVC天然存在高度的关联性，根据统计分析得出，LLDPE与PVC的相关系数0.86，两者呈现较高的正相关关系，为LLDPE与PVC之间进行关联性套利提供了条件。
LV走势图 PVC与LLDPE套利投资策略
PVC与LLDPE的主力合约一般都具有相同月份，更换主力合约的时间也一样，笔者以它们俩的主力合约最高价的差价来定量分析它们之间的套利机会。
自PVC期货上市开始收集，截止日期2010年9月17日，差价的概率统计情况表：
样本数（个）
326
小于2610的概率
2.50%
最高价（元/吨）
4685
大于4509的概率
2.50%
最低价（元/吨）
2530
小于2651的概率
5%
样本均值（元/吨）
3548
大于4407的概率
5%
标准差（元/吨）
539
小于2835的概率
10%
大于4272的概率
10%
大于或小于均值概率
50%
小于2917的概率
15%
大于4126的概率
15%
注：Execel中调用函数PERCENTLE可统计出概率
综合上述分析，笔者认为目前可买LLDPE抛PVC。目前LLDPE与PVC的价差为2610，属于小概率事件，只要两者之间的价差在2917下方，可进行买LLDPE抛PVC的套利操作，待两者价差回归至3600附近，可平仓获利了结。定性分析是战略，定量分析是战术，理想操作是定性与定量相互配合。
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