每日评析--纵观国内外宏观热点 sebiao1223

今日上证指数收阴，幅度0.9%，成交1260亿元，量能较前日萎缩。板块方面，黑色金属、交通运输涨幅居前，农林牧渔、金融服务跌幅居前。



政策取向方面：偏空

1、   【中央农村工作会议提出大兴水利保障供给】

中央农村工作会议12月21日至22日在北京举行。会议重点研究了加快水利改革发展问题，并全面部署了2011年农业农村工作，提出2011年农业农村工作的总体要求是：大兴水利强基础，狠抓生产保供给，力促增收惠民生，着眼统筹添活力。
　　会议除了要求继续大幅度增加“三农”投入，巩固完善强化强农惠农政策外，还要求毫不放松抓好农业生产，切实保障主要农产品有效供给；大力改善农产品流通和市场调控，努力保持农产品价格合理水平，畅通农产品流通渠道，加快形成流通成本低、运行效率高的农产品营销网络。
　　水利部部长陈雷介绍，“十二五”期间，水利部将突出抓好四件大事：加强水利重点薄弱环节建设；加快解决民生水利问题；落实最严格的水资源管理制度；全面推进水利改革。而此次会议也强调增加对农田水利设施投入。
　　此次会议提出，明年“三农”投入要做到“三个重点、三个确保”——财政支出重点向农业农村倾斜，确保用于农业农村的总量、增量均有提高；预算内固定资产投资重点用于农业农村基础设施建设，确保总量和比重进一步提高；土地出让收益重点投向农业土地开发、农田水利和农村基础设施建设，确保足额提取，定向使用。
　　农业部农村经济研究中心主任宋洪远表示，“三个重点”进一步明确了中央支农资金的投入方向，而“三个确保”则表明了支农资金如何落实到位的具体手段。这些表述体现了国家支农政策的连续性、协调性和针对性。
点评：俺忽然有点担心，经过12月份物价的回落，中央似乎对通胀有点掉以轻心了。

否则为啥会有7.5万亿新增信贷的传闻，否则为啥中央农村工作会议只重点提及保障供给，同时加大水利建设。水利建设的效用可以分为短期和中长期，短期看会增加农民收入，修坝挖渠都需要人力，这个人力不会是城市产业工人，更像是农民工。从长期看，无疑有利于中国经济转型和城镇化建设。但是短期内，大力兴修水利相当于增加农民工需求，一定程度上可能加剧低端劳动力工资上涨的局面，加剧通胀压力。

2、   【国务院：明年起企业退休金上调10%】

国务院总理温家宝12月22日主持召开国务院常务会议，决定继续提高企业退休人员基本养老金，将未参保集体企业退休人员纳入基本养老保险。
　　会议决定，自2011年1月1日起，继续提高企业退休人员基本养老金水平，提高幅度按2010年企业退休人员月人均基本养老金的10%左右确定，全国月人均增加140元左右。对国家设立机关事业单位艰苦边远地区津贴的省份，适当提高企业退休人员调整水平。在普遍调整的基础上，对具有高级职称的企业退休科技人员和高龄人员等再适当提高调整水平，对基本养老金偏低的企业退休军转干部按有关规定予以倾斜。
　　会议要求，各地区、各有关部门要高度重视，加强组织领导和督促检查，制定具体实施方案，切实抓好政策落实，把好事办好。要采取有效措施，大力提高基本养老保险基金支付能力和退休人员社会化管理服务水平，确保增加的基本养老金在2011年春节前发放到企业退休人员手中，确保未参保集体企业退休人员纳入基本养老保险工作在2011年年底前完成。
点评：通胀对谁威胁最大？不是那些开着小车跑来跑去的，而是社会收入结构最底层的那些人。

俺很担心，这一轮通胀会持续很长时间。如何在这场长期的战斗中兼顾稳定和发展？

先说稳定，决定一个水桶能装多少水的是最低的那块木板。想在长期通胀中胜出，就必须保障国内不能乱。社会稳定都没了，说啥都是白扯。所以第一项，先把收入最低的那些人纳入社会保障体系。甭管CPI跑多高，你让人家能吃饱，才有奢谈其他的资本。

再说发展，中国的发展前途在内需，转型就得让老百姓收入增加起来，这是收入分配体制改革出炉的根本原因。但是呢，老百姓收入增加放在通胀周期里，操作难度很大。大家应该听过工资-通胀螺旋，上世纪70年代，就在西方国家出现过，极大削弱了通胀治理的效果。

3、   【前11月房地产用地供应总量创新高】

国土资源部网站12月22日消息，截止到今年11月底，全国房地产用地供应总量达12.82万公顷，创历史新高。其中保障性住房用地供应1.34万公顷，确保了国务院下达的580万套保障性安居工程建设用地供应。下一步，国土资源部将督促各地狠抓已有政策措施贯彻落实，切实做好当前和近期土地市场的监管工作。
　　据介绍，今年前11个月供应总量再创新高，全国（不含西藏、新疆和新疆建设兵团）房地产用地供应12.82万公顷，同比增长47.8%，占土地供应总量的36%。住宅用地供应9.56万公顷，同比增加50.6%，占房地产用地供应总量约75%。保障性住房用地供应1.34万公顷，同比增加43.5%，占住宅用地比例达14.01%，确保了国务院下达的580万套保障性安居工程建设用地供应。
点评：从市场供求的角度，俺强调三个数。

第一个是土地出让数据，有地才能盖楼嘛。土地出让增加近50%，这是一个非常惊人的数据。

第二个新开工面积，有地未必盖楼，所以需要打击囤地。1-11月累计增速将进50%，这也是一个非常惊人的数据。

第三个是未来的新开工面积，只要打击囤地继续下去，今年卖出去这么多地，都要盖房子呢，明后年的新开工面积就有可能维持高位。

基本面数据方面：中性偏弱

1、   【英国央行决策层对通胀担忧增强】

12月22日公布的英国央行会议记录显示，在12月的政策会议上，英国央行货币政策委员会(MPC)仍分裂成三方意见，但有更多委员担忧中期通胀风险上升。
　　12月8-9日英国央行会议投票情况与此前两个月会议一样；货币政策委员会(MPC)以8票对1票决定维持债券购买规模不变，同样也以8票对1票决定维持利率不变。
　　会议纪要显示，多数货币政策委员会(MPC)委员认为近几个月的消息加剧了中期通胀风险，但是风险改变的程度不足以令央行转变政策。不过MPC表示，若风险发生实质转变则准备采取行动。央行还指出，近期CPI和大宗商品价格形势以及家庭通胀预期加剧了中期通胀升高的风险。
　　另外，央行认为近期欧元区形势加剧通胀低于目标的风险，难以判断相关可能性但潜在影响很大。近期通胀前景进一步上升，较近期经济成长前景几无变动。央行表示，MPC大多数委员认为闲置产能能够将通胀拉回目标水平。央行还强调指出，欧洲债务危机的持续恶化会显著影响英国经济；预计英国下半年经济增速或略微高于趋势线水平。
点评：说起通胀，想起今天翻到数据来。

1966-1968年间，美国经济蓬勃发展，社会总需求快速上升。这是咋回事呢？很简单，大炮一响，黄金万两。经过持续增兵，美国在越南战场上投入超过40万士兵，战争需求构成经济增长的强劲发动机。但是战争规模扩张有个限度，核平衡下不可能打成世界大战，越南战争始终也只是“越南”战争。战争拓展总需求的边际效用递减，所以1969年开始经济增速很快又开始掉头向下。

1970-1973年间，越南战争告一段落，美国经济却获取了新的增长。经过两次石油战争，所有大宗商品发了疯往上涨。美国开始出现非常清晰的输入型通胀，我们看到PPI涨幅长期引领CPI涨幅。有趣的是，经济增速在最初的两三年里是上升的。俺猜测，这或许实践了一个看法：适度通胀是有利于经济增长的。

1973年以后，通胀开始从温和想恶性转变，14个月内PPI增速从3.9的水平上升到13.5，经济增长一头栽下。这或许实践了另外一个看法：恶性通货膨胀不利于经济增长。

值得一提的是，上世纪六七十年代的美国，还属于劳动致富的工人阶级行列---可以归入生产型经济体的行列。这个经验对我们的参考意义在于，如果未来PPI进一步上扬至接近甚至突破10%的水位上，中国经济增速很可能会一头栽下。



资金及流向方面 ：中性

1、    【回购利率齐创新高资金面突显紧张】

货币市场各期限回购利率23日全线大幅飙升，整体市场的加权平均利率高达4.80%，较周二大幅抬升了近12%。值得注意的是，跨年资金需求依然极度旺盛，各机构不惜成本融入长期资金。21天以上的跨年资金加权利率都已达到5.0%上方。最长期限的6月回购品种昨日加权利率则高达5.48%，比本月招标的6月期国库现金存款利率还高8个基点，资金面紧张程度可见一斑。
　　本次资金面的紧张，表面上看是年末因素和上缴存款准备金叠加在一起，而实则也凸显了机构对未来流动性紧缩的担忧。统计显示，2011年1-4月公开市场到期量巨大，累计资金量高达20420亿元。业内人士分析，依照目前公开市场的操作，较难完成到期量的对冲，明年1季度存款准备金率仍面临继续上行的压力，未来银行体系资金面仍不乐观。
　　交通银行首席经济学家连平认为，未来存款准备金率的上调次数，主要是看外汇占款增加的情况。未来为了应对不断上调的存款准备金率，商业银行或将加大对资产的“摆布”，通过抛售所持债券资产来应对收紧的流动性。
点评：俺一直在想，刻画国内市场利率，到底需要几个参数。

一方面，票据贴现利率展现的是企业获取资金的难易程度；

一方面，shibor利率展现的是银行间市场获取资金的难易程度；

这两天，票据利率从5.8高位下滑，但是shibor利率则连续飙升。既然出现了背离，我们就无法简单说市场资金是否已经开始放松。通常来说，在两者同时上升的时候，国内资金呈现全面紧张的趋势。