每日评析--纵观国内外宏观热点 - sebiao 1221

今日上证指数收阳，幅度1.79%，成交1364亿元，量能较前日萎缩。板块方面，地产、采掘涨幅居前，农林牧渔、食品饮料跌幅居前。



政策取向方面：偏空

1、   【中央农村工作会议今日开幕】

中央农村工作会议于12月21日拉开帷幕，会议将明确明年中央农村工作的目标和任务，并形成2011年中央“一号文件”的主要内容。由于我国农田水利设施“欠债”多年，加上今年极端天气事件频发，为我国农产品的稳产和增产增加了难度，多个机构和专家预测，曾在2010年“一号文件”中重点着墨的水利和种业，有望继续成为明年“一号文件”的聚焦点。
　　近期召开的中央经济工作会议，已将“推进现代农业、确保农产品有效供给”列为2011年的六大任务之一，并将该项任务排在第二的重要位置。从多家机构和专家的分析来看，这也将是今明两天中央农村工作会议讨论的重点话题。
　　中金公司分析师认为，明年产业政策重心很可能落在农业现代化上，具体反映在以现代科学技术改造农业（如农业机械化、水利化、提高生物育种技术等）和以现代经营方式推进农业 （如农业生产经营的专业化、标准化、规模化和集约化）等方面。
点评：看完中央经济工作会议，俺有个心得。拿出来晒一晒，未必对，如果错了供大家参考拍砖。

这个心得很简单，就一句话：所有国家级的大政方针都拿“控通胀”这个尺子量一量，对国家大政方针的揣测也都拿“控通胀”这个标准来比一比。货币政策的转向就自不必说，咱们只说两点：一是收入分配体制改革，二是对资产价格态度。大家有没有感觉到微妙的变化？或许，在通胀真正得到控制之前，这种微妙的转向还会继续下去。2011年，我们或许将很难看到富士康事件、本田罢工事件和民工荒的这类寓意清晰的标志性事件。2011年，我们或许将很难看到地产调控的再加码。这些，都是既有逻辑的延伸，未必全部正确，但思路应该符合大的政策取舍逻辑。

回到三农问题上，2011年的核心或许将从转移支付为代表的农民收入提升上转移到“有效供给”和“提升生产效率”。为啥这么想呢？转移支付为核心的政策，结果是农民收入持续增加。2004年以来，农村居民人均可支配收入实际累计同比增速中值就一直高于城镇居民。有人说统计局的数靠不住，那咱们就看草根数据。俺老家很多人，五年前种田种菜养猪，一年下来最多赚几千块，一年收入上万的那是牛人。现在照样是养猪种菜养猪，一年下来普遍能赚一两万以上。农村农民收入增加会带来什么结果呢？大家就会要求打工报酬上涨，开始不满足每月一千块收入，希望突破一千五向两千看齐。事实上这一幕已经在东莞出现，打工收入上升是不争的事实。所以农民收入持续增加的结果便是产业工人收入开始呈现上涨压力。劳工工资属于经济成本的重要组成部分，为了控制通胀，有必要把工资增速暂时稳定住。转移到增加“有效供给”我想大家都没啥异议，农产品多了价格才能下去嘛。为啥要“提升生产效率”呢？要回答这个问题，先的想明白，啥叫“提升农业生产效率”？说白了，就是原来2个人能干的活儿，现在一个人就干完了。农业生产率提升的过程，就是农村继续成为全国劳动力输出池的过程，只要中国农业从业人员减少1/3，啥刘易斯拐点都是扯淡。农民工供给增加的过程，将会有效抑制“民工荒”，产业工人收入快速持续上升的势头也能得到抑制。

人是复变函数，现在的你不知道明年自己会想要什么，很多时候，揣测无用。国家也是复变函数，但是我们可以去揣测明年想要的是什么，很多时候，揣测有用。

2、   【朝鲜：韩国挑衅不值得回应】

韩国国防部新闻办公室官员20日表示，韩国军队在延坪岛的实弹射击训练从当地时间14时30分开始，于16时04分结束。韩军官员表示，虽然训练已结束，但为了防范朝鲜回击，韩国陆、海、空军的战斗力量目前仍保持戒备状态。此外，延坪岛上未撤离的岛民、公务员、重建工作人员、传媒记者已进入防空洞躲避。
　　当日朝鲜人民军最高司令部发表新闻公报称，朝鲜当天没有对韩国的“军事挑衅”进行还击。公报表示，韩国进行的射击训练“偷偷地变更了射击区和弹着点”，发射的也是上次训练时的剩余炮弹，对于这样“卑劣的军事挑衅”，“不值得每次都加以对应”。
　　中国外交部发言人姜瑜就韩军射击训练表示，保持半岛和平稳定符合半岛南北双方的利益，也符合其他有关各方的利益。我们强烈呼吁有关方保持最大限度的克制，采取负责任的态度，避免事态恶化升级。
　　另据外电报道，已结束朝鲜之行的美国新墨西哥州州长理查森称，朝鲜已同意联合国核查人员重返朝鲜检查核设施，并同意将1.2万枚核燃料棒出售并运到第三国。此外，朝鲜还同意考虑理查森的建议，即成立一个由美国、朝鲜和韩国三方组成的军事委员会，并在朝韩军方之间设立热线电话。
点评：就此次实弹演习而言，似乎告一段落。

中俄出面拉架，例行的外交渠道外，人民日报还发表了《战争不是游戏》，希望朝鲜半岛不要打起来。美国派出特使赴朝鲜谈判。结果大家都知道了，韩国修改了炮击朝向，朝鲜说不值得反击。敌对国家之间实弹演习是很微妙的，大炮射击的朝向异常敏感。11月份那次朝鲜为啥立马开始反击？因为韩国人大炮的朝这朝鲜方向在打，这次呢？韩国大炮的指向变成了西南，西南是哪儿？去翻地图看看，那是韩国自己的领海。说实话，考察这种细节问题，咱们不具备研究能力。很多细节压根就无法知晓，只要新闻不提，咱们就啥都不知道。

其实，俺真正担心的是大国战略碰撞，两个结果一个地缘政治紧张一个输入型通胀抬头。大宗商品的走势已经跟俺四五个月前预测的完全吻合，创历史新高已经不再是预言而是事实。地缘政治紧张趋势也很明显，但迄今为止还没打起来。未来会不会打？俺很担心会。

3、   【北京土地收入历史纪录接连打破】

北京土地整理储备中心透露，截至12月20日，北京土地市场今年通过招拍挂共计出让234宗经营性用地，成交金额达到1145亿元，再度创下历史新高。
　　一个月前，北京土地收入首度超过千亿，创下历史新高。而在过去数年中，北京土地收入最高的年份为2009年，当年北京成交各类土地达247宗，成交金额928亿元。
　　今年年底前，北京土地市场还有40余宗土地静待出让，土地收入有望进一步提高。
点评：啥叫土地财政，看看北京市政府，我们会有清晰的认识。2009年928亿土地出让金收入，2010年突破1000亿。

2009年全年，北京市财政总收入2000亿元，总支出2300亿，缺口300亿。如果楼市转冷，1000亿变为500亿，假设其他收支不变，对地方财政的压力将会有多大？

基本面数据方面：中性偏弱

1、   【匈牙利央行再度加息25个基点】

匈牙利央行12月20日将基准利率上调25个基点，至5.75%，自21日开始生效。
　　此前大部分分析师预计匈牙利央行将维持利率不变。上个月，该行刚刚将利率上调25个基点至5.5%。。
点评：匈牙利加息，那是一个石头打下两支鸟儿来。

一方面，加息可以吸引资金流入，改善国家和企业的负债能力，免得老是有人说你还不上钱。

另一方面，加息可以对抗输通胀。这哥们日子不好过，8月份时cpi就过5%了，不得不连续加息降温。



资金及流向方面 ：中性

1、    【监管层新规严管平台贷将考验银行资本金】

有接近监管层的知情人士向近日透露，银监会对融资平台贷款终于祭出重拳。在“分解数据、四方对账、分析定性、汇总报表、统一会谈、现场检查”六步走工作安排接近尾声之时，融资平台贷款的风险权重系数、五级分类规则终于在近日敲定。
　　风险权重系数方面，相比于一般贷款，监管层大幅调高了部分平台贷的风险权重，这将重创银行资本充足率。银行再融资之后，稍微舒缓的资本充足率神经再次承压。监管层在平台贷五级分类上也毫不手软：贷款项目自身现金流、担保及抵质押品折现价值合计不足贷款本息120%的融资平台贷款，至少应归为次级类；不足80%的，应至少归为可疑类。
　　上述知情人士透露，监管层要求金融机构应按现金流覆盖比例划分的全覆盖、基本覆盖、半覆盖和无覆盖平台贷款计算资本充足率贷款风险权重。其中，全覆盖类风险权重为100%；基本覆盖类风险权重为140%；半覆盖类风险权重为250%；无覆盖类风险权重为300%。
　　若以6月末的数据为基准，假定第一类平台贷风险权重为100%；第二类150%；第三类300%，再假定银行业资产加权风险系数为60%，据一位不愿透露姓名的银行业分析师测算，新规之下，我国商业银行核心资本充足率将下降0.9个百分点，资本充足率下降1个百分点。资本充足率下降1个百分点，换句话说，意味着消耗了银行数百亿资本金。
点评：这个算利空吧，大家瞅瞅。

银行股估值现在面临两大约束，一是房地产带来的不确定性，二是地方投融资平台带来的不确定性。但是你得承认一点，目前的估值已经反应或者部分反应了这两个尚未出现的利空。那么在合适的时机，如果出现银行业预期的反弹，请不要吃惊。