每日评析--纵观国内外宏观热点 - sebiao1210

今日上证指数收阳，幅度1.07%，成交982亿元，量能较前日萎缩。板块方面，信息服务、有色金属涨幅居前，家电、食品饮料跌幅居前。



政策取向方面：偏空

1、   【中央经济工作会议今日开幕】

备受瞩目的2010年中央经济工作会议将于今日（12月10日）在北京召开。就在一周之前，中央政治局召开会议分析研究明年经济工作，已为此次会议埋下“伏笔”。
　　12月3日召开的中央政治局会议强调，做好明年经济社会发展工作，要以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。此番表述引起了各界的极大关注，也引发了对今年中央工作会议讨论议题和明年经济发展指标的猜测。
　　中央党校校委研究室副主任周天勇表示，中央经济工作会议将会全盘研究今年的经济形势和明年的总体要求，每年会议的“核心议题”都不尽相同。他表示，今年的会议中，“遏通胀”、“扩内需”、“保民生”等重要内容会有所涉及。
　　周天勇说，明年是“十二五”规划的开局之年，如何“起好步”料将是这次中央经济工作会议讨论的重点内容。
点评：除了政策基调，我们还需要关注整个行政考核的导向变化。

换句话说，我们不但需要关注目标。还需要关注如何考核和实现目标。如果目标到位，但是考核办法没到位，说啥都是白扯，到了地方一级就执行不下去是不行滴。

2、   【本周六大央行利率决定按兵不动】

英国央行英格兰银行货币委员会(MPC)12月9日投票决定，保持官方商业银行利率为0.5%，并保持2000亿英镑的资产购买规模不变。英格兰银行上一次银行利率调整是在2009年3月5日，当时他们将银行利率降低了0.5%至0.5%。而由中央银行储备金来购买资产的项目也是当时发起。而最近一个项目规模的变化，是在去年11月5日，将整个项目的总额从250亿英镑升至2000亿英镑。
　　韩国央行12月9日一如预期决定维持利率不变。韩国央行货币政策委员会决定将七天期回购利率维持在2.50%不变。上月该央行加息25个基点。同日，韩国央行公布的数据显示，韩国11月生产者物价指数（PPI）较上年同期上升4.9%，10月为5.0%，创2008年12月以来最大增幅。韩国央行总裁金仲秀同时表示，2010年下半年韩国经济成长率料为4.5%左右。2011年上半年消费者物价指数（CPI）增幅料在3-3.5%。
　　巴西央行12月9日政策委员会一致投票决定，维持指标利率(Selic rate)在10.75%不变，从而连续第三次会议维持利率不变，符合接受彭博调查的多数分析师预期。根据12月3日对大约100位经济学家的每周调查，分析师预计巴西央行将最后一次暂停加息，明年将启动连续加息，1月份将加息0.5%至11.25%，为近2年最高。
　　新西兰中央银行9日也宣布，继续将基准利率维持在3%。
　　本周早些时候，澳大利亚联储、加拿大央行也分别对外宣布维持4.75%、1%基准利率不变。
点评：显然，生产型经济体央行都很清楚加息和通胀的关系。

第一层关系：加息未必能遏制住输入型通胀。韩国10月份CPI逾4%，始终不加息；巴西10月CPI逾6%，连续三次议息都不加息。大家都很清楚，从定性的角度看，这是大宗商品价格上涨导致的成本拉上输入型通胀，不是供需失衡导致的内生性通胀，加息能起到的作用远没有想象中那么大；

第二层关系：加息给经济增长带来负面影响，在国际热钱流动的背景下至少会有两个影响途径。第一是吸引热钱流入，热钱流入会推动汇率上扬，进一步加大热钱流入动力，增加国内流动性和经济不稳定性。第二是影响经济可持续增长的动力，加息就是降温。如果本来增长动力就不是很足，你再降一把温。将来是要付出代价的。

3、   【惠誉下调爱尔兰评级】

惠誉国际评级12月9日宣布，由于爱尔兰经济前景恶化，将该国长期本、外币发行人违约评级分别由“A+”下调至“BBB+”，评级前景为稳定。
　　惠誉指出，爱尔兰政府重组该国银行系统将产生额外财政成本，随着欧债危机的加剧，该国融资难度加大，导致财政灵活性降低，且即将实施的财政紧缩政策将阻碍爱尔兰经济复苏，上述因素导致该国经济前景恶化，不确定性加大。
　　惠誉同时称，将爱尔兰短期外币发行人违约评级由“F1”下调至“F2”。惠誉同时预计，2013年，爱尔兰政府公共债务与国内生产总值（GDP）的比值将达到103%的峰值。
点评：爱尔兰没啥油水，至少短期是这样。

真正值得担心的还是匈牙利，那家伙现在就是一火药桶。



基本面数据方面：中性偏弱

1、   【十一月新增贷款5640亿】

广义货币增长19.5%。11月末，广义货币(M2)余额71.03万亿元，同比增长19.5%，增幅比上月高0.2个百分点，比上年同期低10.2个百分点；狭义货币(M1)余额25.94万亿元，同比增长22.1%，增幅与上月持平，比上年同期低12.5个百分点；流通中货币(M0)余额4.23万亿元，同比增长16.3%。当月净投放现金607亿元，同比少投放7亿元。
　　本外币贷款增加6142亿元，其中，人民币贷款增加5640亿元，外币贷款增加85亿美元。11月末，本外币贷款余额50.35万亿元，同比增长19.4%，当月本外币贷款增加6142亿元，同比多增2067亿元。人民币贷款余额47.43万亿元，同比增长19.8%，比上月末高0.5个百分点，比上年同期低14.1个百分点。当月人民币贷款增加5640亿元，同比多增2692亿元。分部门看，住户贷款增加1896亿元，其中，短期贷款增加525亿元，中长期贷款增加1371亿元；企业及其他部门贷款增加3742亿元，其中，短期贷款增加1670亿元，中长期贷款增加1930亿元，票据融资减少156亿元。外币贷款余额4370亿美元，同比增长16.2%，当月外币贷款增加85亿美元。
　　本外币存款增加5822亿元，其中，人民币存款增加5924亿元，外币存款净减少10亿美元。11月末，本外币存款余额72.42万亿元，同比增长19.4%；当月本外币存款增加5822亿元，同比少增100亿元。人民币存款余额70.87万亿元，同比增长19.6%，分别比上月和上年同期低0.2和8.6个百分点。当月人民币存款增加5924亿元，同比多增88亿元。其中，住户存款增加1332亿元，企业存款增加5737亿元，财政存款净减少2119亿元。外币存款余额2321亿美元，同比增长13.3%,当月外币存款净减少10亿美元。
　　银行间市场人民币交易活跃，市场利率有所上升。2010年11月份银行间市场人民币交易累计成交17.71万亿元，日均成交8049亿元，日均成交同比增长55.3%。
　　11月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.76%，比上月高0.08个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.81%，比上月高0.12个百分点。
点评：晕了，怎么这么高？

先说信贷总量，1-11月总计投放7.44万亿，12月不可能只放几百亿吧，所以7.5万亿的投放计划应该已经实现无望。

再说M2，年初增速目标设为17.5%，一眨眼到了11月，现在还高达19.5%，相比10月份不跌反涨。不过想想也正常。11月信贷投放逾5600亿，M2怎么降的下去？好吧，现在看，M2的目标又无法实现喽。

可怜的央行，现在正在风口浪尖上。通胀压不住，大家找他；信贷控不住，大家找他；M2增速控不住，大家也找他。我们可以想象一下，央行承受了多大的压力。所以呢，12月，年底前，几乎可以肯定，还会看到央行动用更多的数量型工具，而且很可能就是准备金。至于利率，说了很多回了，这里不再啰嗦。央行再傻，看看韩国和巴西的同行，也该知道价格工具不可轻动。



资金及流向方面 ：中性

1、    【美国三季度家庭财富环比增1.2万亿美元】

美联储当地时间12月9日公布报告称，第三季度美国家庭财富增加1.2万亿美元，原因是在经济状况好转的形势下，股票价格大幅上涨。
　　美联储公布的第三季度资金流量（Flow of Funds）报告显示，这一季度中美国家庭和非营利机构的净财富从第二季度的53.7万亿美元增加至54.9万亿美元。但是，第三季度的净财富增加值未能抹平第二季度中1.4万亿美元的净财富减少值。报告还显示，美国家庭债务在过去10个季度中一直都在减少。
　　美联储在报告中指出，在经历了20世纪30年代以来最严重的经济衰退周期以后，家庭财富的增加和债务的减少正令个人消费者的财务状况逐步改善，这是促使消费者支出增长的原因之一。但报告同时表明，住房价格的下跌限制了家庭净财富的增长，暗示住房不动产行业仍可能给未来前景带来风险。
　　报告显示，第三季度美国家庭所持公司股票金的资产净值总额增加9776亿美元；所持不动产相关资产减少7474亿美元，这一降幅创下自2009年第一季度以来的最高水平，当时美国经济仍旧处于衰退周期中，这一周期已在2009年6月份结束。不动产所有人的房屋净值在不动产资产总额中所占的比例为38.8%，低于第二季度的40.8%，这一比例在2005年住房市场繁荣时期曾触及59.7%的高点。
　　第三季度美国个人消费者债务年率下滑1.7%，这一降幅创下自2009年第一季度以来的最低水平；抵押贷款借款量年率下滑2.5%，其他形式的个人消费者信贷则年率下滑1.5%。第三季度个人消费者、企业（不计入金融公司）和政府机构的总借款量年率增长4.2%，其中联邦政府借款量年率大增16%，企业借款量则年率增长1.7%。
　　报告还表明，截至第三季度末为止，美国公司共持有1.93万亿美元的现金及其他流动资产，创下历史最高记录；第三季度中，美国公司在工厂和设备方面的支出有所增加。在这一季度里，美国公司的“融资缺口”（即用于资本支出的资金与公司在内部筹集到的资金之间的差值）为1279亿美元，创下至少两年以来的最高水平。。
点评：这是一个好咚咚咧。

通过这个报告，我们可以清晰的看出这样一幅图景。后危机时代，老百姓压缩开支，减少贷款，增加还款。政府增加开支，增加借款。同时，我们可以发现。股市对于整个美国的财富而言，具有极端重要的意义。老百姓、社保和金融机构们普遍大规模持有股票。俺去翻了下报表，假设美国股市在当前点位上下跌一半，那么美国住户部门的净资产将从54.9万亿下跌至40万亿，每家每户净资产缩水近1/3。楼市对于美国老百姓的财富而言，具有第二重要的意义。假设美国楼价在当前价格水平上腰斩，那么住户部门的净资产将从55万亿下跌至46万亿，每家每户净资产缩水近1/6。 如果两者同时发生，美国老百姓财富的一半就不见了。

相比而言，美国老百姓手里的存款少的可怜，只有股市资产的1/40。返观中国，老百姓手里储蓄存款总额29万亿，整个股市流通市值才19万亿，其中大部分不在老百姓手里。如果按照2万亿保证金规模估算，加上2万亿的基金，中国老百姓资产配比中存款股市比高达7/1。大家可以想象一下，只要发展到美国一半的配置率，中国股市未来的空间能有多大。