韩志国：三大主线决定牛市空间

www.eastmoney.com   2007-08-24 08:16   韩志国   【字体:大中小】　【收藏】　【复制网址】　【打印】
07年8月23日,是中国股市发展史上一个具有里程碑意义的日子。这一天，千百万投资者翘首以盼的5000点终于被牛市的车轮踩在脚下，中国股市在发展中实现了具有重大意义的历史性跨越。至此，去年以来我所预测的2000点、4000点与5000点的牛市点位都已全部实现，我对中国股市的研究也将从这一天开始更多地转向制度层面与发展层面。
中国股市的这一轮牛市走得如此波澜壮阔又如此惊心动魄，市场与投资者在收获了巨大发展成果的过程中也经受了资本市场的洗礼与财富机制的检验。一批批理念落后、信念滞后的人们被市场与行情无情地淘汰，而以叶弘、老沙、凯恩斯为代表的一大批思想者与探索者一路冲杀在这轮牛市的最前沿，并以自己的智慧与成果赢得了市场的认同与尊重。这是一轮指数牛市也是一轮制度牛市，是一轮机构的牛市更是一轮民众的牛市，牛市的运行与演进使得更多的社会大众能够直接分享国家改革与发展的社会成果，也在相当大程度上促进了中国经济体制与资源配置机制的加快置换。
无论是从制度演进还是从市场发展的角度来看，中国股市的这一轮牛市都还远没有结束，市场会在自我发展与良性循环中拓展更大的空间并延伸更长的时间。虽然说 5000点以上的牛市进程将会不同于以往，市场的震荡将更为剧烈，发展的趋势将更为复杂，行情的把握将更为艰难，但在人民币升值的过程还没有结束、经济增长的步伐还没有放缓、国际经济还不会出现衰退进而国际股市还处在牛市过程的大背景下，中国股市的牛市进程也还会无可避免地进行下去。谨慎的投资者可以获利了结，进取的投资者可以分散投资，激进的投资者可以随牛曼舞，市场与投资者都将在牛市的发展与演进中找到自己的均衡点与平衡点。
从总体上来说，中国股市5000点以上的市场发展趋势将由三大主线决定。
第一条主线是人民币升值的步伐能不能得以持续。中国股市这一轮牛市的最根本动因是人民币升值，而人民币升值的持续时间与发展空间又主要取决于三大因素：一是中国经济两位数以上的高速增长能够维持多久。人民币升值是中国经济日益强大的客观反映，经济的增长势头不显著放缓，人民币升值的步伐就不会停止。二是国际经济会不会出现衰退甚至严重衰退。中国经济增长的外贸依存度已近70%，如果国际经济出现严重衰退，那就不仅会导致股市暴跌进而通过H股市场影响到A 股，而且还会对中国的进出口贸易形成严重威胁，进而会在整体上影响中国经济的持续增长。三是中国对外贸易双顺差的局面能不能够得到有效扭转，如果不能得到扭转，那么来自美国的人民币升值压力就会持续增加，人民币就会处于一个长期的上涨通道中，这就不可能不对股市的运行产生重大甚至是决定性影响。
第二条主线是上市公司的业绩能不能持续提升。上市公司的业绩增长是股市走牛的生命之本与动力之源，也是中国股市这一轮牛市能走多久、能走多远的核心与关键。由于股权分置改革、经济高速成长与人民币升值，上市公司的业绩在去年与今年都得到了前所未有的提升，去年增长46.8%，今年增长50%已成定局，明年由于有所得税税率的调整，因而这种增长的势头还会持续。但由于国际经济增长中的不确定因素明显增多，投资者必须密切关注国际经济与国际股市的走势以及这种走势对中国经济与中国股市的影响，进而做出自己的投资选择与投资判断。
第三条主线是股市的创新步伐能不能进一步加快。在这方面，主要的影响来自三个方面：一是股市的制度创新能不能更多地发挥市场内生变量的作用，促进整个社会的资源配置机制尽快地转到市场化的轨道上来，进而为市场的发展拓展出更大的制度空间。二是股市的交易成本能不能得到大幅与合理的降低。交易成本愈高，市场的资源配置效率就会愈低；交易成本愈低，市场的资源配置效率就会愈高；当交易费用趋于零时，市场的资源配置就最有效率。“5.30”以来中国股市的交易费用与交易成本显著上升，已经成为中国股市的最大制度漏斗，在中国经济发展亟需股市做大做强的背景下，股票交易印花税的再调整已成当务之急，否则就会大大阻延中国股市的市场化进程，也会给整个国民经济带来持久的负面影响。三是创新型机构投资者队伍能不能得到有效壮大。在中国股市发展到5000点的高位后，市场的风险开始明显放大，尤其是股指期货的推出将进一步增加整个市场的不确定性风险。中国股市以开放式基金为主体的机构投资者队伍已经不能适应市场进入高位后的客观形势，发展创新型、稳定型的机构投资者队伍不但非常必要和十分重要，而且也已经成为当务之急。
中国股市从1000点走到5000点的高位，给市场与投资者所带来的不仅是数量变化，而且是结构演进，是股市基本制度的“凤凰涅槃”。在市场的制度环境与发展环境都已今非昔比的大背景下，市场的投资理念与发展信念就必须根据已经变化了的客观形势进行相应调整。如果说在5000点以下是机会与风险并存、机会明显地大于风险的话，那么在股市登上5000点的高位后,很多股票就可能是风险大于机会。理性的投资者必须善于把握市场趋势与市场机会，并且要根据市场的变化而及时调整自己的投资理念与发展信念。有了科学的投资理念与发展信念，就能在市场狂热时保持冷静，在市场暴跌时预见到繁荣，进而在股市的发展与演进中分享财富效应，并且在收获财富的过程中提升自身的能力与水平。