赛迪传媒：转折之路的起点 增持评级

www.hexun.com 【2006.09.18 13:57】 顶点财经

【作者：张兵】
投资要点
公司迎来新的发展契机。这种契机来自其控股股东负责人的变更、股改以及现实的经营压力。
新的发展战略目标、新的业务机会。公司致力于在提升现有报纸业务的基础上，积极开拓基于新技术和新传播的新兴内容产业。具体措施包括创立《数字时代》杂志，并以之为基础创立户动娱乐平台、发展新兴分众传播业务如高速铁路跨媒介旅客信息服务平台等、进军移动广告业务等等。
《数字时代》目前已经获得二千多万收入，我们估计2006年《数字时代》将为公司带来4000万收入，和八百万元的净利润，并以超过30％的增长率增长。
进军移动广告业务。目前移动广告还处于导入期，诺达咨询预测，2006年手机广告市场规模将达到14.6亿，比2005年增长109%，2010年中国手机广告市场规模将达到155亿人民币。即使以公司1％的市场占有率来估计，公司未来的收入和盈利增长也是极为可观的。
转折之路的起点。我们注意到公司乃至大股东在管理人员、发展战略、经营思路上的变化，以及股改给公司带来的股权变动契机和全流通后公司的业务发展新动力，我们认为公司未来的盈利能力将可能发生显著的变化，公司正处于转折之路的起点。
给予增持的投资评级。虽然公司未来新业务发展的不确定性程度是较高的，然公司处于转折之路的起点，其未来的盈利成长性将是比较有依据的，所以我们首次给予公司增持的投资评级，建议对投资波动有一定承受能力的投资者或偏好风险收益的投资组合适量配置。
风险提示：由于新业务发展的不确定性和波动性较大，本文盈利预测并不一定能够贴切公司未来的发展。
公司发展之契机
控股股东领导人变更
公司的控股股东为中国电子信息产业研究院，2006年，其院长变更为刘烈宏。刘烈宏，1968年10月生。曾任信息产业部第二十九研究所第二研究室主任、研究所副所长，2001年3月任信息产业部第二研究所所长、党委书记。
2004年，国务院国有资产监督管理委员会面向全球公开招聘22家中央企业高层管理人员，他作为最年轻的佼佼者，成为中国电子科技集团副总经理。根据我们调研的信息，新院长很关心赛迪传媒公司的发展，并给予公司资源支持，为公司的发展提供了组织契机。
利用股改契机，有望收购二股东股权
公司目前的持股结构为信息产业部计算机与微电子发展研究中心持有公司29％的股权，中国东方资产管理公司持有26.79%股权。我们认为东方资产管理公司的股权总归是要转让的，而股改正好为公司收购二股东股权提供了一个很好的契机。
收购后CCID控股的比例将达到55.79%（送股前），处于绝对控股的地位，将激励大股东支持上市公司的发展，为公司的业务转型提供稳定的环境和支持，并有利于改善公司的治理结构。
股改契机，不仅是公司利用这个机会收购二股东股权的时机，同时全流通后，也将使大股东有动力去经营上市公司，上市公司的经营动力将发生根本变化。我们认为公司背靠信息产业部电子信息产业研究院，乃至信息产业部，其拥有的资源优势是无可比拟的，也将为公司未来的发展提供多方面的便利条件和业务机会。
经营压力之下求变
公司控股子公司北京赛迪经纬文化传播有限公司合作主办并独家经营《中国计算机报》。根据慧聪商情统计数据，按照广告收入计算，2005年度《中国计算机报》占同类产品的市场份额为15.84%，在同类媒体中排名第一。
虽然《中国计算机报》在同类媒体中依旧处于强势地位，但从公司的历史经营对比看，其广告市场显然增长有限，最近二年，其广告业务量甚至有所下滑，公司面临的经营压力比较大，经营压力迫使公司去追求变化，积极开拓新业务。

确立新的发展战略推动多业务发展机会
在变化的经营环境下，公司确立新的发展战略：在提升现有报纸业务的基础上，抓住数字技术给传媒产业带来的历史机遇，积极开拓基于新技术和新传播的新兴内容产业，发展成为国内领先的创新型数字内容传媒集团。
具体的战略措施为：
1、推动“1＋N”模式，由媒体中心向资源中心发展。积极推动以精细定位、多次传播为特色的“1＋N”模式，提升传统报刊业务在数字化时代的服务能力，将公司媒体产品拓展到多个传媒市场。从单一的《中国计算机报》拓展到多个新兴细分IT媒体群，包括《中小企业信息化》、《电子政务》、《存储世界》、《信息安全》、《中国宽带》、《数字娱乐开发》等细化市场的专门刊物。从单一的IT媒体扩展到财经、健康、奢侈品等IT之外广阔的专业性媒体市场。
2、拓展新媒体业务，从平面内容提供商向数字内容提供商迈进。面向新技术和新传播所带来的市场机遇，大力拓展无线增值、宽带互联网等数字内容产业，建立公司在新传播领域的主导地位和社会影响力，实现业务收入的高速增长。具体措施包括：
加强互联网业务如数字时代网络商务互动平台等；..发展基于新传播渠道、具有独特资源的新兴分众传播业务如高速铁路跨媒介旅客信息服务平台等。
发展移动通信增值业务：如即时传媒移动广告、手机报。
创办电子杂志：创办以细分市场为目标的电子杂志。
未来业务发展机会分析
进军移动广告市场分享未来之巨大成长
依托资源优势介入移动广告市场
随着全球移动通信市场的迅猛发展，移动广告业务正在成为一个具有极大发展潜力的新兴传媒业务。
公司在看到移动广告巨大的市场前景后，利用其和信息产业部以及移动、联通运营商之间关系的特殊优势，及时介入移动广告业务。
公司计划组合移动通信网和互联网两种技术平台优势，建设IM网络体系和IM运营支撑体系，最终形成国内领先的、完整的移动广告业务平台（IM平台）。
移动广告——极具成长性的新业务
随着分众收购凯威点告、中国移动牵手飞拓无限打造国内最大移动广告平台以及3G门户网推出无线广告，2006年中国无线广告市场正式拉开序幕。随着全球手机无线上网用户数量的持续增长，全球无线广告市场将出现显著增长。

截止2006年6月，我国手机用户为4.26亿。中国移动通信市场无论在手机保有量或者增量市场方面都处于快速发展态势。从广告的受众对象看，手机用户远超过了电视用户和互联网用户。号称“第五媒体”的手机媒体价值一直受到广泛的关注，但其媒体价值并没有真正挖掘出来，随着产业链及商业模式的逐步成熟，其业务将进入高速发展期。
移动广告的收入主要来自移动广告服务提供商以SMS方式推送的广告，其次是WAP PUSH的广告，广告主主要有SP、消费品厂商及娱乐服务公司。
目前移动广告还处于导入期，诺达咨询预测，2006年手机广告市场规模将达到14.6亿，比2005年增长109%；在手机广告市场逐步成熟、3G应用等多方力量的推动下，2010年中国手机广告市场规模将达到155亿人民币。

公司未来移动广告收入预测
对于一项新业务，而且是类似风险投资的业务，试图预测其未来的收入序列是非常困难的，我们参考公司历史广告的业务能力，估计公司未来在移动广告市场中的收入占比为1%，得出其收入预测序列如下：

我们认为，由于公司积累的IT客户资源，以及其同信息产业部的特殊关系，只要公司的移动广告业务能够正常、良性循环地运营，1％的市场份额可能是一个适中的数字。
移动广告未来的成长空间是非常大的，但这需要公司有能够实现其未来规划的管理运营团队，团队的好坏将直接决定其运营能否成功，以及其获得什么样规模的收入，并以什么样的速度增长。
高铁跨媒介信息服务平台
高铁跨媒介信息服务平台跨媒介信息服务平台是一个立体化的服务平台，实现多格式信息的统一采集、统一管理和多渠道动态分发。高铁乘客无论在家中、列车上或路途中均可随时随地便利获得全方位的信息服务。服务的载体包括高铁杂志、客运服务服务网站等各种形式。
而高铁的其他衍生业务的代理权，公司也可能获得，由于还没有签约，其未来有不确定性，所以本文不对之过多阐述。但有一点是无疑的，即一旦签约确定，那么从中期趋势看，公司的收入和盈利情况即使单因这一个项目也将发生根本性的变化，公司的投资价值将明显提升。
《数字时代》——现实的新盈利增长点
《数字时代》是一本专注于数码消费、时尚生活，定位于年轻人的娱乐周刊，是一本引领大众享受数字娱乐的时尚杂志，话题围绕数码产品的“用、买、玩、聊”。
截至目前，《数字时代》一共发行了38期，我们从网站上截取了其最近的一期的样刊如下：

《数字时代》目前已经获得二千多万收入，由于其共用《中国计算报》的平台，其独立发生的成本较低，因而轻松实现盈利。
我们估计2006年数字时代将为公司带来4000万收入，和八百万元的净利润，并以超过30％的增长率增长。

配合《数字时代》杂志的成功，公司计划依托《数字时代》的读者、客户等各项资源，借助互联网技术，为消费者提供数字消费和数字娱乐服务平台。其盈利模式包括广告、互联网增值服务等。
其计划将《数字时代》各项业务及资源导入帮帮网（www.i-bang.com），吸引大众参与内容生产，打造内容资源平台，提供商务信息服务，并通过网络广告、电子商务等模式盈利。
通过网站和杂志的户动，提高杂志的影响力，提升网站的价值。我们截取了其网站首页样图如下：

1＋N细分市场专刊群开拓公司IT资源价值含义解析其
主要含义
为以精细定位、多次传播为特色的“1＋N”模式，提升传统报刊业务在数字化时代的服务能力，将公司媒体产品拓展到多个传媒市场。从单一的《中国计算机报》拓展到多个新兴细分IT媒体群，包括《中小企业信息化》、《电子政务》、《存储世界》、《信息安全》、《中国宽带》、《数字娱乐开发》等细化市场的专门刊物。
从单一的IT媒体扩展到财经、健康、奢侈品等IT之外广阔的专业性媒体市场。
盈利模式
“IT细分市场专刊群”将复制《中国计算机报》与《数字时代》的商业逻辑和知识体系。主要的商业模式是通过内容与服务汇集相应的目标受众群体，建立受众群体的粘性，达到传播企业产品与服务的目标。主要包括：
1、以数据库为基础的精准发行，获得发行收入2、强有力的平面广告经营，获得广告收入3、围绕细分市场开拓增值业务，包括活动论坛、讲座培训、评选发布、短信营销，获得高附加值的活动收入。
目前尚没有其收入及盈利能力的数据，但我们认为作为一个杂志群，其获得的收入和净利润当不比《数字时代》这个相对单一的娱乐杂志差，所以我们可以参看《数字时代》未来的收入和净利润增长情况，来预估这个细分杂志群的收入和净利润增长情况。
给予增持的投资评级
我们注意到公司乃至大股东在管理人员、发展战略、经营思路上的变化，以及股改给公司带来的股权变动契机和全流通后公司的业务发展动力，我们认为公司未来的盈利能力将可能发生根本的变化，公司正处于转折之路的起点。虽然公司未来新业务发展的不确定性程度是较高的，然公司处于转折之路的起点，其未来的盈利成长性将是比较有依据的，所以我们首次给予公司增持的投资评级，建议对投资波动有一定承受能力的投资者或偏好风险收益的投资组合适量配置。
由于公司还没有股改，公司在2006年中期报告中表示其希望9月底完成股改，我们认为股改将是一个近在眼前的套利机会。
利润预测表
在上文我们对公司未来现有业务及未来各项业务预估的基础之上，我们认为公司正处于业绩的转折之点，未来盈利将可能有比较明显的增长。预计2007、2008年每股收益为0.11、0.21元。
需要特别说明的是，由于新业务特有的波动及风险性，我们的盈利预测可能不能贴切公司的实际运营情况，但公司未来盈利将进入增长周期是无疑的。
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