十七家券商本周投资策略精选

申银万国：左侧投资者在行动
结论或投资建议：时间约束是我们进行策略决策中的重要考虑。我们看到从长期估值出发进行投资抉择的左侧投资者已经开始行动，政府推动的投资行动可以算是典型的左侧行为。左侧投资者为我们提供对市场估值的长期信心，但左侧投资者的进入并不意味着市场趋势就将发生变化，因为其无法改变周期趋势。
原因与逻辑：我们将在市场趋势左侧采取投资行动的投资者称为左侧投资者，反之则称为右侧投资者。目前以政府推动的左侧投资行为对市场产生较大影响，有利于市场信心的修复，但并不意味着能够改变由周期方向决定的市场基本趋势，无论是香港、台湾还是日本等地区股票市场的经验表明，政府推出的平准基金对市场影响是阶段性的，并不能改变市场趋势。而就大股东增持行为来说，我们认为目前仍主要来自于政策的推动力，而非市场本身的推动力；历史表明，实业投资者行动之后具有很强的市场化推动力，只有在较为充分反映经济下滑风险的估值基础上，实业投资者才有较强的增持动力，并对市场底部产生支持作用。
有别于大众的认识：面对周期恐惧和估值诱惑同时，需要清除自己的时间约束如何。左侧投资者的影响力不容小视，但并不能改变影响市场基本趋势的周期方向。
国元证券：影响市场最终走势仍然是基本面
有一个海边的老太婆，原本只拥有海边的一个破草棚和破盆，遇上了一条被她老公搭救的金鱼，金鱼满足了老太婆的包括当女皇在内的种种愿望之后，老太婆还是不满足，要求金鱼当她的仆人，结果老太婆从女皇重新回到了破草棚中，守着她的破盆。现在的世界各国金融危机就像普希金的《农夫和金鱼》的故事一样，政府不断的出利好，市场还是不断下跌，如同老太婆的本性决定了她在女皇的位子上坐不长久一样，市场的本质问题决定政策只能缓解跌势，影响市场最终走势仍然是基本面。
周五的新一轮类“岛型反转”加重了市场的恐慌情绪，被管理层以及部分市场人士视为利好的“融资融券”、“三率下调”、“强制现金分红”等一系列针对资本市场建设以及保经济增长的举措只是使得国内A股的下跌幅度小于境外，并不能从根本上解决投资者对于金融、地产以及经济环境的担忧。我们知道本轮席卷世界的经济危机源于次贷，地产价格的下跌导致后续衍生品的泡沫一个个破灭，中国国内银行业虽然在次债上的损失目前看不大，但是经济下行周期对银行资产质量的影响以及地产价格下跌对于银行信贷风险的影响始终是悬而未决之数，如果仅仅按照现有估值水平，银行业的估值并不高，但是中国银行(601988)业的问题已经不仅仅是国内自身所能解决，世界经济的低迷将通过对于国内实体经济的影响传导到银行业上，企业的萧条必然影响到银行的放贷，这不是单纯通过放松银根可以解决，银行为自身安全着想，未必会将多余资金放贷出去。造成的结果有两方面，一方面原有资产质量令人担忧，另一方面新增资金没有合适对象放贷。
三季度企业景气指数已经下滑到6年多来的低点，工业、交通、地产的景气指数都创下了多年来的低点，而属于内需类的餐饮住宿商业也出现了两年多来的景气指数低点。8月份的宏观景气指数中，继先行指标连续数月下调后，一致和滞后指标也已经分别连续两个月和四个月掉头向下。三季度企业家信心指数更是一落千丈，经济增长进一步放缓已是不争事实，而刺激经济增长的举措需要更多的落在投资和消费上，尤其是消费，在货币政策放松的同时，财政政策方面通过减税、增强社会保障等一系列措施增加居民消费水平的举措还需要进一步跟上。政策从制定到显效需要一定的滞后，7月份的信贷放松在目前看来没有起到应有的作用，因此才有了三季度数据公布之前的进一步刺激经济动作。前期7月份宏观政策转为“一保一控”后经济增长没有出现理想中的企稳，势必会影响到投资者对于现阶段调控政策收效时点的担心，加上外围市场方面美国禁空令的结束所引发的大量抛售，进一步加大国内市场不稳定情绪。
管理层自然不会坐视不管，但是可以出的牌还有哪些？初步捋一下，包括T+0、取消红利税、进一步降息、对部分出口行业实行出口退说上调等都是可能的政策，但是在政策累积效应没有反映在实体经济先行指标之前，市场的弱势仍然难以扭转。
现阶段围绕市场的各种矛盾仍然没有得到有效化解，股指经过两周的整理之后，除下周一消费者信心指数季度报告发布外，下周将是宏观经济数据的真空期，因此周边市场的状况将更大的左右国内市场走势，就下周来看政策与市场的矛盾越来越突出，一方面金融危机进一步加剧，同时包括中国在内的世界各国政策参与度进一步加大，市场面临着政策和技术性短期反弹的要求，另一方面经济面长线参与的机会还需耐心等待，股指有继续下探的趋势。但包括汇金增持等后续政策组合拳的效应或将起到一定的延缓作用， 就反弹切入点来看，沪市2150点，深市7050点是反弹的分水岭，否则短钱参与价值不大。
由于政策的累积效应会率先表现在个别行业上，加上管理层对于回购的政策支持，市场的局部性热点将会存在，比如连续降息将对负债高的公司的财务费用有降低作用，三中全会通过的《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》将启动新一轮内需、回购一定程度可以刺激股价等等。由于上市公司半年报所反映现金流并不充沛，而有能力进行回购的公司除了央企支持发行中期票据进行回购外，半年报现金流充沛、股价超跌的公司回购的预期较强，投资者可通过上市公司市现率进行筛选，建议关注有回购可能、半年报市现率低、市净率低的个股以及一些场内活跃资金所追逐的题材股如农业板块等。
银河证券：国际市场动荡加大A股波动
过去的一周，国际市场呈现出历史罕见的剧烈波动，股票市场、商品市场在短短的几天时间里连续重挫。在弱势的格局下，A股难以独善其身，海外市场带来的冲击在所难免。国内宏观调控已经全面放松，监管层不断推出有利于市场的政策，这些措施有利于逐渐恢复投资者对后市的信心。
国际市场的剧烈波动成为影响市场短期走势的重要因素。次贷风波愈演愈烈，危机扩散到全球大多数国家，无论是股票市场，还是商品市场都出现历史上罕见的急速下挫，表现令人触目惊心：原油期货价格跌破78美元，较最高点下跌48%；美股连续八个交易日下跌，道指一度跌破8000点，周跌幅18.2%，为有史以来最大周跌幅；日经指数10日大跌9.6%，创1987年股灾以来最大单日跌幅，周跌幅24%；英国股市下跌24%，创1987年10月以来最大的周跌幅；巴基斯坦、冰岛濒临破产等等。
对于次贷危机的根源，市场的观点都比较一致，来自于前些年连续的宽松货币政策，市场需求尤其是房地产需求被放大，以此为基础的金融衍生品进一步放大了杠杆倍数和信用规模。我们认为，虽然各国政府已经采取国有化、注资等多种措施来应对金融危机，但是短期内危机还难言结束：一是由于市场信心崩溃引发的资产抛售、去杠杆化和信用收缩还将继续，在这个过程中损失的流动性无法计算；二是美国大部分投资银行的损失已经体现，但是传统意义上的银行、中小规模的社区银行，以及欧洲银行受到的影响还未体现；三是次贷危机势必会对实体经济造成负面冲击，比如对美国今年和明年的汽车销售量预测较2007年连续下降，但是其对消费层面的影响还未完全显现。
在目前弱势的格局下，A股难以独善其身，势必会收到国际市场的冲击。但是，我们也看到，国内宏观调控已经全面放松，监管层不断推出有利于市场的政策，这些措施有利于逐渐恢复投资者对后市的信心，A股的波动会小于国际市场。
9月中旬以来，政府不断出台包括货币政策、财政政策、股市政策在内的多项利好于经济和市场的措施。融资融券是政府维护市场稳定的明确信号和实质举措，也是继大股东增持、上市公司回购制度措施出台以来又一重要的市场基本制度的改革，从长期来看有利于完善价格的内在稳定机制。存贷款利率和存款准备金率的同时下调标志着货币政策全面转向，有利于改善经济增长预期，增加市场流动性，改善市场投资者预期。由于实体经济的下滑趋势还没有见底，相信在未来的一段时间内，货币政策还将继续放松，市场的悲观情绪有望得到改善。
在国际市场动荡不安的环境下，A股受到的负面冲击难以避免，但是国内宏观调控的全面放松和股市利好政策的不断推出，有利于恢复市场信心。鉴于后续利好政策继续推进的预期和市场价值已经被低估，如果市场进一步下跌，长期投资者可适当介入。投资机会上，受益于十七届三中全会的农业板块、受制于证监会新规有可能加大分红力度的个股有望成为市场热点。
东北证券：救市尚未成功 信心贵比黄金
10月8日，央行宣布下调存款类金融机构人民币存款准备金率和存贷款利率。至此，在不到1个月的时间内，央行已连续两次下调利率，货币政策松动的现象已经显现。实体经济中大量企业盈利能力大幅度下滑，表明全球实体经济下行趋势已经明朗化。此次降息可能预示调控重心将向“保增长”倾斜。
证监会制度建设步伐不断加快，就在降息之后，中国证监会正式发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》和《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》。两项规定有利于稳定投资者心态，对培育和形成长期价值投资理念有重要意义。
上周上证指数跌12.78，从行业来看，跌幅居前是：采掘、信息设备、有色金属、黑色金属、餐饮旅游、金融服务；跌幅较小的是医药生物、农林牧渔、信息服务、公用事业、建筑建材。中石油、中石化、工商银行(601398)几个大盘股中的资金性质值得关注。
A股市净率已经回到2.3倍,从行业的市净率估值看，2倍以内的有黑色金属、轻工制造、电子元器件、交运设备、纺织服装、房地产、有色金属、信息设备、家用电器。其中黑色金属为1.11倍，板块估值处于历史较低水平。而处于较高水平的前几位是食品饮料、综合类、农林牧渔和医药生物，尤其是食品饮料高达4.68倍。从市盈率角度看，最低黑色金属6.94倍，最高食品饮料为29.05倍。
上周市场下跌的压力更多的来自海外市场，美股自10月1日破位下行以来已连续收出7根阴线，道琼斯指数下跌幅度超过20%。美股的 下跌也带动了欧、美、亚、澳等全球股指的连续暴跌，全球市场面临崩溃的边缘。“信心比黄金更重要”，各国政府联手加入到救市行列。
本周策略，首先要保持合适的仓位，控制好风险。其次是不要轻易在暴跌中抛售股票。目前阶段，政府救市的步伐尚未停止，市场将进入经济周期下行与政策救市效应的焦灼状态。
德邦证券：受累全球金融风暴，政策底再次面临考验
上周沪深两市受外围市场的拖累双双出现暴跌，量能出现快速萎缩。沪指由于权重指标股的强势跌幅相对较小。但沪深两市重回弱势的趋势非常明朗：沪市指数大幅度暴跌293.21点，尽吞前一周的阳线且倒跌70余点。下跌幅度高达12.78%，而深圳指数更是下跌达1173.98点，合15.53%。同时两市周成交量萎缩将近五成。由于全球市场金融风暴愈演愈烈，政策面的利好无法抵御投资者的恐慌情绪，市场再次考验前期政策底部。尽管全球各国政府步调一致政策救市：继美国通过7000亿美元救市方案后七大央行联手降息、G7财长联合声明等等，但市场依然以恐慌结束一周的交易，全球市值一周损失超过6万亿美元，主要市场指数跌幅均在两成左右。虽然管理层及时出台降息和降准备金率等多种实质救市政策，但依然无力抵抗全球性金融风暴的感染。同时短期政策效果需要长时间才能显现，特别是在改变基本面方面更是如此。因此基本面上我们依然坚持由于各项重要经济数据显示中国经济未来难以乐观，未来中国经济由过热和通胀急转直下变为萧条和通缩的风险依然不容低估的判断，所以即使短期可能持续出台救市政策，但市场终因即将公布的三季度上市公司的季报数据的悲观预期和外围市场短期持续暴跌拖累的影响而可能持续弱势，深市离前期低点仅咫尺之遥，沪市同样面临考验。为防止系统性风险，操作上我们持续建议尽可能降低仓位。
面对全球金融市场系统性风险的集中爆发，各个国家政府协同一致政策救市。周四包括中国在内的全球6大央行同时采取减息行动，但仍然无力阻止市场颓势。中国央行虽然紧急调低了存贷款利率和存款准备金率并取消了利息税，但降息幅度低于国外央行和市场预期，对A股市场的支撑度较为有限。尽管周五证监会再次释放现金分红及股份回购方面的政策利好，但技术性修补政策已经难以抵御系统性风险的集中释放，市场仍然选择向下考验前期政策底部。尽管美国政府和欧洲政府救市政策持续不断出台，但仅能缓解市场恐慌（如美国对所有银行存款给予保险），在解决危机上缺乏实质性利好。周末发达国家G7在华盛顿会晤并发表救市讲话，但内容空洞乏力，没有任何具体细节，市场短期无法从政策面获得更多支撑，仍将惯性探底。同时国内17届三中全会在农村土地经营流转权在内的诸多方面推出重大改革措施，通过增加农民收入启动农村消费市场，并进而带动内需已经成为未来政策的主要动向，但政策的实际效果趋于中长期，短期内无法对市场形成有力支撑。我们认为短期内市场仍将惯性探底并再次考验前期政策底部，11月份在上市公司三季报公布之后，市场有望在新的估值水平上确认中期底部。
从技术面看，我们坚持市场中长期熊市没有改变的判断，政策性反弹后将是另一个震荡寻底的过程。短期技术形态看，反弹已经结束，前期的政策支撑低点面临考验：上周五深成指最低探至6345点，离8月18日的最低点6290点仅55点之遥，不足1%，因此本周一就可能跌破该点。沪市虽然因为受益于大盘指标股的极力抵抗而勉强以2000点整数收盘，但政策能否支撑1800点底依然值得怀疑。因此市场反复震荡寻底可能是市场最可能出现的状况。而从指标看，前一周已经演变为多头趋势的各项技术指标已经再次转为弱势，MACD、ADR、RSI和KDJ等经过一周暴跌后再次进入弱市区域。因此此次政策反弹成为中期反弹的概率变的非常渺茫，因此中期反弹市场依然需要等待。而长期的趋势看，市场重心下移的特征没有任何改变，特别是代表中、长期压力的60日和120日均线对市场的走势构成下降通道的上轨。而且中期的20和30日线也再次成为市场的阻力线，因此从趋势和形态看市场依然面临重重阻力，短期的二次反弹几率甚微。
德邦资产组合前三季度的累计收益强于大盘超过10%，这虽然是在不计算德邦组合仓位情况下的结果。但总体依然逃不过大盘的猛烈下跌。市场进入第四季度外围市场金融风暴愈演愈烈，系统性风险持续释放。虽然政策对弥漫恐慌的市场施以援手，但短期市场的系统风险依然较高。十月份的首个交易周，德邦两个组合分别下跌13.84 %和10.67%，而沪深300下跌15.01%，沪深两市分别下跌了12.78%和15.53%。整体上看资产组合收益依然强于大盘，给予系统风险依然较大的判断，我们建议投资者仅对德邦组合品种作重点的跟踪，市场一旦反弹，其表现将超越大盘。
国海证券：不排除会出现技术上的超跌反弹
受美国金融海啸的影响，上周全球股市暴跌，甚至为40年最惨的一周。统计显示,道指上周五盘中创下1018点历来最大的波幅，累计一周跌势高达18%，更刷新有史以来的最高纪录。标普500指数全周跌幅亦达18%，是自1933年以来最大跌幅。欧洲及亚洲股市也是哀鸿遍野，其中与A股联动性较强的恒指上周累计下挫逾16%，创自1997年以来最大单周跌幅。相比之下，受周边股市影响中国内地股市上周虽同样大跌，但跌势明显要弱于海外市场。A股上周累计跌12.8%。
从技术面看，若本周外围股市止跌回缓，A股不排除会出现技术上的超跌反弹。但反弹力度也较为有限。考虑到外需环境恶化将会超过预期，宏观经济下行周期趋势已成，企业盈利下滑趋势进一步明确，A股中长期走势仍需谨慎。
湘财证券：市场短期内仍会震荡回落
技术面方面，本周上证指数持续下跌，最后以2000.57 点报收，下跌293.21 点，跌幅为12.78%。本周上证指数MACD 指标和随机指标KDJ 均掉头向下，转为看跌；而均线5日均线也掉头向下穿越中期均线，形成“死叉”；此外，周K线出现了“一阴吞两阳”的弱势形态。因此，从技术上讲，下周A股市场整体上仍将偏弱，指数有回探前期低点的可能。
基本面方面，近期连续出台“两降一免”等一系列的利好政策，但对市场的积极影响有限。市场期待十七届三中全会能够出台一些经济刺激方案，以缓解经济下滑风险的压力。就目前会议议题来看，农村改革有望实现突破，具体包括允许农民以多种形式流转土地承包经营权、发展适度规模经营和农村金融保障等。这些改革有助于解放生产力，促进农民增收，进一步有助于启动“内需”。同时，也为农业细分行业带来巨大的政策性机会。目前，在“三农”问题中备受关注的是农村土地经营权的自由流转。一旦土地经营权实现了自由流转，具有较多土地、林地、水域等资源拥有者将会直接受益。此外，农村合作医疗制度方面，目前全国新型农村合作医疗由试点顺利进入全面推进阶段。试点大规模覆盖后，“统销统购”将成为主要的方式，这给相应的普药大型企业、营销网络庞大的医药商业、与及基本医用器械企业带来一定的机会。10月13 日至10 月17 日大小非解禁家数与本周持平，解禁股数量有所降低，减少32757万股。
综上所述，我们认为，鉴于全球金融市场的走势仍不明朗，市场短期内仍会振荡回落，下周上证指数有再度考验1800 点支撑位的可能。投资者谨慎为宜，控制好仓位。轻仓或空仓投资者宜持币观望，重仓投资者可趁反弹逢高减磅。个股方面重点关注市净率在2倍以下，盈利能力较强和成长性较好的公司。在大股东增持和公司回购政策的支持下，这类公司抗跌性强，风险相对较低。但具体操作上，我们认为短期内市场仍有震荡，不宜急于建仓，耐心等待市场回暖。
组合推荐：工商银行、泰达股份、城投控股(600649)。
浙商证券：外围风险加剧 A 股欲振还休
A 股上周虽然受外围股市拖累无奈跟跌，但是比较而言，不能算太糟糕。主要是因为：一、A 股前期跌幅很大。从6124 点至1802 点，在短短不到一年的时间内，上证综指跌幅高达70.57％，已经是股灾级别的跌幅。二、管理层应对比较迅速。节后复牌，为对冲海外股市冲击，管理层又出台了融资融券试点启动和央行允许上市公司发债融资用于回购两大利好，周四央行双率齐降以及暂免征收利息税，积极跟进全球救市步伐，也给市场带来振奋。三、权重股由于有增持资金的介入和成为融资融券标的股的预期，表现尚可，起到了稳定股市的作用。四、中国前期的政策微调并没有耗费太多的资源，后续救市（及经济）的能力较强，可供动用的救市资源较多。因此A 股投资者预期并不像欧美投资者那么悲观。
我们认为A 股虽仍将经受外围股市的拖累，但是也没有必要对市场过分悲观。近期政府救市力度不断加大，接连推出了包括启动融资融券、央行出招连环调控措施“双降一免”等利好，前期征求意见的分红和回购新规也已正式施行，更重要的是由于前期宏观调控措施应对得当，为目前应对经济下行赢得了更大的政策空间，后续刺激经济的更多利好消息将值得期待。
全球十余大央行集体降息大战金融危机，这种史无前例的大阵仗本身就说明了事态的严重性。联手降息只不过是暂时避免了事态的进一步恶化和银行系统的崩溃，金融危机并不会因此得到化解。事实上，联手降息后，国际股票市场依然大幅下挫。
美国联邦基金利率自去年9 月份以来已经降了8 次，目前已经降至1.50%这样一个较低的水平，继续下调的空间有限。美国众院通过7000亿金融救援法案后，美股市也是不涨反跌。市场的表现反映了投资者预期的变化，接踵而来的金融巨头倒闭使恐慌情绪蔓延，而且在严重的金融危机之下，经济走向衰退的迹象越发明朗，因而救市措施随着投资者信心动摇，对股市的利好效果越来越小。
十七届三中全会上周召开。会议强调：“采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定，保持社会大局稳定，做好保障和改善民生工作，继续推动经济社会又好又快发展”
广发证券：金融危机，心理还是实质？
近期A股走势受制于美国金融危机
大多数人认为美国金融危机对中国并无实质性影响，近期A股趋同性的暴跌更多是由心理层面造成的恐慌性下跌。就目前可得的数据，我们基本上赞同此说法，但是从另一个角度来看，我们也存在一些担忧：担忧1：日本、中国和英国作为美国三大债权国，共持有3万亿美元资产，当其在负债的情况下仍不断向金融市场注入巨额资金，挽救必须付出代价的金融巨头，这些资金只能来自债权国。当债务国出现问题时，最后的净损失只会是债权国。债务国会出现问题吗？就长期来说，难以解答；中长期来说，国债收益大幅减少将导致债权国资产大幅缩水；短期来说，我们仍不得不继续投入巨资挽救债权国。如果以这个角度思考，作为第二大债权国的中国，真的可以独善其身吗？
担忧2：近期美元并无因经济走弱而走弱，反而持续走强，其中可能是欧洲、日本等国经济相对于美国来说更加糟糕所致。如果美国继续通过大举借债来挽救市场，这会引发全球对美元币值的担忧；如果通过印发钞票来挽救市场，则可能导致美元泛滥，引发通胀，这两者均不支持美元长期走强。除了相对走强的因素外，当前支撑美元走强的因素还有哪些？不是强势的经济，也不是具有吸引力的高利率。
政策预期偏暖对抗周期调整——>股市继续震荡
近期外围动荡是影响A股的主要因素，美国金融危机的深度与广度制约着包括A股在内全球股指的企稳。上周全球主要央行同步降息的措施并未能缓解投资者对全球金融和经济可能恶化的担忧，全球所有股指上周均下跌超过10%，，A股跌幅则相对较小。
目前我国经济尚处在衰退初期，无论是经济还是企业盈利均远未见底，此时管理层将不断出台经济刺激方案防止经济硬着路。当外围逐步企稳或危机的影响逐步淡化后，A股将可能在政策刺激和周期下行的抗衡中维持震荡格局，直至经济预期见底，A股将结束震荡步入趋势性上行。至于经济预期何时见底，这将取决于内外因素。
招商证券：警惕金融危机对中国的深远影响
·金融危机引发恐慌蔓延，全球股市经历黑暗一周
各国政府出台的救助措施令人目不暇接，但未能改变金融体系因信用危机而导致的流动性困境，美元Libor 大幅上升0.49%；金融危机引发的恐慌正在全球股市蔓延：道琼斯指数经历了117 年历史上表现最差的一周，累计下跌18%；而标普500 指数亦跌18%；英国富时100 指数下跌21.05%；德国DAX30 指数下跌21.6%；日经指数下跌24%；香港恒生指数下跌18.7%，国企指数跌23.5%；俄罗斯、比利时、冰岛、巴西、巴基斯坦、印尼、泰国等国股市因大幅波动而采取了暂停休市的措施；全球股市估值水平大幅下降：道指市盈率10.48 倍，标普500 指数11.39倍；英国富时100 指数7.15 倍，德国DAX30 指数8.78 倍；日经指数9.85 倍，恒生指数9.05 倍。而A 股滚动PE16.59 倍，A-H 股价差41.9%；在融资融券等相关利好兑现之后，A 股未能延续反弹势头，受外围市场连锁式崩盘拖累，沪深300 指数累计下跌15%；
·金融危机对欧美实体经济的冲击正在彰显
OECD 发布的领先指标显示，未来数月全球主要发达经济体增长将进一步放缓；具有经济晴雨表作用的通用电气第三财季净利润下降22%；冰岛多家银行倒闭不仅使国家面临“破产”，也使英国一些地方政府因损失惨重而不得不求助于财政部；受建筑业、农业和食品业产值下降影响，8 月份法国工业产值较前月下降0.4%；德国经济学家及德国政府均预期该国经济会在2009 年出现停滞。
·金融危机对中国的深远影响应予以警惕
我们曾认为中国健康的财政收支和充足的外汇储备正是抵抗金融风暴的重要资本，但随着金融危机的发展，应警惕其对中国更为深远的影响；欧美各大金融机构人人自危，导致金融市场流动性紧缺加剧，政府的注资措施显得有心无力，信用体系面临崩溃，这至少将从两方面影响全球经济：1）国际金融市场运行效率的急剧下降，国际贸易成本随之增加，大量进出口企业由于资金周转不灵而陷入困境甚至倒闭；2）美国和欧洲各国国内消费需求下滑使得外向型经济体特别是发展中国家出口受到重创，拖累世界经济增长；国际金融市场能否以及何时企稳尚有很大不确定性；金融危机对实体经济的影响仍将持续较长时间；外贸依存度较高的中国，应对金融危机带来的深层次影响给予高度关注；这也将影响未来经济与盈利增长预期，使A 股二次探底的过程更为艰辛。
·农村改革深化有助于降低中国经济运行风险
面临出口下滑的威胁，扩大内需成为首选措施。十七届三中全会正在讨论进一步推进农村改革发展，特别是改革农村土地、金融问题，农村土地流转问题若取得突破，将有助于释放九亿农民的消费需求，营造更为广阔的国内市场，有效改善中国经济增长模式。
长江证券：金融危机下的估值结果
·策略数据周报的更新内容
本期策略数据周报《资本市场与宏观经济概览，第6 期》更新了热点数据，本期热点数据为美国房屋价格指数和信心指数，同时也添加了一个新的专题数据板块，本期专题数据提供的是世界人口及其结构问题。
·美元升值的背后
美元的升值并不是因为经济的好转，而是资金流动的一种结果，在欧洲和亚洲爆出经济危机的时候，大量的国际资金会流出，尤其是美国的资金会回流到美国，所以一系列小币种最近出现大幅贬值，可以看成是美国“剪羊毛”的一种手段。
·金融危机时估值的无效性
全球市场和A 股市场虽然目前估值很低，但是仍旧无法扭转下跌的局面，原因是金融危机时估值具有某种程度的无效性，在国际金融机构资金紧张的情况下，从逻辑上讲资金应该回流到美国市场去挽救其摇摇欲坠的大厦，而不会因为A 股的估值便宜就长期滞留在中国，所以股票市场还会进一步下跌。
·金融危机下的估值结果
从PB 估值来看，大多数国家的市场都不太可能跌破净资产，但是在东南亚金融危机中，菲律宾、泰国和印尼跌破了净资产，印尼甚至跌破了0.5 倍PB，不过从时间上来看都是非常短暂的。这些跌破净资产的国家调整幅度要长于其他国家，原因是这些国家的经济都受到了影响，出现了经济衰退，甚至出现了负增长。从PE 上来看，最低的PE 值都可能达到10 以下，只有台湾市场比较特殊，金融风暴的中心泰国和印尼更是达到了夸张的3.75 倍和0.41 倍。
·积极资产配置的魅力
在经历了全球的牛熊转换后，我们站在历史的角度来看资产配置，发现其意义是巨大的。流动性好的资产里，债券、股票和商品都不会同时达到顶部和底部，而是存在一定的轮动效应，要把握好这种轮动效应就要掌握大类资产配置的技巧。但是须注意每次轮动都不是简单的重复，而是在微观上略有变化，所以要想抓住大类资产的投资机会，各类基金可为投资者提供这种渠道。
渤海证券：政策转向积极效用量变中
就全周而言，上证综指收于2000.7点，较上周回落293.21点，跌幅达12.78%；同期深证成指收于6385.35点，较上周回落1173.92点，跌幅达15.53%，两市本周共成交3050.07亿元，仅相当于上周的54.53%。
8月份的景气数据显示，除居民可支配收入与消费品零售总而依然增长强劲外，其它主要经济指标均回复到稳定区域，经济过热的趋势已有效改观。从已公布的企业景气指数以及企业家信心指数来看，国内经济未来发展形势不容乐观，经济增速下滑的趋势短期内难以改观，暗淡的国际经济前景对于国内经济的不利影响正在逐步向各个行业扩展。
10月12日（周日），为期四天的中国*第十七届三中全会胜利闭幕，全会审议通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，并定调宏观调控着力“扩大内需”。从会议精神中，我们不难看出目前国家宏观调控的工作重心快速向“保增长”的既定目标靠拢，并明确指出“扩大内需”是实现目标的主要动力，所以当前宏观经济政策转向的过程己经完成，而后续将是一系列的系统性政策出台进行方针的落实与开展。
我们认为本周市场继续震荡的可能性较大，但不排除受后续积极政策出台的推动或国际金融市场反弹影响，有出现快速反弹的可能。同时，前期政策救市的重要位置1802点也具有较强的心理支撑效用。
就投资而言我们认为，虽然近期股指尚处大幅下跌之中，但相关政策受益的板块己经受到机构资金关注；其一是十七届三中全会召开后扶持政下策受益的相关农业板块龙头公司；其二是融资融券标的证券板块，据上交所研究中心相关人士介绍上证50样本股基本己确定试点的股票标的；其三，即将获得融资融券试点资格的创新券商，如中信证券(600030)等。
东海证券：短期利好缺乏，市场恐将面临严峻挑战
上周全球政府当局均采取了积极的救市态度，继美国国会通过7000亿美圆救市计划后，又陆续进行了主要国家央行联合降息等举措，但在市场的悲观气氛中，这些政策在短期亦未能取得正面的效果，全球股市相反经历了黑色一周，MSCI环球指数在过去短短一周累跌两成，是自1970年有纪录以来的最大一周跌幅，道琼斯工业指数一度失守8000点水平，创出自03年3月17日以来新低，香港恒生指数下跌16.320%，香港国企指数下跌20.830%，这也导致A-H股溢价率上升至43.8%。国内政府也采取了积极的态度，几乎每天有偏多消息公布，如降息、降存款准备金率、取消利息税，鼓励回购和增持的细则出台等等。但上周市场走势仍然呈现出了下降趋势，前期“三大利好”功亏于此。
从上周降息政策的出台意味着中国已经开始进入降息周期，而上周五中国人民银行货币政策委员会发布的新闻稿也正式宣告国内货币政策转向"保增长"。但是股市周期、经济周期与利率周期三者的关系来看，三者并不保持同步，这里存在政策的滞后效应，而外部经济则是独立于国内货币政策的，因此，降息周期的形成更多地被视为经济下滑风险加大的标志，其正面积极标志由此来看不大。
本周又将进入国家统计局公布国内经济运行指标的频繁期，从7日公布的PMI数据来看，虽然库存情况仍然在恶化，但生产和订单等方面的情况均好于8月，这种短期经济好于预期与经济周期下行的趋势相比，对市场的利好作用相应减小。另一方面，在9月18日三大政策利好出台之后，近期很难再有更大力度的措施出台。市场可能面临利好缺乏期的严峻挑战，我们认为短期内应关注国际金融市场走势的影响，建议投资者密切关注10月底、11月初纪念改革开放30年上释放的政策信号及其带来的相应的投资机会。
板块配置方面，由于周期性行业明显出现下行趋势，市场对这类行业均持回避态度，相应的稳定增长与防御类行业所受的关注更多，从上周行业板块走势看，医药、农林等跌幅较小，但我们应该意识到在整体经济下行时，所有行业均会受到负面影响，所不同的只是影响的大小强弱，在整体市场估值下行时，这些因稳定增长和防御而享受溢价的行业也存在着下行的压力和风险，这一点是投资者在操作这类板块个股时应注意的，当前唯一能够摆脱风险约束的只能是“现金为王”。
操作策略上，投资者应该继续保持谨慎态度对待市场，不可轻易介入市场抢反弹。市场处于持续探底阶段，近日宜空仓观望为主。
长城证券：外围股灾惨烈上演、中线探底仍在进行
在环球股灾的冲击下，Ａ股市场无视管理层推出的融资融券和减息利好，沪深300 指数以暴跌15%收得周线长阴，周期性行业煤炭、钢铁和有色板块领跌，与港股相关度较高的金融板块受到港股拖累，位居跌幅榜第三。在这普遍认为“百年一遇”的金融危机面前，相对封闭的中国金融体系表现出了较强的稳健性，投资者仍可以利用当前的缓冲时间和空间积极改调仓。
发达国家当前的金融危机来源于过去三十年长期的过度信用扩张，需要较长的信用收缩周期才可以修复信用体系的创伤。根据IMF 的数据，金融机构因信用危机引发的已公布损失接近5000 亿美元，而估算的潜在总损失将高达1 万亿美元。
可以预见的是，金融危机将对全球实体经济产生剧烈的冲击，而中国同样无法“独善其身”，全球衰退的冲击波将通过“出口部门放缓—有效需求不足—经济放缓”这一经济链条逐步传导至中国，相信这一强烈的冲击将在09 年对国内的宏观经济环境产生更为显著的负面影响。多次事实表明，宏观调控政策转向和利好救市行为并不能改变股市的中长期运行趋势，市场见底的时间点往往对宏观调控放松和政策救市有一定的时间延迟。
在悲观的宏观预期和外围处境面前，全球化背景下的中国经济和中国股市很难“独善其身”，尽管当前沪深300 指数13.5 倍滚动PE、2 倍PB的估值水平相对已经合理，但在糟糕的基本面预期之下，这一估值水平很可能仍然不是市场的绝望底部。中长线来看，考虑到较长时期的宏观下行周期和过去一年的股灾式探底，本轮熊市有可能呈现出一次探明底部、长期趴伏做“俯卧撑”的形态。短期来看，外围的恐慌气氛仍未解除，以中石油、中石化为代表的部分大盘蓝筹股A、H 差价较大，仍存在较大的潜在估值挤压空间，君子不立危墙之下，建议投资者继续保持心态平和、风格谨慎。
国盛证券：短线需加强防范三季度业绩地雷风险
·本周观点
国庆长假后的第一个交易周，深沪大盘未能承接节前的反弹攻势，而是展开大幅跳水行情，深沪股指周跌幅分别达到15.53%和12.78%，技术上形成“二次探底”格局。展望下周，我们建议投资者密切关注政策面以及美股动向，若周边市场不止跌，市场难有大的作为。若外围股市回稳，市场或有超跌反弹机会。
·判断依据
1、政策利好效应减弱，大盘反弹动力不足。虽然，本周中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。这是中国年内第二次齐降“双率”。此外，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。我们认为，“双率”下调措施的出台，是货币政策由从紧趋向灵活的信号，有利于刺激上市公司投资增长，降低上市公司成本;有利于适当放宽流动性，改善市场资金供给;有利于提升投资者信心，稳定投资者预期，对股市构成重大利好。但是，本周市场并未在政策利好刺激下出现反弹，相反走出二次探底行情，两市股指跌幅双双超过10％，显示市场利好效应正在减弱，市场做空气氛未改，市场投资信心难以重聚。
2、环球股市连续大幅下跌，对沪深A股企稳带来很大压力。我们认为，外围市场冲击A股市场远未结束。美国7000亿美元的救市计划并没有缓解当前的金融危机,全球资本市场的大幅波动预示着对未来经济下滑的担忧,外围股市的波动将对A股市场形成直接冲击。具体来看，由于投资者担心汽车、保险以及能源行业将成为信贷危机的下一波牺牲品，纽约股市三大指数连续暴跌，其中道琼斯指数跌破8600点创出５年来的新低。此外，日股本周累计下跌24%，伦敦、德国、法国等外围股市也均大幅下跌。虽然各国央行联手降息救市，但市场对环球金融出现信心危机,并忧虑未来或再有银行或金融机构倒闭,令环球股市再度急挫。总之，美国金融危机蔓延，全球经济减速的趋势已成，外围股市持续宽幅波动或成常态，对国内股市的影响较大。
3、从技术层面观察，国庆长假后的第一个交易周，深沪大盘未能承接节前的反弹攻势，而是展开大幅跳水行情，深沪股指周跌幅分别达到15.53%和12.78%，技术上形成“二次探底”格局。从盘面看，权重股、基金重仓股和绩优蓝筹股跌幅居前，直接拖累大盘震荡向下调整，两市仅有农业板块、证券板块表现尚可，而其它个股表现疲弱。毋庸置疑，近期美国金融市场再度剧烈震荡，引发全球股市大幅调整，是导致节后沪深A股继续调整的内在原因。本周成交量锐减，较上周减少近5成，量能的萎缩显示出买盘力量的衰竭,这不利于A股市场的企稳。综合而言，尽管政策做多信号明显,但从近期市场的表现来看,不管是央企增持还是融资融券的推出,都难以形成明确的规模化新多力量,市场依然面临多重不利因素的影响。政策可能催生市场的短线反弹,但下跌趋势难以出现根本性扭转。
·关注热点
三中全会带来诸多新热点。除对农业方面会有重大政策扶持外,医药行业基建、环保、煤电联动、能源价格改革等都有望被提上议事日程，有望带来短线机会。此外，三季度业绩公布拉开帷幕，对于业绩大幅预增的个股也可逢低关注。对于中线配置而言，融资融券标的股票央企或国有股东增持的大盘蓝筹股值得逢低重点选择。
·注意事项
从短线角度看，市场尚未有效企稳，盘面可操作性不强，投资者对农业、证券等少数热门题材股的参与，应该采取短线进出的策略，适当降低盈利预期，以获得市场运作主动。并且需要密切关注政策面的后续动向，来决定自己的整体投资思路，以防范市场短线震荡风险。此外，短期对于第三季度业绩预期较差的个股也应该注意回避。
中原证券：全球股灾下的A股市场很难独善其身
经过一周的国庆长假之后，A股市场上周受到周边市场持续暴跌、降息传闻以及对三季报业绩下滑担忧的综合影响，出现较大幅度的下跌，其中上证综指周跌幅12.78%，深证成指周跌幅15.53%，上周五上证综指再次跌破2000点整数大关，本轮调整的低点1802点再度面临严峻考验。两市成交量均较上周大幅萎缩，投资者观望情绪再度弥漫市场。
虽然中国证监会5日下午宣布了近期即将启动证券公司融资融券业务试点工作的计划，但依然无法阻止股指的下跌。亚太以及欧洲市场受到道指暴跌的影响，各国以及地区股指纷纷跟风暴跌，全球金融市场自1929年以来最严重的一轮金融危机愈演愈烈。对于正在融入全球市场的中国股市而言，很难独善其身。
中国人民银行决定从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，自10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。我们认为这是管理层顺应潮流的措施，显示出管理层维护金融市场稳定的坚定信心。两市股指经过连续的回调之后，周四、周五虽然继续呈现小幅震荡的走势，但跌幅明显小于周边市场。后市能否企稳反弹仍需观察欧美市场的走势，以及后续利好政策的跟进情况。如果后市包括缓解“大小非”等后续利好措施能够及时出台，经过充分换手之后，股指有望再度上扬。如果缺乏进一步的利好政策，则股指再度考验1802点的压力依然存在。
国庆长假期间，全球金融市场经历了大幅震荡，美国政府的7000亿美元救市计划并未有效稳定投资者的恐慌情绪，出于对美国经济衰退担忧的进一步加剧，美股三大股指继续大幅回落，其中道琼斯指数已创出了本轮调整的新低，国际原油价格也同时创出新低。虽然各国央行普遍紧急降息维护市场稳定，但悲观情绪依然弥漫全球金融市场。
三季度业绩公布期已于本月拉开帷幕，目前已预告业绩的上市公司中，约有五成“报忧”。虽然坊间有关降息、房地产行业信贷放松以及汇金继续增持等利好政策的传言不断，但市场更需要落到实处的实质性利好政策，否则反弹行情继续发展的可能性就大大降低了。而周边市场的企稳也是股指反弹的重要条件之一。预计后市管理层仍会陆续推出一系列的维护经济稳定的政策措施。后市建议更多关注那些估值相对较低、成长性较好的抵御通胀的行业和个股，如消费、商贸、农业以及世博会概念等，同时可继续关注奥运后具有涨价预期的板块以及近期明显超跌的品种。
国联证券：市场需要时间去酝酿发酵政策
随着十一期间天气降温，十月以来金融市场的寒意也让股民们不禁叹道“天凉好个秋！”罕有的全球主要经济体央行联手降息也未能放缓全球股市暴跌的急切步履。中国管理层一招接着一招的“救市组合拳”虽增强了A 股的抗跌性，但也没挡住其如影随形的步伐。我们认为短期来看，政策性的反弹主要基于防止股灾和救市考虑。今年以来，股市已跌去将近70%，如果坐视不理必会影响实体经济和社会安定。然而在当前经济环境下熊市格局的反弹空间受到经济增速担忧、大小非解禁等多重因素的影响。同时。在世界经济地球村的今天，让A 股独善其身也只是能是一个美丽的梦想。
对于后市的看法，我们认为本周利好政策的集中推出可能有个“消化不良”的过程，市场需要时间去酝酿发酵。目前的影响是给投资者心理层面上的一个稳定信号，投资者信心的建立和完善也是一个缓慢筑底反弹的过程。如果外围市场氛围有一定的好转，货币政策松动等一系列刺激经济政策的救市措施将会逐步得到体现。短期内震荡过程不可避免，操作上建议投资者谨慎为好，可积极关注三季度报的经济数据变化，因为三季度报告历来是承前启后的重要标杆，从三季报中能看到一个公司全年的业绩动向。也可适当关注政策一旦配套实施下给农业等板块带来的一些交易性机会。
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