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来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/20 21:24:12
2010-11-19 16:38 | 只看该作者
最近银行股估值一直徘徊在历史低点。它被投机者视为“盘子太大，股性太死，启动困难”。同时，也被一部分“价值投资者”抛弃，究其原因一方面是金融危机的阴影持续影响，短期内很难消退。另一方面是针对银行这个行业有很多的不确定性的疑问始终徘徊在价值投资者的心头。这些问题不搞清楚，银行股的价值很难被明确。
一、 认为中国的银行贷款尤其是地方融资平台坏账早晚暴漏，到时候银行将出现大量坏账。
地方融资平台贷款有方政府的担保，难道我们相信地方政府会破产？或者地方政府会放弃自己的公信力？地方政府轻易不会破产，这种概率极低。就算地方融资平台的项目出现问题，无法还贷，政府有股权，有地，可以发债，可以借款和其他地方财政收入。可以填上这个窟窿。更何况，这些贷款还不一定出现大规模坏账，修铁路、港口、地铁、高速公路可能会有一些不盈利，但不代表没有现金流还贷。一些项目都是中央拨款，银行配套贷款，有了现金流肯定的先还债。亏钱最多亏国家那部分投资。
二、 认为房地产泡沫会破灭，将会拖累银行出现大规模坏账。
政府的调控不是让房地产市场崩溃，而是抑制其价格的快速上涨。即使房价下跌，也不会跌幅太大。而银行的首付比例平均是50%，即使是最低的20%，难道房价下跌超过20%大家就不还贷了，放任银行收回房产？并且让自己信用彻底完蛋，一辈子背债度日？中国城市化进程还没有结束，居民的住房刚性需求没有改变，有合理的下跌就会有人接盘。美国的房贷危机是零首付和金融衍生品造成的，目前中国不具备这个情况。
三、 认为银行规模太大成长空间有限。
金融业的空间几乎是无限的，它随着经济的发展会有不断地发展机遇。尤其在中国，大部分融资靠银行，并且少数银行垄断银行业。这是中国银行市值较大的原因，不能说它大就说它没发展或者被高估了。我就觉得中国改革开放前30年的发展，金融业起到的作用是有限的，对于消费，中、小、微型企业贷款，金融服务的作用没有充分发挥，市场空间还很大。它的市值在国内股票市场比例较大是银行业主体都上市的结果，会随着证券市场的发展改变。
四、 认为银行不如消费企业更保险，更稳定。
现在一提价值投资，言必称消费，好像消费企业是天底下最好的企业。的确，一部分消费企业在经济环境较差的情况下表现还是很好的。毕竟吃、穿、住、饮是刚性的需求。很多企业持续百年，不断成长。但是，我们不要忘记，每天有多少消费企业倒闭关门，可以说千不存一。只有极少数的消费企业可以活下来。当我们看到茅台，看到可口可乐、全聚德的时候，我们也要想到这几百年间有品牌、有资金、能干的消费企业倒下去了。我们看到金融危机中倒闭的大型银行，就以为只有银行才破产吗？就只有银行面对竞争，管理，资本运营，风险控制这样的挑战码？从巴菲特股票持仓看，消费和金融比例不相上下，没看出他有厚此薄彼的偏好。
五、 认为巴塞尔协议3，要求提高银行的资本充足率和拨备会大幅度降低银行的盈利能力。
首先银行降低自身的金融风险是好事，提升了资产质量也是好事。部分降低银行的盈利能力不代表让银行亏损。“中心”一级资本、一级资本、总资本充足率区分提升至7.0%、8.5%和10.5%；2.5%的逆周期资本缓冲资金。是降低了盈利能力，一部分盈利转为拨备。降低的部分是有限的，银行的盈利能力仍然大大领先于大多数行业。实际上在中国银行业尚处在快速发展的过程中，银行的盈利能力还会继续成长。银行在新标准下的盈利能力依然可以支撑合理的估值。
六、 认为银行业负债率高，风险相大。
的确负债率高，相对来说风险是大一些。但是没有完美的行业存在，如果存在没有任何缺憾的行业那大家不都去干这个了吗？有些行业高负债，有些行业资产投入高，有些行业毛利低，有些行业周转慢，有些行业价格受管制，有些行业行业竞争者多竞争激烈。银行负债率高可以通过有效地管理化解分散风险，当然也有的银行自身管理不善倒下了，这和其它行业一样，总会有被淘汰的企业，也会有后来者。各有各的挑战，各有各的困难。
最近银行业平均动态市盈率9倍，市净率也是历史低点。估值比其它盈利能力相似或者更差的行业差了一大截。这么低的估值，即使有一些坏账（甚至是较多的坏账）也是便宜的。目前我们没看到银行坏账大幅上升或者上升的苗头，未来两年平均利润增长20%是很确定的，在全球经济回暖和各国更积极总结金融危机经验教训的前提下，中国银行业的发展将在未来一个时期稳定发展的概率更大。我们投资股票是动态的考察企业，不是买了就闭上眼睛持有一辈子，巴菲特也持有过房地美，而且赚了大钱。未来也许会倒闭的可能和现在就倒闭很大有本质区别。从长期看没有企业是不倒闭的。今天的我们对银行业的恐惧，也许将使我们错过有一个布谷鸟叫的春天。
（欢迎讨论）
[原创] 为银行股摇旗呐喊 批判对银行股的批判
为银行股摇旗呐喊 批判对银行股的批判最近银行股估值一直徘徊在历史低点。它被投机者视为“盘子太大，股性太死，启动困难”。同时，也被一部分“价值投资者”抛弃，究其原因一方面是金融危机的阴影持续影响，短期内很难消退。另一方面是针对银行这个行业有很多的不确定性的疑问始终徘徊在价值投资者的心头。这些问题不搞清楚，银行股的价值很难被明确。
一、 认为中国的银行贷款尤其是地方融资平台坏账早晚暴漏，到时候银行将出现大量坏账。
地方融资平台贷款有方政府的担保，难道我们相信地方政府会破产？或者地方政府会放弃自己的公信力？地方政府轻易不会破产，这种概率极低。就算地方融资平台的项目出现问题，无法还贷，政府有股权，有地，可以发债，可以借款和其他地方财政收入。可以填上这个窟窿。更何况，这些贷款还不一定出现大规模坏账，修铁路、港口、地铁、高速公路可能会有一些不盈利，但不代表没有现金流还贷。一些项目都是中央拨款，银行配套贷款，有了现金流肯定的先还债。亏钱最多亏国家那部分投资。
二、 认为房地产泡沫会破灭，将会拖累银行出现大规模坏账。
政府的调控不是让房地产市场崩溃，而是抑制其价格的快速上涨。即使房价下跌，也不会跌幅太大。而银行的首付比例平均是50%，即使是最低的20%，难道房价下跌超过20%大家就不还贷了，放任银行收回房产？并且让自己信用彻底完蛋，一辈子背债度日？中国城市化进程还没有结束，居民的住房刚性需求没有改变，有合理的下跌就会有人接盘。美国的房贷危机是零首付和金融衍生品造成的，目前中国不具备这个情况。
三、 认为银行规模太大成长空间有限。
金融业的空间几乎是无限的，它随着经济的发展会有不断地发展机遇。尤其在中国，大部分融资靠银行，并且少数银行垄断银行业。这是中国银行市值较大的原因，不能说它大就说它没发展或者被高估了。我就觉得中国改革开放前30年的发展，金融业起到的作用是有限的，对于消费，中、小、微型企业贷款，金融服务的作用没有充分发挥，市场空间还很大。它的市值在国内股票市场比例较大是银行业主体都上市的结果，会随着证券市场的发展改变。
四、 认为银行不如消费企业更保险，更稳定。
现在一提价值投资，言必称消费，好像消费企业是天底下最好的企业。的确，一部分消费企业在经济环境较差的情况下表现还是很好的。毕竟吃、穿、住、饮是刚性的需求。很多企业持续百年，不断成长。但是，我们不要忘记，每天有多少消费企业倒闭关门，可以说千不存一。只有极少数的消费企业可以活下来。当我们看到茅台，看到可口可乐、全聚德的时候，我们也要想到这几百年间有品牌、有资金、能干的消费企业倒下去了。我们看到金融危机中倒闭的大型银行，就以为只有银行才破产吗？就只有银行面对竞争，管理，资本运营，风险控制这样的挑战码？从巴菲特股票持仓看，消费和金融比例不相上下，没看出他有厚此薄彼的偏好。
五、 认为巴塞尔协议3，要求提高银行的资本充足率和拨备会大幅度降低银行的盈利能力。
首先银行降低自身的金融风险是好事，提升了资产质量也是好事。部分降低银行的盈利能力不代表让银行亏损。“中心”一级资本、一级资本、总资本充足率区分提升至7.0%、8.5%和10.5%；2.5%的逆周期资本缓冲资金。是降低了盈利能力，一部分盈利转为拨备。降低的部分是有限的，银行的盈利能力仍然大大领先于大多数行业。实际上在中国银行业尚处在快速发展的过程中，银行的盈利能力还会继续成长。银行在新标准下的盈利能力依然可以支撑合理的估值。
六、 认为银行业负债率高，风险相大。
的确负债率高，相对来说风险是大一些。但是没有完美的行业存在，如果存在没有任何缺憾的行业那大家不都去干这个了吗？有些行业高负债，有些行业资产投入高，有些行业毛利低，有些行业周转慢，有些行业价格受管制，有些行业行业竞争者多竞争激烈。银行负债率高可以通过有效地管理化解分散风险，当然也有的银行自身管理不善倒下了，这和其它行业一样，总会有被淘汰的企业，也会有后来者。各有各的挑战，各有各的困难。
最近银行业平均动态市盈率9倍，市净率也是历史低点。估值比其它盈利能力相似或者更差的行业差了一大截。这么低的估值，即使有一些坏账（甚至是较多的坏账）也是便宜的。目前我们没看到银行坏账大幅上升或者上升的苗头，未来两年平均利润增长20%是很确定的，在全球经济回暖和各国更积极总结金融危机经验教训的前提下，中国银行业的发展将在未来一个时期稳定发展的概率更大。我们投资股票是动态的考察企业，不是买了就闭上眼睛持有一辈子，巴菲特也持有过房地美，而且赚了大钱。未来也许会倒闭的可能和现在就倒闭很大有本质区别。从长期看没有企业是不倒闭的。今天的我们对银行业的恐惧，也许将使我们错过有一个布谷鸟叫的春天。
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