神马文学网学会怎样考察经济护城河(1)
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/07/03 08:56:06
一家真正伟大的公司必须要有一道 护城河 来保护投资获得很好的回报。但资本主义的 动力学 使得任何能赚取高额回报的生意 城堡 ，都会受到竞争者重复不断的攻击。因此，一道难以逾越的屏障，比如成为低成本提供者，像政府雇员保险公司或好事多超市，或者拥有像可口可乐、吉列公司、美国运通公司这样享誉世界的强大品牌，才是企业获得持续成功的根本。
沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者投资的上市公司最好要有一条经济护城河，只有这样，才能确保该股票获得超额业绩回报。
那么，怎样才能考察和评价经济护城河呢？巴菲特在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中举例说，像政府雇员保险公司和好事多超市，或者可口可乐公司、吉列公司、美国运通公司等，他们都享有饮誉全球的强大品牌，并且又都是低成本提供者，这些就是一道道难以逾越的屏障，即经济护城河，是企业持续取得成功的根本。
经常阅读伯克希尔公司年报的读者容易看出，巴菲特眼里的经济护城河，与他每年在年报中提出的伯克希尔公司对收购对象的标准非常接近。换句话说，伯克希尔公司收购的企业都必须具有经济护城河。
例如，巴菲特经常提到的收购标准是：经营业务容易理解；具有持续发展潜力；有一个值得信赖、有能力的公司管理层；有一个具有吸引力的买入价格。而所有这些，实际上都是该公司具有经济护城河才可能有的外在表现。
巴菲特在伯克希尔公司1998年年报致股东的一封信中说，随着通用再保险公司的加入以及政府雇员保险公司业务的突飞猛进，大家非常有必要增加一些对如何评估保险业务的了解。实际上，巴菲特这里就提到了如何评估经济护城河的问题。因为在他看来，保险业在这方面具有天然的竞争优势。
巴菲特说，在这里最关键的因素主要是：一是保险行业所能产生多少数量的浮存金；二是取得这些浮存金需要付出多大的成本；三是上述因素从长远来看发展趋势如何。
所谓浮存金，是指保险公司首先会向客户收取保费，而这时候到客户产生损失真正需要保险公司理赔还有一段时间，所以，在此期间保险公司可以把这笔资金暂时用作投资。
在巴菲特看来，浮存金多少及其成本高低，是衡量保险公司经济护城河高低的一个重要指标。所以，他每年在伯克希尔公司年报中都会重点谈到这个问题。
不过显而易见，保险公司在取得浮存金时必然要付出代价，而且有时候保险公司收取的保费还不够支付理赔费用和损失，这就形成了浮存金的成本。从长期看，只有当浮存金成本低于收入时才有价值。
巴菲特认为，每一家上市公司的经济护城河是不同的，投资者的理解角度和能力也不一样。当你要投资一家股票时，你就要把你的企业看作是一座城堡，城堡四周是一条护城河。当然，这条护城河是越深越好、越宽越好，里面有鳄鱼也不用怕。这样，你的投资就安全了。
巴菲特说，投资者对于自己所了解的一切企业，都可以画一个圆圈把它圈起来。重要的不是你的圆圈有多大，而是你对画在圆圈里的企业有多少了解。
他的意思是说，投资者不要追求圆圈有多大，而应该追求透彻了解划入圆圈中你所要准备投资的股票。这样，这只股票有没有经济护城河、经济护城河究竟有多大，从长远来看能否持续下去，就全都暴露在光天化日之下。如果上面三个条件都符合，那么这必定是一只非常具有投资价值的股票。
巴菲特在伯克希尔公司2007年年报致股东的一封信中说，在商业发展史上充满了 罗马烟火筒 （RomanCandle）般光彩炫目的公司。
意思是说，这样的企业看起来有一条深不可测的护城河，可是到最后被证明这只是一种幻觉，很快就被竞争对手跨越过去了。这就引出了另一个话题，那就是对经济护城河有一个 持续性 的评判。
巴菲特自己是怎么来判断持续