“新型权力经纪人”崛起利弊谈

“新型权力经纪人”崛起利弊谈
2008年07月23日 星期三 16:34　
影响力日益增大，反映出财力已从西方发达经济体的传统机构，向新兴经济体和世界其他部分散布
     
 【《财经网》专栏·麦肯锡专栏】油价飞涨、资金流动性降低、杠杆作用消失……当全球市场在为2007年中期以来出现的这些金融和经济事件处于焦虑之中时，四个投资群体——亚洲国家政府、石油出口国、对冲基金和私募股权公司——正对全球资本市场发挥着越来越大的影响。同时，其自身的财产和影响力也实现了进一步增长：从2006年到2007年，四个投资群体的全部金融资产已增长了22个百分点，达到11.5万亿美元。
 麦肯锡全球研究院在2007年年底的一份报告中，将这些组织称为“新型权力经纪人”(new power brokers)。其影响力的日益增大，反映出财力已从西方发达经济体中的传统机构，转而向新兴经济体和世界其他部分散布。
   近年来，金融市场的波动加快了一些趋势。例如，财力正以更快的速度散布。“新型权力经纪人”所包括的这四个投资群体将持续增长，扩大投资战略，以寻求更高的回报。同时，其投资行为将刺激私人融资的增长，使其成为公共市场的替代品。它们的行动，一方面会带来控制金融市场危机的明显效益，但同时也突出了与“权力经纪人”之崛起相关的新风险。
   由于贸易盈余上升和政府财政政策的影响，亚洲主权国家的外国资产在过去十年内增长迅速。在此趋势下，时至2007年，亚洲主权国家的外国资产已上升到4.6万亿美元，其中，有3.9万亿美元是各中央银行的外汇储备，大约6700亿美元是主权财富基金。而在四类投资群体中，最大的单个投资者是中国的央行，截至2007年底，其外汇储备已有1.5万亿美元，紧随其后的是日本央行（拥有1万亿美元的外汇储备），再后是新加坡政府投资公司，被认为拥有近3300亿美元的外汇储备。 亚洲国家和石油主权投资商被证实是金融和经济波动期间，两个重要的流动资本来源。从2007年1月到2008年4月，亚洲主权财富基金向西方金融机构的投资高达410亿美元，而有关石油的主权财富基金投资额也达到230亿美元。这标志着，亚洲和石油主权投资者向着更积极的投资战略迈出了一步。
   通过迅速调动大量资金，主权财富基金的参与有助于阻止更大规模的银行破产，控制金融危机的波及范围。这些机构的投资战略具有灵活性和长期性，它们能够在最需要的时候注入资金——有时对象并非最具吸引力的投资项目。而相比之下，银行则不大可能通过公开市场筹集到必要资金，尤其在其股价和信用等级下滑期间。这样，“权力经纪人”通过为金融系统提供更多的筹资选择，使其具有了更高的弹性和效率。
  另外，主权财富基金还对美国和欧洲的主要私募基金及对冲基金进行了大量直接投资。多年来，主权财富基金一直是私募基金的合作伙伴和对冲基金的注资者。据我们估计，截至目前，其投资总额约为4500亿美元。但通过2007年年中以来72亿美元的直接投资，亚洲和石油美元的主权财富基金也获得了对许多（没有特指，只是一般性总述）私募基金和对冲基金公司的直接所有权，以及一部分丰厚利润。
    我们预计，尽管有经济波动的影响，“权力经纪人”的投资规模仍会继续增长。保守估计，到2013年，其总资产将从目前的11.5万亿美元增至21万亿美元（不包括它们之间的重叠部分）。若假设其增势更为迅猛的话，则按2000年到2007年的增长速度，其财产将达到31万亿美元，相当于2013年时全球养老基金或共同基金预期值的大约60%。
   尤其在亚洲，即便假设未来几年的贸易盈余会有所下降，保守地估计，亚洲国家的外国储备资产在2013年仍将增长到7.7万亿美元。如果贸易盈余保持2000年到2007年的增速，那么，到2013年，亚洲主权资产将增长到12.2万亿美元。同时，我们也预计，亚洲政府为寻求更高的资产回报，会持续将亚洲资产转向主权财富基金。不过，“新型权力经纪人”的快速崛起也带来了潜在风险，其中，包含四个方面的忧虑。首先，额外的流动资产可能促进资产价格的通货膨胀。其次，国家投资者可能会为了政治目的运用他们的资产。再有，对冲基金的失败可能带来金融系统的动荡；私募基金的大量杠杆效应可能会增加信用违约的风险。例如，私募基金向其所投资公司资产负债表中加入的大量负债额将在经济衰退中造成违约增加。而目前为止，这种危险还未充分显露出来。最后，私募基金公司现金过于流动，一旦经济衰退持续，将会出现更多的公司难以偿还债务的状况，进而又会对已经受到次贷问题困扰的银行雪上加霜。
     
   我们认为这些问题会持续存在，需要谨慎考虑和监控。但是总体而言，“新型权力经纪人”的崛起对于全球资本市场来说，在很大程度上是有益的。
     
       　　
       　
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