2009-2-14周期性行业谷地狂奔 反弹还是反转（下）

周期性行业谷地狂奔 反弹还是反转（下）
每经记者 张奇 曾子建 [2009-2-14]
每经记者 张奇 曾子建
本月10个交易日，大盘反弹幅度达到了16.56%。近期有色金属等周期行业股成为反弹先锋，其强势可以和上一轮牛市初期有色金属的表现相媲美。此外，航运业、化工行业均有出色表现。那么这些周期行业的上涨是反弹还是反转，从以下报道中或许您能找到答案。
有色金属：刺激计划撑腰欲演“王者归来”
什么是“王者归来”？当你回头看看有色金属板块本月上旬的表现时，也许你就能体会。
每经记者 张奇
本月10个交易日，大盘反弹幅度为16.56%，而有色金属板块涨幅达到38.07%。这厢铅、锌行业的宏达股份、锌业股份和株冶集团相继连续出现3个涨停板，本月涨幅分 别 达 到 68.58%、45.40%、42.35%；那厢铜、铝行业的中国铝业、云铝股份、江西铜业和云南铜业涨幅都超过30%以上。如此大的涨幅，让投资者不禁纳闷，2007年有色“神话”是否要重演。
渤海证券行业分析师靳海明认为，受益于2009年初有色金属价格的反弹，深幅调整后的有色板块活跃起来，而这一轮的股价上涨应归结于超跌后对股价的合理性修复，在热炒经济复苏的概念下，游资成为此轮上涨的主要推手。
靳海明同时指出，有色金属行业基本需求短期看来没有任何改善，市场仍处于供大于求的局面，而需求的增加还需观测近期全球一系列经济刺激计划。
利好重重 促股价疯狂
A股市场从去年11月反弹以来，金属板块跑赢大盘，位居各板块第一。
国泰君安行业分析师林浩祥认为，一直以来金属价格的上涨多数情况下对应着金属板块股票的上涨。
以12月金属价格底部来看，铅价的上涨最为明显，涨幅在20%以上，另外铜、锌、锡、镍的涨幅均在20%以下，而铝价跌势延续到1月下旬，才开始反弹，幅度在7%，金属价格底部反弹，部分支撑了此轮金属板块股价的大幅上涨。
林浩祥同时也指出，在全球性经济刺激计划中，伴随市场资金流动性恢复，2009年金属价格存在阶段性反弹的可能，但不能称之为反转，因为趋势性上升缺乏基本面支持。
金属价格的回升主要受各国经济刺激计划出台的影响。比如，国内4万亿经济刺激计划拉动内需；有色金属振兴规划的出台。国外德国和法国分别发布了500亿欧元、165亿欧元经济刺激计划；美国近万亿美元的经济刺激计划也正在酝酿中；韩国计划增加37%有色金属储备。这些都将在一定时效后刺激有色金属需求增长。
主要子行业概况
铜：价格反弹创新高
上周铜价创此轮反弹的新高，3670美元/吨，反弹幅度近20%，而相对应伦铜库存也一直在上涨，已达到51.67万吨。在铜的消费方面，中国4万亿刺激政策开始显现，国内铜消费量在12月大幅增长25%，同时精炼铜进口也出现了井喷，增长84%。
业内人士认为，由于铜的全球性属性较高，价格走势与美元呈负相关，而目前美元走势强劲，如果美元一旦走弱，铜价有望再度攀升。投资者可重点关注江西铜业和铜陵有色。
锌：有望提前反弹
而据相关数据显示，去年国内锌锭产量为391万吨，同比增长5.4%，全年的平均产能利用率约为80%。由于价格低迷，锌冶炼行业产能利用率不断下滑，去年前3个季度，产能利用率为86%，10月份下滑至67%，12月份性行业产能利用率已降至57.1%的全年新低，而今年1月份继续下降至54.2%。
国信证券行业资深分析师黄安乐却认为，行业利用率的持续下降或许是行业即将转暖的前兆。产能利用率下降的幅度越来越小，说明这个行业正在抵达最恶劣最困难的底部。而在需求方面，其下游的汽车、建筑、家电等行业，产销量的萎缩并未达到40%以上。
存量的需求大量存在。如果锌冶炼的产能利用率不上升，那么供不应求，价格上涨成为必然，投资者可关注宏达股份和驰宏锌锗。
铝：减产仍是主旋律
铝的基本面在基本金属中是最弱的，最明显的迹象就是LME库存连续几个月明显增加，12月更是较上月增加88%，达到52.6万吨，2月仍保持在高位运行。
减产仍是目前铝企的共同选择，去年末全球宣布的减产电解铝产能达到230万吨左右，并且有继续减产的可能。力拓已于今年1月21日宣布关闭6%的产能，其他各国铝厂也在纷纷减产。虽行业振兴规划可能降低对铝企用电价，但市场需求毫无起色，减产同样是主旋律。
而由于行业周期性底部恰好是整合和投资矿产资源的最佳时机，中国铝业拟以近200亿美元收购力拓股份也就是代表，投资者可关注行业龙头中国铝业和云铝股份。
个股推荐
江西铜业（600362，收盘价18.17元）
公司是国内最有潜力的电解铜企业之一，目前已形成70万吨/年的铜冶炼产能，跻身全球三强行列。公司拥有中国两座最大的已开采露天铜矿，铜金属储量约占全国已探明可供工业开采储量的三分之一，自产铜精矿含铜金属量约占全国的四分之一。2007年定向增发后，公司铜资源储备935万吨、金266吨、银7566吨。
宏达股份（600331，收盘价10.84元）
公司控股的锌金属储量达1100万吨，锌矿资源储备优势居全国首位。公司巨资参股的金鼎锌业已建成年产12万吨电解锌的生产能力，是公司目前盈利能力最强的子公司。近期公司已有收购集团旗下金鼎锌业9%股权的意向，集团整体上市预期强烈。
锌业股份（000751，收盘价4.58元）
公司是东北和华北地区唯一的大型重有色金属冶炼企业，其锌的生产能力位居全国首位，目前已是亚洲第一、全球第三大锌冶炼企业。近期公司股价在连续三个涨停后停盘。中冶集团重组或注入项目是巨大的题材，目前公司股价较低，未来想象空间较大。
中国铝业（601600，收盘价11.41元）
中国铝业是中国规模最大的氧化铝及原铝运营商，主要业务为铝土矿开采，氧化铝、原铝的生产和销售。近日中国铝业拟以近200亿美元收购力拓股份，成功概率较大。若铝行业回暖，公司既能享受高分红，自身也有充足的资源。
航运股：BDI反弹 短线虽好可别“贪杯”
最近的两个多月，什么指数涨幅最大？不是上证指数,也不是恒生指数,更不是道琼斯指数,而是BDI指数（波罗的海干散货指数）！
每经记者 曾子建
从去年12月初，BDI指数跌至663点后，出现了一轮大幅反弹，特别是到本周三，更是一举突破2000点，达2055点。在BDI指数暴涨的背景下，以中国远洋、中海发展为代表的航运股成为周期性个股中的典型。特别是本周，中国远洋更是一度连续两个涨停，一举站上半年线。
那么，BDI指数的暴涨，是否意味着航运市场已经从底部站稳脚跟，航运股已度过寒冬，迎来春天？
【行情表现】
BDI狂拉 航运股大涨
去年的金融危机，将整个航运市场从巅峰拖回到谷底。去年上半年，国际航运市场需求还极为旺盛，BDI指数创下了11793点的历史顶峰。然而，随着如海啸般的金融危机爆发，下半年国际干散货市场产生了极度的恐慌。
BDI指数从万点高空，到跌破千点，仅仅用了短短几个月时间，到12月初，更是只剩下663点。去年下半年，航运业各家公司盈利水平大幅下降，中国远洋去年第四季度也出现亏损。
去年年底，BDI指数开始从谷底缓慢回升。而进入今年1月下旬之后，BDI指数出现了快速反弹。特别是1月底站上1000点后，更是加速上扬，短短12个交易日，BDI指数便轻松站上了2000点大关。
BDI指数的狂拉，最为受益的自然是航运股。同期，中国远洋、中海发展涨幅都超过50%，中远航运的涨幅更是超过60%。
【行业分析】
短线虽好 最坏时期并未过去
短线来看，航运业似乎正在从低谷走出，然而分析人士认为，受全球经济下滑的影响，航运业最坏的时期还并没有过去。
航运业的景气周期变化，与世界贸易量增长和GDP的增长基本同步，但波动幅度远远大于GDP的波动幅度，这也决定了一旦行业趋势出现变化，航运股的波动幅度将相当惊人。
根据国际货币基金组织的预测，世界经济增速在2007年见顶回落后，去年和今年将持续回落。在这种背景下，世界贸易增量从2007年的7.2%回落到了去年的4.6%，预计今年可能只有2.1%的增长水平，甚至更低。
虽然今年初，航运市场短期出现了快速反弹，但招商证券认为，2009年，我国经济增速还将继续回落，GDP增长将在8%附近。国内经济走势的放缓，这将抑制航运市场的需求。而在2006、2007年航运市场的繁荣，正是原油和铁矿石需求的大幅增长造成的。
国际原油和铁矿石需求的增量部分，大部分是来自于中国因素。因此，2008年以后中国需求增速的回落，将对航运市场的景气度构成重大负面影响。
【操作策略】
需继续等待行业景气回升
招商证券的研究员罗雄认为，虽然航运市场在近期出现了大幅反弹，受需求回落和运力快速增长影响，航运行业整体景气趋势回落明确。在未来的一年内，市场对业内公司的赢利预测可能持续向下修正。
在干散货市场方面，预计BDI在低位运行的时间可能会比市场预期的更长，干散货市场未来面临的是极至繁荣后的剧烈衰退，市场可能面临较长时间的全行业亏损，而难以在较短的时间内回到盈亏平衡点以上。主要原因是需求回落，而船舶供给仍在增长。未来一段时间内，我国钢铁产业总量增长将趋缓，BDI的需求拉动因素将减弱，而2009年、2010年又是干散货船交付的高峰期，干散货市场在盈亏平衡点以下的徘徊可能需要更长的时间。
油轮运输的赢利状况相对较好，但趋势不容乐观。展望油轮未来的走势，预计2009年市场交船量会大增，使得供给会大于需求，而2010年会出现需求缺口扩大的迹象。总体来看，在全球经济回落的大背景下，油轮市场也难以独善其身。
罗雄认为，目前来看，行业景气的趋势性下降较为明确。虽然业内上市公司估值已经大幅回落，可能存在一定的反弹机会，但在景气趋势下降的大背景下，较难把握。投资机会需待行业景气回稳。
个股推荐
中远航运（600428，收盘价10.27元）
中远航运是航运股中，业绩抗波动性最强的公司，因此被多家机构看作是航运股投资首选。招商证券认为，公司的半潜船、重吊船处于航运干货市场的最高端，运价几乎不受BDI波动影响。由于未来运力交付较少，市场将处于持续景气状况。
公司业绩快报显示，2008年每股收益1.1元，符合市场预期。招商证券预计，中远航运2009年每股收益有望达到1.24元，保持较好的发展前景。
中海发展（600026，收盘价11.84元）
长江证券的分析师吴云英认为，影响中海发展2009年业绩的主要因素有2个：一是沿海煤炭运价；二是油轮运价。
据测算，若2009年沿海煤炭运价跌至2007年水平，公司每股收益为0.98元；若跌至2006年水平，公司每股收益为0.87元；若跌至2005年水平，公司每股收益为0.82元。目前假定运价最悲观的情况，即跌至2004年水平，约40元/吨左右，则公司每股盈利在0.59元。在航运股中属于业绩偏稳定公司，可跟随全球干散货航运指数和沿海散货运价指数做趋势性操作，获得波段收益。
中国远洋（601919，收盘价12.26元）
在去年BDI指数暴跌期间，中国远洋由于持有大量FFA合约头寸，因此一度承受巨额损失。公司公告显示，从去年年初到12月12日，公司在FFA合约上的损失合计高达53.8亿元，大量吞噬了公司上半年获得的利润。
不过，近期BDI指数的大幅回升，使得公司在FFA合约上的损失大幅减轻。有业内人士指出，如果BDI指数能够上升到3000点附近，中国远洋有望抹平损失。因此，建议紧密关注BDI指数走势，波段把握中国远洋的反弹行情。
春耕拉动化工业或现阶段性投资机会
每经记者 张奇
“立春”已过，预示着春天的来临，也意味着播种的开始，国际国内化肥、农药需求也随之启动。化工产品已于去年12月底以来价格逐渐回暖。
而化工行业股票的启动也许更快，行业龙头中信国安2009年以来涨幅近1倍；兴发集团涨幅也接近60%；澄星股份、湖北宜化涨幅都超过50%；盐湖钾肥新年后的涨幅也超过30%。
【行情回顾】价格决定股价曾遥遥领先大盘
化工行业属于强周期性行业，股价的表现往往与产品价格紧密相关。仅以磷酸为例，国际市场磷酸二铵价格于2008年3月份突破1000美元，行业内的上市公司受益于高盈利，兴发集团的股价在同期达到36.86元历史最高点，走势明显独立于大盘。行业内的湖北宜化和澄星股份股价走势也如出一辙。
化工行业内的钾肥、氮肥和草甘膦价格与股价走势与磷肥行业也大相径庭，中信国安、兴发集团等股价的走势或许就是行业景气周期的先行指标。
但去年11月份开始，化工行业大部分个股涨幅领先大盘，根据各个子行业情况分析，由于化工具有强周期性，行业波动率也相应表现得非常明显，兴发集团、六国化工等的反弹已在行业周期底部开始。
业内人士认为，目前化工类中的氮肥、磷肥价格都出现小幅上涨，春耕即将开始，这将加快库存产品及原料的消化，这也会导致部分停产企业重新开工。
未来行业发展将由短期边际供求主导逐渐转向长期供求主导，在化工行业振兴规划即将出台之际，或许能推升行业景气度回暖，行业上市公司将呈现阶段性的投资机会。
【行业分析】行业景气度有望回暖
化工行业去年主要是由于受到石油和大宗商品价格大幅回落，价格水平逐步走低，而化肥、农药行业经过前两年的大幅扩产，高于市场的需求量，经过去年价格下跌时行业开工率降低，部分企业停产等因素，在春耕来临之际，价格的上涨除了暴跌的修正外，下游使用的低成本促进需求逐渐恢复。
华泰证券化工行业分析师吴剑平认为，磷酸、磷酸盐价格去年4季度的大跌存在非理性因素，国内磷化工产品价格与国外相比仍具有比较优势，磷化工的景气度在2009年将得以恢复。
氮肥磷肥：价格将现反弹
春耕将至，作为农资必须品，化肥和农药需求一般在3月份开始回暖，相关产品价格也会随之出现反弹。由于2008下半年国际、国内化肥价格大幅下滑，造成2008年底冬储冷清，库存偏少。一旦刚性需求恢复，必然会伴随价格上升。
联合证券最新研究报告指出，自2008年12月底磷化工产品价格回暖以来，黄磷最大涨幅达到30%，春节之后黄磷价格更是回升到1.2～1.3万元/吨左右，氮肥价格近期也有一定涨幅。目前氮肥和磷肥价格已回升至合理价位，行业基本达到盈亏平衡，投资者可以关注行业龙头兴发集团、湖北宜化和华鲁恒升。
钾肥：潜在需求较大
中国是世界最大的钾肥需求国，国内钾肥65%以上依赖于进口。面对需求持续低迷，国外主要钾肥供应商依然采取保价减产的政策，今年全球主要钾肥供应商将减产500万吨左右，减幅高达15%。
钾肥的高价抑制了农民用肥的积极性，去年国内钾肥价格达到5000元/吨。如此高的使用成本，导致下游找寻其他低端产品，库存也保持在较高水平，中国的库存更是达到了600万吨左右，而去年国内钾肥消费仅为575万吨，因此钾肥价格未有明显变化。
申银万国行业分析师认为，目前钾肥表现的消费量不一定代表真实的需求，由于国内价格一直维持在3000元以上，造成消费量的下降，而实际国内需求是较大的，经过调整，这部分需求会逐渐释放，投资者可重点关注盐湖钾肥、中信国安和ST马龙。
个股推荐
兴发集团（600141，收盘价15.73元）
公司2008年出口创汇突破两亿美元大关，同比增长近77%，跃居行业之首，与多家世界500强企业建立了长期战略合作关系。
公司具有100%的磷矿和50%的电力自给能力，是国内最大的三聚磷酸钠、六偏磷酸钠和二甲基亚砜生产企业，坐拥有1.5亿左右的磷矿资源，2008年产量达到150万吨。公司在核心业务的基础上，利用资源优势向毗邻的磷肥产品扩张将成为公司新的增长点，创新“电力矿山化工”相结合的机制，在产品价格大幅下降后，仍能具有盈利空间。
湖北宜化（000422，收盘价12.70元）
公司目前具备年产110万吨尿素、22万吨PVC、60万吨磷肥、9万吨季戊四醇和17万吨烧碱能力的主导产品生产能力，形成了煤化工、磷化工和盐化工三大主业并举的发展格局。
公司尿素产能迅速扩张，低成本优势能有效抵抗行业景气度下降。公司原有煤头尿素吨成本比行业内的平均成本还低200元左右。特别值得期待的是湖北宜化控股51%的鄂尔多斯联合化工104万吨尿素项目已于2008年10月份建成投产。
盐湖钾肥（000792，收盘价53.43元）
公司是亚洲最大也是国内唯一的钾肥大型生产企业，由于钾肥是农作物生长发育所必需的三大营养元素之一，而我国可利用的钾资源量较为有限，因此从长期看，钾肥需求将保持旺盛，价格也将处于高位，公司业绩有望保持稳步增长。
与此同时，公司重组后，除继续发展钾肥业务外，还将充分利用盐湖资源，发挥低成本优势，积极开展资源综合开发。走势上看，目前该股市盈率仅为12倍左右，估值明显偏低，建议投资者逢低少量短中线关注。
中信国安（000839，收盘价11.82元）
公司战略以盐湖开发和有线运营两大垄断业务为核心。控股99.4%的子公司青海国安拥有西台吉乃尔盐湖独家开采权。该盐湖潜在经济价值达1700亿元。
公司规划产能为碳酸锂3万吨/年、硫酸钾镁肥100万吨/年、硼酸7.5万吨/年，并将积极争取东台吉乃尔和一里坪盐湖开采权。且国家将加大电动汽车行业发展，锂矿资源将是公司利润新的增长点，近期涨幅较大，回落时可关注。