回顾反思前瞻

★回顾·反思·前瞻(原创)
【 原创:WSGS　 2008-09-30 19:02淘股吧论坛　　 浏览/回复：697/14】
回顾·反思·前瞻
------对2007年6124以来调整的回顾、反思暨2010年新一轮行情的前瞻
一。6124---5500---4200时段的错误设想
大盘自07年10月16日6124点见顶后，跌到4778点反弹至5500点形成"双头"(深综指)。在大盘从5500点下跌至4200-4300点时，我仍然认为存在一种可能(设想)：即外部势力可能在此点位再发动一波指数行情，将大盘拉至6900点、8800点甚至万点附近，然后大举做空。此设想的前提是最迟在3月初就要发动行情(从3月初启动，运行时间两个半月或三个月，从六月份开始出货并做空，政治目的直指8月份的北京奥运会)，否则此预期不成立。
在3月12日大盘有效跌破4200点小双底时，我清醒的意识到此种可能(设想)已完全落空，大盘必将跌向相对合适的估值区域1600点附近。
现在回想起当时的误判，我的错误有两点：一是对美国的次级债问题不够了解，轻视了次级债的严重程度及可能带来的一系列后果；二是对5300-6124点、4900-5500点，之间所放出的巨大成交量没有认真思考，在股价严重泡沫化和印花重税的背景下，每天两市放出3000多亿(沪市每天1500-2000亿;深市近1000亿)的巨量，说明某些主力已经在高位大规模派发，如果再发动一波突破前高的行情，将放出比上两波更大的成交量，在当时情况下，还可能吗？
二。解读几个关键词
<一>大小非减持
大小非是我们今后几年必须面对的难题，市场对大小非套现、减持的压力众说纷纭。
在此偶尝试客观评估，分析大小非对市场的压力。目前媒体和个人大多认为，大小非流通将制造两个现在规模的二级市场，从股改到现在新产生的大小非又制造了一个二级市场；实际上我们必须将企业分类后，并结合当前市场点位才能客观的评估大小非的套现压力。
１。中、小型企业：这类企业多为家族企业或为地方国营，集体改制后的私人实际控股企业，约占沪深上市公司总数的５０％，这类企业由于经济衰退、企业周转困难、自身行业前景暗淡，是减持、套现压力最大的一类；只有部分质优中、小企业在适当价格下可能成为增持或并购对象。
２。地方***、国资委或部委控股的大型企业：这类企业约占３５％，此类企业较为复杂，即有行业的排头兵也有体制、效益低下的困难国企。此类企业小非减持压力很大；大非减持压力偏大。
３。特大型国企（军工企业、具有高科技含量的部分企业也划为此类）：这类企业约占１５％。这类企业有个共同的特点：即国家必须保持一定比例的控股权。在市场跌到较低位置时，这类企业的减持压力极小；这类企业的解禁值才是市场最庞大的部分，我们看看工行、中行、建行、中石油、中石化的非流通股比例就知道，这类企业减持一家，便相当于上百家中小企业。此类企业，小非减持压力较大；大非在适当低位，基本不会减持（并会成为制造下轮行情的推动者）。
综上所述，我们可以得知：在下一轮行情启动前，市场的实际增加范围为一个至一个半市场规模。所以，现在我们应当呼吁停发新股或放缓新股发行节奏并全流通发行，不再制造新的无休止的大小非。
<二>股指期货
我们旗帜鲜明的反对推出股指期货。年初我回京参加朋友聚会，谈到此轮行情中存在一股引领方向的力量，即非正规渠道进来的外部资金。在商讨后，我们几家大券商私下进行了排查，同时也联络了银监会的相关同志，证实了这股力量的存在。
在目前我国证券市场体系仍然脆弱、管理仍然低效的情况下，冒然推出做空机制，虽能满足了部分人的利益和要求，但从市场稳定的大局、从国家安全的角度看，是极不负责的，是玩火！！！
<三>市场赢亏平衡
某些人对我在３月２４日提出的“中国证券市场相对合理的估值点位应该在1600(相当于2005年底以前的1300点)点以下”不理解，认为是耸人听闻，天方夜谭。其实只要你懂得市场赢亏平衡这几个字便不难理解！在一个零和负数的市场，只要有部分人赚钱了，必然会有另外部分的人赔钱，反映在市场上必然是股价的下跌。
当赢亏平衡做为一种变量积累到一定程度时，市场趋势便会产生新的变化。
<四>价值投资与巴菲特
在我们大谈价值投资的时候，首先要了解什么是价值投资？价值投资的本质目的是什么？在中国如何结合国情进行价值投资？在投资过程中要注意哪些要点？
关于“价值投资”概念的阐述有很多，在此我结合自己的认识谈一下看法：
１。价值投资永远是市场的主轴，是天生的贵族。从理论上讲，只有一个企业的业绩为正并不断增长，才能为股东提供回报；一个亏损的企业是没有能力提供投资回报的。
２。我们进行价值投资的目的只有一个：赚钱。当一个企业的股价和价值严重高估到不能为我们提供回报时，我们就应该卖出，没必要再生搬硬套，坚持巴菲特价值投资的六项法则中的长期持有原则。
３。国情和投资环境的不同，决定了我们需要灵活采用适合市场赢利的不同模式。一代伟人毛泽东倡导“农村包围城市”的成功范例为我们提供借鉴思路。我们为什么要完全模仿巴菲特呢？？？难道中国人在投资领域只能从属于西方？？？难道中国人就不能成为世界级投资大师？？？难道在中国就不能建立自己价值投资的模式吗？？？做为２１世纪的中国人，我们应该有这样的创新意识和创新精神。
４。具体介入的时机，当一个企业的价值与股价正相符时，我们并不认为此时就是介入的最佳时机，我们还要结合市场环境，选择最适当的时机，在其价值低估甚至严重低估时重仓介入。举例说明：如果中国证券市场的价值中枢在１０００点，那么当我们在１０００点附近或以下介入后，就要坚持价值投资，并高举价值投资的大旗，充分发掘其所具备的全部价值，直到过度透支时卖出。这才是真正理解了价值投资的最终目的和本质------投资回报(赚钱)。
巴菲特先生之所以备受推崇是因为他成功的缔造了一个财富神话，这个成功的方法被他或他的粉丝们归结和整理，经过包装和加工形成了一套较为完整的理论，即价值投资。
我想所有学习价值投资的朋友并不是完全想模仿他的长期持有某个企业，而是希望获取象他那样的炫目财富，即便是千分之一或万分之一。其实认真分析一下巴菲特先生的成功之路，就会发现这几乎是个完全不可复制的模式，特别是在中国（直到目前西方都没有完全承认中国的市场经济地位，更别说我们目前这个畸形的证券市场）。
说实话，巴菲特先生在我所知道、尊重的美国人中并不太入流。在我所知道的千万位美国人中，我只尊重一位：哈佛商学院前院长麦克阿瑟先生。
“人的一生只做一个企业经理、银行家、学者、企业家，挣许多钱是不够的。除了事业上成功之外，你们还应设法帮助许许多多被生活遗弃的善良人。”——麦克阿瑟
麦克阿瑟先生这段闪烁人性光辉的训辞恰恰是我们某些被称之为精英的海龟、学者、商界成功人士、金领、白领人士身上所缺失的东西——一个人身上应该具有的“良知和社会责任”。
<五>美国次债和金融危机
先介绍一下什么是次债危机？次债危机又称次级房贷危机。在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。美国失业和再就业也是很常见的现象，一些收入不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。引发美国次债危机的直接原因是美国利率上升和住房市场持续降温。随着房市的降温尤其是短期利率的提高，次债贷款的还款利率的大幅上升，大大加重了购房者的还贷负担。同时，房市的持续降温也使购房者出售住房或通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次债贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次债危机”。
作为国人，我们应从三方面入手来了解美国次债和金融危机的本质与危害：
１。经济周期进入低谷与金融衍生产品的泡沫诱发了这次危机。美国是处于全球体系之下的有着悠久市场经济历史的国家，周期性很强，目前正处于本轮经济周期的繁荣后期。在次债危机爆发前，美国经济已经在高增长率、低通胀率和低失业率的平台上运行了5年多，有关美国房市“高烧不退”的话题更是持续数年。这波经济繁荣在2007年达到顶点之后，美国的房价开始下跌，次债消费者的还贷能力原形毕露。美国的信贷危机开始显现。至此，美国经济一下子坠入货币流动性很低的状态。经济发展进入低速徘徊状态，穷人就更难还清那些堆积如山的次级贷款债务。
次债危机准确地说，是美国经济、生活方式、金融体系、金融理论和金融工具的危机。次债危机仅仅是个突破口，它将美国多年积累下来的巨大的货币泡沫、信贷泡沫和经济泡沫显露出来。这次危机的爆发，很可能是上世纪三十年代世界经济大萧条之后最严重的一次的经济危机，它从根本上反映的问题是：美国的经济理论和经济实践出了问题，美国的金融资本主义正面临着严峻的挑战和崩溃的危机。
２。过度滥印美元是美国解决以往危机的最主要手段，更是造成此次全球金融混乱的最主要原因。美元作为世界货币，美联储拥有不受监督、可无限印发美元纸币的特权。出于自身利益的美联储，在一段时间之内将大量的贬值货币注入本已流动性泛滥的全球经济圈。美国不仅把大量的钞票注入本国的银行和投资公司，也将大量的钞票注入世界其他国家，由此导致美元不断贬值，而美元贬值的实质，也是美国对其他国家美元债务的推卸，更是其他国家以美元形式储存的国民财富的贬值。中国的美元外汇储备最多，是最大的受害者，是美国转嫁危机的最主要对象。
３。经济全球化的负面效应和某些经济策略上的失误使我国成为美国次债和金融危机的最大受害者。当今世界经济的基本格局是：美国专门负责印发不兑现的美元纸币，非美国家专门负责生产石油、基础原材料和一切日常生活用品，然后美国用美元纸币与这些真正的财富进行“等价交换”。而改革开放30年来，我国逐步建立一个庞大的服务于美元经济、对外依赖型的产业结构，数以亿计的廉价劳动力披星戴月、加班加点地服务于这种资源消耗型和出口依赖型经济。这虽然增加了国内就业、积累了巨额外汇储备，但也造成了国内资源大量消耗、生态环境严重破坏和国民福利大量流失。
<六>世界格局与石油价格
当今世界格局基本呈四极态势：即美国、俄罗斯、中国、欧盟。在这四极中，美国综合实力最强；俄罗斯、中国次之；欧盟内部贫富悬殊，矛盾丛丛，难以形成有效合力，在四极中是最弱的。在相互关系上，美国与欧盟靠的较近；中、俄为对抗美国的战略扼制和军事优势，在一定程度结成了互利互惠的松散联盟。
决定世界格局的主要因素是政治、经济、军事、文化和意识形态，其中最重要的还是军事力量的强弱。我国在国民经济取得快速发展的同时，也加强了对军事科研和装备领域的投入。特别是近20年来，我军陆续成功研制出一系列尖端武器：陆军的99式系列主战坦克(是目前世界最先进的主战坦克之一)；空军的歼10、歼11系列战斗机(是三代战机的佼佼者)；海军的094型晋级战略核潜艇(能携带10至12枚射程达8000公里的巨浪-2型潜射弹道导弹，使得我国的二次战略核打击能力和生存能力大幅提高)。我国强大的军事实力、庞大的战争动员能力和战争潜力，使得包括美国在内的任何国家都不敢轻易发动对中国的战争。
由于经济全球化，世界各国的经济联系日益紧密，对中国这样的大国发动冷战也不符合美国的战略利益，所以加强对资源，特别是石油资源的控制就成为美国对中国进行战略扼制的最主要手段之一。
美国前国务卿亨利·基辛格说过：“如果你控制了石油，你就控制了所有国家；如果你控制了粮食，你就控制了所有人；如果你控制了货币，你就控制了整个世界。”基辛格的话，全面、赤裸、务实，让我们不得不承认，在国际战略上，美国人确实老练，美国的投资界还有另外一个公式：gold＋oil＋dollar=god　黄金＋黑金＋美金=上帝。
随着我国经济、军事等综合国力的稳步提高，美国将中国列为头号战略竞争对手，不断在期货市场疯狂拉抬中国经济发展所必需的资源和能源的价格，石油价格从07年初的50美元，迅速被炒高到08年的148美元。据《石油战争》的作者、德国经济学家威廉•恩道尔所述，油价暴涨的真正幕后推手，是高盛、花旗、摩根斯坦利、摩根大通这样一些国际资本巨头，以及大大小小的对冲基金。石油价格大幅上涨对我国最直接的影响是：出现全面的通货膨胀，物价大涨；外汇储备大幅缩水，宏观调控难度加大。
石油做为现代工业的血液，在没有找到有效替代品之前，价格一直会呈稳步上涨态势。近期由于俄格冲突和美国金融危机，经济的衰退，石油期货价格有所回落。我个人认为，即便全球经济出现一定程度的衰退，石油价格也难以回落到50美元以下，很可能在相对高位(70—120美元)徘徊。未来分析石油价格的走势应重点关注经济复苏和美俄关系。
三。2008年末至2010年的大致分析与前瞻
目前的中国股市内、外部存在以下主要问题：
1、中国证券市场现在及未来几年将承受市场大扩容(大小非减持)；
2、经济增速放缓；
3、按目前的宏调手段看，经济通胀有可能转入通缩；
4、受汇率影响，沿海地区经济发展模式进入转型期；
5、房地产市场泡沫破灭；
6、美国次债问题产生的金融危机已变得越来越严重，必将加速世界经济衰退。
9月18日晚，***为防范金融风险、稳定市场，出台了三项“利好”举措，致使大盘连续两天出现井喷式反弹，这种反弹在外部大环境加速恶化，内部环境也未取得有效改善的情况下，必将是空间有限的短期脉冲式反弹。节后即使继续出台利好，也不会产生较好效果。
我们很多市场参与者，包括部分管理者，不知与时俱进，努力提高自己对市场的客观认识，思维仍停留在六、七十年代。现在的市场是互联网络信息高度发达，内外部经济紧密联系的时代，靠以往政治运动式的手段不会真正解决问题，反而会使问题隐藏、矛盾恶化。要救市，就必需着眼于解决中国证券市场中长期存在的根本问题(上市公司质量低下；缺乏回报意识，诚信意识；虚假信息泛滥，市场缺乏透明度；管理低效，手段单一等)。
从当前市场的实际情况看：上证指数仍在下降通道中运行，如果这一趋势未能有效改变，大盘在未来两年内将向1600点，甚至更低的点位靠拢，在极端情况下，可能跌破1000点。在趋势没有改变之前，现金为王――是我们防范风险的最佳选择！
股市运行自有其内在的韵律，当市场因外力的引导在短期内出现加速下跌，自然会象皮球落地一样，产生一次较大的、可操作的反弹行情，不过，这仅仅是反弹！因为，现在的市场已经大步迈入全流通时代，市场参与者将会逐步摒弃原有的新兴市场可以高估值的思维，接受全流通下与国际标准相接轨的全新估值理念。
源于2007年底的大调整，在经历2008年、2009年、2010年上半年的巨痛后，中国股市的全流通基本解决、美国次债引起的金融危机有可能已平息，世界经济将渐渐复苏。届时，中国股市将逐步走出低谷，重新迎来一波振奋人心的大行情。考虑到大非的因素，我预计新行情运行的顶部范围大致在4000一4500点之间；虽然国企大盘股仍会有一定表现，但市场的主流热点应该集中在新理念、新潮流、新科技等重新焕发经济活力的行业上。
股票投资仅仅是我们生活中的一小部分，无论成功或是失败，我们都应以良好的心态面对生活，善待亲友。唯有如此，我们的生活才会更加美满幸福，我们的投资才会取得丰厚回报，我们的人生才会变得瑰丽多彩。