^{_{龚方雄：未来十年中国经济困难要大很多 但很可能超美国}}

从国际视角看中国，两边都变化无常，不能剥离中国看世界，也不能剥离世界看中国

龚方雄：全球经济困局和中国机会

文字整理/本刊记者 覃怡敏

第四季度，央行出乎外界意料地加息，这在我的预料之中。加息反映的是非常复杂的全球和中国的经济环境以及金融环境。很多人将其解读为国际货币战争愈演愈烈时中国的一种搏击手段，从某种程度上来讲，我是赞同的。货币战争的说法最近才甚嚣尘上，而我说第四季度要加一次息的观点，是在年初提出来的。

年初，我有两个观点引来了争论：经济会前高后低，股市会前低后高。当时的判断，是基于对全球经济的认识和对中国经济的综合考量提出来的。当我的观点是少数派时，我就非常有信心。

把握全球视角很重要，同时要深刻体会到中国特色，这两者不可或缺。从国际视角看中国，两边都变化无常，不能剥离中国看世界，也不能剥离世界看中国。

困局中的全球经济

对于货币战争，我的观点非常鲜明。现在来讲，应该没有货币战争，其爆发的可能性也不大。但为什么会用这个词呢？首先是中国出过一本《货币战争》的书，然后国外也有很多观点这样认为。它反映了货币政策作为仅剩不多的有效的宏观政策，可能越来越多地被各国政府使用。

现在各国面临的经济环境非常艰难，现在的形势是：中国经济已经企稳并出现了短暂的向好形势，与全球经济低迷的形势并存，且并存的时间还会很长。

全球经济目前的第一种现象是：全球经济都在恶化当中，中国经济的复苏企稳与全球经济的持续低迷并存。

第二种现象是：全球通缩的风险和以中国为代表的新兴市场的通胀风险同时存在。

第三种现象是：资本市场表现迥异。美国、欧洲、日本的资本市场，今年没怎么上升，但是环顾全球，一些小的新兴市场涨了很多。比如印度尼西亚，今年的股票涨了40%多。即使是政局动荡不安的泰国和菲律宾，资本市场也涨了30%多。新兴市场不但资本市场上升很多，货币升值也非常可观。但是大国市场，美元整年处于震荡格局，欧元也是，日本股市非常低迷。全球大市场不涨，小市场涨了很多。

全球的格局为什么这么复杂呢？现在的形势变了，以前的一些规则不适用了，市场太乱。后金融时代，金融海啸之后全球处于变局当中。

西方很多国家的财政刺激政策今年年底将到期，各国都债台高筑，未来经济成长不能继续用财政政策来提升了。西方企业家在经济复苏当中，没有增加就业。虽然有增加库存的必要，但没有增加人手。西方雇人容易裁人难，盈利复苏中企业多是让现有员工加班加点，或是雇临时工。所以，西方的失业率继续高企，对未来经济复苏的信心脆弱。

反映到股市上的表现反而不一样。企业这样做对股票是利好，成本没有上升，盈利恢复非常快。经济低迷往往是投资的好时期，资本市场反映的是未来和过去，不是现状。这也是我说的为什么经济是前高后低。

西方的经济现状，主要原因是未来缺乏可持续的增长动力。全球的经济状况成了一种定局。刺激经济也就这几种方法，财政政策、货币政策。先看货币政策，首先是减息，现在各国的利息已经减到了地板上，西方没有类似中国的各种行政调控政策。此时，对西方政府来说，只能采取量化宽松的政策。量化宽松是经济学家起的漂亮的掩人耳目的词汇，实际上就是印钞票，央行向政府透支。各国政府、尤其是美国在不断印钞，利率很低，纸币供应量不断增加，钱越来越不值钱。但这可能是美国现在唯一能寄予的希望，希望能产生货币贬值预期，同时产生通货膨胀预期。因为它正处于通缩的预期当中，而通缩的预期更危险。

可期的是，美国的经济已是高度服务化的经济体系，美国其实没有太多的产业。

美元贬值对美国实际上的经济刺激作用非常有限，最多带来的是通胀预期。更现实的问题是，日本的经济也很差，日元也是零息货币。欧洲更不用说，很多国家的债务问题比美国还严重，整体来讲创新能力不如美国。

这样的国际环境下，大家都不希望谁的货币过强。每个国家都要成长，每个行业都要成长。但另一方面，欧、美、日经济又不行，很多新兴市场要靠出口拉动经济，在出口前景不明的情况下，汇率面临大幅升值的风险，对出口的影响也很大。

所以，各国政府就采取了一些汇率保护政策，在市场上干预汇率，购买美元，抛售本国货币。这虽然能从某种程度上抑制美元对本国货币贬值，但这种运作对新兴市场来说成本大，负面效应明显，买的是美元，放出去的是本国债券，对央行来讲是亏本买卖。

全球经济面临这样的困局，有些经济学家就称之为货币战争。各国想方设法让经济复苏，又缺乏有效的政策手段。目前来讲，各国政府对货币市场的干预，或者说货币摩擦会持续下去，会不会引发真正的货币战争，谁也说不准。但在贸易战和货币战两者间比较的话，可能贸易战的可能性更大一些。

未来三年，全球的经济会非常低迷。当然，也不要过分悲观。

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