投资者赌定海湾国家将行汇率改革

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世纪90年代，通过下注全球各地的汇率钉住机制即将被打破，对冲基金和其他投资者赚了个钵满盆盈。如今他们将故伎重施，只不过这一次他们赌定的是汇率上升、而非下降。
此次的重点目标是那些将本国货币钉住美元的海湾国家。这些国家经济的蓬勃发展已经触发了严重的通货膨胀，令政策制定者们不得不面对货币升值的压力，而这是他们曾直言并无计划去做的事情。
不过，一些投资者对于这些经济体的期盼是如此强烈，以致于他们认为这些国家的货币除了升值以外别无选择。管理着30亿美元资产的Everest Capital Ltd.是一家总部位于百慕大的对冲基金，它在一季度一份写给投资者的研究报告中称，它赌定沙特阿拉伯、卡塔尔和阿拉伯联合酋长国将放松对货币的管制、允许它们升值。
由此可见这一次与90年代时的情况发生了显著的转变。当时，墨西哥、泰国和俄罗斯等国均采取了钉住美元的汇率机制，以此维护金融的稳定性。在这些国家的经济遭遇困难后，投资者迫使政府放弃钉住美元的汇率机制，结果导致汇率一落千丈、进而引发了更大范围的金融危机。
而眼下的情况完全相反。瑞士人马可•迪米特里耶维奇(Marko Dimitrijevic)在1990年创立了Everest，他带领公司九死一生闯过了1998年俄罗斯金融危机的难关。在过去3年中，他的Everest Capital Global基金取得了年平均增幅26%的成绩，不过今年第一季度增幅有所回落。
Everest告诉投资者，随着海湾国家通货膨胀水平日益上升，固定汇率制将承受巨大的压力。该公司在这方面已赌赢了一局。去年，公司下注科威特第纳尔，结果它成了海湾地区第一个放弃钉住美元汇率的货币。
在去年5月科威特放弃钉住美元的汇率机制后，Everest预计科威特第纳尔定会升值，于是立即买入了远期货币合约，并以卖出期权作为对冲。
其他发展中国家感受到的此类压力并不像中东各国如此强烈。乌克兰上周宣布，将调整其钉住美元的汇率机制至一个新的水平，这将推高其货币格里夫尼亚。格里夫尼亚自4月初以来升值了10%左右。
OppenheimerFunds的阿特•斯坦梅茨(Art Steinmetz)管理着120亿美元的国际债券组合，他将货币钉住美元的行为比作本应漂浮在水面的橡皮船被沉重的船锚拖下了水。
他说，拖绳已经拉得很紧，一旦断开，橡皮船将迅速冲向水面。
早在几个月前，斯坦梅茨就开始赌定一些钉住美元或受到严格管理的货币将开始走强，其中包括海湾国家的货币、越南盾、俄罗斯卢布、和乌克兰格里夫尼亚。他为此买进了远期货币合约。在过去的一年中，斯坦梅茨所管理基金的回报率是13%。
出于同样的原因，人民币也深受投资者青睐。目前人民币已不再钉住美元，但就在不久前，其升值步伐在政府的控制下还非常缓慢。今年政府允许人民币加快了升值步伐，到目前为止，人民币累计升值了5%，投资者预计人民币还会进一步走高。
由于这些国家的经济实力强大，对冲基金似乎不太可能向政府施加压力、要求其放弃现行的汇率机制。这一点又与90年代的情况有所不同，当时的新兴市场国家需依赖外国资本。在海湾地区，钉住美元的汇率机制还有更深远的地缘政治目的，而这一因素或许会被放在经济问题之前被考虑。
旧金山对冲基金Clarium Capital的董事总经理凯文•哈林顿(Kevin Harrington)说，这是一种显示了经济学理论与现实世界相契合的操作。他说，投资者喜欢此类操作，因为这样做可能的损失有限、但获得收益却有可能很大。但他相信，认为钉住汇率机制会很快被打破的经济学观点也有缺陷。
不过，热钱流入货币有望升值的国家将加大当地的通货膨胀压力，政策制定者们不能坐视不管。本月早些时候，俄罗斯宣布调整对卢布兑美元、欧元汇率的管理方式，主要就是想挫败那些赌定卢布升值的投资者。
同样，海湾国家政府也在努力打击那些针对汇率机制改革的投机行为。有关改革的任何一丝一毫的暗示都会引来大笔的资金流入。
去年这样的投机行为尤其猖獗。德意志银行(Deutsche Bank Ag)利用国际货币基金组织(IMF)的数据计算后发现，阿拉伯联合酋长国去年11月的狭义货币供应量较上年同期增加了两倍、较上月增加了58%，这些都是通货膨胀的先兆。
任职于伦敦宏观对冲基金North Asset Management的杰勒德•加德纳(Gerard Gardner)表示，海湾国家的高增长高通胀状况表明，到目前为止，钉住美元的汇率机制面临着巨大的改革压力。
加德纳倾向于投资当地股票，原因是海湾地区的央行已经追随美国的脚步调低了利率。如果钉住机制被打破，当地货币将会升值，从而自当地股市获得的收益将能转换成更多的美元。