大陆航空出售Copa股份引发争议

一家美国大型航空公司或许做出了一个明智之举，该行业已颇有一段时间里没有做出什么令人恭维的精明举措了。
上个月，在Copa Holdings SA首次公开募股期间，大陆航空(Continental Airlines)以1.72亿美元出售了900万股该公司的股票。Copa Holdings SA是巴拿马Compania Panamena de Aviacion的运营商。大陆航空抛出了1998年以5,300万美元购买的Copa 49%股份中的一部分。该公司还保留著30%的Copa A类股。
不过，投资者应该考虑一下这两个举措中的含义。大陆航空抛出Copa的股份是因为它担心这家巴拿马合作伙伴将陷入困境吗？它仍保留Copa的大量股份是因为前景仍然光明吗？
没有异议的是：大陆航空从所得中拿出5,000万美元存入到缴费不足的员工退休金计划中。其余部分已经准备用于支付高昂的燃料成本和抵消节后低迷的旅游市场的亏损。
令人产生争议的是：大陆航空对Copa的长期战略。
大陆航空负责拉丁美洲业务的副总裁皮特•加西亚(Pete Garcia)说：“即使在大陆航空套现了部分股份后，Copa和大陆航空仍能继续从双方的战略结盟中获得各种商业利益。”Copa的总裁佩德罗•希布隆(Pedro Heilbron)则补充说：“我们预计大陆航空今后不会再对Copa进行资本投资，我们将在需要时从公开市场上获取资金。”
看好Copa的投资者认为该公司的大获成功在很大程度上取决于同大陆航空的结盟。通过与美国大陆航空的代码共享，这家巴拿马的小航空公司去年的客流量达到了300万人次，远高于2000年全年的160万人次。在过去两年里，大陆航空从Copa获得了约7,000万美元的利润，还有1,000万美元的股息。
拉丁美洲航空咨询机构AvGroup的负责人鲍勃•布兹(Bob Booth)说，这对双方来说都是积极的一步。
Copa去年11月末曾表示其股票指导价将在15美元至17美元之间，然而首次公开募股的价格却达到了每股20美元。买家在交易第一周很快将该股推高了37%，达到27.40美元。上周五纽约证交所，Copa上涨1.01美元，收于24.46美元，使该公司的市值略高于10亿美元。（美国市场本周一因马丁•路德•金日(Martin Luther King‘s Birthday)休市。）其股价与2006年利息、税项、折旧、摊销前预期收益的比值为10倍多。这个本益比比采用相同计算方法的一些拉丁美洲航空公司高出了19%至25%。
法国农业信贷集团(Credit Agricole Group)旗下Calyon Securities子公司驻纽约的航空业分析师雷•尼多(Ray Neidl)说：“我相信Copa已成为拉丁美洲最热门的航空公司之一。”他认为仍持有1,200万股Copa股票的大陆航空也是这样想的。他说，大陆航空之所以出售是因为想获得现金以免破产。在这种非常时期，一定不能缺少现金。尼多不持有Copa股票，法国农业信贷集团与该公司也没有业务关系。
但部分人认为，大陆航空可能已经做好了随时退出的准备，原因或许是预计到Copa将遭遇波折。
Copa正在与其它低成本航空公司激烈竞争，这些公司包括：在纽约证交所上市的GOL Linhas Aereas Inteligentes，这家公司在巴西经营，并很快将进入墨西哥；智利的LAN Airlines SA，该公司在厄瓜多尔、秘鲁和加勒比海地区经营地区性航空公司。KKC Aviation Consulting的斯图尔特•克拉斯金(Stuart Klaskin)警告说，Copa已经到了越来越难以实现增长的时刻。
Copa在募股说明书上描述的风险因素之一就是来自另一家地区性航空公司萨尔瓦多的Transportes Aereos del Continente Americano (Grupo Taca)的竞争。事实也的确如此，就在Copa上市的当天，萨尔瓦多高级法院作出了一项有利于Taca的裁决，暂停了Copa开辟从巴拿马直飞萨尔瓦多首都的新航线。Taca和Copa 已经陷入了惨烈的价格战；现在双方可能已经处于旷日持久、耗资巨大的法律诉讼的边缘。
Copa的希布隆说：“不幸的是，我们在开辟新航线的头一天才发现了这个问题。以前我们也遇到过类似的问题，但这些问题都得到了解决。”
更大的困难来自哥伦比亚。去年Copa在该国进行了大手笔的收购，斥资2,200万美元收购了当地运营商AeroRepublica，并承担了2,000万美元左右的新债务。同Copa崭新的飞机相比──AeroRepublica机队中的波音(Boeing)和Embraer飞机的平均使用年限仅为三年──AeroRepublica旗下的飞机平均已飞行了20年，这意味著每乘客英里的维护成本要比Copa通常的成本高得多。
Copa在哥伦比亚面临来自主要竞争对手Avianca SA的另外一种挑战。Avianca已经走出了破产保护状态，并同达美航空公司(Delta Air Lines Inc.)结成了联盟。2005年，Copa和大陆航空曾试图收购Avianca，但没有成功；现在它们被迫面临前收购目标的竞争。另一个值得关注的事项是哥伦比亚最大的机场可能将进行私有化，这或许会影响到Copa支付的停机位和地勤服务费用。