农业：危机中的最后一根稻草

农业股热潮来袭策略PK
【提要】：农业股近期总体表现相对出色，有最新报告预计8月份CPI增速将进一步上涨，另外，当前国内外粮食减产现象明显，也对农产品价格形成推升，妖股东方园林延续强势，目前股价逼近涨停，丰乐种业、隆平高科、敦煌种业、登海种业、国联水产等均有不错表现……
＝＝本文导读＝＝
农业板块：三大诱因提升投资机会
农业股热潮来袭策略PK 下半年能走多远
掘金农业股从哪儿下手？
农业：危机中的最后一根稻草
农业板块：三大诱因提升投资机会
今年以来，世界各地均出现较大的自然灾害，农产品涨价趋势较为明显，A股相关股票也因此受到主力资金的关注而反复走强。从目前中国经济情况及未来农业经济发展趋势来看，我们认为，在政策扶持发展、通胀预期强烈和资金关注度明显等三大诱因刺激下，农业板块中的潜力品种将存在频繁的波动性投资机会。
首先，政策扶持力度强。每年的“一号文件”均是针对农业，从产业政策来看，“稳定粮食生产，增加农民收入，夯实农业基础，进一步深化改革”等是其主要体现形式。今年以来，国家出台了一系列新的强农惠农政策，为农业的发展奠定了良好的政策支撑。大北农、荃银高科、壹桥苗业、西部牧业等很多农业类股票受益于政策的扶持顺利登陆A股市场，新品种的加盟增加了板块品种的选择性，也为农业板块提供了更多的波动性交易机会。
其次，通胀预期提升波动性机会。从上月CPI指数来看，通胀预期较为明显，国内许多农产品价格也相应出现上涨。自然灾害是导致农产品涨价的重要推手之一，今年的严重水灾、俄罗斯大火、东亚火灾等，显示今年自然灾害比往年有所增加，且危害更大，国内也是自然灾害频发。另外，作为世界主要期货市场交易场所的芝加哥期货交易所，可能会继地产、石油期货价格战略后，成为农产品价格上涨的又一重要推手。可以预期，在通胀预期上升的背景下，在明年年初之前，国内农产品价格仍存在上涨的可能，相关股票也将因此存在走强可能。
最后，大资金的关注度塑造了农业板块的明星地位。今年以来，农业板块一直是机构关注的焦点。农业板块中的“种子三剑客”丰乐种业、登海种业、敦煌种业的走势远远强于大盘走势，登海种业、敦煌种业的股价均创下今年以来的新高。从这些品种的持仓结构来看，机构大肆扎堆的情况十分明显。例如，登海种业2009年年报显示，有26家基金机构持有该股，在今年中报披露高达0.84元的每股收益后，银华、长盛、嘉实等基金还进行了大肆增仓。北大荒的中报也显示，南方隆元、太平洋保险、开元基金等众多机构上半年对该股进行了增仓。
海外机构资金也加大了对国内农业的关注度，近些年来，包括高盛、德意志银行、国际金融公司、泰国正大等在内的多家机构均在华开展养猪业，并通过控股与参股的形式进行PE式投资，充分表明外资对中国农业看好的心态。
在上述三大因素影响下，农业板块后市存在较多的波段性参与机会，投资者可密切关注，逢低参与。(九鼎德盛　肖玉航)
农业股热潮来袭策略PK 下半年能走多远
在A股市场近期的反弹走势中，农业股表现抢眼。这是短期机会还是长期机会？下半年该如何布局农业股？本期圆桌论坛邀请了农银汇理大盘蓝筹拟任基金经理曹剑飞、民生加银投资总监及民生蓝筹基金经理黄钦来、金元比联消费主题基金拟任基金经理黄奕共同探讨这一问题。
证券时报记者：国外粮食减产引发农业热潮，近期农业股表现强势，这是短期机会还是长期机会？
曹剑飞：本轮农业股上涨除了受到海外农产品价格上涨带动，更主要是来自于国内因素。目前我国正由传统农业向现代化农业转型中，新技术和资本的投入都增加了农业生产成本，2009年下半年农业生产资料价格开始上涨，并最终反映在终端农产品价格上，加上市场流动性充裕带来的投机行为和气候异常等因素，都推高了农产品价格。
从中长期来看，我国人口“刘易斯拐点”的到来正逐步推高包括农民在内的低端劳动力成本。同时，随着农村劳动力大量向城镇转移，过去的农产品生产者变成现在的农产品消费者，都将不断促使农产品价格上涨。因此综合来看，农业板块在未来较长时间内具有较好的投资机会。
黄钦来：国外粮食减产引发农产品价格上涨，这既有气候因素导致的供给减少，也有全球流动性泛滥导致的货币因素。农产品价格的波动与供给的波动密切相关，但短期的波动受货币政策影响比较大。从历史经验看，农产品价格的上涨一般会持续一段时间，今年由于全球性的气候变化导致农产品价格的波动更为激烈，上涨时间可能更为持久。
黄奕：近期自然灾害以及国外粮食减产引发的农业热潮，导致农业股表现强劲。但国内前6年粮食都丰收，目前消费库存接近50%，说明国家有平抑粮价的能力。短期的粮价上涨只是概念炒作，对公司来说并没有实质性盈利帮助。
证券时报记者：您如何看待农业在中国经济转型这一大背景中的前景？是否属于受益经济结构调整的板块？
曹剑飞：中国是世界人口大国，农业是基础性行业，无论经济处于何种阶段，都会受到高度重视。
黄钦来：我们比较看好农业产业化龙头企业在经济结构转型中的前景，是属于受益于经济结构转型的行业。CPI的主要推动因素是农产品和一些服务业，剔除短期波动因素，中国的粮食和生菜价格大概在2009年上半年开始超越过去几年的平均趋势，劳动力价格快速上涨，在广泛的技术进步不快的非贸易品、服务业和流通领域造成价格压力，迟早会体现出来。
黄奕：农业的确会受益于经济结构调整。中国的经济正在转型，农业的生产方式也在转变，从单点生产逐步转成规模生产，生产效率提高；另一方面，农民的务农收入会提升，农业同时也属于大消费概念。
证券时报记者：在整个农业板块上，您认为哪类企业下半年具备投资机会？
曹剑飞：看好两类机会。1、生猪饲养相关企业；2、需要进口的大宗农产品如大豆、玉米等企业，将会有不错的市场表现。
黄钦来：符合产品价格上涨、业绩高成长与政策利好特点的子行业是我们比较看好的农业板块。根据农产品的价格季节性规律以及生长规律，预计下半年粮食、猪肉、棉花以及糖价都将保持上升状态；下半年猪肉价格有望继续上涨，明年能否继续上涨需视高热病能否蔓延；气候异常推升减产预期，粮食价格的上涨将导致来年种子需求的增加，看好种子行业；受益于长期消费升级的高端养殖业也是比较看好的子行业之一。
黄奕：可关注两类企业：种业和规模养殖。随着农业良种率的提高，将给具有优质种子品种资源的种业企业带来机会，同时由于灾害天气造成的影响，还有一批种子要重新播种，也会带来一定机会。对规模养殖业来说，虽然目前猪价处在低谷，整个行业都是亏损的，但触底反弹势在必行，收益有望提升。
证券时报记者：您在下半年如何布局农业板块，是标配、低配，还是超配？为何？
曹剑飞：标配。目前农业板块估值较贵，短期存在修正需求。投资者应精选其中业绩增长有确定性的、有基本面支撑的个股。
黄钦来：我们对农业板块采取“标配”的投资策略。从历史经验来看，农业行情存在阶段性、季节性的特征，但此次行情可能会比较长，因为经济结构转型、低端劳动力成本上升等趋势将持续较长一段时间。但是，A股市场的农业股普遍存在公司治理不佳、产品价格上涨与公司业绩关联度不高的问题。虽然最近有不少公司治理优良的农业公司上市，但估值大多较贵。投资策略是优选受益于产品价格上涨、公司治理优良的优秀公司，买入并长期持有，在经济结构转型、消费升级的大背景下，这些公司将长期受益。
黄奕：下半年将超配农业板块。农业直接受惠于国家的扶持政策，今年以来的灾害也使农产品在一定时间会处于高价。未来将会采取优选细分行业，如种业、规模养殖业，采取精选个股并集中配置的投资策略。（证券时报）
农业：危机中的最后一根稻草
如果你控制了石油，你就控制了所有国家；
如果你控制了粮食，你就控制了所有的人；
如果你控制了货币，你就控制了整个世界。
——美国前国务卿亨利·基辛格
粮食危机或将到来
供需状况是决定农产品价格中长期趋势的根本因素。从特征上看，需求方面，多数农产品作为必需消费品，其价格弹性较小；供给方面，农民往往根据当期价格决定下期供给，下期供给和需求再进一步形成下期价格。因此，在需求缺乏弹性的情况下，农产品价格主要受供给变动影响，在供需的动态平衡中呈现周期性波动。
在过去数年中，由于油价高企带动农资价格上涨，城乡收入剪刀差带动人工成本增加等因素，农业生产抛荒现象日益严重，而频发的自然灾害则使水资源匮乏、农业生产模式滞后、短期难以实现规模化等一系列长期性问题日益突出。我们预计，短期难以解决的结构性矛盾，将导致以粮食为代表的农产品供需进一步呈现失衡态势，从而推动其价格进入中长期上涨通道。
从粮食需求来看，其需求主要来自三方面，即口粮、饲料用粮和工业用粮。在我国对工业用粮有明确限制的条件下，决定我国粮食需求的两大变量将是人口增长和消费升级。至少在2020年前，我国人口仍将保持增长，对刚性的粮食需求在不断增长；其次，居民收入增长将导致食品消费结构的巨大变化，即通常所说的消费升级，其中高级农产品消费占比将明显提高，特别是对于动物蛋白的消费。政策方面，《国家粮食安全中长期规划纲要》也佐证，未来，口粮销量占比将下降，但高级农产品所需的饲料用粮占比将不断提高。由于农业初级产品向次级、高级产品转化时，每向上一级能量转化率不到一成，因此，在维持人均摄入能量不变的保守假设之下，高级农产品消费比重的提高将会导致粮食需求总量的增加。
短期来看，在人口增长、消费转型推动农产品实物消费需求稳步增长的同时，地下水资源匮乏、基础设施建设滞后、种植成本上升等一系列因素，已经给农产品的供给带来了巨大压力，同时，结合前期玉米、小麦上市遭到哄抢，中粮、嘉里等粮食巨头高价收购粮源、农民全面惜售、国内粮食进口大幅度增长、部分粮库空虚等现象，我们应该看到，我国粮食库存水平早已处于极度的紧平衡之中，一旦灾害天气影响超出预期，粮食危机或将全面爆发。长期来看，国内价格管制所形成的农产品价格低估局面，已经严重制约了农民消费水平的提高以及农地货币化的有效推进，而这一系列“三农问题”中的结构性矛盾，也只能通过农产品价格上涨来解决。
对冲高通胀农业股现机遇
金融危机之后，各国在政策刺激之中所发行的天量货币，为新一轮的高通胀深深埋下了种子。当前，在宽松的流动性之下，极低的资金成本已经使资产价格泡沫从股票、房地产市场蔓延到了小宗、大宗农产品等泛资产领域。我们认为，未来一段时间新涨价因素的压力仍十分巨大，而粮食价格的上涨与通胀预期的循环加强，则将进一步推高通胀水平。
回顾过去，我们发现农产品供求关系的失衡曾经带来了投机性需求的全面上涨，从而为国际市场上的炒作创造足够的噱头。同时，滞涨时期农产品价格的优异表现和美元中期贬值所带来的有力支撑也让我们相信，在当前背景下，农产品价格上涨将是大概率事件。A股市场上，2008年高通胀时期农业股极其突出的表现，向我们展示了股票市场投资人在高通胀风险下的对冲选择。具体来看，通胀周期中，农业股超额收益最为明显的是由温和通胀转向高通胀的阶段，此后农产品价格的每一次反弹都会体现为农业股较为明显的超额收益。因此，展望未来，在通胀水平高涨的背景下，农业股将有望成为下一阶段的投资主题。
重点推荐子行业及公司：综合考虑子行业投资价值、业绩增长预期及估值等方面因素，我们重点推荐种子行业中的敦煌种业和登海种业。水产行业中关注东方海洋和好当家。推荐养殖产业链中的正邦科技。同时关注受益于价格上涨的中粮屯河、国投中鲁。（东方证券）
掘金农业股从哪儿下手？
近期A股大农业类股票涨幅惊人，农业板块不仅创出本轮新高，而且强势特征明显———
“玉米疯，小麦狂，农产品成吸金王。”此顺口溜再现了近期A股大农业类股票的惊人涨幅。大农业个股能否继续演绎强势？投资机会到底隐藏何处？
上周六中国农业大学MBA教育中心主任、华西希望集团副总裁兼北京希望美好投资管理有限公司董事长傅文阁，为众多读者深入解析了上述问题。
■第一课
大农业范畴包括哪些？
什么是“大农业”？傅文阁称，以种植养殖为核心的农业，以及与农业联系密切的农产品加工制造业和流通服务业，都属于“大农业”范畴。
近一年来，大农业上市公司的整体表现强势特征明显。去年8月4日至今年7月5日，大盘屡创新低，但农林指数不但没下挫，反而逆势上涨，保持了13.92%的正涨幅。
大农业上市公司数量众多，扩容趋势明显；今年一季度的加权平均每股收益水平，已与金融、房地产相当。
傅文阁表示，农业产业价值链条的两端相对脆弱，“整个链条上，只有农产品深加工企业，如食品、酒类、饮料等生产企业属于成熟行业。”傅文阁强调。
■第二课
怎样评判投资价值？
傅文阁表示，评判大农业上市公司的投资价值需要从多个方面着手。既要看企业现实的业绩，也要关注其成长性与可持续性。
不但要看净资产收益率、总资产回报率等财务数据硬指标，还要兼顾企业的品牌价值、资源价值、市场占有率、管理团队经营能力、核心竞争力、对股东红利回报水平等软实力。
首先，看行业。“只有不挣钱的企业，没有不挣钱的行业！”傅文阁表示，投资企业要先了解其所处行业的发展态势与趋势。
如基础农产品行业经过加工，提升了4倍至6倍的附加值，利润较高；酒类企业附加上品牌后，其利润水平更高，2009年茅台酒利润达到了91%。
饲料业市场竞争十分激烈，行业已步入微利时代。当品牌置换成本较低时，拥有规模优势的往往会胜出。
种植业、养殖业以农户小规模分散经营为主，质量难把控，产品同质化严重。因此，只有规模化或特色化的企业，才有利润空间，如北大荒、獐子岛。
化肥行业产能过剩，下一步将面临重大调整，其中生态环保型的新型肥料企业将会有较大的投资价值。
其次，看企业。尽管国有上市公司在收入规模及补贴与减税方面，明显优于民营企业，但“效益优势加上管理优势，构成了民营企业的竞争力优势。因此，资源有望向民营企业进一步集中。”傅文阁指出。
另外，由于国有企业拥有更多的社会资源和优势，其非农业务收入占主营业务收入的比重远高于民营企业。民营企业对农业更专注，也就更容易将主业做好。
再次，看补贴。傅文阁表示，农业是一个特殊行业，很大一部分利润来自于政府补贴。“国家对农业重视程度逐年增加，未来政府补贴金额增长空间会非常大。”
“从补贴占营业收入的比重情况比较来看，政府对农机流通类企业的补贴额度持续高位增长，而对其他各类公司的补贴额度维持低位。”傅文阁说。
■第三课
把握农业投资三大机会
傅文阁指出，整合、升级、科技，构成大农业的三大投资机会。
未来农业企业的兼并重组将是大趋势，因此，产供销能力强势的龙头型集团化企业具备很好的投资价值。
在农业产业升级中，生猪、禽、蛋等农副产品深加工、特种、特色养殖﹑优质高产杂交种子、高效低毒型农药及环保化肥等产业的投资机会较大。
“具有大力推广潜力的农业新技术、新产品，如节水灌溉、环境保护、增产增收、提高效率等，将会带来相关企业投资价值的提升。”傅文阁说。
■第四课
投资策略与品种选择
“投资农业股，要从外因与内因两方面进行决策。外因主要看政策和价格；内因是企业盈利能力、管理能力、回报股东能力等。”傅文阁说。
傅文阁认为，农业投资应首先选择受益于政策的行业，主要包括良种、农机流通、畜禽养殖、饲料加工、园林绿化、节水灌溉，以及消费升级受益的高档海珍品和葡萄酒、保健酒及饮料等子行业 .
“在上市公司筛选上，可以重点关注受供求、价格周期规律、通胀等因素影响，价格上涨预期较强的企业。像糖、棉花、玉米、屠宰及肉食加工、高档海珍品、农机具生产及销售等子行业。”傅文阁强调。
傅文阁强调，要重点关注企业对行业成功关键因素拥有和把握的情况。有些行业品牌是关键因素，如酒类；有些行业资源是关键因素，如钾肥；有些行业科技是关键因素，如农药。
拥有了行业成功因素后，还要看企业软实力指标。“软实力是企业可持续发展的重要保障，包括综合管理能力、核心竞争力和创新能力。”傅文阁说。
在策略上，成熟行业选龙头。“正所谓强者更强，龙头企业的规模大、品牌知名度高、管理规范、体系健全。”
稚嫩行业看企业成长性。“成长性高于一切，其发展空间大、科研投入大，创新能力与团队及营销能力强。”傅文阁说。