神马文学网谁在推动中国股市的上涨－－如何打赢中国股市保卫战！！
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/07/03 09:11:51
一、中国股市经历了1年零10个月的牛市行情，到股指上帐了近4倍的今天，我们不得不思考一个很容易被投资者忽视的问题：即究竟是什么力量、是谁在推动中国股市的不断上涨？
有许多股评人士说，这轮历史性的大牛市是由前仆后继的中国普通投资者，即散户们推动的。理由是，现在涌入股市的新股民成几何级数增长。此前单日10万开户的“天量”，转眼翻倍至上周四的21.14万户。也就是说，如果按证券登记公司每天工作8小时计算，在时下的中国，每小时产生26425个新股民，每分钟产生441个新股民，每一秒种产生7.4个新股民。如果每个新股民携5万元入市，单就此一项，每天流入股市的增量资金就多达105.7亿元。而且，这一记录还在不断更新之中。再加上目前不断发行的证券基金，以及通过基金入市的准股民们。这确实是一个令世人望而生畏的炒股大军。
但是，如果我们仔细观察股市动态，你就不难发现，推动中国目前股市上涨的主要力量，并不是这些股票市场的新手们。甚至，都不是那些基金经理和专业的炒股机构！何出此言？你只要看看2月27日的行情和其后的走势就可以了。2月27日，受此前央行加息利空消息的冲击，上涨1年多的股市所造就的大量获利筹码顺势风涌而出。上证综指较前一交易日下跌268.81点，跌幅达8.84%，深证成指较前一交易日下跌近800点，跌幅高达9.29%。分别创下中国股市近10年以来最大单日跌幅记录。无疑，这一杀跌行为反映了中国股市中机构和散户巨大的做空意愿。但，令人费解的却是，如此巨大的做空动能，在第二天就被买盘迅速拉起，在经过两三个交易日的短暂盘整后，就一路上扬，迭创新高至今。其间，经历了4月5日央行宣布上调准备金率的利空，而股市不跌反涨的反常现象。今天（4月16日），本是一个准备金率正式上调的敏感之日。周五尾盘15分钟的深幅回档，显然也是机构获利回吐和回避风险之举。但今天早盘的跳空高开，无疑给我们留下一个巨大的悬念。是谁敢于在如此不确定的形势下以集合竞价的方式一下把股价推高1%以上？显然，没有任何一个散户敢于如此作为。是机构吗？如果是机构，我们就很难解释周五尾盘15分钟的刻意打压。即便是诱空之举，也应该今日早盘顺势打压之后再行抢盘才对。
那么，究竟是什么力量、是谁在如此高位做多中国股市？他们的目的和意图究竟是什么？这是一个值得我们深思的问题！
二、2007年4月17日，沪深股市继续上演强攻好戏！集合竞价小幅高开以后，在前市收盘价上方盘整。大约10点半左右，空头突然发力，把股指打至早盘最低点，较上一交易日下跌40多点。午市一开盘，空头期待已久的散户恐慌盘风涌而出，2点10分左右把股指打至全天最低点，较上一交易日下跌80多点。但就在此时，多头突然发力，股指节节攀升，最终以阳线报收。较上一交易日上涨15.43点，站在3600点的上方。特别值得关注的是，3611点的收盘价，正是今天集合竞价的开盘价位。它说明，目前市场上做多的主力，是一支训练有素、纪律严明、手段凶悍的“正规军”。那么，我们的问题仍然是：究竟是什么力量、是谁在推动中国股市的不断上涨？
维特根斯坦说，“世界的意义在这个世界之外”。当我们试图探索中国股市的秘密时，应该树立一个更广阔的视野。也许，回顾9年以前，发生在香港的一场股市大战，对我们是大有补益的——
1998年，东南亚金融危机全面爆发之际，以索罗斯为代表的国际金融炒家继其在东南亚外汇市场大获全胜的余威，开始精心策划对香港的攻击。索罗斯知道，作为世界四大金融中心的香港，与他曾经得手的泰国、马来西亚以及印尼大不一样，其金融当局不仅有上百年丰富的市场经验，而且还有中国大陆作为其坚强的后盾。明目张胆地攻击港币，虽有胜算可能，但也必有一场鱼死网破的恶战。如何才能出奇制胜？量子基金与老虎基金的投机家们最终决定采取“明修栈道，暗渡陈仓”的战略：即调集部分资金“佯攻”港币，在香港当局为了保卫港币而大幅提高利率之时，乘机做空香港股市，然后从沽空的恒生股指中大获全胜。
1998年2月份开始，索罗斯频频在世界各大媒体放言，称香港当局必须尽快放弃联系汇率制度，以防高估的港币出现泰国铢、菲律宾比索、印度尼西亚盾和马来西亚林吉特大幅贬值的局面。3月份，量子基金与老虎基金的高层经理大张旗鼓地表态，如果香港政府不放弃联系汇率制度，他们就将做空港币。5月份开始，香港政府监测到大量国际游资潜入香港金融市场。处于高度戒备和紧张状态的香港货币当局，开始实施既定的“港币保卫战”：为了维持港币的强势地位，香港政府不顾受东南亚金融危机影响而严重衰退的经济,大幅度提高银行利率，尤其是对投机资金青睐的隔夜拆借利率，一度防御性地提高到300%水平。其实，这正是索罗斯极其同党希望看到的事情。他们调入的大部分资金开始悄悄地潜入香港股票市场，大幅做空期限为3个月恒生期指。预期未来三个月后，香港股市将因为严重的经济衰退和不断上涨的银行利率而出现大幅下跌。
市场的走势也确如这些经验老到的国际金融炒家所料，恒生指数从1997年香港回归以前的16000点一路狂跌，直至1998年8月初的6600点，跌幅高达59%。就在大小索罗斯们弹冠相庆、预祝胜利之时，形势突然急转直下。8月18日，香港政府在经过周密布置以后，携数千亿土地储备金“突然”入市。政府的托市与救市极大鼓舞了香港股民的信心，期间也有大量中资公司从国内调入资金参与做多。结果，以索罗斯为首的国际金融投机家虽然从世界各地调集重金沽空股票，但从8月14日到28日短短14天内，恒生指数仍然被香港政府与香港民众齐心协力地推高了1200点，最终以7851点报收，致使做空恒指的国际金融炒家不得不认赔离场。其中，仅索罗斯旗下的基金，损失就高达8亿美元。
香港政府之所以在这场惊心动魄的股市保卫战中赢得最终胜利，有以下几点值得总结的经验：
第一，香港政府采取的举措与香港几百万股民尤其是中小股民的利益完全一致。因此，当国际金融炒家调集资金进行反扑时，香港股民与政府同仇敌忾，奋力救市，最终击退了不可一世的金融大鄂。
第二，香港政府一旦做出救市的决策，就坚定不移地一以贯之。期间，许多与索罗斯合流做空恒指的香港财阀，试图游说政府放弃救市；索罗斯甚至搬动了美联储总裁格林斯潘，指责香港政府违背自由经济的原则。但香港政府仍然不为所动。
第三，香港政府拥有一批高素质的金融决策和操作人才，能够保证高效率地完成复杂的金融运作。
三、在我看来，目前这三点有利因素已经不存在了：1.目前得人心的是那些大鳄，老百姓目光短浅地“欢迎”他们；2.政府蹩脚的宏观调控能力无法快速、一致、坚决的进行反击，而且反击的最佳时机早已过去；3.金融人才匮乏，经验极度缺乏；结果已经不言自明。这一役最关键的我们注定要失败的原因，我认为并不在于以上三点，而是这是一起谋划良久，顺应时势，潜移默化，推波助澜的顶级策划，背后真正的大鳄其实远比索罗斯，罗杰斯之辈强大，他们也不过是棋子而已；其实说白了也很简单，蛋糕就这么一块，你吃多了就意味着我少吃了，我要多吃点，就要想办法让你吃不了；国家间的战斗已经远远超过用武力来解决这么简单了，有时候无形的刀更让人无法察觉，伤害也会更深
尤其是第1点，索罗斯1992年在英国攻击英镑得手，1997年在东南亚攻击泰国、马来西亚和印尼得手，1998年在巴西得手，1999年在俄罗斯得手，其实都是利用了这些国家外汇市场和证券市场本身的缺陷，“顺应”这些国家投资者和一般民众的“意向”大获成功的。而索罗斯在香港股市的失败，恰恰在于他逆港土大多数投资者的利益而动。但这次，如果中国股市背后的黑手确实是国际金融投机集团，他们利用中国证券市场没有套期保值功能、只能做多不能做空的制度缺陷，就能够借用中国投资公众的力量来实现自己的战略目标。至于认为在这场“没有硝烟的战争”中，中国已经必输无疑的判断，我暂时还不能苟同。当然，这将取决于中国政府与民众的团结与智慧。
四、请君入瓮 关门打狗
——如何打赢中国股市保卫战
4月20日，沪、深两市跳空68.81和219.75点高开，集合竞价创出近期天量。最后，两市分别报收3584.20和10258.64。其中，沪市涨135.19点，涨幅为3.92%；深市涨401.41点，涨幅为4.07%。这难道是散户所为？不可能！经历了19日的大阴线，胆子再大的散户，也不过挂一个低价，希望在集合竞价中捡些便宜货而已。这是机构所为？也不可能！否则，昨天的砸盘不就砸了他们自己？其实，本轮行情，机构投资人是最大的做空者。18日披露的季报表明，过去三个月中，国内14家基金公司旗下的93只基金减持股票约500亿元。那么，我们难道不应该深思，究竟是谁、是什么力量敢于在如此高位强悍地做出逼空行情？也许，以下事实和数据有益于我们找寻这只“股海巨鳄”的蛛丝马迹——
1.截至2006年底，中国外汇储备已经突破万亿大关，达到10663亿美元，06年一年外汇储备就增加2473亿美元。以06年底汇率中间价1美元：7.8087元人民币计，我国央行持有的美元头寸，相当于增加投放8.3265万亿基础货币（难怪目前我国出现如此巨大的流动性过剩）。
2.截至2006年低，美国联邦基金基准利率为5.25%。根据美国目前的经济走势，分析人士认为，美联储今年可能还将继续采取稳步提高利率的政策。而人民币基准利率，2007年3月18日加息以后为2.79%，扣减20%的利息税，实际利率仅为2.23%。这就意味着，如果不考虑人民币升值因素和其他机会成本，仅利率一项，持有人民币的境外投资者一年损失率就达3.05%。
3.自2005年7月21日汇改以来，人民币兑美元汇率累计升值5.99%，年度加权平均为2.99%。这就意味着，到今年年低，人民币汇率最起码在现有基础上再升值3%以上，因我国汇改而转持人民币的境外投资者，才能保持无风险收益的平衡。而如果考虑5%的国际资本平均收益率和15-20%的风险投资收益率，那么，现在持有人民币的境外投资者起码预期在未来8个月中，人民币兑美元的汇率在现有基础上再升值10-25%，即达到1美元：5.8-6.9元人民币的水平。当然，这仅是短期预期。就中长期来说，按世界银行公布的人民币与美元的购买力平价，人民币升值预期的空间甚至高达50-70%。
4.根据美国著名经济学家克鲁格曼提出的“三角悖论”，任何一个国家只能在“独立的国内货币政策”、“资本自由流动”和“汇率稳定”三项政策目标中选取其中两项。考虑到我国不可能放弃国内货币政策的独立性，那么剩下的只能在“资本自由流动”和“汇率稳定”中二者选一。从理论上说，我国当前没有开放“资本项目”，因此可以实现“汇率稳定”的政策目标。但从实际上看，除了QFII和QDII这两个公开和合法渠道外，更多境外资金可以通过“灰色渠道”，即通过香港、澳门、台湾以及形形色色的“合资”和“独资”企业迂回进入我国资本市场。这就使上述选择变得异常微妙，充满了不可预测的变数。
如果把以上数据和事实作为背景，我们就不难想像，规模巨大的国际热钱和投机资本已经通过各种各样的渠道涌入中国市场，蛰伏在每一个暗堡和战壕中。鉴于我国目前没有开放“资本项目”的背景，更令人担心的是，它使我国金融当局无法通过正常手段监控这部分国际游资的动向。 今天的中国金融市场，已经成了一个不设防的大赌场。我们不妨设想一下，一个久经沙场的金融大鳄将如何进行这场国际超级大豪赌？
利用西方工业强国特别是美国不断施加压力的“天时”，逼迫中国政府放弃目前的管理汇率制度而实行浮动汇率，使人民币汇率在1至2年内升值20%甚至50%以上，是他们最终的战略目标。利用中国目前流动性过剩的“地利”以及千百万中小股民投资热情日益高涨的“人和”，在中国证券市场掀起一场史无前例的超级“大牛市”,是他们的战术手段。不难发现，国际金融大鳄当前在中国所采取的战术，恰好和当年在香港的做法相反（参考“谁在推动中国股市的上涨”之二）：做多中国股票市场——迫使中国政府用加息来抑制虚拟资本泡沫——增加人民币汇率升值预期——吸引更多的国际热钱进入中国市场——最终实现人民币汇率大幅升值的战略目标。有理由相信，如此操作正是国际金融大鳄最佳的策略，通过中国股市和人民币汇率的联动上涨，获取双重投机收益！
我不想而且也不负责证明上述“猜想”的真实性。但中国股市近3个月来的超常表现，加上量子基金创始人罗杰斯（另一个创始人就是被人们认为直接导致东南亚金融危机的黑手索罗斯）在今年1月反常地大肆唱空中国股市的论调（可以理解为一种入市策略），使我们不得不相信，这个“猜想”在国际金融大鳄的“策略集”中，并非只是一个“空集”!
如果把上述“猜想”作为依据，中国政府应该如何应对？我建议：出奇兵反其道而行之！既然，敌人的战略目标是人民币升值，我们就应该大胆贬值人民币！只要人民币贬值，流入中国的热钱就无法全身而退，在进一步禁闭房地产投机炒作大门的前提下，逼迫这些投机资本不得不在中国股市做多。如果他们不怕把中国股市推上5000点、10000点，中国有什么可怕的？让他们成为中国老百姓的“财神爷”，有什么不好？把他们留在高耸云天的“双子座”上，此谓“请君入瓮”。然后，让中国千百万中小股民在高位成功撤退，此谓“关门打狗”。如何才能做到这点？我的设想是——
在中国境内发行高息“国家美元储备债券”，允许民众以人民币按现行汇率购买以美元计价的债券。此举也许是目前唯一可以击退国际金融投机家多重战略组合,实现有利于中国国民多重战略目标的做法：
第一，可以实现“藏汇于民”，减轻我国政府过于沉重的外汇储备压力；
第二，可以回收人民币流动性过剩，减轻人民币升值预期与压力；
第三，可以增加人民投资渠道，有利于中小股民逐步从高启不下的股市中脱身；
第四，可以为人民币自由兑换提供一个过度性的制度安排；
第五，可以通过高息迫使美元实际升值（相应地，就是人民币贬值），并增加中国老百姓的收入，其“财富效应”还有利于扩大国内消费，促进经济增长。
第六，可以在逐步取消出口退税的背景下，鼓励企业增加出口产品的生产，削弱西方国家频频使用非关税壁垒给我国外贸行业带来的不利影响。
有许多股评人士说，这轮历史性的大牛市是由前仆后继的中国普通投资者，即散户们推动的。理由是，现在涌入股市的新股民成几何级数增长。此前单日10万开户的“天量”，转眼翻倍至上周四的21.14万户。也就是说，如果按证券登记公司每天工作8小时计算，在时下的中国，每小时产生26425个新股民，每分钟产生441个新股民，每一秒种产生7.4个新股民。如果每个新股民携5万元入市，单就此一项，每天流入股市的增量资金就多达105.7亿元。而且，这一记录还在不断更新之中。再加上目前不断发行的证券基金，以及通过基金入市的准股民们。这确实是一个令世人望而生畏的炒股大军。
但是，如果我们仔细观察股市动态，你就不难发现，推动中国目前股市上涨的主要力量，并不是这些股票市场的新手们。甚至，都不是那些基金经理和专业的炒股机构！何出此言？你只要看看2月27日的行情和其后的走势就可以了。2月27日，受此前央行加息利空消息的冲击，上涨1年多的股市所造就的大量获利筹码顺势风涌而出。上证综指较前一交易日下跌268.81点，跌幅达8.84%，深证成指较前一交易日下跌近800点，跌幅高达9.29%。分别创下中国股市近10年以来最大单日跌幅记录。无疑，这一杀跌行为反映了中国股市中机构和散户巨大的做空意愿。但，令人费解的却是，如此巨大的做空动能，在第二天就被买盘迅速拉起，在经过两三个交易日的短暂盘整后，就一路上扬，迭创新高至今。其间，经历了4月5日央行宣布上调准备金率的利空，而股市不跌反涨的反常现象。今天（4月16日），本是一个准备金率正式上调的敏感之日。周五尾盘15分钟的深幅回档，显然也是机构获利回吐和回避风险之举。但今天早盘的跳空高开，无疑给我们留下一个巨大的悬念。是谁敢于在如此不确定的形势下以集合竞价的方式一下把股价推高1%以上？显然，没有任何一个散户敢于如此作为。是机构吗？如果是机构，我们就很难解释周五尾盘15分钟的刻意打压。即便是诱空之举，也应该今日早盘顺势打压之后再行抢盘才对。
那么，究竟是什么力量、是谁在如此高位做多中国股市？他们的目的和意图究竟是什么？这是一个值得我们深思的问题！
二、2007年4月17日，沪深股市继续上演强攻好戏！集合竞价小幅高开以后，在前市收盘价上方盘整。大约10点半左右，空头突然发力，把股指打至早盘最低点，较上一交易日下跌40多点。午市一开盘，空头期待已久的散户恐慌盘风涌而出，2点10分左右把股指打至全天最低点，较上一交易日下跌80多点。但就在此时，多头突然发力，股指节节攀升，最终以阳线报收。较上一交易日上涨15.43点，站在3600点的上方。特别值得关注的是，3611点的收盘价，正是今天集合竞价的开盘价位。它说明，目前市场上做多的主力，是一支训练有素、纪律严明、手段凶悍的“正规军”。那么，我们的问题仍然是：究竟是什么力量、是谁在推动中国股市的不断上涨？
维特根斯坦说，“世界的意义在这个世界之外”。当我们试图探索中国股市的秘密时，应该树立一个更广阔的视野。也许，回顾9年以前，发生在香港的一场股市大战，对我们是大有补益的——
1998年，东南亚金融危机全面爆发之际，以索罗斯为代表的国际金融炒家继其在东南亚外汇市场大获全胜的余威，开始精心策划对香港的攻击。索罗斯知道，作为世界四大金融中心的香港，与他曾经得手的泰国、马来西亚以及印尼大不一样，其金融当局不仅有上百年丰富的市场经验，而且还有中国大陆作为其坚强的后盾。明目张胆地攻击港币，虽有胜算可能，但也必有一场鱼死网破的恶战。如何才能出奇制胜？量子基金与老虎基金的投机家们最终决定采取“明修栈道，暗渡陈仓”的战略：即调集部分资金“佯攻”港币，在香港当局为了保卫港币而大幅提高利率之时，乘机做空香港股市，然后从沽空的恒生股指中大获全胜。
1998年2月份开始，索罗斯频频在世界各大媒体放言，称香港当局必须尽快放弃联系汇率制度，以防高估的港币出现泰国铢、菲律宾比索、印度尼西亚盾和马来西亚林吉特大幅贬值的局面。3月份，量子基金与老虎基金的高层经理大张旗鼓地表态，如果香港政府不放弃联系汇率制度，他们就将做空港币。5月份开始，香港政府监测到大量国际游资潜入香港金融市场。处于高度戒备和紧张状态的香港货币当局，开始实施既定的“港币保卫战”：为了维持港币的强势地位，香港政府不顾受东南亚金融危机影响而严重衰退的经济,大幅度提高银行利率，尤其是对投机资金青睐的隔夜拆借利率，一度防御性地提高到300%水平。其实，这正是索罗斯极其同党希望看到的事情。他们调入的大部分资金开始悄悄地潜入香港股票市场，大幅做空期限为3个月恒生期指。预期未来三个月后，香港股市将因为严重的经济衰退和不断上涨的银行利率而出现大幅下跌。
市场的走势也确如这些经验老到的国际金融炒家所料，恒生指数从1997年香港回归以前的16000点一路狂跌，直至1998年8月初的6600点，跌幅高达59%。就在大小索罗斯们弹冠相庆、预祝胜利之时，形势突然急转直下。8月18日，香港政府在经过周密布置以后，携数千亿土地储备金“突然”入市。政府的托市与救市极大鼓舞了香港股民的信心，期间也有大量中资公司从国内调入资金参与做多。结果，以索罗斯为首的国际金融投机家虽然从世界各地调集重金沽空股票，但从8月14日到28日短短14天内，恒生指数仍然被香港政府与香港民众齐心协力地推高了1200点，最终以7851点报收，致使做空恒指的国际金融炒家不得不认赔离场。其中，仅索罗斯旗下的基金，损失就高达8亿美元。
香港政府之所以在这场惊心动魄的股市保卫战中赢得最终胜利，有以下几点值得总结的经验：
第一，香港政府采取的举措与香港几百万股民尤其是中小股民的利益完全一致。因此，当国际金融炒家调集资金进行反扑时，香港股民与政府同仇敌忾，奋力救市，最终击退了不可一世的金融大鄂。
第二，香港政府一旦做出救市的决策，就坚定不移地一以贯之。期间，许多与索罗斯合流做空恒指的香港财阀，试图游说政府放弃救市；索罗斯甚至搬动了美联储总裁格林斯潘，指责香港政府违背自由经济的原则。但香港政府仍然不为所动。
第三，香港政府拥有一批高素质的金融决策和操作人才，能够保证高效率地完成复杂的金融运作。
三、在我看来，目前这三点有利因素已经不存在了：1.目前得人心的是那些大鳄，老百姓目光短浅地“欢迎”他们；2.政府蹩脚的宏观调控能力无法快速、一致、坚决的进行反击，而且反击的最佳时机早已过去；3.金融人才匮乏，经验极度缺乏；结果已经不言自明。这一役最关键的我们注定要失败的原因，我认为并不在于以上三点，而是这是一起谋划良久，顺应时势，潜移默化，推波助澜的顶级策划，背后真正的大鳄其实远比索罗斯，罗杰斯之辈强大，他们也不过是棋子而已；其实说白了也很简单，蛋糕就这么一块，你吃多了就意味着我少吃了，我要多吃点，就要想办法让你吃不了；国家间的战斗已经远远超过用武力来解决这么简单了，有时候无形的刀更让人无法察觉，伤害也会更深
尤其是第1点，索罗斯1992年在英国攻击英镑得手，1997年在东南亚攻击泰国、马来西亚和印尼得手，1998年在巴西得手，1999年在俄罗斯得手，其实都是利用了这些国家外汇市场和证券市场本身的缺陷，“顺应”这些国家投资者和一般民众的“意向”大获成功的。而索罗斯在香港股市的失败，恰恰在于他逆港土大多数投资者的利益而动。但这次，如果中国股市背后的黑手确实是国际金融投机集团，他们利用中国证券市场没有套期保值功能、只能做多不能做空的制度缺陷，就能够借用中国投资公众的力量来实现自己的战略目标。至于认为在这场“没有硝烟的战争”中，中国已经必输无疑的判断，我暂时还不能苟同。当然，这将取决于中国政府与民众的团结与智慧。
四、请君入瓮 关门打狗
——如何打赢中国股市保卫战
4月20日，沪、深两市跳空68.81和219.75点高开，集合竞价创出近期天量。最后，两市分别报收3584.20和10258.64。其中，沪市涨135.19点，涨幅为3.92%；深市涨401.41点，涨幅为4.07%。这难道是散户所为？不可能！经历了19日的大阴线，胆子再大的散户，也不过挂一个低价，希望在集合竞价中捡些便宜货而已。这是机构所为？也不可能！否则，昨天的砸盘不就砸了他们自己？其实，本轮行情，机构投资人是最大的做空者。18日披露的季报表明，过去三个月中，国内14家基金公司旗下的93只基金减持股票约500亿元。那么，我们难道不应该深思，究竟是谁、是什么力量敢于在如此高位强悍地做出逼空行情？也许，以下事实和数据有益于我们找寻这只“股海巨鳄”的蛛丝马迹——
1.截至2006年底，中国外汇储备已经突破万亿大关，达到10663亿美元，06年一年外汇储备就增加2473亿美元。以06年底汇率中间价1美元：7.8087元人民币计，我国央行持有的美元头寸，相当于增加投放8.3265万亿基础货币（难怪目前我国出现如此巨大的流动性过剩）。
2.截至2006年低，美国联邦基金基准利率为5.25%。根据美国目前的经济走势，分析人士认为，美联储今年可能还将继续采取稳步提高利率的政策。而人民币基准利率，2007年3月18日加息以后为2.79%，扣减20%的利息税，实际利率仅为2.23%。这就意味着，如果不考虑人民币升值因素和其他机会成本，仅利率一项，持有人民币的境外投资者一年损失率就达3.05%。
3.自2005年7月21日汇改以来，人民币兑美元汇率累计升值5.99%，年度加权平均为2.99%。这就意味着，到今年年低，人民币汇率最起码在现有基础上再升值3%以上，因我国汇改而转持人民币的境外投资者，才能保持无风险收益的平衡。而如果考虑5%的国际资本平均收益率和15-20%的风险投资收益率，那么，现在持有人民币的境外投资者起码预期在未来8个月中，人民币兑美元的汇率在现有基础上再升值10-25%，即达到1美元：5.8-6.9元人民币的水平。当然，这仅是短期预期。就中长期来说，按世界银行公布的人民币与美元的购买力平价，人民币升值预期的空间甚至高达50-70%。
4.根据美国著名经济学家克鲁格曼提出的“三角悖论”，任何一个国家只能在“独立的国内货币政策”、“资本自由流动”和“汇率稳定”三项政策目标中选取其中两项。考虑到我国不可能放弃国内货币政策的独立性，那么剩下的只能在“资本自由流动”和“汇率稳定”中二者选一。从理论上说，我国当前没有开放“资本项目”，因此可以实现“汇率稳定”的政策目标。但从实际上看，除了QFII和QDII这两个公开和合法渠道外，更多境外资金可以通过“灰色渠道”，即通过香港、澳门、台湾以及形形色色的“合资”和“独资”企业迂回进入我国资本市场。这就使上述选择变得异常微妙，充满了不可预测的变数。
如果把以上数据和事实作为背景，我们就不难想像，规模巨大的国际热钱和投机资本已经通过各种各样的渠道涌入中国市场，蛰伏在每一个暗堡和战壕中。鉴于我国目前没有开放“资本项目”的背景，更令人担心的是，它使我国金融当局无法通过正常手段监控这部分国际游资的动向。 今天的中国金融市场，已经成了一个不设防的大赌场。我们不妨设想一下，一个久经沙场的金融大鳄将如何进行这场国际超级大豪赌？
利用西方工业强国特别是美国不断施加压力的“天时”，逼迫中国政府放弃目前的管理汇率制度而实行浮动汇率，使人民币汇率在1至2年内升值20%甚至50%以上，是他们最终的战略目标。利用中国目前流动性过剩的“地利”以及千百万中小股民投资热情日益高涨的“人和”，在中国证券市场掀起一场史无前例的超级“大牛市”,是他们的战术手段。不难发现，国际金融大鳄当前在中国所采取的战术，恰好和当年在香港的做法相反（参考“谁在推动中国股市的上涨”之二）：做多中国股票市场——迫使中国政府用加息来抑制虚拟资本泡沫——增加人民币汇率升值预期——吸引更多的国际热钱进入中国市场——最终实现人民币汇率大幅升值的战略目标。有理由相信，如此操作正是国际金融大鳄最佳的策略，通过中国股市和人民币汇率的联动上涨，获取双重投机收益！
我不想而且也不负责证明上述“猜想”的真实性。但中国股市近3个月来的超常表现，加上量子基金创始人罗杰斯（另一个创始人就是被人们认为直接导致东南亚金融危机的黑手索罗斯）在今年1月反常地大肆唱空中国股市的论调（可以理解为一种入市策略），使我们不得不相信，这个“猜想”在国际金融大鳄的“策略集”中，并非只是一个“空集”!
如果把上述“猜想”作为依据，中国政府应该如何应对？我建议：出奇兵反其道而行之！既然，敌人的战略目标是人民币升值，我们就应该大胆贬值人民币！只要人民币贬值，流入中国的热钱就无法全身而退，在进一步禁闭房地产投机炒作大门的前提下，逼迫这些投机资本不得不在中国股市做多。如果他们不怕把中国股市推上5000点、10000点，中国有什么可怕的？让他们成为中国老百姓的“财神爷”，有什么不好？把他们留在高耸云天的“双子座”上，此谓“请君入瓮”。然后，让中国千百万中小股民在高位成功撤退，此谓“关门打狗”。如何才能做到这点？我的设想是——
在中国境内发行高息“国家美元储备债券”，允许民众以人民币按现行汇率购买以美元计价的债券。此举也许是目前唯一可以击退国际金融投机家多重战略组合,实现有利于中国国民多重战略目标的做法：
第一，可以实现“藏汇于民”，减轻我国政府过于沉重的外汇储备压力；
第二，可以回收人民币流动性过剩，减轻人民币升值预期与压力；
第三，可以增加人民投资渠道，有利于中小股民逐步从高启不下的股市中脱身；
第四，可以为人民币自由兑换提供一个过度性的制度安排；
第五，可以通过高息迫使美元实际升值（相应地，就是人民币贬值），并增加中国老百姓的收入，其“财富效应”还有利于扩大国内消费，促进经济增长。
第六，可以在逐步取消出口退税的背景下，鼓励企业增加出口产品的生产，削弱西方国家频频使用非关税壁垒给我国外贸行业带来的不利影响。