美国投资银行的职能和演变-《财经网》

美国投资银行的职能和演变

　　随着中国在国际市场上并购交易的增多，国内机构与国外投资银行的接触也越来越多。但国内企业，特别是中小企业和私人公司，多属于初试此项业务，对投资银行并不熟悉。对如何与投资银行家打交道，也有点不知所措：有的过度信任依赖银行家，甚至将他们奉若神明；有的却以为有钱便可颐指气使，把银行家支使得团团转，惹得美国不少银行家抱怨中国顾客不守“行规”，不尊重别人的劳动, 很难合作。

　　要想平等合作，应该了解一点投资银行历史，明白投资银行到底是怎么回事，它的主要职能又是什么。学会正确利用投资银行服务，重组并购才可能事半功倍。

　　投资银行的职能

　　投资银行是通过发行股票和债券为企业提供直接融资业务的机构。它不像一般的商业银行，没有存款也不发放贷款。投资银行还创造出各种金融工具和金融产品，按照风险、收益的不同组合搭配，让投资人和集资方各取其需，既有效使用资金资源又促进企业发展。投资银行还帮助客户重组并购，并提供证券经纪服务和资产管理服务。此外也以自有资本进行投资或投机交易。投资银行业务的利润主要来源于佣金，不像商业银行是靠储蓄利息支出和贷款利息收入之间的差额盈利。

　　许多公司发展到一定规模，需要注入新资金，以进一步拓展。但公司不见得熟悉资本市场，找不到路径去集资。投资银行便是投资方和集资方的桥梁，投资银行家就是中介人。优秀的银行家必须有庞大的关系网和出色的洞察力，才能满足集资和投资双方的需要，为两边牵线。在交易过程中银行家和客户不断互相了解，增加信任。所以，美国企业选择投资银行时，最重要的是选择信任的银行家。这也就是为什么一旦银行家团队跳槽，企业也往往跟随他们转到新的投资银行。

　　即使像巴菲特这样的传奇性投资大师，既有雄厚资金，又有数不清的公司送上门来请求收购，可他还是需要投资银行的协助。

　　如何选择投资银行

　　美国金融业一般把投资银行按照规模分为三类，即大型(Bulge Bracket)、中型(Middle Market)和小型(Boutique)。大型投资银行并没有一个确切定义，哪家投资银行属于大型投资银行也没有定论，只是对业务实力的一种共识而已。报纸上证券发行的通告在美国被称为tombstone，参与发行的投资银行都是按照业务规模排列在通告上，大型投资银行就经常是列在tombstone最上方。中型投资银行一般是指规模中等，业务从几千万到几亿美元之间。小型投资银行多半经营特定业务或者专注于某一领域，比如只做并购不做证券发行，或者只做能源业的业务而不涉及其它行业。

　　中国人喜爱名牌，到美国并购，有人只认高盛和摩根士丹利。其实不同投资银行都有其擅长领域。比如在美国购买汽车零件厂，如果找高盛做投资银行业务，会被告知，高盛的服务主要针对大客户，他们的长处是在提供并购服务的同时为并购公司筹资。所以福特、通用是它的主要客户，但小零件厂就不是高盛的重点了。所以小型并购如果不需要投资银行帮助融资，应该雇用小型投资银行，一来他们收费低，另外他们对相关行业里的事情了如指掌。选择投资银行一定要知己知彼，知道自己需要什么样的帮助，也知道哪家投资银行能够提供这些服务，这样才能用合理价钱购买到最佳服务。

　　投资银行收费取决于筹集资金数量。并购业务顾问费通常分两部分，一笔成交前要付，可以一次性也可以按月付；另一部分收费按成交额提成。

　　我的朋友在一家中型投资银行工作，她多次抱怨说国内企业常在付费上与投资银行纠缠。一些企业家对交易前就付费不习惯，另外对投资银行的服务价值认识不清，总觉得交易不成凭什么付钱？美国一些实力强的投资银行，为了做成中国公司的业务，改变费用结构，全部费用都等到成交时结算。但不是所有投资银行都有这个财力，能够垫付开展业务的费用。而且不是所有交易都能顺利成交，不成交就分文不付的结果，让不少投资银行干脆放弃了中国的并购业务。

　　投资银行的演变

　　美国投资银行起源于19世纪初，行业格局在过去一百年里发生过重要演变。20世纪初投资银行的业务随着经济繁荣和证券市场发展而壮大。彼时商业银行和投资银行的业务界限并不清晰，商业银行也经营证券承销业务，并用储户资金参与资本市场。1929年股市崩溃，为了确保储户资金安全和商业银行稳定，美国政府于1933年通过了格拉斯－斯蒂格尔法案，限制商业银行从事风险较高的投资银行业务。许多综合性银行因此被分解为商业银行和投资银行，例如J.P.摩根银行（J.P. Morgan)就分解为投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)和商业银行摩根大通（J.P.Morgan Chase)。

　　投资银行与商业银行的分合因此成了此后几十年争论的话题。商业银行念念不忘重返高利润的投资银行业务，强烈要求投资银行和商业银行混业经营。20世纪七八十年代，美国投资银行业务随着金融工具的丰富迅速扩张。而与此同时，国际市场竞争日益加强，要求混业经营的呼声也随之愈来愈高，美国政府因此逐渐放宽了对投资银行的业务限制，终于在1999年通过了金融服务现代化法案，废除了格拉斯-斯蒂格尔法案的有关条款，结束了银行分业经营的历史。 摩根大通（JP Morgan）这类商业银行迅速扩张了投资银行业务。

　　对金融业监管的放松甚至放任，无疑是导致这次金融危机的原因之一。美国几大投资银行既是金融危机的罪魁，也是牺牲品。雷曼破产，美林和贝尔斯登易手出售，高盛和摩根士丹利无可奈何，改头换面，转成了商业银行，美国五大投资银行顷刻间就全部消失。在这种情势之下，传统商业银行与投资银行分久必合，混业经营于是变成了一种趋势。

　　金融风暴过后，美国投资银行的竞争格局正在发生变化。美国政府已经意识到少数超大型金融机构垄断的风险，势必会限制金融机构的过度合并，那么中小投资银行也许会有更多生存机会和更强竞争力。可以预见的是，纳入商业银行体系后的投资银行业务将受到更多监管，杠杆率会降低，风险控制也会明显加强。不过，未来投资银行的业务性质不会有重大改变。

　　笔者相信投资银行会吸引更多有敏锐洞察力和开创精神的人才，在下一个经济复苏中重新发挥作用。 随着中国海外并购活动的日趋增加，了解美国投资银行的职能和运作，学会与投资银行合作，将为中国并购活动提供许多便捷。■