神马文学网中国股市进入“中场休息”？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/24 04:39:38
中国股市进入“中场休息”？崔宇
7月29日，中国股市以5%的年内最大跌幅终结了连续5个月的单边上涨行情，尽管随后连续上涨三日并创出3478点的反弹新高，但又经历了连续下跌，8月12日更是暴跌4.66%，击穿了“久违”的30日均线。但宏观经济的基本面并不预示着中国股市会进入下降通道，近期的暴跌只是受国际国内政策面影响的“中场休息”，更何况居民存款的减少以及活期化趋势也给资金面提供了支撑。
当然，中国股市习惯性的暴涨暴跌主要是基础制度方面的痼疾引起的，比如法律基础薄弱、上市公司重融资轻回报以及居民投资渠道单一等等。但不正常的暴涨暴跌更多的还是正常的上涨下跌因素引发的，制度缺陷只是推波助澜。因此要判断股市的走势当然离不开宏观经济的基本面、政策面和资金面等比较“技术化”的层面。
从宏观经济的基本面来看，虽然7月份新增贷款明显回落，但并不意味着宽松货币政策的终结，中长期贷款依然保持在高位，而且票据融资的减少也为商业银行继续发放中长期项目贷款提供了空间，这也为固定资产投资的继续高速增长提供了保障。而且工业增加值也保持了同比两位数的增长，出口虽然同比依然下降但环比继续回升，这显示未来经济增长不至于由于信贷的收紧而大落。
尽管这不意味着中国股市就一定会继续单边上涨，因为股市还会受到政策面带来的心理预期的影响，但也不意味着股市将出现持续的暴跌行情。因为自2005年以来，在股权分置改革完成以及大量国有企业上市过后，中国股市同实体经济的关系已经十分紧密。
这次短期调整很大程度上还是由于政策层面的微妙变化。从国际上看，最近欧洲央行和英国银行都宣布维持现有利率水平不变，英国央行还宣布把债券购买计划的规模扩大500亿英镑至1750亿英镑，美联储12日也宣布维持现有利率水平不变并将国债购买计划延期到10月底。这虽然显示了各国央行对于通货膨胀的“漠视”，缓解了投资者对于全球流动性收紧的预期，但带来的一个衍生品是7月底以来美元汇率指数显著回升。
这是因为英国央行已经扩张了流动性，市场预期欧洲央行在7月份实施了600亿欧元的债券购买方案后未来一个月内还会继续量化宽松，这将导致美元相对升值。美元升值使得资金流入美国，中金公司报告显示，近两周是2009年以来流入美国市场资金量最大的两周，共计流入120亿美元，这自然导致其它国家的金融市场发生一定的波动，中国股市的调整某种程度上也受此影响，至少是心理预期的影响。
从国内政策层面来看，最担忧的就是信贷的收紧，还有就是IPO重启和创业板等因素，但目前保增长仍然是中国政府的第一任务，通货膨胀和资产价格泡沫还没有进入政府的调控视野，某种程度上，各国政府都需要继续制造通货膨胀预期以及资产价格泡沫来带动经济复苏，中国也不例外。即使信贷有一定程度的收紧也不会影响股市上涨的大趋势，只是会导致各行业业绩的分化，这才是值得关注的。
从资金面上来看，近几个月，狭义货币供应量M1同比增幅超过了广义货币供应量M2同比增幅,这显示存款活期化趋势已经形成。而且， 2009年3月以来，居民存款的增长速度就开始放缓，7月份当月居民存款甚至出现了192亿元的净减少，居民存款减少和存款活期化显示未来股市的资金面仍将十分充裕，尽管资金面不是决定股市走势的主要因素，但却是判断股市走势的一个重要参照物。
总之，基本面的向好因素支撑着中国股市不至于进入暴跌通道，短期的调整只是政策层面的扰动。在“中场休息”时要做的或许是买杯可乐解解渴，让自己头脑清醒，当然如果未来政策面出现了转折性的变化，各国央行开始实质性的收紧流动性，就预示着比赛或许即将结束，如果投资者还当成是“中场休息”，就要准备“炒股炒成股东”了。
（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。）
7月29日，中国股市以5%的年内最大跌幅终结了连续5个月的单边上涨行情，尽管随后连续上涨三日并创出3478点的反弹新高，但又经历了连续下跌，8月12日更是暴跌4.66%，击穿了“久违”的30日均线。但宏观经济的基本面并不预示着中国股市会进入下降通道，近期的暴跌只是受国际国内政策面影响的“中场休息”，更何况居民存款的减少以及活期化趋势也给资金面提供了支撑。
当然，中国股市习惯性的暴涨暴跌主要是基础制度方面的痼疾引起的，比如法律基础薄弱、上市公司重融资轻回报以及居民投资渠道单一等等。但不正常的暴涨暴跌更多的还是正常的上涨下跌因素引发的，制度缺陷只是推波助澜。因此要判断股市的走势当然离不开宏观经济的基本面、政策面和资金面等比较“技术化”的层面。
从宏观经济的基本面来看，虽然7月份新增贷款明显回落，但并不意味着宽松货币政策的终结，中长期贷款依然保持在高位，而且票据融资的减少也为商业银行继续发放中长期项目贷款提供了空间，这也为固定资产投资的继续高速增长提供了保障。而且工业增加值也保持了同比两位数的增长，出口虽然同比依然下降但环比继续回升，这显示未来经济增长不至于由于信贷的收紧而大落。
尽管这不意味着中国股市就一定会继续单边上涨，因为股市还会受到政策面带来的心理预期的影响，但也不意味着股市将出现持续的暴跌行情。因为自2005年以来，在股权分置改革完成以及大量国有企业上市过后，中国股市同实体经济的关系已经十分紧密。
这次短期调整很大程度上还是由于政策层面的微妙变化。从国际上看，最近欧洲央行和英国银行都宣布维持现有利率水平不变，英国央行还宣布把债券购买计划的规模扩大500亿英镑至1750亿英镑，美联储12日也宣布维持现有利率水平不变并将国债购买计划延期到10月底。这虽然显示了各国央行对于通货膨胀的“漠视”，缓解了投资者对于全球流动性收紧的预期，但带来的一个衍生品是7月底以来美元汇率指数显著回升。
这是因为英国央行已经扩张了流动性，市场预期欧洲央行在7月份实施了600亿欧元的债券购买方案后未来一个月内还会继续量化宽松，这将导致美元相对升值。美元升值使得资金流入美国，中金公司报告显示，近两周是2009年以来流入美国市场资金量最大的两周，共计流入120亿美元，这自然导致其它国家的金融市场发生一定的波动，中国股市的调整某种程度上也受此影响，至少是心理预期的影响。
从国内政策层面来看，最担忧的就是信贷的收紧，还有就是IPO重启和创业板等因素，但目前保增长仍然是中国政府的第一任务，通货膨胀和资产价格泡沫还没有进入政府的调控视野，某种程度上，各国政府都需要继续制造通货膨胀预期以及资产价格泡沫来带动经济复苏，中国也不例外。即使信贷有一定程度的收紧也不会影响股市上涨的大趋势，只是会导致各行业业绩的分化，这才是值得关注的。
从资金面上来看，近几个月，狭义货币供应量M1同比增幅超过了广义货币供应量M2同比增幅,这显示存款活期化趋势已经形成。而且， 2009年3月以来，居民存款的增长速度就开始放缓，7月份当月居民存款甚至出现了192亿元的净减少，居民存款减少和存款活期化显示未来股市的资金面仍将十分充裕，尽管资金面不是决定股市走势的主要因素，但却是判断股市走势的一个重要参照物。
总之，基本面的向好因素支撑着中国股市不至于进入暴跌通道，短期的调整只是政策层面的扰动。在“中场休息”时要做的或许是买杯可乐解解渴，让自己头脑清醒，当然如果未来政策面出现了转折性的变化，各国央行开始实质性的收紧流动性，就预示着比赛或许即将结束，如果投资者还当成是“中场休息”，就要准备“炒股炒成股东”了。
（本文作者崔宇是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他个人观点。您可以写信至yu.cui#dowjones.com与作者联系。）
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