龚方雄：市场还没有到顶 目前处于牛市初级阶段

　　5月份的经济数据将在本周陆续出台，IPO重启以及创业板的脚步也越来越近，上证指数在2800点关前还能不能继续前行？今天的节目再次邀请摩根大通亚太区董事总经理龚方雄来做进一步探讨。

　　龚方雄认为，经济数据环比V型反弹基本已经确认，本周的数据应该属于对同比见底的确认。未来会不会真有通胀还待确认，但是在通缩环境中的通胀预期本身，对经济复苏的进一步推动就有非常积极的作用，这是全球央行求之不得的，因为在这种情况下，会削弱持币者的心态，刺激大家消费、投资。基于此，最好的投资板块应该是房地产、金融、资源类甚至消费类。很多人还抱有一种怀疑的心态，但股市还会在怀疑声中进一步走高，持续下去。

　　对于下半年中国经济的走势，龚方雄表示，企业对复苏的过程还缺乏信心，愿意把库存消化掉而并不是加大生产，因此去库存化可能已经走到一种非常终极的阶段，未来库存和生产的增加会成为拉动经济的主要动力，尤其是非国有主导的一些私人投资，比如房地产现在的库存就非常低，去年讲是两年库存，现在只有7个月库存，明年可能就会出现断供现象。这些都会成为下半年新的动力，而明年经济增长的质量还会越来越好，它主要是由强消费、强终端需求所带动，再就是出口的回稳，可能会成为经济的另一个亮点。

　　工业生产可能已经见底了。很多人奇怪经济数据怎么会自相矛盾，一方面固定资产投资很好，消费很强，但是为什么工业生产很低，用电量很低？原因就是开工不足，企业过分悲观。投资者要明白，金融市场永远是效率最高的，往往在周期的顶部，行业和企业本身并不能判断，反而非常乐观，在周期底部也一样，很多企业不明白转折点就要来到，造成库存的过度消化，未来他们就会被市场推着走，要增加生产，这就是经济向好的一个动力。同时通胀预期对经济恢复则起到另一个助推作用。

　　随着上证指数逼近2800点，投资者越来越表现出分歧和动摇。目前，影响股市运行的重大因素除了经济走势外，还有估值持续走高、主板IPO悬念、创业板何时开闸、全流通公司增加等变量。虽然有诸多因素影响，但近期股市的局部热点却轮换出现，总体上蓝筹板块取代了新能源为首的主题投资，由于大盘股指数权重大，近期启动的银行房产钢铁等蓝筹板块的活跃，也令市场打开了继续上涨的想象空间。

　　龚方雄认为，整体走势还能继续向上，但是不排除市场需要振荡消化获利回吐的压力。很多人对复苏力度仍然怀疑，再就是对股市估值还存在着诸多争论。A股在全球确实最先涨起来，但到目前为止不是涨得最多的，俄罗斯、巴西、印度股市都比A股涨幅大很多，但是他们的经济情况还是非常差。像俄罗斯、巴西还处在深度衰退当中，但是股市一个月能涨50%，什么原因？就是最近能源价格涨得很多，股市先于经济上去了。所以不要过多纠缠于目前静态的股市估值，关键要看未来盈利的空间有没有提升。如果从动态来看A股市场，目前的涨势应该只是恢复性上涨，因为中国经济没那么差。

　　市场由熊转牛，现在已经完成了切换，进入牛市的初级阶段，所以心态一定要变，不要老想着逢高就卖，应该想着逢低就买。想参与，又怕自己是最后一个接棒者，这种心态非常明显，往往表示这个市场还没有到顶。

　　经济复苏：内热与外冷的启示

　　长城证券在端午节后发了一个房地产统计周报，北京上周一手房住宅成交面积环比上升42.48%，济南房地产成交套数环比上升了11.8%，上海一手房成交面积环比上升16.08%，南京成交量环比上升106.5%。

　　第二个数据关于汽车。5月份的乘用车销量同比增长55%。汽车不像房子那样属于必须消费品，它是可选择的，在确实有人有这种终端消费能力的时候，汽车销量才会增加较多。

　　第三个数据比较徘徊，就是秦皇岛煤炭的库存。在经过四五月的淡季库存之后，六月初秦皇岛煤炭库存已经突破了500万吨，接近秦皇岛库存的常态，但是煤价和煤炭股的股价，同期都是在上涨的。其中兖州煤业(15.20,-0.06,-0.39%)披露，签订了2009年重点电煤消费合同，价格上涨了4%。

　　以上数据都显示中国经济在率先复苏，但海外经济还是比较冷。财政部刚刚又发布了关于进一步提高部分商品出口退税率的通知，说明出口不力，所以国家还在继续采用税收优惠政策鼓励出口。内热而外冷，表面上看可能是一种很大的差异，但实际上可能只是一个时间问题，也就是中国作为一个发展中富有活力的经济体，走在了复苏的前面，而海外市场相对落后而已。

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