凯式观点 - 新闻藏宝图-003》市场走势难以推估，但...

之所以会出现这种顺序的最简单因素就是供需法则，哪边有利可图，热钱就会往哪边流动。当债市利率低而股市获利变佳时，热钱往股市走。当股价被拱高时，"好像"市场上可动用资金变多了(注1)，消费者信心也提升了，这时热钱就会往房地产等实体物资流动。实体资源有限而需求大增之下，商品原物料的价格自然攀升。

(注1：实际上在下一年度的实际盈余被分配到股东手上，或资本利得实现之前，那个帐上价值是假的，因为一股股票涨一元，就可以让一家公司一千万股的市值增加一千万，亦即，技术上，你只需利用一块钱的价差就能制造出让市场凭空多出一千万的假象。)

这整个过程中，因为自我预言实现的关系，制造了大量的信用膨胀，而信用膨胀到最后供需失衡就变成 XX 泡沫。

所以，以上述投资循环的简单认知，我们其实可以从新闻里解读出一些 sign，而这些 sign 可用以推估我们在市场上的资金可能面临何种潜在风险。看到这个层面时，我们就能再进一步决定是否观望、加码或退场。

下面来看几则新闻标题：

一、「次级房贷债降级 美经济添隐忧」

次贷问题刚开端出现失控状况时，市场的骚动很快就被平息，因为多头走了那么多年，市场反应认为那只是涨多修正，而且资金轮动，随时有新投资题材出现，市场指数振幅虽然加大，但整体指数还是在高原区发展。

单看这则新闻，虽然出现了次贷信用下降的状况，但能不能推断出房市不行了？还不一定哦！因为自我预言实现的能力是很大的，空头气氛在成形之前被扼止的话，人们就会继续保持乐观。所以，我们再看下去。

二、「Fed降息2码 全球股狂飙」

利率动向通常被视为景气热度的指针，景气过热时，政府就升息紧缩资金，景气冷却时，政府就降息宽松资金。

降息表示经济活动力有变弱的倾向，那…全球股市为何还会狂飙？为何美国联准会(FED)主动降息为市场添柴火？

先前提过，看新闻时要注意什么是事实，什么是画饼。这里则要提，什么是因，什么是果。在这则新闻中该留意的不是果(i.e. 股市狂飙)，而是总管经济的人开端保守了(i.e. 降息)，为什么降息？"因"为景气出现后继乏力的迹象嘛！

不过，FED 降息也许只是因应第一则新闻的次贷小状况做个微调，就跟股市会振荡一样，而实际上会如何也不知谁可以说出个准(注2)。多数人都听过遛狗人(景气)与狗(市场)出去散步的比喻，如果是做长期投资的人，就该把降息当成一个 sign 并持续观察。

(注2：当然，现在大家都知道结果怎么回事，而当初放空的人赚翻了。)

三、「救股灾 美降息3码」

各位有无发现，第二、三则新闻的标题突显出什么问题？股市涨跌，成也降息，败也降息？若是这样解读的话，那就抓错方向了。

以遛狗人的比喻，我们应该要嗅出的是，经济总管认为景气持续恶化，所以才会继续降息。对长期投资而言，股市涨跌的一日新闻，根本理都不用理，重点是要去跟踪利率动向，显然，降息的连续动作并不是个微调，而是警告景气滑坡的严重性。

四、「谷物行情滚烫 黄豆创新高、咖啡小麦飙」

根据过往数据粗估，在近几年的区间里，原物料价格暴涨了数倍之谱。奇怪，才短短几年，全球人口有暴增数倍吗？那原来的需求是怎么来的，如何让这些商品原物料涨成这样？

原因来自过往自我预言实现的信用膨胀，加上炒作势力的推波助澜。在这过程中，每一层中介商怕事后买贵(同时也想多赚事后价差)，所以都会开端囤货，当非理性需求大于供货量时，大家的进货工本都不断抬高。

五、「惠誉：全球次贷亏损 逾八成认行」

综前四则新闻的整理，相信各位也有办法将其对应到「债市 → 股市 → 房市 → 商品原物料」的循环概念了。当景气衰退已成定局，利率下降，股市不行，房市不行，剩余那个热炒的商品原物料还能不受影响吗？

所以，当价格高到不合理，人们又受制于经济能力受挫时，终端消费可不一定要买帐，你贵，那我就不买、少买。货囤了，消费力却消退时，原物料商品的行情将如同悬丝重物，丝断急坠。这也是为何一般景气循环里，原物料的行情会跟在其他民生消费产业后面(i.e. 股市早已跌得鼻青脸肿，投资人怎能期待原物料行情一直维持高档？)。

上面的帮助是否客观，人言言殊，起码新闻出现的当下我是这么解读的，幸运的是，我的股票型基金也在 2006年前后安然退场，而在 2008 年股市哀鸿遍野时，我 2007 年第四季进场的债券型基金也已于近期获利出场，现在重行在股票市场捡便宜中。

同样，我们再把新闻发生的时间点添加，相信各位可以更清楚趋势动态推估对波段操作的好处：

一、「次级房贷债降级 美经济添隐忧」2007.07.12

二、「Fed降息2码 全球股狂飙」2007.09.20

三、「救股灾 美降息3码」2008.01.23

四、「谷物行情滚烫 黄豆创新高、咖啡小麦飙」2008.02.24

五、「惠誉：全球次贷亏损 逾八成认行」2008.05.16

最后一则新闻，当初我在 blog 发表看法的时候，标题是这么用的：

「惠誉：全球次贷亏损 逾八成认行--风暴续集主人公是原物料？20080516」

当然，重点不在我没事，而是在这新闻解读过程中，我看到这些 sign 做了什么抉择？回归到本文标题「市场走势难以推估，但风险高低却很容易想像」，市场循环何时反转，没人说得准，但我既然知道已经出现什么 sign 的时候，我是要赌它继续涨下去，还是保守退出并布局下一个准备起来的市场？

「谋事在人，成事在天」，我尽量不去论断未来走势，但我会去选择风险相对低的市场布局。

个人看法，谨供参考。

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后记：前一篇文章回应里，网友反映这类解析晚了一年。这里做个帮助：「新闻藏宝图」这个系行是我的过往看法整理(i.e. 历史回顾)，亦即，我第一次发表看法，距离各位现在看到的新闻解析整理，大概都是半年甚至更早之前的事了。