★关于合理市盈率的简单计算

关于合理市盈率的简单计算
投资股票必须抛弃业绩思维。
真正的守则是计算高估与低估程度。
只要企业离破产还远，没有破产风险，那么任何一支股票都可以纳入选股范围。
股票的价格永远倾向于回归，选股的标准就是低估的程度。
如果一支股票业绩很好，但只被低估30%，甚至在避险因素下高估30%。而另一支股票业绩很差，但被低估80%，那么在未来，买这支业绩差的股票的收益将是业绩好的股票的收益的几倍。
任何一支股票的业绩早以反映在其价格中，所以看业绩好坏是一种没有什么意义的行为，只要关心企业破产概率就可以了。业绩的真正作用是用来计算低估程度，而不是用来横向比较。
以过往股价和未来收益预期为参照物评估高估与低估。
以高估和低估为标准选股仅仅是价值投资，是长线投资标准。
真实世界的中长线投资更注重的是支撑阻力，波浪分析，均线等等。
以公司业绩好坏为选股标准是一种凭空想象的错误的不实际的选股标准。
买股票的目的是什么？是为了获得合理收益。一个市场的合理收益率约等于一个市场的拆借利率。
当今金融市场是一个全球流通的市场，全球金融市场收益正在趋同。
2007年1月份的时候，美国金融市场的拆借利率是6.25%，合理市盈率就在16倍左右。如果一个美国企业2007年的预期收益是32%，那么这个企业的合理市盈率就在80倍左右。
市场是一个运动变化的市场，真正的计算当然不可能如此简单，必须要计算到未来一两年的利率变化，货币汇率变化，企业预期盈利变化，股票持有者对预期的估算能力，等等。
但我们可以用静态的方式估计出一个大概的合理市盈率。
去年中国ＧＤＰ以美元计价是增长27%，那么相当于美国市场获利能力的4.3倍，那么相当于美国市场，大陆股市的合理市盈率就是70倍。香港ＧＤＰ以美元计价如果增长是13%（我没去计算香港市场的数据），那么香港市场的合理市盈率就是32倍，仅是大陆市场的一半不到。同股同酬，利率差异和汇率变化差异决定了Ｂ股及Ｈ股的市盈率与Ａ股不同。
在全球流通的市场，合理市盈率通常以美国市场为参照。你的获利能力是美国市场的几倍，合理市盈率就是美国市场的几倍。
我这样的计算过于简单，也只是为了简单的说明一个道理。决定合理市盈率的因素很多，就目前来说，最重要的依次是汇率，利率，盈利预期。
利率如何影响市盈率呢？
假设美国市场的拆借率降到了3%，那么美国股市的合理市盈率就是33倍。如果一个大陆企业的预期盈利是5%，汇率预期升值10%，那么合理市盈率就是150倍。所以，利率对股市市盈率的影响也是重大的。利率决定了一个企业的预期盈利能力，决定了一个企业的合理市盈率。
不同的国家，不同的拆借利率，不同的汇率预期，都会影响不同股市的市盈率。存在就有合理的理由，千万不要质疑整个市场发生了错误。像日本市场注定市盈率很高，因为其利率太低，但其汇率长期看来又贬值，综合计算，就得到了一个复杂的合理市盈率。
对于一个整体股市的判断预测，可以建立了判断合理市盈率的基础之上。这时，你就要做出未来几个月至一年的利率预期，汇率预期，ＧＤＰ增长预期，综合这几个因素，就可以得到一个合理股指。至于图形的变化，只不过是技术的因素，不是基本面因素。
根据我的估算，目前来说，大陆的合理市盈率应该在50倍左右，其中包含了3－6个月左右的预期。
学自动化如果学得不错，学金融有优势。再说白一点，只有哲学课程非常突出的人，才具有学金融的天分。金融市场是需要天分的，毫不夸张的说，金融市场，尤其是金融市场的操作，是当今所有学问中最复杂的学问，学金融操作，就是学道，这个学好了，你就可以理解生活中的一切问题。我今后企业中的高层，会让每一个重点人物都在金融市场历练半年至两年，只有这样才能成为一个全面而成熟的人。
至于读什么书，国内大学排名前三的教科书读一遍就行了，理解一些基本知识后，再去金融市场历练学习。这个市场不是读书能读好的，而是历练练出来的。金融市场是高智商人士的天堂，是低智商人士的地狱。奉劝99%以上的人远离这个魔鬼市场。
作者：不世出的金融奇才 提交日期：2008-1-23 12:11:00
既然你选择做股市中的羊,那就应该接受被宰割的命运
天地不仁,以万物为刍狗.
任何一项保护政策,只会让投资风险情绪畸形,使市场朝着非理性方向发展.
在重重保护之下,沪市飞上了六千点.见顶之后的大幅调整,后果就很难预计.
在任何国家,散户都是羊,机构都是狼,更有政府关联机构是老虎.这是所有投资市场的现状.
即便是狼,还有被老虎宰杀的血淋淋的时候.你一个散户,还想怎样?
即便是狼,精通了几乎所有的市场规则,聚集了大量的精英.依然很难获得利润.你一个散户,还想怎样?
你一个散户,没有即时的消息来源,不知道支撑线,不知道政策变化,不懂K线图,不知道风险保护操作,没有具体的操作系统,你还想怎样?
在发达国家,政府从来都是不鼓励散户入市,因为政府知道,散户从来只有被宰杀的命运.政府甚至是限制散户入市,设制了重重入市门槛.(一些专业的散户当然除外.他们有着超越狼的技术,不甘于被狼驱使.)
所以我说,可怜的羊儿们,既然你们选择做羊,那就应该接受被宰割的命运.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-1-23　14:23:53
如果我是中国政府,我会学美联储那样把股市逐步杀向绝望.为什么逐步?是让聪明人有逃生的机会.
对于绝大多数散户来说,只有死亡才能让其真正学习.
95%亏损的市场不能维持其市场存在.
至少大于30%的人盈利其市场才能存续下去.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-3-6　20:20:20
作者：醉爱不二　回复日期：2008-3-6　19:55:12
降印花税会增加股市泡沫！推出股指期货更有利于股市
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个人认为，增加印花税才会增加股市泡沫。降印花税会减少泡沫。其中的分析比较复杂。
股指期货可以稳定股市。
我说错的并不多。再说，说得越多，绝对值大了，错的总会增加一些。有根据的说总比那些什么都不知道的人要好。
我说出来，并不是要人相信我，我只是利用空余时间说而已。
如果我不说，这个经济论坛就更加白痴了。
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-3-9　18:39:18
为何一定调整印花税？理由如下。
１,税务总局的预算，２００８年一开始印花税一定是２８００亿左右。做为一个下级部门，既使是很明显对将来政策有一个预期，做报告也只能有版有眼的按现行政策做。如果按预期变化去做，那叫下涉上政，是领导忌讳的事儿。
２,突然放风说是１９４５亿，那一定是得到决策部门允许。没有决策部门的首肯，断然不敢往上报１９４５亿。
３,政府在放风１９４５亿的同时，也在中央电视台上放了风。
４,放风之后，就一定要欲盖弥彰。为什么要这样做，就是让市场慢慢消化预期。政策消化太快，会对市场产生过大波动。所以重大政策都是这样欲盖弥彰的。
５,政府选择了一个最适合的时机向外放了风。现在股市状况非常不好，一个谣言就可以让市场巨跌，这是一个很好的转向暗示。股民们随时都在准备逃跑。
只有宽幅振荡才能改变熊市局面,金融危机全球大爆发
作者：不世出的金融奇才 提交日期：2008-9-16 11:27:00
熊市言底非常困难.正确的做法是看着K线图一步一步判断,任意断底言顶的行为如果正确那只是运气好猜中了.
道指在经历三个月的900点窄幅振荡后,没有反转.反观道指的上次转势,振荡幅度是1500点.振荡是局面变化的启示,但是,只有足够大的宽幅振荡才能逆转局面.小幅振荡只是趋势的延续.因此,判断反弹还是反转,要有三个前提.第一,时间前提,第二,振荡幅度,第三,点位重要性.而振荡幅度是我的最新研究成果,希望各位能加以借鉴.
振荡幅度的大小决定了趋势的大小.本轮雷曼引发的危机,将使道指冲向9800点.这是惊人的数据,虽然早以预感去年就有预测,但仍然难以相信这一天竟然就这样到来了.格林斯潘已经把危机升级为百年一遇.这至少意味着,熊市将继续延长6-12个月.
面对中国股市也同样如此,判断转向必须要满足几个条件.第一,美国股市,第二,时间.第三,振荡幅度,第四,点位.所以,任意的判断底部都为时过早.
在这样的熊市里,真是无计可施,市场不能做空,也不能对冲.只能请被套的战友节哀顺变了.
任意的中央决策都解决不了股市的问题.请不要再幼稚的相信任何救市会改变市场.市场比政府强大的多,政府决定不了市场.
在这样的熊市里,能做国债的请转向国债,国债正在飚升,或是转向外汇期权,黄金,期货等其它可双向操作的市场.股市的局面,还早着呢,熊市将延长.
应该说是在几大要素没有重合之前,任意断底言顶的行为如果正确那只是运气好猜中了
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-9-16　11:44:00
这几百字是理解金融市场规律的精髓,能把这段话看懂的人,把每句之间逻辑看明白的人,经济论坛只有几个人.这几个人是市场的老手.每天只知道发帖吵闹的所谓名人,是决计看不明白其中逻辑的.
对称可以剥夺市场的暴利.对称可以防止市场被自身消灭.基于市场的对称,才需要宽幅振荡.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-9-16　12:56:11
市场由理性和非理性构成.理性部分可以计算,而非理性部分无法计算.假设市场是理性的,主要由基本面决定,那么理性的投资者会把市场消灭.市场在短期内不会被消灭,所以,市场里非理性的成分依然很大,这部分决定了市场的生存.基本面的应用,存乎一心,但更要注重基本面对抗技术面时的失效部分.因此,做市无外乎规则,没办法准确.亏损是成功的组成部分.如果规则错了,无论你功力多么深厚,都会被市场消灭.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-9-16　12:59:48
要从市场的自我保护机制去构想市场,这样才能厘清市场的理性部分和非理性部分.
这个理论可以应用在任何领域.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-10-14　23:06:39
现在宽幅振荡.
不排除欧元在未来半年内不降息.
用较高利率抑制泡沫会成为未来的共识.
道指已至9280点,日经至9200点,市场无可拯救.
作者：不世出的金融奇才 提交日期：2008-10-8 15:45:00
各国目前手足无措,除降息外无路可走.
资已经不会对股市产生太大影响,全球将紧急降息.即使美国也不例外.
预期两周内美英欧三地区均降息,其他地区更不用提.
降息的目前是减少企业负担,减少企业融资成本.
任何救市手段也回天无力.
大陆股市和世界股市目前都无底部可言.
底部出现在降息接近尾声的时刻.
时间已经很难预测,原本预期明年4月,现在来看已经不可能,至少会在10月,甚至后年年初.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-10-8　23:12:36
呵呵.最关键的是降息无用.果然如此.
降息的作用在未来一个月体现.后面还会继续降息.
覆巢之下没有完卵.
房地产遭受的打击将更大.现在不仅是全球金融体系的灾难,也是全球实体经济的灾难.
市场的恢复需要时间.只有降息停滞的时候,才是经济重新崛起的时候,时间至少是09年10月,甚至到10年年初.
现阶段唯一风险较小的投资是债券.别碰黄金等产品.
世界上最牛的经济学家在点位判断有差别和分歧,但不会完全相反,和主流经济学家做出完全相反判断的是白痴不是经济学家.
在振荡局面时,经济学家会做出不同的判断,但他们都会附带上几率,这种几率都不会太大.在趋势局面时,经济学家会做出一致的判断.不会做出相反的判断.
经济学是科学,只不过和自然科学有显著区别.拿自然科学的规则硬套经济科学的是白痴.拿人文科学很显然又套不上经济学.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-10-10　9:25:13
打个比方,以我预测黄金为例.
当道指守住10700点的时候,市场进入振荡局面.我认为道指守住了,美国不会再降息,那么黄金将进入下降通道.黄金当时下跌很厉害.
可是当雷曼倒闭之后,情况突变,美国的降息概率突然增加.这时黄金振荡上升.当道指突破10000点到达9500点时,那么美国降息已经成了必然.黄金价格必然上升.
所有的预测都是一种概率,建立在不同基础之上的概率.没有人可以保证黄金会到什么什么价格,美国会怎么样降息.所以完全的经济预测有很多前提条件,这些前提条件已经概率在业内会被忽略,当仍然存在.小白菜们不明白前提条件和概率,才会把别人的结论看作相反.其实别人的预测只不过是建立在不同的前提条件和概率之下.真正的经济学家预测不会相反.在逻辑上他们都是一致的,只是前提条件和概率有区别.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-10-10　10:59:34
任何人都不能精确预测点数.
专家云集的投行完全预测到了危机,方向性上没有错误.但也没法精确.
如果专家们能精确点数,意味着专家们能消灭市场本身.市场不会被消灭,所以没有人能精确点数.专家们所有的行为只不过是尽可能精确.方向性错误的不会是专家.
雷曼倒了是因为其杠杆太高仓位太重,在危机时期就暴仓了.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-10-10　11:09:32
仓位太重很难离场.他们只是想支撑到黎明来临,很可惜没有支撑到.
你不懂企业决策.离场一旦错失时机,后面企业就很难承担离场后果了.他们的离场也不会像你做外汇那样简单.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-10-11　20:05:43
我不做国债,大陆的国债你要自己制作K线图,根据K线图决定.
现在应该能买.大陆还有较大的降息空间.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-10-11　21:59:35
如果你不懂,那就要学习.不能依靠别人的指点投资.投资很复杂,没有自己的操作系统依靠别人没法稳定获利,甚至会严重亏损.
目前的情况是买记帐式国债好.
如果1987年10月16日重现,将有多少人爆仓?
作者：不世出的金融奇才 提交日期：2008-8-1 14:27:00
1987年的十月是糟糕的,股市跌跌不休,已经2750点跌至2400点关键位附近,已经深跌13%.10月13日,14日,15日,连续三日跌幅惨重.没想到更糟糕的日子还在后头,10月16日,一次性由2380点,滑落到第二天收市的1782点.跌幅26%.在那两天,所有采用了三倍杠杆及以上的做多的交易者,都爆了仓.很多人要问,不是有两天时间吗?是,有这样的幸运儿,刚好在场内交易,刚好收到信息,刚好碰到傻子和他交易,有这样的幸运儿,刚好避免了爆仓.不过,这样的幸运儿太少了.
很遗憾,当时的外汇还没有全球实时联通,所以外汇数据无从比较.
如果发生在今天,会是一个什么现状呢?
网络严重塞住,大部分交易服务器在今天瘫痪,尤其是小的做市商,基本无法登录进银行平台.
怕什么,不是有止损保护吗?
答案是,止损在非常状态下是不起作用的.你与交易商的合同,有这样的条款,和我们平时所签的财产保全合同一样,碰到不可抗力全部免责.
市场不是一步一步往下跌吗,中间可以止损.
不好意思,如果碰到这样的非常日子,各国的交易中心服务器都有可能瘫痪掉,至少是堵塞.更不要说你那小型的做市交易商了,他们正常运作的可能性很小.你登录的反应基本是网络繁忙,无法链接.
等到一切结束的时候,网络正常的时候,市场价格已经天翻地覆.根据合同,他们将根据最新价格成交.碰到放大50倍的交易商,算交易商倒霉,承担损失.如果你的放大倍数刚好够爆仓,比如说十倍,那么恭喜你,你爆了,交易商也不用为你承担损失.为什么我要举例十倍?因为1987年外汇还没有联网,但据说联网之后,外汇的最高跌幅纪录是一天跌10%,美日一日跌一千点.在法兴业银行那一天,美日好像是跌了四百多点.贝尔斯登那一天,好像也跌了四百多点.
现在的假设是如果1987年10月16日重现,那么,汇市将呈现10%以上的变动.每日正反向操作的都接近50%,这50%中所有用10倍以上杠杆的,在这一天大部分爆仓.
我们必须感谢网络世界,他让金融市场的波动变小.但是我们无法预测1987年是否真得不会重现,虽然这个几率已经很小很小.
无论1987年会不会重现,一种货币一日变动10%的极端小概率事件发生的可能性仍然不小.前面的半年,都出现了两次的4-5%的变动.后面的事,谁知道呢?
发这个帖是想提醒所有的重仓交易者,你预防好了极端事件的出现了吗?
那些机构交易者,为了预防极端事件,不得不采取保守措施.他们的爆仓是破产,如果亏损超过他们的资产即破产.多数机构一次亏损30%,甚至20%就要进入破产程序(这个理解可能有问题).所以,他们的放大倍数可能被迫小于3倍.所以,他们无法获取惊人的盈利.
作者：不世出的金融奇才　回复日期：2008-9-15　20:15:42
暂时无法预测底部,只能盯着CPI.
本轮熊市可能在明年4月或7月结束.
2008-9-9 18:31:54
虽然美国今年第二季度的报表很漂亮,但世界股市的寻底仍然没有结束.第四季度将是最糟糕的季度,而明年第一季度将会明显好转.西方国家的股市表现,几乎完全取决于美国经济的表现.虽然大陆股市与其关联不甚紧密,但仍亦步亦趋,并将越来越紧密.
因为第二季度亮丽的报表,使得世界股市止跌回升.因为美国为控制CPI预备加息,所以世界股市止跌回升.一波三折,明年的4月或7月,世界股市可能结束本轮熊市.次按危机首露端倪是07年4月.到明年4月就是24个月了.道指的真正跌幅从2007年7月开始,虽然10月达到最高点,但那只不过是降息的回光返照.根据历年规律,熊市时间是牛市时间的三分之一,熊市通常是在两年时间左右.因此,明年的4月或7月,随着季度报表的公布,10均线突破25日均线,从而标志新一轮牛市确立.
本轮熊市威力不小,无论是道指,还是西方各国股市,都回到了98年前的水平.
在很久以前我就说过,判断牛熊市的方法很简单,就是看政府是准备加息还是减息.如果是加息,是表明政府预备抑制经济发展,那就是牛市开始.如果是减息,那就表明政府准备促进经济发展,表明是熊市的开始.股市不可预测,但CPI可预测,政府政策可预测.辅助判断牛熊市的方法有,看10日均线,25日均线,95日均线之间的关系.10日突破25日表示回升,25日突破95日表示下跌.无论人为怎样操纵股市,股市始终是经济的晴雨表,是企业盈利报表和盈利预期的反映.企业的月度报表,季度报表,半年报表构成了各个转折点.除均线判断法外,还需要辅助以油价判断,商品期货判断,国债价格判断等等,但多点判断一致形成共振时,那么牛熊市确立.牛熊市除了遵守点位规律,还要遵守时间规律.技术价格的扭曲与对称,时间周期的微小变异,使得没人能在金融市场暴利.
就中国政府而言,现在还处于抑制经济阶段.CPI没有降到5%以下前,中国很难出现促进经济的政策,那样意味着前期的抑制措施前功尽弃.和欧央行一样,现在中国政府准备放任经济的下滑以达到CPI受控.前期我一直有赌反弹赌底部的思路,其实这得不偿失.反弹不同于反转.反转必须要有时间的配合,政府政策的配合,政府促进政策不会出现在不合时宜的时候.我们必须要眼见CPI降到5%以下,3%以上.CPI的下降是个漫长的过程,不到明年3月,应该见不到低于5%的CPI.根据规律,底部振荡通常是4-6个月.
但深成指突破7600点之后,意味着中型反弹已经消失,余下的只有漫长的振荡,还有滑落.前期的底部将变成顶部.散户们最好不好听基金经理的话,被套中的专业人士的话.前者是习惯性的鼓吹股市以维持其资金流维持其薪资,后者是身在局中已经失去理性.
也没有必要对中国股市完全失去信心.历史上,各大国小国股市从6千点滑落到二千多点很常见很常见.现在所要做的,是如何应对后面的振荡滑落期.度过这个时间周期后,中国股市仍然可以涨到很高很高.