神马文学网A股市场的下跌处于什么阶段？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/06/13 02:17:19
A股市场的下跌处于什么阶段？
2010年05月21日 10:53:51分类：未分类 A股市场经过连续大幅下跌后，投资者最关心的是暴跌是怎么产生的，目前的点位处于跌势的中段还是末期，我们分析市场应该以什么为参照系。这里不想给出结论，只想探讨分析问题的方法，进行比照的基点，而聪明的读者自己会做出答案。
假设这次欧元危机引发的是全球第二次金融危机，那我们必须按照危机的方式分析，唯一的参考就是2008年的次贷危机。当然，读者也可以说它不过是希腊的一场小地震，不必夸大其词。我们暂且当做这是又一轮全球金融危机。
由于次贷危机的全面爆发以2008年9月的雷曼事件为标志，我们比照的基准应该选在2008年9月，全球股市开始下跌的前夕。
比照的主体。中国股市的众多指数中，我们选取中证流通指数。首先，中证流通指数的波动以流通市值为样本，比较真实地刻画了市场剧烈波动中的资金盈亏状态。其次，中证流通指数波动幅度较大，与投资者对盈亏的实际感受接近，而上证指数和沪深300指数都不具备这个特点。第三，中证流通指数与标准普尔指数有较大的可比性，尤其是在2009年以后的行情中，该指数更加真切的反映了市场的活跃程度，较好地回避了上证指数的虚估和呆板状况。
比照的对象，首选美国标普500指数。因为美国是次贷危机的发源地，而且标普500的走势与世界指数的轨迹几乎完全重合，与这个指数比照，能够从全球视野观察中国股市受次贷危机影响的规律。
图1、中证流通指数与标普500指数的互动关系
从图1中可以清晰地看出，我国股市对全球金融危机是最为敏感的，反应时间大大超前于其他股市，甚至超前于危机发源地。导致这种情况的原因有多种说法，我认为主要是因为中国是外贸依存度最高的制造业大国，使得中国经济和金融市场对美元汇率最为敏感，而在金融危机中，美元汇率是最主要的先导指标。次贷危机中，尽管初期下滑阶段中国股市与美国股市差不多是同步的，但是暴跌阶段我们比美国领先2-3个月出现。同样，中国股市的反转也领先于美国3个半月。
第二个比找对象选择印度。由于印度在地域、人口、经济发展阶段和经济增速上都是与中国最相近的大国，这种比照更具说服力。
图2、印度与中国的对照
从中印对比看，印度股市下跌迟于中国股市，下跌幅度小于中国市场，反转时间略迟于中国，但是其上涨的高度和持续时间却明显地超过中国。造成此现象的原因主要是：中国经济的重化工比例远超印度，对国际大宗商品的依赖度太高，从而经济增长的成本远超印度——导致美元汇率波动对我国的影响超过印度。从这个图表我们可以思考，如果印度股市的下跌才刚刚开始，中国股市能否现在触底反弹？
第三个比照对象是巴西，除了同为发展中大国以外，它还是我们主要的原材料供应商。从价值链的角度看，巴西处于中国的上游和高端，只有只有我们受损极为严重时，巴西才会受到影响；而一旦中国产业开始复苏，巴西的景气度超过中国。
图3、与巴西股市的对比
巴西在价值链上的天然优势，使得其抗金融危机的能力远超中国，这在股市对比中暴露得淋漓尽致。当巴西股市已经出现暴跌迹象，我们应该意识到：金融危机对我国实体经济的伤害已经开始了。按照次贷危机的情况看，巴西市场如此陡峭下跌的时段，中国股市不大可能上涨。
第四、五两个比照对象选择日本和台湾，中国大陆是它们的出口目的地，彼此处于同一价值链上。我们实体经济一旦回落，对这两地的影响会稍微滞后一点显现，其力度也超过对巴西的影响。
图4、与日本的比较
这个图表明，经济增速高的经济体，股市未必表现优异。一旦危机来临，市场优劣的表现主要看金融体系的成熟度和价值链中的位势高低。
图5、与台湾股市的比照
台湾股市的下行不是金融因素所致，而是产业形势恶化使然，而这个衰退之源是中国大陆。所以台湾的市场可以反面印证大陆制造业的窘境。
第6个对象选择德国。这是欧洲实力最强的国家，也是中国的出口目的地之一。选择它的重要理由是观察欧洲危机对我们的影响程度。
图6、德国股市暴跌，意味着这次危机不比寻常。 全球二次金融危机的态势已经初步显现，经济的二次回落难以避免，政府如何应对是下半年股市能否走好的关键。