美元料反彈在即--港股论坛

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/24 03:40:41

信報研究部 - 美元料反彈在即

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美滙指數（DXY Index）自今年6月7日創下88.41後便輾轉回落，至今不到兩個月便下跌近8%。後市走勢將何去何從？今期研究部透過美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission, CFTC）外滙期貨數據，與讀者探討美元後市的走勢。


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自6月初至今，美元整體維持弱勢。以美滙指數為例，僅在7月份便下跌5.2%，是2000年至今第四個最差的單月表現，兌其他貨幣也出現不同程度的跌幅【圖1】。





美元走弱的內外因素

美元整體走勢再度轉弱，箇中原因相信是由多項因素所促成，其中包括以下兩項內在和外在的因素：

一、美國多項經濟數據顯示，經濟有再度轉弱迹象，甚至有陷入雙底衰退的危機。對經濟有甚高預示作用的ECRI領先指數增長，已率先出現顯著下跌，顯示經濟可能已再度跌入衰退【圖2】。美國經濟再現通縮風險，以至聯儲局將推出第二輪救市措拖（即市場所謂QE V.2）的預期更甚囂塵上。事實上，聖路易士聯儲局銀行總裁布拉德（James Bullard）較早前已表示，美國可能陷入日本式通縮的陷阱，並暗示聯儲局可能再度推出量化寬鬆政策，間接為美元滙價帶來沉重壓力





二、歐洲主權債務危機暫告一段落，避險資金再度流出美國。於今年年初，「歐豬」主權債券危機開始升溫，令市場擔憂新一輪的金融危機湧至，資金紛紛流向美國公債市場作資金避險，美元滙價亦因而受惠【圖3】；然而，隨着歐洲央行推出挽救措施，令債務危機暫告一段落，市場風險胃納再度上升，資金因而流出美國，並為美元整體表現構成壓力。





那麼美元後市的走勢將何去何從？研究部嘗試利用CFTC外滙期貨非商業投機淨倉（Net Position Of Non-Commercial Traders）的變化，從中找出後市的端倪。在作進一步討論前，讓我們先簡略補充一下，如何利用CFTC外滙期貨數據剖析滙價的走勢*。

CFTC每周五均會公布截至該周周二收市時，過去一周不同類別期貨，包括農產品、商品及外滙期貨等倉位變化和分布的報告；投資者可從中了解到商用者及投機者就有關期貨的部署。當然，期貨價格的變化，也可對其相關工具後市有着重要啟示作用，情況正如恒指期貨與恒指的關係。

至於如何利用CFTC外滙期貨剖析美滙整體後市走勢？這可從美滙指數及八種外幣總投機性期貨綜合淨倉合約數目（或涉及合約金額）的變化找到端倪。

前者相信不難理解，若美滙指數投機性淨倉數目為正數，某程度顯示投機者相對美滙指數後市看好；反之亦然（當然，淨倉數目若然處於甚高水平，也可能成為逆向指標）。

至於後者，CFTC提供八種外幣期貨，均是以美元為相對貨幣（這八隻外幣期貨分別為澳元、紐元、歐羅、英鎊、加元、瑞郎、日圓和墨西哥披索）。故此，倘若某外幣出現投機性淨長倉，即同時出現美元淨短倉。若然我們把這八隻外幣期貨淨倉的數目（或涉及金額）綜合起來，其「相反數」（Opposite Number）也可以曲線地了解到市場對美滙整體走勢的看法。

那麼根據目前CFTC貨幣期貨投機性淨倉的變化（下稱淨倉變化），對美元後市有何啟示？

美滙仍保持淨長倉

美滙指數淨長倉數目於今年5月初已由四萬多張的高位率先回落，至今已跌至約一萬四千張，跌幅逾六成之大【圖4】。而未平倉合約（Open Interest）的數目亦大致出現同步下跌的情況，這某程度反映投資者早前看好美滙整體走勢，已於今年5月初大為收斂（或數目開始減少）。這情況較美滙指數於6月初見頂回落，早近一個月發出「轉弱」訊號。


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不過，必須留意的是，儘管美滙指數淨長倉的數目已大為減少，惟至今仍保持淨長倉的情況，反映看好美滙指數後市走勢的投機者仍佔多數。換言之，目前美滙指數期貨淨長倉數目減少，只顯示看好的訊號較三個月前轉弱（即仍未轉為看淡）而已。

至於八隻外幣綜合淨倉變化方面，自6月初八隻外幣期貨綜合淨倉涉及金額「相反數」，創下210億美元歷史高位後便迅速回落，反映當時市場開始把資金流向其他外幣（即間接看淡美元）；而美滙指數亦大致同步出現見頂回落【圖5】。根據目前這八隻外幣期貨綜合淨倉「相反數」變化（不論是合約數目或其中涉及的金額），均出現負數情況，反映從這八隻外幣期貨推算，市場目前是曲線看淡美元。





然而，這情況顯然與美滙指數目前出現淨長倉有明顯背馳（Divergence），情況如今年初般。換言之，美滙指數期貨顯示投機者仍看好美元走勢，惟從八隻外幣期貨推算，卻顯示投機者間接看淡美元。

短期利好走勢先兆

出現這背馳的情況並不常見【圖6】。事實上，自2004年至今，出現這背馳並維持約一個月或以上的時間只有五次【圖6橢圓形】，且這背馳現象一般不會維持太久。而每次出現此情況，美滙指數最終的走勢會跟隨美滙期貨淨倉情況呈急速轉強或轉弱。換言之，按目前美滙指數期貨維持淨長倉，這可能預示美元後市短期內將出現較顯著反彈。





是否如此，相信還有待觀察，但若僅從技術走勢來看，美滙指數從今年6月初約88.7高位開始輾轉回落，至今已跌至81.5的水平附近，剛巧約為前上升浪的50%回吐支持位，顯示美滙於現水平應有較大的技術支持。此外，美滙指數淨長倉數目的下跌速度近數星期已明顯放慢下來；反之，澳元和日圓擁有較多淨長倉合約的貨幣，其外滙淨長倉合約增長的速度也出現放慢或減少的現象。這一切均是利好美元短期走勢（或跌勢已有減弱）的先兆。

總括而言，美元踏入6月初開始呈反覆下滑的情況。惟根據近數星期CFTC淨倉的變化，加上美滙指數技術走勢顯示，美滙的弱勢已有緩和迹象，短期內或會出現反彈。

最後，值得一提的是，今年年初美滙指數淨倉數目與八隻外幣淨倉數目「相反數」同樣出現背馳，其後美滙指數便在短短不到半年時間急升逾14%。今次美滙指數再次出現背馳，是否預示美元短期內同樣可出現逾一成反彈，值得留意。

分析員：呂梓毅



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