行情向好 机构年末力荐20大“十二五规划”金股

　　摩根大通：2011年A股震荡上行

　　摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶昨日在京表示，中国已进入加息周期，未来12个月可能会有3到4次加息，通胀可能在明年一季末见顶，预计今明两年中国GDP增速仍可达到10%和9%。2011年A股市场将震荡上行，目前的调整并不意味着市场重回熊市，到明年底A股可攀高至沪指3600点一线。

　　在谈到对通胀的看法时，李晶表示，引发当前通胀的原因有多种，包括食品价格上涨、国际大宗商品价格上涨、美国第二轮量化宽松货币政策的实施导致流动性宽松等。但此次食品价格的上涨与2008年上半年食品价格上涨时情况不同，2008年食品价格是由于供应紧张、短缺引起的，而近期的食品价格上涨主要是流动性推升的价格上涨。

　　她预计，中国的通货膨胀将在2011年一季度末达到峰值，此后CPI、PPI上扬的趋势将发生转变，2011年全年CPI增长在3.8%左右。李晶同时建议未来3到5年中国允许人民币每年以5%左右的速度升值，以抑制输入型通胀。

　　“未来中国的货币政策将经历一个逐步缩紧的过程。”李晶判断，今年的贷款增速将在年底减速，全年总额可能会略超7.5万亿；2011年贷款增速会继续减缓，预计全年新增贷款总规模不超过7万亿。同时，她判断中国已经进入加息周期，预计未来12个月内将进行3到4次的对称加息，每次25个基点，到明年年底贷款利率将达到6.31%，存款利率达到3.25%。

　　摩根大通预计，2010年我国GDP增速仍可达到10%，其中投资、消费、净出口对GDP增长的贡献分别为5%、4.6%和0.4%；2011年预计中国经济增速为9%，投资、消费、净出口对GDP增长的贡献分别为4.6%、4.7%和-0.4%。

　　在谈到对市场的看法时，李晶表示，目前的A股调整并不意味着市场重归熊市，调整是“健康的、不改上行趋势的调整”，预计2011年资本市场流动性仍将保持相对宽松，上市公司整体业绩增长可达21%左右，大盘将保持震荡上行，到明年底可望攀高至沪指3600点一线。

　　她还特别提到，以金融股为代表的A股大盘蓝筹股目前的估值很有吸引力，同时也建议投资者关注与“十二五”规划相关的行业、企业，其中包括非必需消费品领域的汽车、品牌服饰及奢侈品；消费服务领域的旅游、休闲娱乐，及教育、医疗保健和生物科技；金融领域的银行、保险；保障房建设领域涉及的水泥行业；工业领域的清洁能源、节水节电，以及IT、自动化及电信设备；广告行业等。

　　瑞银证券：加息初期不会终结牛市

　　瑞银财富管理研究部亚太区首席投资策略师浦永灏日前在京表示，强劲的私人消费将成为中国下一个时期的主要经济增长驱动力，预计通胀11月达到高点，此后将逐步受到合理的管控，而加息初期也不会终结股票牛市。

　　浦永灏认为，世界经济目前仍处在温和回升的趋势当中，外部基本面普遍开始转好，明年出现二次探底的概率很小。他同时提出，欧美国家失业率仍然居高，房地产行业复苏也很缓慢，鉴于通缩压力，其量化宽松政策会持续相当一段时间，但将主要针对解决作为解决就业主力的中小企业和房地产市场。

　　瑞银预计，全球货币政策将在相当长一段时间内处于较为宽松的状态，美国可能到2012年才会开始加息。对亚洲及中国经济来说，出口的增长已经见顶，强劲私人消费将成为下一个时期经济增长的主要驱动力。

　　对于中国的货币政策，浦永灏表示，预计中国11月CPI同比涨幅将达5%左右，但到12月份将小幅回落；今年年底到明年年初可能会有一次加息，明年还可能将加息两到三次。

　　“但是加息初期不太可能终结股票牛市。”浦永灏说，如果明年一季度通胀情况稳定，将对股市的运行有利，目前仍对大中华区股票看高一线。他还提到，目前国际热钱确实在向新兴市场流动，但不必过于高估其影响。

　　震荡孕育入市机遇

　　近期A股市场出现持续震荡，对此，部分基金认为，短期震荡孕育入市机遇。

　　博时创业成长基金经理孙占军认为，“这正是调整行业、布局个股的好机会”。他建议投资者关注高成长行业和个股，回避缺乏增长的行业和高估值概念股。具体板块中，孙占军看好受益于经济转型的大消费和新兴产业，同时关注军工、高铁、电网建设等高增长产业所带来的个股机会。

　　针对当前的紧缩政策，孙占军表示并不悲观。他分析，首先，流动性的确是影响当前股市的重要因素，但过去两年大量贷款、持续贸易顺差所积累的巨额流动性，仅靠一两次调整准备金率难以解决；其次，从估值看，沪深300最近12个月每股盈利计算的市盈率仅15.3倍，仍处在均值以下；再次，从业绩增长来看，市场预测沪深300明年净利润平均增长20%，表明市场仍处在高增长、低估值状态；最后，从政策来看，紧缩应该是大趋势，但货币控制目标是回到正常增长状态，并非刻意打压资本市场。总体而言，市场在经过震荡后，在短期流动性过剩的大背景下，仍会选择向上突破。

　　上投摩根大盘蓝筹基金拟任基金经理罗建辉也表示，今年年末仍有结构性行情，是新资金介入良机。罗建辉判断，预计日本和美国低利率政策可能会维持较长时间。“海外流动性一部分通过热钱流入到中国A股市场，一部分可能会进入全球大宗商品市场，明年中国经济形势转好，大宗商品有了基本面支撑价格不断上涨，对国内投资者的情绪产生较大影响。年末将关注一些结构性行情”。罗建辉表示，随着经济形势逐步好转，和经济景气相关度更高的传统行业逐步迎来投资机会。“新兴产业里面也有不少蓝筹股，在结构性行情中，会考虑把这些品种作为主要投资方向。明年一些低估值的传统行业投资机会将会到来”。

　　对于后市，罗建辉表示乐观：“市场整体格局没有发生大的变化，股市目前反映了明年的经济情况，明年经济将步入上升周期。”他分析，从整个资金面来看，推动目前股市的决定因素不是增量资金，而是存量资金结构调整。

　　国投瑞银基金总经理助理刘凯日前表示，尽管近期市场出现明显调整，但从流动性、A股整体估值水平和上市公司盈利情况三个方面来看，未来市场整体趋势依然向好。他认为，推动市场上涨的流动性依然充足。目前M2的余额已经达到70万亿元，说明市场并不缺钱，由于房地产市场和各种其他产品价格已经处于高位，过剩的流动性必将在股市有所反应。

　　同时，估值水平仍然处于低位。目前两市流通市值合计超过20万亿元，沪深300流通市值达15万亿元。随着全流通时代到来，中国A股估值水平会有所下移，与国际市场相比，目前估值水平依然有投资价值。

　　中信证券 推荐十二五规划20组合

　　中信证券"十二五规划20组合"：烽火通信、中兴通讯、大立科技、富春环保、天通股份、龙源技术、龙净环保、荣信股份、浙富股份、东方电气、辉煌科技、中海油服、广东榕泰、中国北车、杰瑞股份、智光电气、雅克科技、桑德环境、盛运股份、九龙电力。

　　中信证券最新研究报告称，中国股市虽然短期调整，但受益"十二五"规划，股指中长期走势仍会向好。在选股方面，中信证券认为，中长期看，十二五规划、新兴产业政策、保障房建设等结构性促增长的政策将会重新主导市场。围绕这些因素，中信证券挖掘十大领域成长股，推出了"中信十二五规划20组合"。

　　短期围绕2800一线整理

　　报告表示，由于市场快速下跌集中释放了这轮紧缩性调控的预期，市场短期将围绕2800一线震荡整理，上行需要明确两大因素：一是11月的通胀数据能否确认价格管制的初步效力，是否会低于目前市场4.8%-5%的预期；二是近期的经济工作会议确定明年的信贷规模是否高于市场预期的6-6.5万亿水平。目前正处在"政策渐进、通胀渐稳"的过程中，中长期看，十二五规划、新兴产业政策、保障房建设等结构性促增长的政策将会重新主导市场。

　　"'十二五'规划就是一本最好的投资策略报告，新兴产业将在'十二五'期间大放异彩，虽然目前这些行业还很年轻，一些公司的盈利水平还不尽如人意，但这个投资方向是正确的。"中信证券分析师王锦海说，未来五年国家投资领域将发生重大改变，从过去以"铺路架桥"为主转变为新产业和民生两大领域的投资，主要领域如电信宽带领域投资、节能环保领域投资、以核电为代表的新能源投资、以保障房为代表的民生投资等，这也是未来相关股票上涨的内在动力。

　　重点看好电子板块

　　在新兴产业中，中信证券重点看好电子板块，认为它是新兴产业股票的"大本营"。"十二五"规划中转向新产业和民生两大领域的投资仍然是经济增长的主力，其中新产业的投资将催生众多企业发展壮大，电子产业将催生一批高速成长的大牛股，主题性的投资机会多，其中的"触摸屏"板块近期的爆发更是说明了该板块未来的魅力。推荐歌尔声学、兴森科技、莱宝高科和立讯精密。

　　对于医药行业，中信证券认为，刚性需求力保行业高速增长。人口的绝对增长、城镇化加速、人口老龄化、经济增长、疾病谱的演变和政府投入的加大，这些因素带来的刚性需求可以保证行业年均15%~20%的增速。而医改政策将促进行业在前面基础上再提高5到10个百分点，未来医药板块肯定持续保持大市值板块的地位，并可以诞生出大市值公司。特别是明年公立医院改革可能破冰，爱尔眼科、马应龙、复星医药等值得关注。

　　中信证券预计四季度煤炭市场全面回暖，煤炭企业2011年利润增速将不低于20%。推荐价格弹性高和"量"有高成长性（含重组预期）以及估值水平相对较低的公司，重点推荐兰花科创、昊华能源、冀中能源、中国神华、潞安环能、中煤能源等。

　　申银万国投资组合

　　申万"制造升级"主题投资十大金股：中国南车、中国一重、郑煤机、中国西电、中兴通讯、中海油服、启明信息、软控股份、星网锐捷、美克股份。

　　申万研究所认为，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格局，预计上证综指的核心波动区间为2600点至3800点，"制造升级"有望成为贯穿全年的投资主题。

　　增长关注六大主题 "制造升级"是核心

　　申银万国研究所认为，2011年是"十二五"的开局之年，也是中国经济社会逐步进入转型中期的关键时间点。在转型深化不断推进的进程当中，经济和政策环境将发生劳动力价格明显提高、节能减排力度继续加强、经济均等化实质性推进这三大核心变化。由此将推升六大增长主题：第一，制造创新--劳动力成本提升将推动企业提高效率、推动产业升级和产业转移；第二，装备制造--产业升级将提升装备需求，装备制造的亮点是高端装备和装备国产化；第三，节能环保--节能减排要求提高利好新能源新材料，也带来脱硝、污水处理、CDM等需求；第四，生产服务--随着劳动力成本的发展和专业分工的细化，以金融、保险、物流、营销、设计、渠道等为代表的生产型服务业将迎来大发展；第五，消费--十二五规划纲要建议明确把"居民消费率上升"作为经济结构调整的重要目标，并通过收入分配改革来提高居民可支配收入，居民消费率提升可期；第六，以新疆、西藏为代表的欠发达地区将迎来大发展。

　　申万研究认为，"制造升级"有望成为贯穿2011年全年的投资主题，这既是"十二五"规划的要求，也是中国制造业自身由大到强转变的内在需要。申万研究一方面看好受城镇化需求拉动的交通网、信息网、能源网建设提速给装备制造业带来的机会，另一方面认为进口替代、出口转内销加速，将带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司加速成长。在具体标的选择上，申万研究推荐"传统新兴"的结合体，他们既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。

　　明年指数：2600-3800点投资策略：先防御后进攻

　　在转型深化的背景下，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格局。申万研究预计明年中国经济增长率为9.6%，通货膨胀率为3.7%。增长的主要推动力来自于转型性投资，通胀水平在转型性涨价和流动性过剩的双重叠加作用下将出现明显抬升。短期的逆周期调控和中长期的结构转型构成完整的宏观政策图景。货币政策将在保持增长所需的正常货币供给和控制通货膨胀间进行动态权衡，申万研究认为货币适度从紧，汇率、利率、准备金率齐升可能性较大，预计2011年利率提升1-2次，汇率升值5%，准备金率多次调升。财政政策将主要发挥结构调控作用，通过政府支出和减税来引导企业行动。

　　申万研究预计，2011年申万重点上市公司的利润增速为19.3%。上市公司盈利能力将在今年四季度和2011年一季度走平见底，二季度开始回升。如果通胀在目前的4%基础上继续明显上行，将对整个实体经济和企业盈利带来负面影响。如果考虑季节性因素，上市公司2011年一季度盈利能力实际略有下滑。

　　申万研究认为，2011年上证综指的核心波动区间为2600点至3800点，区间下限对应上证综指2011年12.5倍PE、上限对应2011年18倍PE，在策略上建议投资者先防御、后进攻。明年一季度之前，调控通胀的政策紧缩风险加剧，投资者对经济前景的预期将受到负面影响。明年二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待会开始萌动，有助于股市企稳回升。在配置节奏上，申万研究认为从现在到未来一个季度，以食品饮料、高端装备制造及服务（矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等）、软件为代表的消费和新兴行业仍面临良好的舆论氛围和超预期政策刺激，因此会有良好表现。明年二季度后，市场风格会重新回归周期类股票。