如何成为期货市场的赢家

(祝大家新年快乐)
※ 目   ☆   录 ※
技术分析方法
第一部分 技术分析的理论基础
第二部分 道氏理论
第三部分 趋势理论
系统交易
第一部分 正确认识系统交易
第二部分 如何设计适合期货投资管理的交易系统模型
资金管理
套利
成功者的特质
作为投资者，首先你应该正确认识自身的优势和阻碍成功的障碍。
成功交易者具备下列特质：
资本结构恰当
把交易当做事业经营
对于风险的容忍程度很低
只针对市场提供的机会进行交易
能够控制情绪
有科学明确的交易系统
严格遵守纪律规范
能够聚精会神
所采用的交易方法，经过历史资料的测试
失败者可能具备下列某种特质：
资本不足
缺乏纪律规范
交易过度频繁
不了解行情
交易草率莽撞
追逐行情(追价)
担心错失机会
顽固：对于自己的部位或想法，态度过分坚持
故意误解新闻
听任失败部位的亏损累积得太严重
成功部位过早了结
交易态度不够严肃
过度冒险
不能控制情绪
如果你不具备上面成功交易者的特质，同时又有比较多的失败者的特质，那么你的帐户从中长期看一定会亏损，从上面成功者和失败者的特质中我们可以发现对行情研判的准确与否只占很小份额，而投资者绝大多数都把焦点放在对行情的预测上，这是非常错误的做法。许多投资者在短期看盘、模拟交易或者看了几本书之后就认为可以赢得交易而轻率进场交易，这最终一定会使投资者陷入了被动和痛苦的境地。试想一个人学习了两本医学书籍，就能给病人开刀动手术么？何况期货交易是所有行业中最困难的之一，不付出长期的学习和昂贵的学费是不能成功的，所以，交易前一定要谨慎，在你确认你排除了所有失败者的特质，并具备了成功者必备的条件后才能放手交易。
在接触市场的最初几“年”(我强调的是“年”，不是“月”，更不是“天”)中，都是我们的学习期间，不要期望这几年中你可以大赚，而且只要控制不好你很有可能亏完你所有场内的资金。在你学成之前呢，你的交易可能都会给市场交学费，所以一定只能让少量风险 暴露在市场内，因此首先学会从交易头寸和止损幅度进行控制。例如，你的资金帐户是10万，最初每次交易最大的亏损幅度不能超过资金的4％，即单次亏损不能超过4000元，假设现在大豆0705合约是2827，你进场做空，止损幅度40点，那么你每手(1手为10吨)止损金额为40*10＝400元，那么你的交易仓位为4000/400＝10手，换算成你的资金使用率：(2827*0.07*10*10)/100000＝20％，从以上数据可以看出我们初始头寸规模不应超过总资金规模的20％，新手控制在10％以内更安全。
首先，交易者需要克制以下行为：
资本不足而勉强交易
交易过度频繁
不及时止损而累积成大幅亏损
对交易方向产生非理性坚持
过早获利了结
接受过高的风险
为追求刺激而进行交易
其次，在不犯以上错误的前提下，交易者应该学习的内容：
了解各个市场不同的交易规则
阅读价格走势图
技术分析
了解对商品价格影响重大的新闻和数据
培养严格的纪律规范
拟定资金管理计划
管理风险
学习如何认赔
学习何时应该交易，何时不该交易
拟定交易计划
拟定交易系统
测试交易系统
控制情绪
期货交易是持续学习的过程，交易者大概需要3到5年才能学有所成，在之前这段时间内投资者可能会向市场交纳大额学费，由于期货交易没有正规的学校教育，投资者一般通过实盘交易的亏损学习经验，而最佳途径是参加专业培训以较低的投入拥有更有价值的知识和经验。整体来说，初学者需要有长期学习和支付昂贵学费的心理准备。
在此，再次强调一下，当初学者急着想交易获利的时候，一定要在潜意识里提醒自己“保护好宝贵的本金”，建议将此写在你操作电脑旁显著的位置，不断强化你的风险意识。
技术分析方法
第一部分 技术分析的理论基础
在了解具体的技术方法之前，我们先要对技术分析的理论基础进行了解，这样才能全面地理解和掌握各个具体的技术分析方法。
一、定义
技术分析是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以图表为主要手段对市场行为进行的研究。“市场行为”有三个方面的含义――价格、交易量和持仓兴趣。他们是分析者能够从市场获得的第一手原始信息，也是最基本最重要的信息，其他的数据大多是从以上的数据衍生出来的。当然以上三者中最重要的是价格。
二、技术分析的基本假定
技术分析有三个基本假定或者说前提条件：市场行为包容消化一切、价格以趋势方式演变、历史会重演。
(一)、市场行为包容消化一切
首先，我们来讨论“市场行为包容消化一切”这一前提。“市场行为包容消化一切”是构成技术分析的基础，技术分析使用者认为，能够影响某种商品期货价格变动的任何因素――基础的、政治的、心理的或者任何其他方面的――都会被反映再其价格上，由此可以推论，我们只需研究价格变化而不必弄清楚之前究竟是什么基本面因素引发价格达到目前的位置。这个前提的实质含义是价格变化必定反映了市场的供求关系，如果需求大于供给，价格必然上涨；如果供给大于需求，价格必然下跌。这个供求规律是所有经济的、基本面的预测方法的出发点。由此可见，技术分析没有背离价格形成的基本规律，技术分析者只是通过价格间接或是无意识的分析了市场的供求状况，图表本身并不产生价格的趋势和涨跌，供求仍是最基本的因素。但技术分析者不必要去理会价格涨落的基本面原因，这就减少了投资者知识背景、信息来源、分析能力和精力的限制，同时由于技术分析方法的广泛适用性，使得技术分析者可以介入各个不同的市场和参与各种不同性质的产品，而这是基本面分析者很难做到的。
(二)价格以趋势方式演变
从第一个假设我们可以认识到，价格是对供求关系的反映，而供求关系不会经常改变，因为供求关系性质在一定时期内是确定的，由此可以肯定价格受供求关系决定在一定时期内是以一定方向运行，也就是我们所说的趋势。“趋势”概念是技术分析的核心，也是投资者需要在交易中重点捕捉和把握的，它决定了我们能否成为赢家的重要关键。研究价格图表的全部意义就是在一个趋势发生发展的初期，及时准确的发现和把握它，从而达到顺势交易的目的。事实上，具体的技术分析方法主要就是尝试把握趋势的工具。“价格以趋势方式演变”含义是市场将顺着阻力最小的方向――现在已经形成的趋势方向――继续运行，这也符合自然界牛顿惯性定律。
(三)历史会重演
技术分析和市场行为学、人类心理学等有着千丝万缕的联系。比如，价格形态，它们通过一些特定的价格图表形状表现出来，而这些图形表示了人们对某个市场看好或者看淡的心理。这些图形在过去的一百多年里早已广为人知、并被分门别类了。技术图表有自我实现和自我毁灭两种表现，这在以后的金融心理学中会深入讨论，不管是哪种表现都是市场投资者心理或者这种心理被利用的结果，这种情况在过去发生作用，在现在和未来仍会发生作用，只要能够合理使用图表，同时结合科学的资金管理和风险管理，一定可以利用这种历史表现指导我们在期货市场上盈利。
三、技术分析与基础分析的比较
技术分析主要研究市场行为，基础分析则集中考察导致价格涨、落和持平的供求关系。基础分析者为了确定某商品的内在价值，需要考虑影响价格的所有相关因素。所谓的内在价值就是根据供求规律确定的某商品的实际价值，它是基础分析派的基本概念。如果某商品内在价值小于市场价格，那么市场价格偏高，就应该卖出这种商品；如果市场价值小于内在价值，那么市场价格偏低，就应该买入这种商品。
虽然两派对判断价格的方法、理念和依据有着很大的区别，但其本质都是为了预测价格的变化方向，使价格能够反映市场未来的供求关系。两派之间的争论主要集中在方法论方面，基础派研究的是市场未来运动的前因，而技术派则研究价格已经反映出来过去的结果，以此为依据推断未来的走势，由于分析对象、方法不一样，双方对彼此的认同感较低。同时，市场上也存在一批兼顾基本面和技术面投资者，但有时候基本面和技术面分析有明显分歧时，很难进行取舍，从而此类投资者就较难做决定。
由于市场价格的变化总是超前于最新的经济信息，换言之，市场价格是经济基础的超前指标，也可以说是大众常识的超前指标，经济基础的新发展在被统计报告等资料揭示之前，这些因素早已在市场上反映，并被价格体现出来。因此，当前的价格实际上是当前尚来不及为人所知的经济基础因素作用的结果。历史上一些最为剧烈的牛市或熊市在开始的时候，几乎找不到表明经济基础已经改变的资料，等到信息出来之后，新趋势已经运行了相当一段。从这个层面看，则对基础分析的投资者提出了非常高的要求和难度。
技术派有一定的优势，可以超前把握市场趋势，但是由于技术图表有自我实现和自我毁灭的特征，所以错误概率会高，如果控制不好头寸和资金，交易风险依然很大。
通过以上的分析，技术分析容纳了基础性因素，对于一般投资者来说，选择技术分析相对基础分析有更多的便利，也更容易掌握和运用。同时我们需要看到，技术面存在优势，另一方面也有自身的不利因素，如何扬长避短是投资者需要在以后的学习和应用中需要思考的，作为科学理智的交易者，不能固步自封，一定要有开发性的思维。除了技术分析和基础分析两大派别以外呢，目前市场继续涌现出新的交易派别，但不管是那一类派别，都应有科学合理的理论基础、稳定的胜算率以及合理的风险控制模式。实际上，各派的分歧在于进出场的依据与方法，随着对交易的认识深入，可以发现进出场的位置不是交易中最重要的环节，各派都需要对后续的资金管理、仓位管理以及风险管理有合理的控制手段，这样才能保证帐户稳定持续生存和盈利，从这个角度看各派是殊途同归。因此，我们现在讨论各派哪个交易依据更科学、更合理其实很狭隘了，只有深入思考对整体交易帐户的运作与控制才能越来越接近赢家的行列，随着学习的深入，我们会不断向投资者灌输更为科学和先进的投资理念。
四、技术分析的特点
(一)、技术分析有很高的灵活性和适用性
技术分析最大的优点在于其能适用于任何交易媒介和任何时间尺度，当然也需对不同的情况有适当的调整，但这不妨碍其优势的体现。例如，我们从事商品期货交易，可以同时跟踪许多品种，不会局限于单一品种市场，不会因为某一单一品种不活跃或者没有好的投资机会而失去参与市场的意义，而基础派则会受到这些限制。技术派可以通过对不通品种的跟踪，选择把握性最高和机会最好的品种进行交易，从而提高帐户的效率和胜算率，所以技术派选择面非常广。此外，通过跟踪各个品种的走势，技术派可以对整个市场的大环境有很好的跟踪和理解，同时对各个品种之间存在的内在联系有一定的了解和认识，然后利用以上知识更好的指导单一品种的交易，在“期货指数化交易”中会对以上概念和运用有更深入的探讨。
除了在单一市场上有灵活性、适应性和关联性优点外，技术分析还可以扩展至不同领域，我们知道技术分析在股市、汇率和利率等市场都有广泛的运用。此外，技术分析原则在套利交易和期权交易中也发挥效用，此外，商业保值盘也会参考技术分析，寻求最佳保值位置，这就是技术分析可以较基础分析更微观的指导实际交易。
另外，技术分析可以应用在不同的时间尺度的图表中。虽然根据不同的时间尺度以及希望把握的行情性质区别，对具体的技术分析方法有不同的调整，但基本原理是一致的。市场上，很多投资者认为基础分析适合长期预测，而技术分析只适合短期分析，这种认识是不正确的。实践证明，使用周线图和月线图解决长期行情研判同样优异，如果投资者能利用技术分析对长、中、短进行有机结合分析，那么交易会有更好的表现。
(二)、技术分析易入门
相对于基础分析和其他有更高要求的分析方法，技术分析对于广大投资者来说更容易入门，但这不是说技术分析很容易掌握。虽然从具体技术分析方法的表述和使用都比较清晰、明确，而且理解也不难，但依此交易未必能取得很好的效果。因为单纯依据传统使用方法，错误概率依然很高，因为在同一位置市场投资者经常达成共识，而期货市场的赢家是少数，因此这种共识会被利用，而导致绝大多数投资者亏损，这是图表自我毁灭。但是在市场投资者对于这一位置失望后，图表又可能自我实现，所以，对技术分析独到的使用则是投资者在入门后需要深入分析和学习的，不能局限在书面告诉你的知识。
(三)技术分析可以帮助投资者控制交易节奏和风险
技术分析在指导投资者交易时有一个明显的优势，就是要求投资者在非技术位置尽量不要交易，只在技术位置交易，虽然仍会有很多错误，但是根据技术位置设置止损，可以保证每次交易你所承受的风险有限，同时有效规避了非技术位置随机波动所给一般投资者带来的不必要的心里波动和不容易控制的亏损幅度。同时，技术分析可以帮助投资者树立顺趋势方向交易的思维，这有利于投资者选择阻力最小的方向进行交易，这对于容易受价格波动以及情绪影响的投资者来说是比较关键的，可以部分控制投资者人性的弱点，但这类投资者光靠技术分析就能实现盈利还是不行的，需要更多的调整。
第二部分 道氏理论
一、道氏理论的基本原则
(一)、平均价格包容消化一切
这个原则表明，所有可能影响供求关系的因素都必得由平均市场价格来表现，就连“天灾”，比方说地震或者其它自然灾难都不例外，当然这些灾害事先谁也难以预料，但是一旦发生，就会很快被市场通过价格变化消化吸收掉。这个原则和我们之前学习的技术分析理论的第一个前提条件“市场行为包容消化一切”比较接近，道氏理论从更为具体，更为微观的角度体现了这个前提条件，给予市场交易者更为直观的判断依据。
(二)、市场具有三种趋势
道氏的趋势定义是，只要相继的上冲价格波峰和波谷都对应的高过前一个波峰、波谷，那么市场就处在上升趋势之中。换言之，上升趋势必须体现在依次上升的峰和谷上，相反，下降趋势则以依次下降的峰和谷为特征。
道氏把趋势分成三类――主要趋势、次要趋势和短暂趋势。其中主要趋势通常持续一年以上，有时甚至好几年；次要趋势代表主要趋势的调整，通常持续三个星期到三个月，这类中等规模的调整通常可回撤到先前趋势整个高度的三分之一到三分之二之间的位置，其中回撤百分之五十最为常见；短暂趋势通常持续不到三个星期，系次要趋势中较短线的波动。
(三)、大趋势可分为三个阶段
大趋势通常可以分为三个阶段。第一阶段又称为积累阶段，为趋势形成初期；第二阶段为趋势的健康发展阶段，是市场各方趋同度最高的阶段；第三阶段为趋势尾声，市场高度狂热，但明智者开始忧虑并逐步抛出平仓。
上升大趋势中，第一个阶段一些有远见的投资人觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有所转变。因此，不断在低位吸纳多单，然后，在卖出数量减少时逐渐地提高买进的价格。第二个阶段是价格稳步上升和市场多头人气恢复，此时良性的上涨走势吸引了市场大众的注意。在这个阶段，使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润。最后，第三个阶段，整个交易狂热非理性，人们在市场疯狂买入，推动价格彪升，此时，绝大部分投资者忘记了市场景气已经持续了很久，目前正达到更恰当地说“真是卖出的好机会”的时候了。在这个阶段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升，市场追涨交易逐渐频繁，虽然价格波动幅度较少，但是，却有越来越多的投资人拒绝跟进。
下跌大趋势，也分为三个阶段。第一阶段，它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段，在这个阶段，有远见的投资人觉察到价格上涨达到不正常的高点，而开始加快卖出的步伐，此时成交量仍然很高，虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时，大众仍热衷于交易，但是，开始感觉到预期的获利已逐渐地消逝。第二个阶段是恐慌时期，想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人蜂拥进场，价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大，在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动。接着，第三阶段来临了，它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的，在第三阶段的进行时，下跌趋势并没有加速。第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分，而第三阶段在坏消息频传的情况下结束，最坏的情况已经被预期了，价格达到真正的底部，但由于市场的空头气氛浓厚，买入交易依然清淡，一般第三阶段会以底部整理的形势延续比较长的时间。
(四)、各种平均价格必须相互验证
道氏理论要求工业股指同铁路股指应相互验证，意思是除非两个平均价格都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不可能发生大规模的牛市或熊市，也就是说两种指数都必须突破前一轮中期趋势高点，标志着牛市的发生，否则只有一个指数突破前一个高点，那还不能验证牛市。这不是说两个指数必须同时突破高点，但时间上越近越好。如果两者发生背离，则原有趋势依然有效。
在国内外期货市场，该理论同样具有指导意义。在国际商品市场，投资者使用CRB现货商品指数作为市场景气程度的重要依据，该指数是根据美国商品研究局(CRB)提供的每日价格计算的。该指数决非是唯一的商品指数，但其是唯一的在交易所同步交易的商品指数期货。同时，美国商品研究局根据CRB指数构成商品的不同属性和相关性编制分类指数，各个分类指数也存在相互验证和背离情况，使用方法与道氏理论关于“工业指数与铁路指数的相互影响”的方法相似。目前，国内还没有权威机构编制相关商品指数，但是我们已经自己编制了国内商品指数及其分类指数用于分析和指导交易。具体情况请参见“期货指数化交易”章节。
(五)、交易量必须验证趋势
道氏认为交易量分析是第二位的，但作为验证价格图表的旁证具有重要价值。当价格在顺着大趋势发展的时候，交易量也应该相应递增。如果大趋势向上，那么价格上涨的同时，交易量也应该递增，价格回落时，成交量应减少；而大趋势下跌时，当价格滑落时，成交量应增加，在反弹时，成交量应减少。当然，这条规则短期也有例外，正确的结论不能只依据几天的成交量，只有在持续一段时间的整个交易的分析中才有效。在道氏理论中，判定市场趋势的最终结论只由价位的变动决定，成产量仅仅是在对趋势发展情况是否良好提供解释的参考。
此外，我们还知道市场的持仓情况对趋势的辅助研判具有很强的意义，但道氏理论基本原则中没有指出，这在后面的章节会有详细表述，在此只是提醒大家不要忽略持仓量的分析意义。
(六)、唯有发生了确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋势已经终结
这条原则和我们技术分析基础原理中指出的“价格以趋势方向演变”的基本原则实质是一致的，它是目前广泛使用的顺应趋势方法的主要基础。一个既成趋势具有惯性，如果没有强大外力作用，通常会继续发展。在价格趋势扭转之前提前判断趋势结束是非常困难的。所以不要希望成为市场的超人，不要去抓顶摸底，跟随价格走势做出客观判断，不要提前做预测。
二、道氏理论的运用
(一)、白糖指数日线例证
投资者从下图中可以看出，“3”处低点未跌破“1”处低点，则当突破“2”处高点时就是买入点。
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(二)美原油周线图
从图表看，价格跌破前期一波上涨趋势的最近一个谷底，则构成卖出时机。
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(三)、国内豆油指数小时图表
如果价格能够跌破“1”处的低点，构成短线沽空机会。
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三、道氏理论的缺陷
道氏理论主要目标是捕捉市场的基本趋势。一旦基本趋势确立，道氏理论假设这种趋势会一路持续，直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。但是道氏理论不能推动各个不同幅度趋势的升幅或者跌幅程度。其次，道氏理论提倡两种指数互相确认，这会导致投资者交易呈现比较长的滞后性，同时根据我们对分类指数的分析，由于分类指数之间关系的不同，彼此之间未必是同方向的，所以使用时还需有一定的变通。
但是这些缺陷只是提醒我们在使用道氏理论基本原则时需要更深入的探究和思考，整体道氏理论具有深刻的科学性、指导性、适用性和预见性，是我们分析行情最基本的指导原则，所以广大投资者首先应对道氏理论有深入的学习和研究，只有能够正确使用道氏理论，技术分析才具备了正确的开端。
第三部分 趋势理论
一、趋势的定义
在我们对市场的认识中，趋势绝对是最重要的概念，我们利用各种分析方法的目的就是要捕捉价格运行的趋势，如果我们不能把握价格运行的趋势，我们就很难利用市场赚钱。趋势的定义很简单，就是市场之前表现显示出来的未来最有可能运行的方向。
只要我们认真的分析过价格走势图，不难发现价格走势总体上不是杂乱无章运行的，一段时期总体是顺着一定的大方向运行。正如道氏理论所指出的，上升趋势中，波峰和波谷始终是不断依次递升的，如图1-1所示。而下降趋势中，每一段跌势都持续不断地向下跌破先前所创的低点，中间夹杂的反弹走势，都不会向上穿越前一波反弹的高点，如图1-2所示。总之，下降趋势是由低点与高点都不断递降的一系列价格走势构成。而横向延伸的趋势，一系列峰和谷是横向延伸的，如图1-3所示。
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图1-1 上升趋势中，波峰、波谷不断递升
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图1-2 下跌趋势中，波峰、波谷不断递降
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图1-3，横向趋势中，波峰和波谷基本保持相当的高度，没有明确的方向
市场上的人士一般认为价格不是上升就是下降，其实市场很大一部分时间处于横向调整状态，这种横向走势显示市场处于一种均衡状态，如果这种均衡状态被打破价格才会有明显的上升或下跌走势。
大多数的技术工具和系统在本质上都是顺应趋势，追随既有的上升或下跌走势，而当市场进入横向延伸走势时，以上这些工具就无用武之地了。当然任何工具不是万能的，只要这些工具能在其能够把握的走势中充分发挥作用，而在其不适合的行情中减少交易或者不交易，那么这种工具就是好的。同样，我们不能苛求自己在任何行情中都要赚钱，但是我们一定要能够在不利于我们的行情中将损失降低到最小，不让整体帐户产生超过我们能够承受的风险。
趋势不但有三个方向，而且还可以根据趋势延续时间的长短划分出三个类型，之前在道氏理论中已有涉及。这三种类型就是主要趋势、次要趋势和短暂趋势。我们提倡交易者捕捉的是主要趋势和次要趋势，而对于短暂趋势应该放弃。但是绝大多数投资者喜欢从事短线交易，同时无法在短线很随机的行情中克服人性弱点、严格执行止损等纪律，以致帐户持续亏损，产生无法控制的风险。目前我们所作的努力就是通过长期的、正确的交易理念以及交易方法的推广，帮助投资者改变以前错误的交易思路和习惯，引导投资者回到正确交易的轨道上。
二、支撑和阻挡
在图表中的某个价格水平或者某个区域买方力量强大，足以抵抗卖方的压力，价格能够在此位置停止下跌，回头向上运行，则我们将这个价格水平或区域称为支撑。趋势中的谷一般扮演了支撑的角色，如图2-1所示。
阻挡，也是指某个价格水平或者某个区域，在此位置卖方力量强大，限制了买方向上拓展价格空间，于是价格转头向下。行情中的峰一般形成后市中阻挡位置，如图2-1所示。
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图2-1，显示上涨趋势中，波峰和波谷扮演的支撑和阻挡的作用
在上升趋势中，阻挡水平意味着上升势头在此处停滞，但之后仍会突破上行，而在下降趋势中，支撑水平也不能最终阻挡价格下跌的步伐。
如果上升趋势要持续下去，每个相继的低点(支撑水平)就必须高过前一个低点。每个相继上冲的高点(阻挡水平)也必须高过前一个高点。在上升趋势中，如果新的一轮调整一直下降到前一个低点的水平，或许暗示上升趋势即将终结，或者至少即将蜕化成横向延伸趋势的先期警讯。如果这个支撑水平被击穿，可能就意味着趋势即将由上升反转为下降。
当上升趋势中，每当市场向上试探前一个峰值阻挡的时候，这个上升趋势总是处于极为关键的时刻。一旦上升趋势中市场不能越过前一个高点，或者在下降趋势中市场无力跌破前一个低谷支撑，便发出了现行趋势即将有变的第一个警讯。在市场试探这些支撑和阻挡水平的过程中，在图表上会形成各种图案，这就是所谓价格形态。在后面形态分析中，我们会具体分析不同形态在行情运行中的意义和指导价值。
阻挡与支撑的作用和角色可以互换。只要支撑被有效击穿，那么支撑就转变为阻挡；同样，阻挡被有效突破之后，就转变为价格新的支撑，如图2-2所示。随着实际交易中对两者可以互换的理解与运用，我们可以很容易的选择交易方向，但是这也必须以严格止损为前提，因为市场会想尽一切办法证明绝大多数人是错的，只有严格控制风险才是不变的规则。
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图2-2，从玉米指数图表中我们看出“4”受到前期“1”的阻挡回落，而在“5”处获得“3”处的支撑恢复前期走势，当“6”有效突破“1”处的阻挡后，“1”处转化为有效的支撑。
三、趋势线
(一)、定义
所谓趋势线，就是根据价格上下变动的趋势所画出的线路，画趋势线的目的，即依其脉络寻找出恰当的卖点与买点。趋势线可分为上升趋势线，下降趋势线与横向整理趋势线。上升趋势线是沿着相继向上的反弹低点连接而成的一条直线，位于相应的价格图线的下侧。下降趋势线是沿着依次降低的上冲高点连接而成的一条直线，位于价格的上侧。趋势线是投资者所使用的最简便同时也是最有价值的基本技术工具之一。
正确地画出趋势线，可以帮助投资者大致了解价格的未来发展方向和回落的幅度，按行情趋势时间长短不同，可以画出三种趋势线：短期趋势线(连接各短期波动点)、中期趋势线(连接各中期波动点)、长期趋势线(连接各长期波动点)。
(二)、趋势线使用和构筑基本要点：
1、上升趋势线由依次上升的波动低点连成，下降趋势线由递降的波动高点连成。
2、趋势线必须有第三个点来测试，才能确认这条趋势线有效，同时被测试的次数越多，趋势线越重要。
3、无论是在上升或下跌趋势轨道中，当价格触及上方的趋势线时，就是卖出的时机；当价格触及下方的支撑线时，就是买进的时机。上升趋势线是价格回落的支撑线，当上升趋势线被跌破时，形成多单离场信号。下降趋势线是价格反弹的阻力位，一旦下降趋势线被突破，形成空单离场信号。
4、只有趋势线被突破一定幅度才能认为趋势线被有效破坏，否则可能只是一些毛刺，并没有根本性扭转上升趋势，至多是需要对趋势线进行一定幅度的修正。这种有效突破幅度的设定需要根据品种的活跃程度以及品种自身属性有所区别，但一般处于1％－3％的水平。
5、向上突破下降趋势线时必须有成交量配合，而向下跌穿上升趋势线时无需量的配合，但确认有效后成交量方会增大。
6、如果突破以缺口形式突破趋势线，则突破将是强劲有力的。
7、在上升或下降趋势的末期，股价会出现加速上升或加速下跌的现象，所以，市况反转时的顶点成底部，一般均远离趋势线。
8、我们可以依据构筑不同周期的趋势线，组合分析价格走势和指导交易，使交易具备更多的灵活性和可控性。
9、一条过于陡峭的趋势线，通常不具有实质意义，总体来说30度到45度的趋势线最有意义。
(三)趋势线作法
做趋势线是高度人为的行为，对于一幅同样的图表，不同的人会做出不同的趋势线，实际上，即使是同一个人在不同的时候画同一幅图，做出的趋势线也可能不同。因为，趋势线是由相对高点和相对低点连接构成，如果画线时对高点或者低点重要性理解不一样，那么选择的高点和低点就不一样。同时，趋势线试图包容所有的点，那么当三个以及三个以上的点很难正好由一条直线连接，选择其中哪两个点进行连接，就决定了你的趋势线的位置，所以不同选择会有不同的结果。做趋势线时，我们应从右向左画，因为近期价格变动比历史上的变动具有更大的意义，但不是说历史趋势线不重要，我们所做的先找出对近期价格最有指导意义的趋势线，然后结合不同的趋势线进行组合分析。
首先我们来确定相对的高点，某天的高点如果高于前N天和后N天的价格，这里的N是必须确认的参数，根据行情性质长短的区别，N有不同的选择。相对低点是指某天的最低点低于前N天和后N天的最低点。下降趋势线是由最近的相对高点和次近的相对高点的连线，且次近的相对高点要比最近的相对高点要高，这样就决定了两个相对高点的趋势线是向下倾斜的。而上升趋势线是由最近的相对低点和次近的相对低点的连线，而且次近的相对低点比最近的相对低点要低，这样才能保证上升趋势线是向上倾斜的。
(四)趋势线的有效性
我们通过两个点就可以做出一条趋势线，但这条趋势线是否有效呢？这需要第三点来检验，例如上升趋势线在第三点触及之后再次上涨，则说明该趋势线有效验证。没有获得检验的趋势线没有可信性，而且被检验的次数越多越有效，未被触及的时间越长越有效。趋势线应描述的全部价格变化，在趋势线涵盖的时间区间内，价格都应位于趋势线的一侧，仅允许少量的毛刺。
(五)趋势线同样具备角色互换的特点
前面我们介绍了支撑和阻挡之间角色可以互换，同样趋势线也会由于被有效破坏后对价格产生不同的作用。例如上升趋势线在被有效破坏前，对价格有支撑作用，价格回落至该趋势线附近可以买入，而当价格有效跌穿上升趋势线后，该趋势线就变成价格的压力线，每当价格反弹至该趋势线附近就可以抛出。
讲到趋势线被有效破坏，我们就要对“有效性”进一步解释。如何才能成为确认趋势线有效破坏？一般需要从两个角度来考虑。首先是从幅度上确认，要求收盘价穿越趋势线达到N%的幅度，不同市场、不同投资者对N的选择不一样，一般N%位于1％-3％；其次要从时间上确认，要求收盘价连续2天或3天穿越趋势线。当两者都满足条件时，趋势线被突破的可信度才高，但当两者都满足时，价格已经走出很远了，所以我们在趋势线被破坏的第一时间就要对原有头寸风险进行控制，否则我们止损幅度会比较大，当有效性被证实后我们才可以建立新的头寸，这样安全性更高，可以避免很多假突破造成的不必要的止损。
通过上面对趋势的表述和趋势线的使用介绍，相信大家已经对趋势的意义和如何跟随趋势有了一定的认识。在此，从交易角度对几点再予以强调一下，趋势线不能太短，不能太陡峭，被市场证明长期有效的趋势线是我们交易的最佳位置，如果此趋势线被有效的破坏，往往预示行情已经发生逆转，投资人应考虑反向开仓，此外，我们可以使用趋势线来帮助我们认清大势，避免追逐短线走势带来的亏损。
系统交易
第一部分 正确认识系统交易
一、定义
系统交易是指将设计者的投资经验和理念以数学语句方式体现出来形成交易规则，根据以上规则由计算机对原始数据进行分析整理形成交易指令进行投资的方法。交易系统由各个独立交易模块有机组合而成，最基本的应该包括投资品种选择模块、交易品种搭配模块、进出场信号模块、风险管理模块、仓位调整模块、权益跟踪模块等。由于系统交易的数学化程度和自动化程度较高，所以依据其进行交易的客观性和科学性也较强，因此可以有效地规避在交易过程中出现的人性弱点，同时还可以通过资金管理和仓位调整，规划权益大致走势，有效控制交易风险和防止收益大幅回吐，使交易者有可能获得较为稳定的投资收益。鉴于交易系统模型的科学性，目前已普遍为国际投资管理者所采用，其中尤以George Soros旗下的量子基金、Myron Scholes和Robert Merton1994年创立的美国长期资本管理公司最为知名。目前国内期货市场，系统交易的研究和应用均处在起步阶段，以交易系统进行投资理财的投资者和机构还非常少。我将通过对系统交易的基本概念及交易系统模型研发、检验和改进过程的描述，以及穿插“责任交易系统”模型在期货投资中的实际应用，帮助投资者认知和接受系统交易，同时确立以交易系统进行交易和投资的信心，此外，还可根据投资者的具体情况为其量身制作适合其的交易系统，从而帮助投资者克服在交易中始终无法克服的障碍，最终实现成为市场赢家的心愿。
交易系统是完整的交易规则体系。一套设计良好的交易系统，必须对投资决策的各个相关环节作出相应明确的规定，在行情走势中这种规定体现出来的结果必须是客观的、唯一的，不允许有同一时点交易方向、头寸不唯一的局面出现。一套设计良好的交易系统，必须符合使用者的心理特征、投资对象的统计特征以及投资资金的风险特征。
交易系统的特点主要体现在于它的客观性、唯一性、明确性、系统性和可复制性。客观性是指交易系统不受使用者的主观情绪、市场消息、人性弱点等影响，根据价格、成交量、持仓量等客观变量和参数按一定规则进行运算得出结果，所有结果没有主观干扰，使用者只需要维护其正常运作和按照其执行就可以了。唯一性是指在所有变量和参数确定的情况下交易结果是唯一，不会要求交易者再进行选择判断。明确性是指所有变量和参数确定后，交易方向和交易头寸等交易信息是明确的，不会产生歧义。系统性是指交易系统对交易的每一个环节都作出决策，而且各个决策之间是紧密联系的，具有完整的逻辑性，任何一个环节的变动，都会引发整个系统的连锁反应，这就决定了最后的结果具有更稳定性，因为其不是由一个单独环节决定的，而是由进出场模块、交易品种筛选模块、风险评估模块、资金管理模块等共同得出的决策，科学性和抗风险能力更高。系统的以上特点决定了，如果使用条件相同，则任何使用者得出的操作结果是完全相同的，系统的可复制性也显示出方法的科学性和客观性，因此系统交易方法属于科学型的投资交易方法。
交易模型的理论基础其实非常广泛，涵盖了国际上许多先进的理论，其中包括现代金融投资学、金融工程学、金融行为学、计量经济学、混沌学、仿真学等现代多学科众多理论；同时它还包括了传统的技术分析理论，如均线理论、图形分析理论、波浪理论等，并充分利用电脑、通讯等现代科学技术。
以美国长期资本管理公司(LTCM)为例，两位诺贝尔奖获得者Myron Scholes和Robert Merton将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差，进行套利交易。为了控制风险，LTCM的每一笔核心交易都有着数以百计的金融衍生合约作为支持，这都得归功于电脑中复杂的数学估价模型。
当然，任何交易系统模型都不能是万能的，每种理论都有其假设前提，因此也就存在一定局限性，量子基金、美国长期资本管理基金的兴衰从一个侧面就说明了这个问题。因此，交易系统模型在设计时，一定要对自己所要捕捉的行情有充分认识，并制定出非盈利行情如何使交易处于休眠状态或者低兴奋状态，这样才能减少错误信号对账户的冲击。同时，交易系统模型不是一成不变的，要根据交易品种的变化而创新并与时俱进，博取百家之长，利用各家理论的互补性，来完成具有自己交易特点的交易模型，并在实践中不断完善。
交易系统模型分类的方法比较多，可以根据使用者分类，也可以根据模型理论分类。本文主要参考各类有关资料的分类方法，将其分为以下三类模型：技术分析交易系统模型、基本分析交易系统模型、数学计量交易系统模型。
技术分析交易系统模型是指设计者通过技术分析工具和手段考察交易数据中有预测价值的模式，然后通过考察近期及当前价格的状况，并根据这种模式进行投资的模型。这种方法有着大量的技术分析理论和方法，如形态理论、趋势线理论、K线理论、波浪理论、KDJ指标。目前许多投资者依据现有的行情软件中提供的交易模型编制工具编制的交易模型多属于技术分析模型，但还不能成为交易系统，因为其只停留在进出场信号阶段，没有系统科学的交易管理、风险控制等模块的支持。
基本分析交易系统模型，是指投资者通过对影响价格变动的基本面信息进行收集、考察并量化，从这类量化的信息中试图判断市场的均衡价格而进行投资的模型。该方法从最简单的直觉分析到最复杂、数学极其高深的经济学模型，无所不有。
数学计量交易系统模型是指投资者根据现代投资理论，通过对历史交易数据进行大量的统计学分析，从中找出一定的规律，在市场出现偏差时进行投资的模型。该方法通常由一个乃至多个复杂的数学模型组成。下文将介绍的“责任交易系统”就属于数学计量交易系统。
二、交易决策类型的分类
正确的投资交易决策一般分为两种类型。一种是艺术型，另外一种是科学型。市场上成功的投资者都可划分为上述类型之一，或者两者皆具，为了讨论的方便，我们还是将其分为区别比较清晰的两种类型讨论。人的思维活动主要存在于两个层面，一为潜意识层面，一为意识层面。艺术型的决策主要形成于潜意识层面，而科学型决策主要形成于意识层面，交易系统是意识层面的理性投资决策过程的产物。潜意识的作用比意识大三万倍，但是潜意识复制性差，需要结合个人的环境、经历、感觉和性格等因素，形成独特的意识链，同时这种意识链仍会受环境、情绪、信息等外在因素影响，具有不确定性，所以艺术型决策具有个性化特点，很难推广。但科学性决策具有明确的条件和规则，这些条件在市场上可以轻松获取，而规则是以数字公式形式确定，所以其具有确定性和可复制性，任何人都可以通过以上条件和规则得到同样的结果，只要按照其操作，权益变化也是相同的。所以，科学型交易模式应值得提倡。
目前市场上的绝大多数投资者，包括部分专业投资人士，其投资决策的思维方式不属于前面我提到的两种类型，而是属于一种情绪型，情绪型的投资决策方式属于一种非理性的投资决策方式，这种方式能否获得成功，相信大家心里已经有了答案。
三、正确认识交易是接受系统交易理念的前提
无论是期货市场还是股票市场以及其它金融市场都具有高度的流动性和波动性，这种特质决定了市场交易存在很强的不确定性。任何人都有在市场盈利的经历，而往往把这种经历等同于盈利的能力，这种概念是绝对错误的，只要看看很多人的帐单就可以清楚的说明问题。期货市场本身不创造财富，赢家和市场从业人员都需要靠输家来供养，那么市场肯定会想尽一切办法证明绝大多数人是错误的。所以，任何时候你都不能认为市场会按照你的意愿发展，因为市场不是由你决定的，你唯一能作的就是管理好你自己的帐户，不使其出现你所不能控制的风险，去对价格走势作预测是不明智的行为。
接下来，我们再思考一下成交的意义。有成交说明市场上存在分歧，如果我们在某个价位成交了，那么必然你的对手和你的判断截然相反，你无法证明你所掌握的信息比对手更有价值，你作的判断比你的对手更正确，所以请不要盲目乐观市场会按照你交易的方向运行，任何时候都要有止损的意识并严格执行。
交投的活跃程度和价值判断的难易程度成反比。交投越活跃价值判断越难，跌停板或者涨停板说明市场当时存在相反的意见非常少，市场价值判断趋于一致。我们要时刻明确的告诉自己，价格是很难判断的，预测价格不是交易盈利的关键，而且预测市场的走势往往会将自己置身于危险的边缘，因为市场价格是不由你意志为转移的，是你掌控不了的，你的价值判断会影响你在关键时刻做出正确的保护措施，从而贻误了交易良机，最终使帐户完全暴露在风险中。
赌博与投资的区别：赌博是指缺乏事先严密设计的具有正期望值的博弈计划，而在单纯利益心理驱动下进场交易，而投资是指按照事先周密设计的具有正期望值的博弈计划进场操作。因此，赌博和投资最根本性的区别在于是否依据一个具有正期望值的博弈计划或操作系统。如果投资者没有这样的计划或者系统，那么他的交易则可以视为一场赌博，而这种赌博的胜算率要低于传统的赌博游戏。如果投资者具备了科学的博弈计划或者系统，那么他在市场上所作的交易就是投资，而且这种投资的回报率相对于一般行业来说要可观的多，而且实现的时间更短。这两种截然不同的结果取决于你以何种心态和工具进行交易。
“风险越大，收益越大，收益与风险成正比”,这句话在期货市场上不完全对。风险和收益之间既存在正相关性，也存在非正相关性。因为价格波动具有随机成分，也存在非随机成分。市场中的随机成分我们很难控制和把握，我们所作的努力就是减少随机因素造成的损失，增强对非随机性的把握，扩大其能够给我们带来的收益。交易系统就是以通过科学的规则捕捉交易中非随机性环节，发挥其效用的工具。
期货市场没有庄家。很多投资者都认为市场被庄家控制，庄家是行情的决定者，他会让所有投资者都亏损离场，我们的亏损都是由于庄家的控盘导致的。在期货市场上的确存在大资金，但是大资金并不足以控制行情趋势。首先，期货市场有分歧就可以成交，市场容量可以无限制扩大，哪个资金敢宣称自己可以和整个市场抗衡；其次，期货市场交易的品种是和现货相挂钩的，任何不正常的期现偏离都会吸引大批套利者参与，获取无风险利润，所以大资金不会让自己处于这么被动的局面下；最后，国内外期价保持较高的相关性，国内品种往往都跟随国际商品走势，因此大资金很难背离国际走势进行操作控盘。总结以上几点，可以看出价格很难被大资金控制，但是不意味着大资金盈利能力差，相反大资金在市场上的生存能力比散户强的多，一方面其把握正确方向的能力强于散户，另一方面其风险分散和交易手法比散户纯熟和科学理性。散户输更多输在交易的随机性和情绪化。
正确分析只是成功投资的第一步，成功的投资不但需要正确的市场分析，而且需要正确的风险管理和正确的心理控制。这三者中心理控制最为重要，其次是风险管理，最后才是分析技能。但对绝大多数投资者来说，他们还停留在价格分析预测阶段，根本不认识风险管理的重要性，更不知道心理控制的极端重要性。而在平时的交易中，他们只注意判断进出场位置。我们在任何价格都可以进行任何方向的交易，交易和方向本身不会给我们带来我们不能掌控的风险，风险产生于对资金、仓位和心理控制的无知和忽视。
人性的弱点：懒、愿、贪、怕。“懒”，主要体现在不劳而获的心态，虽然多数人实际在期货市场是进行一种赌博，但是他们自己不会承认，如果你把期货当成一项事业、一项投资，你有没有付出相应的努力和代价呢，一个人要想成为律师、医生、老师等等，必须去学习足够的知识，这要花很长一段时间，并耗费大量精力，而金融投资是各个行业中难度更高的职业，但是多少人付出了与之相匹配的时间和精力来学习研究市场的知识,大多数人只是凭感觉、评论和新闻等迫不及待的交易，生怕错过任何交易的时间，这些都是懒的表现。“愿”，就是一厢情愿的心态，主要表现为投资者总是在市场寻求对自己持仓有利的消息说服自己，导致错了不能及时止损甚至还会加码，不少人明明知道自己做错了，但还不愿认错，给自己错误决定不断创造借口，人的本性就是相信自己愿意相信的事情，让自己感觉舒服，一个成功的投资往往开始时总让自己感觉很不舒服，所以舒服的交易一般都是错误的。“贪”，人人知道贪不是好事，可是大多数人不能改变这个人性的弱点，期货交易实行保证金制度，投资者往往在巨大利润诱惑下利用保证金规则放大交易，以至于风险过大，另一种表现是交易过于频繁，投资人由贪欲驱使，时刻都有进场交易的冲动，只要一不看盘就觉得很难受，这种贪欲表现在投资者中很普遍，理智的投资者只做自己可以把握的行情，在自己无法看清的情况下离开市场，我们可以发现成功的投资者往往都会选择远离市场，因为希望避免短期走势对自身情绪和诱惑的影响，这样可以大大减少自己错误判断的概率。“怕” ，是指大多数投资者的“怕”，成功的投资者也会怕，成功者对市场是十分敬畏的，因为市场是不可预测的，是不会以投资者自身情况而转变的，但他们对自己很自信，他们有能力在错误的情况下采取正确的行动，市场无法彻底消灭他们，同时他们知道如何利用市场赚钱，而大多数投资者和成功者正好相反，大多数投资者对市场毫无畏惧，因此往往买在高位，抛在低位，他们怕自己，怕自己错过买进的时机而导致买在高位，大多数投资者的怕还体现在投资决策时既犹豫不决，又容易冲动，而且这种“怕”在市场中具有共性，并相互感染，所以为什么大多数投资者都会在相同的位置进行相同的错误交易，所以投资者的亏损不是由庄家决定的，是由投资者人性弱点决定的，只是被成功者发现并利用，所以击败自己的不是市场而是你自身。要完全克服“懒、愿、贪、怕”是不可能的，因为它们是人性的表现，是与生俱来的，但是它们的表现程度是可以通过方法控制的，系统交易就是一种控制方式。
四、交易系统模型在国际市场上应用
期货管理业在美国的发展也只有50多年，第一个商品期货基金是由Hayden Stone公司的Richard设立的，1980年成立了美国国家期货交易委员会(NAFTA)，对期货基金管理业进行管理。1983年，期货投资管理业发展出现了一个重要的转折点，哈佛商学院的John Lintner教授发表的研究报告表明，在投资组合中增加期货交易，可以降低投资组合的风险，提高投资回报率。期货业充分抓住了这个机会，大力发展期货基金，相当数量的期货基金和管理账户涌现出来。1986年，美国期货管理交易协会(MFTA)成立，同时许多著名的共同基金开始期货交易。1987年，Eastman Kodak成为第一个进入“500强企业”的专业从事期货交易的公司，期货投资管理业由此进入一个快速发展的阶段。1991年，美国两家管理机构合并为美国期货管理协会(NFA)。
不可否认，期货投资管理业的快速发展也要归因于金融期货的同步发展。虽然期货基金管理业中有一部分资金进入商品期货，但是更多的管理项目主要还是交易于股票、债券和外汇期货市场。
系统交易的历史非常悠长，其雏形最先出现于证券交易之中，后被应用于期货交易，并随着投资管理业的迅速壮大，而得到进一步发展。其间涌现了许多成功的职业投资家，包括以技术分析模型为代表的江恩、以基本分析模型为代表的彼德•林奇、沃伦•巴菲特等。随着学院派的兴起和计算机技术的进步，以套利交易为主的“程式交易”在华尔街大行其道，出现了许多“数量级”选手，他们拥有丰富的金融知识和扎实的数学功底，充分利用先进的电脑技术，通过对历史数据进行大量复杂的数学运算，建立起大型数学计量模型，同时进行多个市场多个产品的套利活动。
20世纪80年代后期，在世界全球经济一体化和贸易自由化的趋势下，计算机、信息技术、新兴市场和金融创新工具的大量出现，期权、期货和掉期等金融工具为各种专业管理公司提供了新的市场投资机会。这期间对冲基金得到迅猛发展，出现了大量在国际市场进行套利投资的新型对冲基金，这些投资均建立在复杂的交易模型基础之上，并涌现出一些很著名的人士，如以反射理论投资于外汇市场的量子基金掌门人George Soros、以率先进行全球宏观投资的老虎基金创始人Julian Roberson、以套利著称的美国长期资本公司创立人Myron Scholes和Robert Merton。
现在，系统交易在中国的投资交易中也开始出现，但还仅仅是一个起步阶段。1998年中国证券投资基金的设立，海外专业人才的引进，为中国证券市场带来了国际上先进的投资管理思想。其中尤以泰和投资基金管理公司基金经理波涛博士的影响最为深远，其所著的以《系统交易法》为代表的系列丛书首次向国内证券、期货投资管理界较为全面地、系统地介绍了国际上先进的投资管理理论、研究方法，以及他自己的最新研究成果。此外，在过去20年中，国际金融投资管理领域迅猛发展，并诞生了一个崭新的学科“金融工程学”，北京大学宋逢明教授是引进该学科的国内第一人，但金融工程在期货市场的实际应用中尚处于摸索阶段。与此同时，期货界有志之士也一直在进行着不懈地探索，并先后取得了一定的成绩，部分交易系统模型已成功应用在实际的交易当中，获得了较为满意的投资收益。
五、交易系统的作用
投资者要想成为赢家，必须成功把握高度随机的价格波动中非随机部分，同时有效控制自身的心理弱点，使之不影响理性决策。实践证明，交易系统在以上两个方面有优越表现。
交易系统的期望值反映了研究者是否成功分离了价格波动中非随机部分。交易系统的正期望值越高，反映了设计者对非随机性的把握程度越好，反之，如果交易系统的期望值小于零，则反映设计者还未能捕捉到非随机性价格波动。很多投资者错误的认为投资的关键就是正确判断价格的走势，如果你对交易系统的基本概念和基本知识有了了解，便能发现走势判断在整个投资操作中只占从属位置，很多成功的交易系统，甚至根部不包含走势判断的因素。即便需要对价格走势作出判断，投资者依据交易系统的设计原理也会发现单纯依靠走势判断进行的交易根据不具备可操作性。
交易系统可以帮助投资人在实际进入市场之前，就明确地客观地检验自己地操作方法，从而节省大量地操作资金和学费。交易系统地设计检验过程实际上是一个投资实验过程，从这样地角度理解，投资者应当能认识到交易系统对成功地重大意义。任何投资者的任何操作方法，在真正取得规模的长期的稳定的经济效益之前，都必须接受市场的严格检验，交易系统的明显优势是可以帮助投资人大大节省试验成本。
由于人的记忆具有选择性，很多投资人的操作方法的形成是一种选择性记忆的结果，投资者往往将盈利的记忆强化，而忘却和排斥亏损记忆，以至于错误的操作方法也会在投资者头脑里获得强化，形成思维惯性，而交易系统有详细的统计报表，可以清晰的显示哪些方法可行，哪些方法应该排除。
交易系统可以帮助投资人合理控制风险。实践证明，不使用交易系统的投资者难以准确而系统的控制风险，此类投资者很难定量的评估每次进场交易的风险，即使其能够运用某种技术手段对某次交易风险做出评估，但是由于没有交易系统的指导，很难定量的评估各次风险在总体中的意义。交易系统可以清晰显示每次交易的预期利润率，预期损失金额，预期最大亏损额度，预期连续盈利次数，预期连续亏损次数，预期最大权益回吐率等，这些都是投资风险管理的重要参数。风险管理是能否成为市场赢家的极重要的环节。投资者必须对其重要性要有足够的认识。
交易系统能够帮助投资者有效克服心理弱点。一套设计良好的交易系统只是投资成功的必要条件，不是充分必要条件，能够成功的执行交易系统，才是对投资者心理素质最大的考验。如果没有交易系统的帮助，投资者可能需要很多年的摸索才能使自身的心理素质达到成功投资者所需要的水准。在交易系统的帮助下，这一过程会大大缩短。投资者可以依据自己对交易系统的执行程度来判断自身心理素质的健全程度。如果投资者能够长期的准确的全面的执行交易系统的全部交易，那么该投资者就真正推开了成功的大门。
第二部分 如何设计适合期货投资管理的交易系统模型
一、交易系统模型的选择
(一)、分析型交易系统和操作型交易系统
根据使用者的不同需要，模型设计的方法各不相同。但从使用角度进行分类，主要有以下两种：一种是分析型的交易系统模式，另一种是操作型的交易系统模型，两者之间有着相当大的区别：
1.分析型的交易模型侧重于预见性，对于市场的走势分析具有提前性；而操作型的交易模型侧重于反应式，当市场已出现某种价格应该采取的交易决策。
2.分析型的交易模型侧重于个别效益，对某段市场的行情要求高准确度，忽略对不利市场情况的分析；而操作型的交易模型着重于实战中的整体效益，要求交易模型对市场的所有情况产生的收益结果作出整体评估。
3.两者最大的区别在于实际操作者要面对来自各方面的压力，包括市场、投资者、操作者自己等的压力，因此在模型上的设计还应包括如何通过某种方法去控制心理压力的因素，有效执行交易模型发出的信号。
(二)技术分析模型、基本分析模型和数学计量模型
交易模型理论是交易模型设计中最重要的环节，它与交易模型设计者自身的理论基础、投资哲学以及个人生活习性有着紧密的联系。目前，国际上期货基金的主流交易模型有以下三种：技术分析模型、基本分析模型、数学计量模型。上述三种交易模型，国际投资界均有比较成熟的理论基础和比较完整的学术体系，投资者可以据此设计出一套适合自身使用的交易模型。由于各种交易模型又各有所长，所以投资者还可以根据交易模型的不同特点，设立不同的投资组合。
1、技术分析模型
技术分析交易模型是指使用市场交易数据如开市价、收市价、成交量等，并通过计算机交易指标，经过系统化搜索检验，并进行优化处理的交易模型，其理论基础主要建立在已有的传统技术投资理论如图型分析、均线理论等基础之上，并经过大量统计学分析检验。该模型最大的优点在于：消除了投资者的情绪在交易决策中的影响，特别是在对重大事件中判断的主观性和盲目性；避免了由于信息不对称性造成的分析失误；保证了交易分析中的连贯性；给投资者提供了风险控制的方法。
下面简单介绍一下技术分析交易模型中的三个交易模型：
(1)、以图形形态识别为基础的交易模型
该类模型主要是依据传统的经典图形如头肩顶、双底、三角形等，进行行情趋势捕捉，进行建仓交易的系统。但在实战中，它还存在许多问题：风险控制方面，像头肩顶、双底、三角形等交易图，根据传统的交易观点，投资风险/报酬比一般为1：1，实战中管理者将面对巨大的基金净值风险；分析上多以主观判断为主，缺乏客观判断标准；目前国内期货市场的技术分析使用者增多，导致经典的图表形态假信号随之增多；国外经典的图表分析理论在国内存在相当大的差别；缺乏统计学数据。
(2)、趋势跟踪为基础的交易模型
该类模型主要是根据设计者的数据统计，捕捉价格的转折点，然后假定趋势会继续，并按趋势方向建仓交易的系统，如MACD、SAR、移动平均线等。该交易模型的特点是不会在最低价处买入，也不会在最高价处卖出，放弃行情前后一段的利润，利润主要来源于捕捉一波大行情的中间部分。其捕捉行情的转折点的能力根据设计者设计的灵敏度不同而不同，灵敏度强的交易模型对趋势反转反应迅速，但假信号也多；灵敏度低的交易模型对趋势反转反应慢，假信号也少，放弃的前后部分的利润也多。该类交易模型的缺点是在盘整行情时产生连续亏损，使投资者不能接受。所以设计趋势跟踪交易模型的难度不在于寻找捕捉趋势方法，而在于要有一套完善的趋势确认和过滤原则，才能回避风险。另外，趋势跟踪交易模型要求期货基金管理者的持仓时间比较长，一般都有2－3个月以上，所以要求期货基金管理者要有一套与趋势跟踪交易模型相适应的心理控制方法。
(3)、反趋势为基础的交易模型
该类模型是根据设计者的数据统计，然后假定市场需要调整，并在相反方向建仓交易的系统。它与趋势交易模型的区别在于，趋势交易模型可以自动调整，而反趋势交易模型由于与主要趋势相反操作经常会带来不可估量的风险，所以该类交易模型必须带有一套止损条件。
2、基本分析模型
基本分析交易模型是指交易者使用市场外的数据信息，通过对所有影响基本经济关系的信息进行考察，并对这类因素进行量化分析，建立数据库，从中判断市场的均衡价格而进行投资的模型。该模型的特点主要是：为大规模资金进场提供良好的分析依据；理论基础雄厚，容易为投资大众接受；对于短线和时机把握帮助不大；信息收集难度大；分析滞后于市场价格；分析主观性强。
下面介绍“价值评估”和“评估积分”两种基本分析交易模型。
(１)、价值评估交易模型
期货价格与现货价格之间产生相互牵引的作用，据资料统计，我国大豆期价与现货价格的相关系数为0.9。而对于期货市场产生的期货价格，期货市场的参与者包括现货商和投机者，对同一商品的期货价格有自己的判断，而由于成熟的期货市场绝大多数的参与者是投机者，期货市场的成交量往往是现货贸易量的数倍或数十倍，所以期货价格不单是由现货价格和仓储成本决定的，除了成本定价还包括资本定价部分。所以，作为期货基金的基本分析交易模型，还要包括期货市场的投机因素：期货价格=(现货价格＋仓储成本)×投机系数，投机系数根据突发事件、市场投机资金等情况确定。
(2)积分评估交易模型
基本分析交易模型的主要缺点是信息收集难度大造成的信息不对称，分析滞后于市场价格且分析主观性强，但随着信息科技的发达和交易制度的完善，信息的公平共享将进一步缩小信息不对称，最新信息的获取也相对容易了，困难的是如何去辨别信息真伪、主次和克服信息处理中过分主观判断的影响。积分评估交易模型的主要步骤如下：
a.确定分析因素
为了使分析统计因素保持全面，多空两方面分析因素的数量不能过少，一般不少于5个。如供求分析因素，以大豆期货为例，供求类因素包括：预测种植面积和实际种植面积因素；预测产量和实际产量因素；大豆进出口量；大豆压榨加工量；库存因素；突发事件因素等。
再比如周期性分析因素，还以大豆为例，周期性分析因素包括：3－4月份左右——中美大豆播种期，种植面积预测因素，同时南美新豆开始上市，价格处在谷底。5－8月份左右——中美大豆的天气与产量为主要分析预测因素，消费旺季到来，价格从前期的缓慢上升，至7、8月份大豆受青黄不接和天气炎热等波动因素的影响，价格达到年度高峰。9－11月份左右——中美大豆实际收成因素、南美大豆播种面积预期因素，10月份后由于中美新豆上市，价格再次回落至当年的最低价区域。
b.确定分析的时间段
无论何种交易模型的分析方法，都需要足够统计分析样本数据，才能保证统计结果的可靠性，因此要经历一个以上的循环周期，如农产品的生长周期、金属的经济周期等，其中更应该包含突发事件或政治的因素，以检测交易分析模型应对的能力和控制风险能力。
c.确定分数值
确定分数值的方法可以使用普通正负分数法、权重分数百分比值法等，利多因素的分值为正值，利空因素的分值为负值，无明确利多、利空倾向的因素取为0分。
d.计算分值结果
将各影响因素的分数值累计，得出分值结果，分数为正数，则市场的趋势以上升为主；分数为负数，则市场的趋势以下跌为主；分数为0或接近0分，市场将处于盘整。
e.分值跟踪系统
不同事件的发生和时间的推移变化，各因素对价格的影响不一，如突发事件对价格的影响随事件的变化影响力会逐渐消退，所以要对各因素分数值不断调整，确定分数结果，调整对交易模型的决策结果。3、数学计量模型
数学计量模型是指设计者根据现代投资理论，对历史交易数据进行大量的统计学分析，从中找出一定规律，在市场出现偏差时或特定情况时进行投资的模型，如套利交易模型、跳空交易模型等。
(1)、套利交易模型
套利交易一般来说，就是同时买卖同类或不同类期货品种的不同交割月份合约，因为不同交割月份的两个期货合约价格在运动方向上是一致的，买入期货合约的损失会因卖出合约的盈利而抵销；或者卖出合约的损失会因买入合约的盈利而弥补。套利交易可以为避免价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，其承担的风险相对于单方向的投机交易来说是相当低的。套利交易在期货市场主要有两方面作用：使扭曲的期货价格回复到正常水平；为投资者提供了获利机会。
(2)、跳空交易模型
该模型是根据期货合约跳空高开或低开若干点进行交易的模型，其理论基础在于通过跳空开盘对后市影响的统计学意义。一般在依据该模型交易时，利润达到一定值时即平仓或当日收盘平仓，亏损达到一定值时即止损。在使用该交易模型时，交易者应该对拟进行交易的品种事先进行评估，不是所有品种都适合的，如上海铜、铝，该品种的市场特性和参与者结构导致了交易数据跳空较多，因此不能简单套用，一定要在大量的统计学基础上进行修正后才能使用。
(三)、不同的投资者如何确定使用何种交易模型
交易系统必须契合使用者的性格、风格和习惯，否则很难获得有效执行。一套系统虽然盈利能力不会因为执行者的不同，而呈现不同的结果，但是如果该系统无法得到执行者的认同，从而无法得到贯彻执行，那么该系统也就失去了指导交易的意义。每个投资者的理念和偏好都会不同，有些人习惯短线交易，而有些人更倾向于中线持有，一旦习惯确定后很难改变。交易系统必须让使用者执行起来觉得自然，这才会使使用者信任系统提供的讯号。为了达到这样的效果，必须先清楚系统使用者的交易理念是什么，属于哪种类型的交易者，其交易中的弱点在哪里，系统能否帮助其改正缺点。
通过以下问题的回答基本上可以判断出投资者适合何种交易系统：
你多长时间交易一次？
你喜欢顺势交易么？
行情突破时，你是否参与交易？
你是否喜欢反向思考，是否在大幅上涨后抛空或者大幅下跌后买入？
你喜欢采用哪些技术指标和价格型态？
你的交易心态是否很积极？
你是否厌恶风险？
你交易时压力大么？
你是否能够接受波动幅度很小的走势？
你是否经常持有隔夜头寸？
你的持仓比例一般多大？
你是否很敏感，容易紧张？
你是否很在意每点价格波动？
一旦被套，你是否听任价格自然发展？
你一般怎么处理盈利头寸？
对于每笔交易，你能容忍多大的止损？
只要你能如实客观的回答以上问题，就可以分析出你属于哪种类型的投资者，适合哪种交易系统。
二、交易策略的提出
交易系统的策略应该尽量保持简单，过度的复杂不仅不会使系统表现提高，反而会使交易出现不稳定。从系统的构建和分析研究的长期经验中发现，表现最佳的最稳定的系统其规则是最简单的。目前，市场上的技术指标和方法纷繁复杂，但实际上这些指标和方法都是由同样的数据衍生出来的，事实证明原始数据，比这些经过复杂加工后得出的指标更具备价值。事实上，一个成功的交易系统，资金管理方法远远比进出场依据重要的多，因此进出场依据尽量保持简单原则，只要运用几个你熟悉的简单指标就可以了。交易系统使用的指标和参数越多就越可能在日后实盘检验和交易中出现问题，同时出错后由于系统设计烦杂而很难找到症结所在。同时由于规则太多，容易造成拟合历史曲线的问题，从而使系统的未来指导意义大大下降。事实证明，过去有效的简单系统相对于复杂的系统，未来继续表现优越的可能性更高。
交易策略可以通过两种方式提出。一种是通过对市场的观察和理解形成了一种认识，进而根据这种认识提出交易策略。例如，通过对均线系统的认识和使用方法的摸索，提出以均线系统的不同均线作为进出场的交易依据。另一种则是从市场的数据出发，通过统计分析结果提出相应的交易策略。例如，根据价格跳空高开若干点后买入，收盘价卖出的策略，即跳空高开后价格上升的概率很高。
三、 交易对象选择
基金管理者和投资者对交易对象的选择非常重要，应根据资金的规模、风险度等因素来确定，尤其应该关注下述几个环节：
1.市场信息
在使用基本分析的交易模型时，迅速收集各方面的信息对于分析起着决定性的作用，特别是对于有时效性的数据，如产量、天气、经济数据等信息，一定要经过加工筛选，才能产生分析效果。对于技术分析的交易模型，收集市场价格数据相对而言就比较简单。对于使用数学计量模型的，则必须进行复杂的数学分析。
2.市场参与者
期货基金参与的交易对象一定要有相当的数量，这样交易对象才能基本遵循经济规律，有效防御政策性的干扰和极个别的市场操纵者的影响，使期货基金能有效地控制风险，减少由于非市场性因素带来的无法控制的投资风险。一个市场拥有大量的市场参与者，可以有效抵制个别投资者企图操纵市场的企图，可以减少若干政策性因素对市场运行的干扰。当一个市场能够有效的排除非市场因素的干扰，而主要地遵循其基本经济规律运行时，才可以作为一个合格地投资对象。在国外成熟的期货市场，信息公布较国内完善，各方面的信息都是定期公布，增加了市场透明度。其实，国内期货信息这方面也正在逐渐完善，像每天公布的交易所持仓信息等就比国外的透明度要高。
3.交易对象是否有足够的交易时间
无论何种交易模型，都需要足够的统计样本数据，才能保证统计结果的可靠性。对于使用技术分析交易模型的期货基金来说，使用市场交易价格数据一定要有相当的交易历史，时间低于1年的交易对象不适合选取；而对于基本分析交易模型的市场分析数据则要求要经历一个以上的循环周期，比如经济周期(包括经济的扩张期和收缩期)、农产品的生长周期等。
4.市场的流动性
流动性是指交易对象是否具有足够大的流通单位，从而使大额交易发生时不致发生显著的价格波动。流动性的高低直接关系交易成本的高低，直接关系交易方法的选择范围，直接关系风险管理的效率高低，流动性低的市场成交比较困难，行情突破后难以建立足够头寸，难以在设定条件下迅速安全离场，从而使交易模型在理论和实战中产生差异，丧失了交易模型的实际价值。
市场的流动性强弱可以通过检查价格运动的连续性、买卖差价的大小、成交量大小判断。价格运动的连续性，是指平均实际成交价格间隔与市场规定的最小变动价格之间的偏离程度。偏离程度越高，连续性越差。买卖差价，是指同一时点实际买入价和实际卖出价之间的差值与市场规定的最小变动价格之间的偏离程度。偏离程度越高，市场的流动性越差，交易者的成本越高。成交量，是指交易对象在规定期间内标准交易单位的流通总量。一方面，成交量不但要有规模性，而且要具有均匀性，即总成交量要达到一定的数量规模，而且要分布均匀，便于系统在任何价位都可以有成交的可能，另一方面，成交量要满足投资人的交易金额，一般认为，如果投资资金占有的市场份额大于10％，则会显著改变原有市场交易的均衡水平，而保持在1％水平以下则不会产生明显的回波效应。
对于国内的投资者而言，目前在国内三家期货交易所的上市品种中，大连大豆、大连玉米、大连豆粕、上海铜、上海天胶、上海燃料油、郑州白糖较为活跃和成熟，适合作为基金投资的品种。预计随着金融期货品种的推出，将会拓展投资者的投资领域和增加分散风险的渠道，有利于降低风险，扩大投资规模，提高资金回报率。
四、交易策略的系统程序化
交易策略的系统程序化是指将交易策略思想转化为精确的数学公式或者计算机语言，使之成为计算机可识别并可检验的系统。
作为专业投资者，其投资行为必须具有一定的逻辑性和科学性，投资决策要求客观、迅速，不能带有模糊不清的分析和主观判断，而系统化的交易决策模型可以通过现代计算机技术将传统的交易方式转换成为数学模型，并通过大量的信息和数据进行检验分析，评估交易模型的可行性，从而做到严格的定性和定量，保证了投资决策的科学性。
交易模型系统程序化的步骤：
a.确定交易模型的交易原则，交易对象的选择、资金使用比例、风险控制原则等。
定义交易规则，是指将交易策略思想归纳成明确的交易规则，此规则可以通过数学表达式让电脑识别。以简单的平均线交易系统为例，如果交易策略是10日平均线向上穿越30日平均线为买入信号，而10日均线下穿30日均线为卖出信号，则该交易策略可以定义为以下交易规则：10日均线上穿30日均线发出作多信号，当10日均线下穿30日均线，平多仓反手做空。
交易对象的选择,是指投资者根据投资规模、品种相关性和组合搭配需要决定投资品种。例如，10万元的投资规模一般只能选择农产品进行投资，不宜考虑风险高、单位头寸保证金占用高的品种，而大资金在选择时也应考虑投资品种的市场流量，不宜选择交易时易受冲击的品种。因此，在具体程序化过程中，可以对成交量、持仓量规模进行明确规定，从而决定其是否入选交易。
资金使用比例，是指交易持仓过程中根据帐户以及市场的信息决定持仓的比例。例如，在建立初始头寸时以20％的资金入场，当盈利达到价格幅度的5％时加仓10％资金，当盈利达到价格波动幅度10％时加仓5％资金，当盈利达到价格波动幅度的15％时了结50％的头寸，如果价格回吐2％全部头寸离场。
风险控制原则，是指整体帐户和单次交易所能允许承受风险程度的规则。例如，单次交易亏损幅度不能超过帐户总权益的4％，整体帐户的累计亏损风险不能超过权益最高点回吐20％的幅度，那么就要从程序规则上对交易头寸数量和止损幅度上进行设计。
b.确定交易模型中的参数和自变量。
在交易策略思想明确为交易规则体系后，还必须进一步对其中包含的变量和参数做出明确的规定。
例如简单平均线交易系统中，中期均线和短期均线的时间为参数，当短期均线参数设定为10日，长期均线参数设定为30日，那么交易系统才从量上确定了交易的具体时点和结果。
c.将交易模型程序化，按计算机语言将交易模型转换公式，使交易模型的检验过程能通过计算机进行客观的检验。
五、交易模型的模拟检验
模拟是对建立的系统或决策问题的数学或逻辑模型进行试验，以获得对系统行为的认识或帮助解决决策问题的过程。模拟的主要优点在于检验交易模型中的问题或系统的任何假设模型化的能力，使它成为最灵活的工具。判断交易模型是否有实用价值，最简单、最可靠的途径是通过在尽量多的市场里，进行长时间的测试。为了减少交易模型的检测成本，检测先从模拟开始。交易模型检验的基本原则是“模拟实战”，一切条件都要比实战条件更为苛刻，使检验结果尽可能真实可信，因为只有这样才能使交易模型有真正的使用价值。
1.突发事件
在检验过程中一定要包含有突发事件(包括涨跌停板)，因为除了要检验交易模型在正常情况下的运作情况，还要有应付突发事件的能力，不能因为是“小概率”事件而忽略了突发事件的影响，应遵循“模拟实战”的基本原则。一个成熟的交易模型，即使不能捕捉到突发事件带来的超额利润，也应该有能力抵抗突发事件带来的风险。
2.检验的信息和数据
对于基本分析交易模型，需要有完善的信息数据库，信息的来源随着科技的发达，互联网的不断应用，信息的收集比以前方便了许多，因此要整理完善好信息数据库相对较容易。对于技术分析交易模型，由于期货基金运作的是期货品种，期货品种的数据有它的独特性，欧美期货的数据有各自不同的特点，如伦敦金属的期货数据没有出现“断层现象”，使用计算机检验就不会有问题，而国内的期货数据源袭了美式期货数据，不同的交易合约换月时会出现“数据断层”，不能像股票一样使用简单的除权处理，因此要通过交易模型的检验首先对数据进行处理。
实际合约数据：按照实际的合约交易数据，缺点是十分明显的，因为国内期货合约目前只有1年的周期，因此在检验时数据周期就显得太短了，而且在相当长的交易时间内合约的成交量并不活跃，流动性小，不具有代表意义。
即月连续数据：按合约交割日连接，连接起来形成连续数据。这样产生的连续数据优点是具有实际交易性，但在实战交易中会产生差别，交割前成交不活跃，缺乏代表性，像上海铜一般都是交割月后第四、五个合约成交活跃；缺点则是会产生“断层现象”，对检验结果产生重大的失真。
价差调整连续数据：按照一定的规则，在进入交割前一定时间内连接随后的合约数据，这里的时间参数X，要根据不同品种来确定，上海铜要比大连大豆和郑州小麦的时间参数X要大，将调整时两个合约的价差累计下来，最后将累计价差加减到数据列中，得出最终的期货数据。特别注意的是，经过调整的期货数据可能会出现负值，要做相应的数据调整，但这不会影响使用计算机检测的交易结果。优点是能长时间反映价格变化水平；缺点是数据不能直接应用于实际交易中，需要通过转换。
权重连续数据：按照固定的时间连接随后的合约数据，同时按近月大、远月小或是按成交量与持仓量的比重计算连续价格，随着时间的推移，较近的合约的权重越来越小，而远月的权重越来越大。优点是消除了数据“断层现象”，可以选取多个活跃月份，这样就可以更真实地贴近实战交易；缺点也是数据不能直接应用于实际交易中，需要通过转换。
以上四种数据处理方式各有所长，要根据使用者的情况选用。对于短线使用者，实际合约数据较好，而对于中长线的使用者连续数据才能真实反映实际中长期的盈亏情况，并进行计算机的检测。在对交易模型的检测中，为了保证检验结果的可靠性和稳定性，需要足够的统计样本数据，按照统计学的大样本要求，样本数量要多于30个。以短线为主的交易模型，数据时间不能短于1年的分时数据，使用日线数据检测的不能少于3年以上，基本分析交易模型的数据要求要经历一个以上的循环周期。
3、交易成本
交易成本是指执行进出场指令所发生的直接成本。交易成本包括两部分，一部分是不变成本，即手续费，另一部分是可变成本，指指令执行价差。手续费是指经纪公司对执行交易指令收取的交易费用。指令执行价差是指预期交易价格与实际交易价格的差。在系统检验过程中，手续费应按照“就高不就低”的原则设置。执行价差由买卖差价和市场流动性因素造成的，指令执行价差变动范围大，通常为手续费的一至两倍。国内期货市场目前进出场指令单一，通常只接受限价指令，因此不存在明显的指令执行价差。但是投资者还应考虑隐形执行价差，即当同一价格位置无法成交希望的规模，可能就将选择其它价位交易，整体成本也会提高。
交易成本对测试结果存在较大影响。交易成本是决定交易系统表现的重要条件之一，是决定交易系统类型的重要条件之一。任何交易系统都存在一个临界交易成本。一个优秀的交易系统应当有能力在任何波长上交易，按照混沌理论，模式结构在任何一个层次都是相同的。从单纯的交易信号角度评价，交易波长应当不影响交易信号的成功率。如果一个交易系统的成功率在各层次波长上保持稳定，则可认为是一个稳定的系统。这时，该系统的最小交易波长由交易成本决定。从实践经验来看，最小波长应当大于交易成本的5倍，否则结果必然亏损。例如大豆手续费双边30元一手，相当于价格波动3点，那么我们要求最小交易波长为3×5＝15点，假设大豆1小时线上平均波动为15点，那么由交易成本决定了大豆的最小交易波长应大于1小时线。一般情况下，交易波长越大，交易成本越低，单次交易风险越高，交易波长越小，交易成本越高，单次交易风险越小。交易成本的分析可以帮助投资者确定交易系统的最小交易波长，帮助投资者在交易成本和交易风险间寻找到动态平衡点。
4、确定检验的统计学标准
(1)、统计误差。交易系统检验中应尽可能减少统计误差，根据统计标准差和统计样本数目间的反比关系，统计数目越大则统计标准误差越小，检验结果可靠性越高。为了保证统计检验结果的最低可靠性，一般要求统计样本交易数目不低于30。
(2)、自由度。自由度是指统计学所讲对检验结果置信度的衡量尺度。自由度为检验信号发生数目与交易规则数目之差。在检验信号发生不变的情况下，交易规则数目越多，则检验结果的置信度越低。自由度是对系统检验的一个重要概念。由自由度概念出发我们可以再次强化交易方法越简单则交易结果更可靠的概念。系统研究者在对交易系统进行检验时，必须检查系统的自由度水平。在交易系统的设计过程中，研究者必须尽可能减少所用变量的数目及对变量的限制条件。因为每增加一个所用变量或对变量的限定条件，在其它情况不变的情况下，系统检验的自由度就会相应降低，从而降低检验结果的置信度。
(3)、稳定性。稳定性是指系统交易结果的一致性。系统交易结果的一致性越高，系统的稳定性越高，系统在实际使用中的可靠性越高。系统的稳定性可由系统仿真的统计分布参数来确定。系统仿真结果的标准离差越小，则系统的稳定性越高。由系统统计稳定性的要求出发，同样引发出一个重要的投资学理念问题。一派投资家认为应尽量追求盈利的幅度，即应以个别交易的巨大盈利来补偿多次小额亏损交易的损失，另一派认为应尽量追求盈利的频率，即以盈利次数的压倒多数来保证补偿亏损交易的损失。单纯从统计学的观点看，后一派投资理念所指导的交易方法一般具有更高的统计稳定性。系统研究者在系统设计和检验之间，必须明了自己适合采用哪一种投资理念。不同的交易理念追求的目标不一样，从而导致使用的交易规则和风险控制技术均有所不同。
5、系统参数值的设定
交易系统检验中的一项重要内容是对交易系统的内置参数值进行搜索比较，从而确定实际交易中所用的系统参数值。系统参数值的搜索方法有很多种，但常用的主要有两大类别，即纯数据型的搜索方式和纯市场型的搜索方式。
在纯数据的搜索方式中，常采用以下几种参数筛选方法：
(1)、网点法。网点法是指对系统参数值按预先设定的间隔，在预定的值域内，对所有可能的结合方式逐一进行统计检验。例如，
六、交易模型的优化
根据交易模型模拟检验后的交易成绩数据，对成功率高且有实用价值的交易模型的参数进行调试，以达到最佳效果。交易模型优化分为：
1.交易模型的参数优化：一种是围绕原定的参数为中心的微调，一种是大范围的跳跃式的搜索。
2.交易模型的交易规则调整：增减交易模型的交易规则和增减的变量，目的是改善交易模型的成绩而不是重新设计新的交易模型。
交易模型优化的基本要求是模拟期和优化期不能重叠，否则就不能使交易模型具有适应性和稳定性，降低了交易模型的实用性。交易模型优化的另一个重要意义在于减少了交易模型的噪音，也就是假信号，因为这是交易模型中无法避免的，噪音过低会走入优化陷阱，交易模型的市场适应性会减低；而噪音过高，交易模型就没有实用价值。根据资料条件，理想的噪音水平在10％－30％左右。
七、交易系统的外推检验
八、交易模型的实战检验
在经历了模拟检验和优化后，交易模型将进入实战检验阶段。模拟检验和实战检验的重大区别在于心理的压力，这也是分析家和投资家的区别。交易模型的实战压力主要产生在两个时期：
1.当交易产生相当利润的时候。由于期货基金的管理者担心利润流失和顾虑投资者的压力，会产生心理动摇、不等待交易模型发出离场信号，就主观判断离场。这样就不能体现交易模型的前后一致性和客观性，令交易结果产生不稳定性和不可比性。
2.当交易产生连续性的亏损时。根据混浊理论，交易模型的噪音(假信号)分布具有随机性和集中性，所以当交易模型出现连续性的噪音(假信号)时，会对交易模型的使用者产生较大的心理压力，对交易模型产生怀疑，甚至产生放弃的思想。这时应该检查交易记录和交易模型的设计理念，看是否由于没有严格执行交易模型发出的信号而产生了失误，或是由于交易模型的缺陷造成的失误，然后有的放矢地解决问题。
例如，在上海天胶1999年11月－2000年11月期间，行情进入无趋势状态，“责任交易系统”权益也同样步入整理区间，说明权益的变化并不是由交易系统带来的，而是由行情决定的，每种交易系统模型都有其针对的行情，因此在市场没有出现适合交易系统的行情时，权益增长就比较困难。所以好的交易系统不是指任何行情都能产生快速收益的系统，而是指在市场表现不佳的情况下，维持整体帐户权益的稳定。从图表可以看出，“责任交易系统”在经历最不利情况和长期盘整行情权益回吐仅为24.89％，当趋势形成时，权益就能迅速回升突破前期高点。同时，单一品种的表现并不决定最终帐户的变化，因为责任交易系统还有品种组合模块，该模块将会选择一篮子投资品种，让单一品种或者市场突发事件对帐户的打击更小，使整体帐户权益表现更为稳定，风险更小。

交易模型进入实战检验阶段除了是对交易模型的检验，同时也是对交易模型使用者的心理和性格的检验。交易模型使用者应付心理压力的能力(包括应付市场的压力和来自投资者的压力)和是否有与交易模型相适应的性格、生活方式才是交易模型成功的最关键的因素。
九、交易系统的检测和维护
交易模型进入实战使用阶段，需要对交易模型的不同情况进行跟踪分析和调整，为交易模型使用者和投资者提供统计资料。对交易模型的调整是在大量的交易资料分析基础上进行的，调整只能是阶段性的调整，不能随机调整，因为只有在积累了具有统计意义的足够数量的交易数据样本后，才能做出相应的调整。另外，在投资市场产生重大变化、新品种上市之初、市场的交易规则出现变化时，也要对交易模型做出相应调整。随着投资技术分析理论的不断进步发展，投资市场也不断发展成熟，交易模型也在不断完善，期货基金的交易模型也将得到不断发展。
资金管理
输家和赢家的关键区别往往集中在资金管理环节。不论投资者采取何种进出场规则，如果没有科学的资金管理控制，则在期货市场赚钱的可能性非常小。一般投资者往往忽略或者不懂得资金管理的重要性，而更多在市场中摸索胜算率高的交易预测方法。从我对市场的理解，胜算率高低并不决定整体权益的走势，胜算率高低只确定单位头寸进出场盈利次数的比重，而并没有考虑单位头寸净盈利数量大小。如果胜算率高，但是亏损时幅度过大或者历次盈利幅度太小不足以弥补亏损和交易成本带来的损失，那么高胜算率也没有用。同样，趋势性交易信号即使胜算率低，但是总体单位头寸净盈利呈现正期望值，也同样可以采用。当然，确定好理想的进出场方式还是不够的，因为只是反应了单位头寸的表现，我们交易时不是始终保持一手交易数量，一旦考虑到仓位的情况，则同样的盈利点数，对帐户的影响程度就会出现质的变化。因此，我们不能只局限在进出场位置和方向的思考，要更深入的思考，如何利用头寸调整、资金管理发挥更大的效用，同时控制帐户整体风险在投资者能够承受的范围内。
资金管理的方式要结合投资者具体的进出场方法、对风险的喜好程度和帐户权益所处的阶段有区别的对待，因而没有一种万能的资金管理方式适合任何投资者。但是资金管理的原则是不变的：根据交易方法将风险和收益组合到理想的水平，从而实现长期的正期望稳定收益。市场上经常有人夸耀自己的方法多么优秀，可以捕捉到顶部和底部，但是就像一架飞机，无论飞行速度多快，但是整体安全系数得不到保证，那么我相信任何理性的人都不愿意坐这架飞机，我们做交易同样不是追求刺激，更多希望在市场上获利。
资金管理的困难程度超过行情走势研判、进出场位置和方向选择，虽然许多赢家已经认识到资金管理的重要性，并在实盘交易中采取了比较科学的资金管理措施，但是资金管理对于其来说仍有潜力空间。随着交易认识和交易手段的不断深入，资金管理手段也应有相应的调整。
资金管理可以使每个投资者在连续亏损之后，仍有能力留在市场内继续从事交易，能够保护好权益本金不至于出现超过投资者承受范围。这对于新手尤其重要，因为只有这样才能减少其学费，帮助其度过漫长的亏损阶段。如何控制损失，使其金额不超过盈利，是任何人交易成功的关键。对于很多投资者来说，学习如何认赔是很困难的，但是如果他能够明了这次交易自己能允许发生的最大亏损就能做出正确的选择。例如，我们对单次交易所能忍受的最大亏损为资金的4％，假设你的帐户为10万元，那么就是单次止损为4000元，同时你已经建立了20手的部位，那么允许每手只能亏损20点，那么这20点的幅度是否正确呢？如果你交易的时间周期的平均波动幅度为40点，那么20点的止损幅度显然很容易被振荡出局，即使方向判断对了，意义也不大，因此你会有两种选择，一种就是减少头寸，使止损幅度扩大至平均波动幅度的两倍，即80点，而头寸相应就要调整至4000/80＝5手；另一种就是在重要技术位置交易，使20点的止损较其他位置更具意义，例如2500是重要的技术支撑位，你在2500上方附近建立多头部位，如果2500被跌穿且达到20点的止损幅度则需止损离场，你预期的风险/收益的比值处于1/3以下可以这么操作，但是这必须要求你在连续的走势中这么操作，如果需要面临隔夜的情况仍需减少头寸，因为一旦跳空下跌，止损幅度仍会大于事先设置的范围。即使再有把握的交易中，资金管理仍需放在首位，不能使资金从阶段性高点回落的幅度超过自己设定的幅度，该幅度是一个中期固定的值，不能因为出现亏损而从内心将其放大，这样做只会让你出现更大的亏损，而不会如预期博得更多的收益。交易中的每个时点都要将保护资本放在首位。
许多投资者的交易帐户都曾出现过大幅回吐的情况，那一定是资金管理不当，当然进出场技巧、止损不严格、心理控制不当等也是帐面出现亏损的原因，但是最大的问题必定是资金管理和风险控制。因为进出场位置选择等错误会导致帐面出现亏损，但是亏损的幅度是由资金管理决定的。资金管理涵盖的内容很多，包括：整体帐户风险承受度、每笔交易初始风险承受度、何时应适度发大风险承受度，何时应收敛风险承受度、如何设定交易规模、如何进行仓位调整、帐户的整体增长期望值是多少、如何实现正期望值等，因此离场讯号有时并不是由分析得出，而是由资金管理发出。顶尖的交易者并不是哪些赚最多钱的人，而是在不利情况下帐户损失程度最少的人，真正的赢家都是风险的厌恶者，他们不会让帐户处于非控制的风险状态，这也是为什么他们能在市场长期生存，并赚取了最稳定利润的原因。
在设置资金管理方法之前，需要确定自己可以承担多少风险。每个投资者承受亏损的能力和对风险的喜好程度是不一样的，因此根据以上的情况，资金管理方法也应有所不同。假如你交易之前对自己的承受风险程度不明确，那么你的交易很危险，因为不知道什么时候风险就超过了你所能承受的范围，将你从市场驱逐出去。在确定好最大风险承受程度之后，你还需根据你选择的交易模式决定单次交易风险度。如果你是短线交易者，你就必须设置每天最大亏损额，然后将其分成若干份，保证你可以抵御一定程度的连续亏损，如果当天亏损额达到该幅度就需要停止交易，当天不再进行新的交易，这样也可以帮助你调整交易心态，使你在未来以平静的心态重新回到市场。交易不顺的时候，投资者往往会产生放手一搏的念头，一旦情况失控便手足无措，将主动权完全交给市场，自己只有被动接受结果的份。而当交易连续盈利时，往往过度乐观，自以为不再需要资金管理原则的约束，结果通常是乐极生悲，因为重大的亏损一般都发生在连续盈利之后。所以，不论何种情况下都要严格制定和执行资金管理计划，不让帐户权益出现非正常的回落。
在进行资金管理中，对帐户的资本性质和规模要求比较严格。首先，投资者投入市场的资金不要有太大的压力，比如不能要求帐户支付投资者日常开销，不能经常挪用资金支付其它费用，也就是不能有必须盈利的紧迫感，要给帐户比较宽松的空间和时间。其次，要了解自己的交易方法出现连续亏损的次数和连续亏损金额的大小，如果在发生以上情况下，帐户剩余资金能否保持正常交易，如果不能则表示出现小概率事件后，帐户的交易能力受到根本性打击，即使能保持一定规模交易，也只是浪费时间和精力；最后，对于小额投资者来说，往往会投入50％的资金投入交易，同时由于资金规模的限制，只能把鸡蛋放在同一篮子里，一旦篮子破了，结果就很明显了。如果投资者的资金规模是100万，每次交易的最大亏损承受度为2％，即每次交易风险为2万，连续出现5次亏损，总体帐户也只损失10％，但是对于5万的投资者来说，每次亏损2万，连续出现2至3次亏损，你的帐户就会破产，因为小额投资者可运用的资金有限，可选择的投资组合和风险管理手段就显得简单，整体抗击打能力就差，那就要更严格的使用资金管理措施。虽然，资金管理措施会使你的交易头寸保持较低水平，甚至只能交易一手，但是绝对会对你的交易生涯负责，否则当你连交易一手或者价格波动一点都会感觉无比压力时就已经迟了。
虽然本章一再强调资金管理的重要性，但是如果你的交易信号没有正期望值，那么再好的资金管理也很难实现收益期望。赌场和彩票的庄家都拥有正数的获利期望值，使其能够成为该市场的长期赢家。交易也是如此，如果你的交易信号不具备正期望值，那么资金管理很难帮助你实现盈利，资金管理改变的是权益运行轨迹的幅度，但是很难逆转方向。一般来说，通过历史数据测试就可以知道交易信号是否具备正期望值，如果该信号不适用于过去，那么就很难适用于将来。高胜算率的交易信号未必就有正收益期望值，而低胜算率的交易系统也可能拥有很高的正收益期望值，所以应区别对待。例如，投资者的大豆交易信号胜算率为40％，盈利交易平均获利200点，而亏损交易平均亏损50点，则收益期望值为(200×40％－50×60％)＝50，由此可见交易的收益期望值为50，扣除市场交易成本，仍会有相当的利润，因此该交易信号可以采用。而当收益期望值不足以支付交易手续费和成交价差成本，那么该交易信号必须放弃，重新寻找更合适的交易信号。
虽然上一段重新回头探讨交易信号的意义，并不是去抹杀资金管理的价值，而是从另一个角度阐述资金管理如何发生作用。当交易信号有正收益期望值，那么资金管理将会使整体权益的表现在稳定安全前提下更为突出，如果没有合理的资金管理，那么正收益期望值也不一定能给帐户带来收益，甚至造成巨大的风险。因此，亏损并不能否定资金管理的作用和意义，任何阶段和任何交易方式都应花足够多的时间研究资金管理。从系统交易的角度理解，资金管理是必不可少的部分，如果没有资金管理，那么该交易系统的可行性就很值得怀疑了。同样，如果拥有了科学的资金管理方法而不能有效执行，那么帐户并不会实质性改观。本系列文章已经给投资者讲述了太多客观和重要的知识、方法，同样你也能确实感觉到其的意义，但是如果没有办法养成纪律性、自觉性贯彻执行这些理念，那么我所作的努力和你所经历的痛苦都是徒劳的。
经过以上对资金管理重要性的各个角度的强调，我们从认识上应有正确的理解。接下来我们应该考虑如何设计和执行资金管理计划。
首先，确定帐户交易资本是否充足，能否满足资金管理的要求。如果交易资本不足，就不能有效设置风险参数，那么交易资金比例过高将成为必然，这样资金管理思想得不到发挥，自然也无法达到控制风险的目的。有足够资金建立头寸和资本充足是两个概念，资本充足是要求在“较低的资金使用率”的情况下仍能建立足够的头寸。
第二步，在帐户资本允许范围内挑选交易品种。如果你的帐户资本为五万，我们就会挑选农产品作为交易对象，而不会选择铜作为交易品种。
第三步，设定资金管理参数。
首先介绍比较简单的方法，确定每笔交易可以承受的固定风险比率，这个比率需要结合交易信号最大连续亏损次数和整体帐户权益允许的最大风险比率决定。例如交易信号最大连续亏损次数为5次，整体帐户可以承受的最大风险为20％，则单次承受的风险比率必须小于帐户资本的4％，同时考虑到不利原则，固定风险比率设置为2％更为安全和可行。采用固定风险比率可以清晰知道每笔交易承担的最大风险，随着帐户的成长，可承担的风险也相应提高，但风险比例不会改变，同样权益最大回吐风险也不会改变，因此不用担心帐户的损失比例会大于初始交易阶段，这就能从根本上保证一旦帐户出现盈利，整体权益会呈上升趋势，这也是我们所追求的。
此外，我们也可以根据帐户收益和交易情况，采取变动风险比率，这要求有更高的技巧和对使用的交易系统的了解。只有充分了解交易各个环节的工作情况，才能提出更具灵活性和更具效率性的风险比率确定方式。例如，初始头寸进场后实现了一定盈利，我们可以适量提高风险比例，从而能够追加头寸，当达到预期收益后我们可以调低风险比例，实现部分主动离场，达到盈利落袋为安的目的。同样，我们可以根据权益走势情况来确定风险比例，如果权益始终处于上升势头，我们可以适量放大风险比例，而当权益回吐一定幅度，我们必须收缩风险比例，从而限制权益进一步回吐的空间，达到权益增长时我们尽量推动，而下滑时限制深度。
上面我们讨论的主要是单一品种交易的风险参数设置，而对于多品种交易风险参数设置则更为复杂，需要考虑各个品种的相关性，还需要考虑整体帐户的风险承受力，然后在不同类别的品种中进行风险分配和组合。这需要投资者具有全局观，又能充分各个单一品种对帐户的不同影响，风险比例确定绝非简单的相加，还必须考虑各个品种之间的抵消与助长作用。
第四步，确定单位头寸的止损幅度。你可以通过计算交易周期的平均波动幅度确定止损幅度。如果你是日线交易者，那么单位头寸的止损幅度一般要为日平均波动幅度的两倍。如果你是五分钟交易者，那么单位头寸的止损幅度为五分钟波动幅度的两倍。通过交易周期平均波动幅度的确定可以间接获得单位头寸的止损幅度。如果你要改变交易的周期，那么你的止损幅度也应相应调整。例如你需要将日间短线交易转为隔夜交易，你就要增加你的止损幅度，相应你的持仓头寸就必须减少。同样你也可以根据其它方式确定止损幅度，但原则是你应考虑最坏的情况，苛刻要求帐户，这样才能使帐户具有更强的生命力。此外，止损幅度/预计收益幅度的比值要小于1/3，这样的交易机会才是值得交易的机会。
第五步，确定交易头寸数量。根据单位头寸的止损幅度和风险承受金额确定交易头寸。
第六步，严格执行计划。
以上步骤是最基本的资金管理实现模式，初学者需要严格按照以上步骤设计和执行。随着对市场的认识理解深入以及交易方法的增加，我们可以采用更为灵活的资金管理方式，但无论何种资金管理方式都必须严格执行。
套利
第一部分 基本概念
一、概述
在期货交易中，除现货商套期保值和投机交易外，另一种就是套利。它不同于投机，是从不同期货合约间相对价格差异或比值间套取利润，这种交易方式可避免单个合约价格剧烈波动引起的损失，承担风险较单方向投机交易要小许多。
判断一个投资计划可行性强弱，是建立在各种可能性下不同收益率的综合，即风险收益率期望值是不是高。假如现在有一个A投资方案，实现年收益率80％的可能性为60％，另　　外40％的可能性是亏损－100％，则A方案的风险收益率期望值＝80％×60％＋(－100％)×40％＝8％；同样，再有一个B投资方案，实现年收益率20％的可能性为80％，剩下20％的可能性亏损40％，则B方案的风险收益率期望值＝20％×80％＋(－40％)×20％＝8％；最后有一个C投资方案，实现年收益率8％的可能性100％，不存在投资亏损的可能性，则C方案风险收益期望值＝8％×100％＋(0％)×0％＝8％。
上述三个投资计划中，A计划是高风险高回报的投资方式，类似于期货市场的投机，B计划是较为稳健的投资方式，类似股票市场中的组合投资，而C计划就是一种无风险的投资操作，我们所提倡的期货市场跨期套利操作正属于这一点。其实上述三个投资方案是等值的，不能因A方案最终实现了80％的年收益率而认为它收益率最高，它隐含了最大的投资风险；同样，我们不认为期货市场跨期套利8％的收益率低，因为它不具备失败的可能。
套利交易的存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，主要有以下三个方面：
1、有助于价格发现功能的有效发挥。由于影响期货市场不同期货合约价格的因素的重要程度存在一定的差异，套利者就会时刻注意市场动向，发现不正常的价格关系，利用这种期货价格之间的差价或者比值变化，随时进行套利。他们的交易结果客观地使期货市场的各种价格关系趋于正常，促进市场公平价格的形成；
2、有助于市场流动性的提高。套利的存在增大了期货市场的交易量，承担了价格变动的风险，提高了期货市场的活跃程度，起到市场润滑剂和减震剂的作用；
3、有助于市场保持理性投资的气氛。参加期货交易的主要有套期保值者和投机者。套期保值者主要是一些与现货有关的生产者，他们希望把价格风险转移出去。投机者作为价格风险的承担者，能起到提高市场流动性，减缓价格波动，促进价格发现的积极作用，但一般投机者的增加有可能会造成过度投机。而套利者既可以作为套期保值者所不愿承担的价格风险的承受者，又可以防止由于过多一般投机者的过度投机引起期货市场逐渐丧失保值功能，加大市场风险，从而保持期货市场理性投资的气氛。
期货交易的特点使得套利交易具备了许多优于股票和房产投资的特点。首先，期货投资以小博大。交易所收5％或者8％的保证金，保证金制度使投资者不需要全额买入合约。第二是双向交易，能够做空。第三是交易灵活。在期货市场，即使刚买入一分钟，如果价格涨了就可卖掉，当天进行交易。另外就是充分体现三公原则。从价格影响因素来看，铜和大豆等期货品种都是全球的产品，不容易受个人操作的限制，因此期货市场没有垄断行为。在互联网时代，影响行情所有因素的相关消息，大家都可以在同一时间掌握，非常透明。
二、套利的概念
1、套利的定义
套利交易(arbitrage)，一般定义为投资者利用投资品种间在时间或空间上不合理的价格波动关系，通过多次同时买入和卖出相关投资品种合约获利的运作方式。这里所指的合约可以是同一商品的不同交割月份；也可以是相互套利的两种不同商品；还可以是在两个不同的期货交易所里交易的同一种商品。同一商品不同月份之间的套利称之为跨期套利。而不同商品之间的套利称之为跨商品套利。同一种商品在不同的交易所之间的套利称之为跨市套利。
套利交易应具备两方面的必要条件，一是同时关注两种以上投资品种的价格变化，掌握投资品种价格间的合理互动关系，从而发现不合理价格波动的时机；二是同时进行买入和卖空操作，买入低沽品种，卖空相关高沽品种，待品种间价格波动回归合理时，再分别逆向操作，获利终结。
图1、套利操作示意图

2、套利交易的特点
套利理念作为金融市场中重要的思维方式之一，萌生于十七世纪的日本。在近四百年的发展演变过程中，套利交易逐步形成了自身独有的特点和优势，主要可归纳为以下几方面：
套利理念采取同时买卖的交易手段，捕捉的是不同投资品种间价格波动偏差，当不合理价差回归时则获利了结，最终决定了套利交易有效规避系统风险的独特功能。套利注重的是投资品种间比较的相对价值，通过买入低沽品种、卖出高沽品种的多次连环套作，锁定的是不合理价格波动中偏离正常价差部分的利润。当套利开始实施后，即使相关投资品种同时受到系统因素的影响而价格振荡，相关品种间偏离正常价差部分的回归趋势仍然是确定的，只要整个市场的价值发现基本功能正常发挥，套利目标终会实现。
套利理念有效回避系统风险，决定了其具有长期稳定获利的特性。在牛市中，相关投资品种价格一般均会上扬，彼此的价差可能受增长预期提高而扩大，但扩大的幅度仍应维持在合理的范围内，否则便有套利的契机；在熊市中，情况恰恰相反；在平衡市中，受不同投资者预期差异影响，投资品种价格会反复振荡，套利思维投资者则更容易把握频繁出现的套利机会。可见，套利投资理念原则上可以作到不为市场总体波动影响，保持长久赢利能力。
金融交易是一场充满风险与诱惑的博弈游戏，若想在其中获取胜算需要具备复杂分析和研究的能力，因此，机构投资者最终会超过个人投资者在市场中占据主导地位，市场主流投资理念也随之向满足大规模投资管理要求而转变。套利理念有效规避市场风险、进而实现长期稳定获利的特征十分适合大规模资金投资管理的要求，充分回避市场的不确定因素，合理测算投资组合回报，还能在市场波动的所有阶段保持流动性与获利机会，可以完美体现专业投资者的管理水平。
实施套利交易首先需要长期密切跟踪相关投资品种的价格走势，实践中长期积累的历史交易数据是投资者判断是否出现价格偏差的重要基础，是决策套利行为的核心依据。套利理念关注的相关投资品种间的关联规律，往往要由大量研究人员和计算机系统给予后台支持，在准确把握以往价格规律的基础上，还需要借助计算机跟踪相关品种的日常波动，发现超出正常范围的波动偏差，即时向投资决策者发出套利信号，甚至由系统设置自动执行第一次买低卖高操作，而当波动偏差理性回归时，系统再次向投资者发出提示，或自动完成第二次卖高买低程序，一个完整的套利流程结束。
任何市场的发展都是经历挫折、逐步规范的，在初期，投资品种价格长期严重偏离其真实价值的情况时有发生，市场功能无法正常发挥；在发育期，价格偏差减少，市场功能得到部分发挥；在成熟期，投资品种的投资价值得到充分的发现，体现出合理的绝对价格和相对价格，正确引导社会资源配置。在市场从初期到成熟期渐进发展过程中，套利机会由少到多、交易规模由小到大、运作周期由长到短、投资工具由简单到丰富……，套利理念在促进市场理性发展中发挥着不可替代的作用。所以说，套利理念的产生、发展和成熟是市场不断发展中的客观必然。
3、套利的实质
套利是一种以价格关系为依据的双向投机行为。单方向的投机行为研究市场的重点在于价格水平，而双方向的投机行为——套利行为，研究市场的重点在于价格关系。因此套利行为的实质是对市场价格关系的投机。
4、套利的风险
套利的风险包括主观风险以及客观风险。主观风险是因为对套利方向选择、介入时机判断错误而导致的风险；客观风险是因为市场配套体系不完善、市场规模过小以及倾斜性政策出现等原因导致的风险。
5、套利与投机的关系
套利的依据是价格的关系，投机操作的依据是价格水平，而价格关系能够反映价格水平的合理程度，因此，研究套利对研判市场的投机状态、价格水平是否合理大有裨益。而市场的投机性越高，价格波动幅度越大，市场的套利机会也就越多。
三、套利的分类
1、季节因素套利
这是商品期货市场中最常见的套利方法的一种。农产品固定的生长、收获季节周期，金属等其他商品的生产、使用周期的存在，使得商品期货价格在一定时间(如一年)内具有相对固定的价格波动规律(这种波动规律与市场长期走势的叠加构成了市场运动的具体形态)，从而使不同季节的期货合约的价格表现有强有弱。
美国一位期货交易家杰克•本斯汀对季节性的研究非常深入(实用期货交易分析，1998)，他花了大量时间整理了所有可以查到的历史数据，进行了归纳，对每一个期货交易所的交易货品都进行了分析。
他对季节性的重视，压倒了一切其他的基础分析和技术分析。他认为，我们不需要理会什么因素可以使价格上升，也不需要理会什么因素可以使价格下降，只要知道在什么时候会发生什么样的趋势就可以了。他归纳了所有商品期货的最佳交易时期，经过几十年的实践，正确性高到70％以上。
季节因素套利包括：
(1)同一商品不同合约间的套利
以大连大豆期货为例，由全球大豆季节性生长规律所决定，各合约季节性强弱顺序依次为：9、7、5、3、1、11月。市场也普遍有买入9、7、5月合约，同时卖出1、11月合约套利的操作习惯。但是，我国大豆价格受进口量影响较大，而近年南美的产量正在赶上美国，南美大豆上市时节在4、5月份，集中进口到港的时间在6-8月份，这样会对国内9月大豆期货合约价格形成压制作用。因此，随着时间的推移，未来9月合约可能会成为大豆期货中的弱势合约，以上的强弱顺序也将可能改变为：7、5、3、1、11、9月。
(2)不同商品的同期合约间的套利
美国小麦一般在7月份收割，而玉米在10月份后收割，因此每年的7月份，CBOT小麦价格走势比CBOT玉米价格弱，因此在CBOT市场中，买入玉米卖出小麦的套利操作成为典型的不同商品同期合约的季节因素套利。
2.持仓费用套利
这是同市场同商品不同合约间的价差套利操作。在匡算好仓储费用、交割费用、资金时间成本等费用总和的基础上，进行买入近期合约同时卖出远期合约的套利操作。该套利交易以对冲平仓或者实物交割的方式，赚取合约间价差超出仓储费用成本的差额利润。需注意的是，如果出现近远期合约交割政策不一致或交割品质不一致，则不能进行此种套利。
3.进口费用套利
所谓进口费用套利是指当某一国际化程度较高的商品在不同国家的期货市场价差超过其进出口费用时，可以进行跨国际市场的套利操作。进出口费用一般包括关税、增值税、报关检疫检验费用、运输费用、港杂费等。完成交易的方式可以是对冲平仓，也可以是实际进口交割。在国内期货市场中，当美国大豆进口成本价格远低于连豆期货价格时，即可进行买入CBOT大豆合约，同时卖出大连大豆合约的跨市场套利操作。由于国内大豆市场投机性比较强，每年过分偏离美盘的走势总有两三次，另外，目前进口大豆可以作为替代品参与连豆期货的交割，因此这种操作也具有一定的现实意义。
4.实物交割式套保
实物交割式套保的实质是跨期现市场的基差套利交易。在商品产地现货价格确定的情况下，在匡算好运输费用、仓储费用、交割费用、资金时间成本等费用总和的基础上，进行购入现货(或者预定现货)同时卖出相应的期货合约的套利操作。该方式以实物交割的方式，赚取期现价差超出运输、仓储、交割成本的差额利润。在国内目前的大豆、玉米、小麦期货市场中，这种以费用匡算为依据的实物交割式套利操作很是盛行。
5.压榨关系套利
以连豆市场中的大豆、豆粕、豆油套利为例，由于豆粕、豆油是大豆的下游产品，在一定的时期内三者之间的价格关系是相对稳定的。理论上，如果以DCE市场上的大豆、豆粕、豆油期货价格计算出来的压榨利润值过高或过低，即可进行大豆、豆粕、豆油三者的套利操作。目前在CBOT市场中这种套利操作被广泛使用。
6.比价关系套利
在一定时期内，某些商品间由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相对固定的比价关系。比如说，玉米与大豆在饲料用途上可以替代，当玉米比大豆的相对价格过高时，种植者将选择多种玉米，消费者将多选择大豆，使玉米的供给相对增加需求相对减少，从而提高大豆对玉米的比价，反之亦然。推而广之，当任何有联系的商品间的比价由于偶然因素超过历史较高水平时，均可在期货市场上对其进行套利。在大豆、玉米、小麦之间，铜和铝之间在条件允许的情况下都能进行比价关系套利操作。
7.市场时差套利
所谓套做是指利用市场之间的暂时差价，在一个市场上以低价买进，而几乎同时在另一个市场上高价卖出的交易过程。这种套利操作的依据在于交易对象的同质性。例如，20世纪90年代初，日经指数同时在新加坡市场和大阪市场交易，由于时差的存在，信息在两市场间存在不公平流动，从而同一时间的两地市场价格常常出现轻度偏离，不少投资者都曾热衷于这种无风险的套做交易。
四、套利交易的原则
1、套利要制定严格的计划和目标，严格控制风险，根据目标利润控制好止损点，原则上将目标盈利和亏损比例控制在3：1的水平，根据具体套利具体设置合适的止损点，当出现反向运行达到止损点一定要果断平仓止损。交易上一定要同进同出，不能只平单边头寸，留下另外一半转为投机部位。
2、不能将全部资金投入到一把套利或基于同一原理的几把套利，要分散投资于不同类型的多把套利，这样即使少数套利出现问题，在严格止损的前提下，也不会对你整体的投资计划构成大的影响。同时这样做可以提高你的资金利用率，因为套利有些短期内就会回归，有些会经历较长的时间，分散多把套利，保证你始终会有套利实现盈利，并且可以在获利后再投入到另一把套利，实现了资金的滚动良性操作；如果只投于一把套利，一旦出现反向或者较长时间没有回归，在操作上就比较被动。
3、在制定好投资计划后，要分批建立仓位，除非出现特别有利的情况，否则不鼓励一次性建仓。因为，这样可以保证在投资过程中始终处于有利形势。同样，盈利平仓时也要按计划分批平仓，这样做既可以保证你的既得利益，又可以争取高的回报率。
4、进行套利时，要注意各个合约的持仓量和成交量，套利中也讲究顺势而为，遵循“强者恒强，弱者恒弱”规律，买入强势合约，卖出弱势合约，牛市中多选择牛市套利，熊市中多选择熊市套利。
5、套利一般要在相关性较强的合约间进行，而不是所有的品种(或合约)之间都可以套利。这是因为，只有合约的相关性较强，其价差才会出现回归，亦即差价扩大(或缩小)到一定的程度又会恢复到原有的平衡水平，这样，才有套利的基础，否则，在两个没有相关性的合约上进行的套利，与分别两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样。
6、套利要有全局观，系统观。套利组合中要注意长、中、短期套利组合；注意跨期和跨品种套利的组合；充分研究同品种各月份合约之间和各品种合约之间的关系，发现多合约之间的价格联系，突破以往以两个至三个合约的套利模式，挖掘出更深层次的套利方案。
7、套利的分析和研究是一个长期的工作，要对过去的价格关系有充分深入地了解，更要对现在价格关系所处的位置和形势有充分的认识，并对将来的走势有正确理性的判断。不能单纯的分析绝对的价差，更要分析各个时期的价差形成的背景、原因及所处位置，这样才能对将来价差的走势有更好的把握和信心。
第二部分 国内期货市场常见套利形式的介绍与分析
一、可操作性套利交易应具备的条件
1、差价或比例活动区域相对固定。合约间历史差价或者比例变化必须具备一定的规律。大多数情况下，其差价或比例变化会在一定区间内波动，即使突破区间区域也能很快回归，而且突破的幅度相对比较小。当差价或比例接近区间上轨或下轨时，其后的差价或比例会向平均水平回归。
2、组成套利的不同合约之间应具备适合套利的相关性或者某种联系。期货合约之间的价格波动必须具备一定的相关性和联动性。相关性可以从概率统计学角度计算其相关系数，由此来证明其相关性的大小。实践的经验表明，相关系数在0.70——0.95之间的期货品种间套利效果比较好。如果相关性过高，风险固然很小，但套利空间太小，收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。除了相关性之外，套利品种之间其它形式的联系也可成为套利的依据，要根据之间的互动方式和互动程度确定具体的交易方式和交易比例配比。
3、组成套利的不同合约应满足套利交易需要的成交与持仓。拟套利的期货合约应有足够的流通性和足够的容量，并且互相匹配，以便于套利盘出入。合约的持仓量在拟套利头寸数量的10倍以上比较理想，否则，进出不便会严重影响操作效果。
二、套利的前期准备工作
1、合约数据收集和整理
在对拟套利的合约进行分析之前，我们应收集尽可能长的时间的历史数据，并进行日常跟踪，对拟套利合约之间的关系有一个长期客观的认识。一般而言，数据年限越长，所显示的套利区间的有效性越好。因为从统计学的角度来看，这样可以将大概率事件全部囊括其中，具有较高的可靠性。
2、套利空间的确立
对于两个合约(或多个合约)的价格的关系，一般进行相应的数据处理，较为直观的方法就是用价格比来表示。将数据处理到一张图上，就可以得到一张价格比曲线图，考察价格比曲线的长期波动情况，可以找出套利的上限和下限。通俗地讲，即两合约的比价扩大到一定程度时就会不断地缩小，而缩小的一定程度时，又会不断地扩大，如此循环往复。确定套利空间，就是要找出套利在何种情况下进行建立套利头寸，在何种情况下要对冲离场。
由于套利操作一般不考虑价格波动的方向，而主要考虑价差的扩大与缩小，因此，除了要确知价差的绝对数值外，还要特别注意价差的波动动势。
3、了解影响套利价格差或者比例变动的主要因素
虽然对套利合约之间关系变动范围有了概念，但同时应对主要影响套利合约之间价格差或者比例变动的原因也要有所了解，这样才能在合适的价差或者比例位置做出更为客观的分析与判断，增加套利盈利的概率。
三、国内期货市场可操作的套利组合
(一)、跨期套利
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的。又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)两种形式。例如在进行牛市套利时，买入近期交割月份的合约，同时卖出远期交割月份的合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
1、大连大豆期现结合交易和跨月套利交易的操作方法
期现结合交易就是根据同种商品现货市场与期货市场的价格差距(即基差)在交易者扣除所有成本后，基差范围内仍存在交易利润的情况下，持有仓单现货，最后通过实物交割的方式，实现盈利的过程。同时，期货卖出仓位可以根据行情演变过程中基差变化对自身有利时平仓，多次转换(包括换月持仓)，从而达到比预期更好的利润效果。例如，12月15日大豆现货收购价格1.2元/斤，包装费42元/吨，运抵交割库铁路运输费80元/吨，合计2522元/吨。其它费用：现货交割至五月合约，持有时间为12月15日至5月15日(其中持有标准仓单时间为4月15日至5月15日)，仓储费为33元/吨(0.5元/吨天×30天＋0.15元/吨天×120天)；入库费15元/吨；交割手续费8元/吨；交易手续费1元/吨；仓库检验费2元/吨；增值税约15元/吨；资金利息63元(2522×6％×5/12)，合计137元。通过以上计算可知，现货至五月交割的成本为2659元，只要五月期货价格高于2659，那么我们就可以进行期现套利赚取无风险利润。该案例中，组织现货可以有两种途径，一是在1月18日前，即1月合约最后交易日之前直接在期货市场购买1月合约进行买方交割。二是从现在开始，直接去东北产地收购、整理、包装、运输至大连交割库，经检验入库注册仓单。另外，5月合约的空头持仓可以根据市场各合约间价格关系的变化适时进行平仓，转至远期月份持仓，即如果在维持原有基差基本稳定的情况下，5月、7月合约之间的价差大于70元/吨(此为相邻合约之间的持仓成本，后文将详细描述)时，就可选择将5月空头部位平仓，而移至7月空头持仓，依此类推可以在有利的情况下继续往远期月份移仓。
正向套利是指，买进近月合约的同时卖出远月合约，当远月合约减去近月合约的差价大于近月合约仓单存放至远月合约交割时所发生的所有费用时，此时进行正向套利没有风险。反向套利指卖出近月合约的同时买进远月合约。由此可知，正向套利风险有限，盈利无限，而反向套利风险无限，盈利有限。大豆相邻合约之间仓单存放以及交割费用：C=资金利息+交割费+仓储费=A×6%×2/12＋2×4＋0.6×60＝1％×A＋8＋36＝1％A＋44(元)(A为近月合约交割价格，年利息6%，交割费4元/吨，仓储费0.6元/吨*天，60天计) 。上面计算的结果表明，理论上讲，各相邻合约之间一个合理的价差应是70元/吨左右。即(n+2)月合约价格减去n合约价格之差为70元/吨。
基差的大幅度变化，往往会形成远期合约之间的不合理价格关系，这就构成了在远期合约之间进行跨月套利的机会可能。在不合理价格关系情况下，在不同合约之间双向建仓，待价格关系理顺后双向平仓，从而获得价差变化利润。譬如，多头追捧近月合约，就造成了近月合约与远月合约之间的价差偏小，可以选择进行卖近月合约/买远月合约的反向套利交易，待价差关系正常后，双向平仓。当然，跨期套利仍属投机范畴，虽有相当充分的理论依据作支撑，但在市场出现极为扭曲的情况下，仍存在市场风险。尤其是实施反向套利，由于没有实物交割作为背景，故在持有空头仓位的合约出现多头强行逼仓的情况下，会出现较大风险。
为了能够更为直观地看到合约间价差的关系，我们用n+2合约的价格减去n合约的价格并做出曲线，如下图：
A0309-A0305

A0509-A0505

A0401-A0311

A0501-A0411

A0601-A0511

从图中我们可以看到， 相邻合约之间的价差位于70以上的时间很少，因此，相邻合约当价差接近70时，而相隔四个月的合约之间价差大于140时，进场做正向套利风险是很小的。
接下来我们从数理统计的角度，分析一下历史大豆09合约与同年11合约之间的基差(用11月合约价格减去同年9月合约价格得到)关系。
在对历年价差进行分析之前，首先需要指出大连交易所在2002年3月对大豆合约修改，同意大商所自2002年3月起挂牌交易2003年3月、5月和7月"黄大豆1号期货合约",合约标的物为非转基因黄大豆,为防止陈化大豆进入大豆期货市场，同时中国证监会同意大商所在黄大豆1号合约中对大豆陈化指标进行修改。所以，从0303合约开始才使用目前黄大豆1号合约的标准，虽然03年之前的价差具有一定的参考价值和意义，但更应着重分析03年以后的数据，毕竟两者之间存在差异。
(1)历年09合约与同年11合约之间价差的分布情况

由图表可以看出在黄大豆1号合约推出之前，09合约与11合约活动范围位于-323至166，而在黄大豆1号合约推出之后，活动范围变为-22至-546，整体呈现下滑态势，但是由于黄大豆1号合约推出的时间并不长，活动区间根据新年度基本面情况的不同，可能将被拓展，但是这不妨碍我们对价差的分析，在最后的交易计划中会针对这种不足，制定相应的对策。
(2)价差均值分布图

由图表可以看出，03年之前历年价差均值主要位于-100至0之间，而96年唯一一次价格差均值为正数。而03年之后均值出现了较大幅度的下滑，03、04年度均值均低于-200，04年更下滑至-300以下。而05年均值暂时位于-100附近。
2、天胶跨月套利
天然胶，从其生产的角度来看，与农产品一样受天气、季节性因素的影响；而从消费的角度来看，它又是重要的工业原料，与使用橡胶最多的汽车工业以及国家贸易政策等有着紧密联系。因此，天然胶具有工业品和农产品的双重属性，在进行期货交易的分析中要注意天然胶的这个双重属性。
我国是全球最大的天然胶消费国，又是全球最大的天然胶进口国，同时又是全球排行第五的产胶国。一个国家集消费、进口、生产于一身，市场关系十分复杂。另外，我国的天然胶进口还实行进口配额制，更加增添许多不可测的政策因素，因此，分析天然胶期货价格走势就更显得困难重重，交易风险倍增。
但对于天胶来讲，季节性因素对不同合约价差关系影响巨大。从天然橡胶的生产消费特点看，橡胶属于全年消费的产品，但却不能全年生产，泰国、印尼和马来西亚的割胶期一般在当年4月到次年的2月，我国天然橡胶主产区海南的割胶季节从每年3月25日至12月25日、云南从每年的4月至11月25日。产胶期的合约价格往往受现货压力较大而价格偏低，橡胶停割期受现货压力小而价格较高。在每年的6月份，新的天然橡胶上市尚处于少量阶段，因而在此时最容易发生逼仓的情况，使得6月合约的价格远远高于7月合约价格。此外现货的紧缺程度、国家政策的变化也会对不同合约价格造成程度的影响。跨期套利就是根据上述影响合约价差的因素变化来进行操作的。
作为投资机构参与橡胶期货，其投资机会主要表现在两点，跟随市场趋势获取投机利润(投机)，以期现套利的方式来实现投资利润(套利)(后市相比前者，风险小、投资收益稳定、并可预期)。由于天然橡胶品种价格波动频繁的特点，尤其是沪胶期货行情，在主力资金的控制下，极易出现超涨或者超跌的走势，使其与现货市场价格在某一时间空间内，出现较大的背离价差，因此给予参与期现两市套利交易的投资机构带来机会。适合大资金运作的期现两市的跨市套利业务，自2002沪胶期货市场行情逐渐活跃之后，在沪胶期货行情的发展过程中，充满机会，只要遵循操作原则，基本可以获取稳定的套利利润。天胶套利在期货市场上，主要表现有两种形式：期现套利；跨期套利。
(1)天胶期现套利可分为：买现货卖期货 ；卖期货买现货。
A买现货卖期货套利
买现货卖期货，套利的前提条件，是现货价格低于期货市场价格，在扣除相关的套利费用后所产生的利润，就是投资收益。
B买期货卖现货套利
买期货卖现货，套利的前提条件，是期货价格低于现货市场价格，在扣除相关的套利费用后所产生的利润，就是投资收益。
天然橡胶期现套利方案举例：
买海南现货、卖上海期货
交易市场：海南、云南农垦电子商务中心市场(分别下属海南、云南农垦总局)；上海期货交易所。
期现套利业务操作费用计算：
a：仓储费：买入海南现货，入期货交割仓库，仓储费0.8元/吨/天(24元/吨/月)
b：增值税税差：例如：套利价差700元/吨，税差为56元/吨
c：杂费：50元/吨 其中各项如下:入库15元/吨、检验费6元/吨、农垦点胶手续费10元/吨、仓单注册费3元/吨、期货交割费10元/吨、期货交易手续费：5元/吨(单边)。
以上费用共计：130元/吨
例如：现货价格13300元/吨，期货价格14000元/吨，跨越时间周期为1个月，在对比期现两市的价差之后，我们可以确认期现套利有利可图。操作上，在期货市场上以14000卖出近月合约，同时在海南电子商务中心市场以13300买入等量头寸现货，例如在期货市场卖出1000吨，在农垦电子商务中点胶买入1000吨。
利润计算公式：14000—13300—210(贴水)—130(费用)=360元/吨
1000吨套利头寸月收益为36万。
(2)上海天胶期货市场同样存在跨期套利机会，正向套利由于风险有限所以较为稳妥。正向套利中，两个不同合约存在一定的升水价差机会，在扣除各项跨期成本之后，在可实现一定收益的基础，就可进行套利交易，一旦在套利过程中，合约之间价差出现继续不利于套利的扩大趋势，最终可以实际交割来完成跨期套利交易。
影响正向套利有如下因素：买入近期合约价格、卖出远期合约价格、仓储费、资金利息、增值税、交易手续费、交割费，他们与利润有如下关系：
套利利润=卖出远期合约价格－买入近期合约价格－仓储费－资金利息－增值税－交割费
天胶套利交割所涉及的具体费用如下:
设:X=卖出远期合约价格－买入近期合约价格
仓储费=0.8元／吨／天×30天=24元／吨
交易手续费=1元／吨
交割手续费=4元／吨
增值税=X*13％／1.13
过户费10元/吨
资金月利息=4.65‰×20000元／吨=93元／吨
根据公式可得: 套利利润=X-X*0.13/1.13-132
当套利利润=0时可得盈亏平衡点
即:X-X*0.13/1.13-132=0
得 X=150元/吨
沪胶跨月套利的盈亏平衡点是150元/吨,即当两月差价达到150元/以上，就可以进行跨月套利。进行跨月套利后随着两月之间的差价扩大或缩小可以选择不同的交易策略。
在进行天胶跨期套利时，必须了解上海期货交易所关于橡胶交割有效期的规定：1.国产一级标准胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年年底，超过期限的转作现货。当年生产的国产一级标准胶如果用于实物交割，最迟应在第二年的6月份以前入库完毕，超过期限不得用于交割。2.进口3号烟片胶在库交割的有效期限为商检证签发之日起18个月，超过期限的转作现货。用于实物交割的3号烟片胶须在商检证签发之日起6个月内进库，否则不得用于交割。从中我们可以看出，在拿到的仓单为进口3号烟片胶的情况下，近月合约交割时正好为18个月，那么就存在不能用此仓单交割至后续合约的风险。而一些套利投资者大多是没有现货背景的，在这种情况下，对套利投资者来说就存在套利失败的风险。因此，在进行正向套利交易时，投资者必须注意到可能出现的意外情况。
3、铜市跨月套利
(1)、沪铜跨月套利的形式
沪铜跨月套利给交易者提供了创造利润、降低成本、盘活资金、回避风险的途径。主要有如下几种方式：
a．买现货，抛远期套利。对于低成本或无投向的资金而言(譬如说自有资金、新上市公司募集款、未到期信用证周转款、部分投资公司款等)，铜市场经常会提供一远期升水价差的机会，这一机会要比资金投向其他方向的回报高而且安全。
b．抛现货，买远期套利。对于手中已持有的仓单，在现货升水出现时及时抛出兑现，并在远期补回，不仅可以兑现、降低仓储费等成本，而且可以使手中持仓成本更低。
c．买近期期货、抛远期期货或抛近期期货买远期期货。利用市场价差波动的特性，以接交实盘的准备或纯粹依靠剩余时间，在价差变化有利的情况下反向平仓获取利润。
d．保值性套利。针对已有原料库存或拟签订货合同(如铜精矿)或者铜消费商成品库存(如铜杆、电缆等)，通过远期抛出的方式以锁定利润或销售价格的方式，反之则可买入。
e．迁仓套利。对已有的投机或保值性头寸，根据头寸方向及合约间价差前移或后移以使持仓更为有利合理。
(2)、沪铜正向跨期套利的成本核算
上海期交所实物交割的跨期套利其运作成本主要包括以下几个方面：
a、仓储费 按上海交易所交割库规定，每天每吨0.25元，30天总计7.5元/吨。
b、买方交割过户费 3元/吨。
c、期货交易手续费 按单边万分之五收取，折合约30元/吨×2=60元/吨。
d、交割费 卖买两次交割 10×2=20元/吨。
e、卖方交割缴纳增值税按国家规定以价格增值部分的14.53%征收。(1/1.17*0.17=14.53%)
其中：1-4项合计90.5元/吨，第5项跟随价格变动。
对机构投资者而言，实物交割方式的跨期套利具有以下几个优势：
a、可获取稳定且高于银行利息收入的资本回报；
b、实现巨额的现货贸易量，有利于公司的再融资。
c、可以利用现货铜交割所得的货款仓进行贸易或再运作，提高了资本利用效率。
(3)、增值税风险的回避
a、增值税风险产生的原因
期货交易与实物交割存在时间差。根据目前的交割规则，期货买卖价与实物交割价(即增值税开票价)有可能出现差异。这样就出现了一个新问题，如果卖出交割时价格上涨，我们所缴纳的增值税也要相应增加。
b、回避增值税风险的方法
增值税风险源自于买入交割价与卖出交割价的变动。那么我们从这两方面着手，采取控制期货头寸的方式，来控制买入、卖出交割价的变化，回避增值税风险。具体方式如下：
在买入交割时将手中持有的空头头寸15%平仓，回避买入交割价的增值税风险。在卖出交割时再将15%的空头头寸补回，回避卖出交割价的增值税风险。套利时买进与卖出数量必须一致。买入交割时将卖出头寸平仓15%。在卖出交割前将空头头寸补齐，确保交割完成。
4、小麦跨月套利
无风险期现套利是一种买近卖远的套利操作。当两个合约价差大于两个合约的套利成本时，就会出现套利操作的机会。
小麦套利成本＝仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税
a、仓储费：0.3元/吨/天 两个月为0.3＊60=18元/吨，四个月为36元/吨
b、交割手续费：1元/吨　两次交割
c、交易手续费：1.5元/吨　两次交易
d、资金利息：强筋小麦价格以1800元/吨，年贷款利率以6% ,
硬冬白小麦价格以1600元/吨，年贷款利率以6% ,
利息支出：1800＊6%＊2/12=18元/吨。
1600＊6%＊2/12=16元/吨
e、增殖税：增值税是按交割月配对日的结算价计算的，因此增值税是变动的。在此以100元差价计算，100＊13%=13元/吨(粮食部门可以申请免税优惠政策，以下计算未除去)
两个月之间套利：
强麦套利成本＝0.3*60＋(1＋1.5)*2＋18＋13＝54元/吨
硬麦套利成本＝0.3*60＋(1＋1.5)*2＋16＋13＝52元/吨
5、玉米跨月套利
以买进近期合约、卖出远期合约的正向套利为例，影响套利有如下因素：买入近期合约价格、卖出远期合约价格、仓储费、资金利息、增值税、交易手续费、交割手续费，他们与利润有如下关系：
套利利润=卖出远期合约价格－买入近期合约价格－仓储费－资金利息－增值税－交易交割手续费
其中：仓储费=0.6元／吨／天×30天×2=36元／吨／2个月
『仓储及损耗费(包括储存费、保管损耗、熏蒸费)收取标准为0.50元／吨•天，5月1日至10月31日期间，每天加收0.10元／吨的高温季节储存费。』
资金利息=5‰×1300元／吨×2个月=13元／吨／2个月
交易手续费=4元／手／10吨×2次=0.8元／吨
交割手续费=1元／吨×2次=2元／吨
增值税=(卖出合约交割结算价－买入合约交割结算价)×13％／1.13
设 A=卖出远期合约价－买入近期合约价
B=卖出远期合约交割结算价－买入近期合约交割结算价
则利润C=A－36－13－0.8－2－B×13％／1.13=A－0.115B一51.8……(l)
从该计算式可看出A值越大，B值越小，则利润C就越大。
(二)、跨商品套利
1、大豆—豆粕组合
跨品种套利要求两个品种之间具有很强的相关性。对于大豆而言，与其密切相关的是豆粕和豆油。基本上，5.56吨的大豆能够产生1吨豆油和4.56吨的大豆(出油率按18%计算)。
大豆和豆粕虽然两者之间具有很强的相关性，但毕竟是两种不同的商品，它们的用途、加工费都不相同。跨品种套利很难象上述正向跨期套利一样给出一个理论指导价差。我们只有根据直观的图表来寻找其间套利的规律。

从长期大豆－豆粕差价看，两者之间的价差主要集中在300至500区间，其它极端表现维持时间相对比较短，依据此可以在价差大于500时买豆粕抛大豆，而在价差低于300时买大豆抛豆粕。但是价差图只考虑了价差，没有考虑大豆和豆粕的绝对价格，同样300点的差价，在大豆价格为2000时和为3500时，意义明显不同，所以在对价差进行套利时还需要考虑具体品种的价位。

在考虑到价差图的不足，我们可以进一步考察大豆/豆粕比例图的走势情况，发现可行的套利机会。
在对比例图进行分析之前，首先需要指出大连交易所在2002年3月对大豆合约修改，同意大商所自2002年3月起挂牌交易2003年3月、5月和7月"黄大豆1号期货合约",合约标的物为非转基因黄大豆,为防止陈化大豆进入大豆期货市场，同时中国证监会同意大商所在黄大豆1号合约中对大豆陈化指标进行修改。所以，从0303合约开始才使用目前黄大豆1号合约的标准，虽然03年之前的价差具有一定的参考价值和意义，但更应着重分析03年以后的数据，毕竟两者之间存在差异。因此，我们对比例图分析时着重看03年以后的走势变化，从图表走势图显示03年以后，大豆/豆粕比例主要位于1.1-1.2区间运行，当比例接近1.2时可以卖出大豆买进豆粕，当接近1.1时买进大豆卖出豆粕，这里需要提出的是，实际对比例进行交易时，套利品种之间的仓位比也应与价格比一致，而不是传统意义上1：1的建仓比例。所以在对大豆/豆粕比例进行套利时，我们一般按5手大豆：6手豆粕的比例建立套利仓位。
在价差或者比例满足套利条件后，我们接下来要考虑套利是否存在意外的市场风险，主要考虑：比例或者价差是否结束前期运行走势，转为有利于套利的方向运行；套利对象交易是否活跃，是否有利于资金出入，根据实际情况，目前的大豆压榨套利操作只适合于远期持仓较大的合约；是否存在逼仓风险，尽量不以近期合约为套利对象，以规避特殊情况下出现的逼仓风险和资金出入障碍。
此外，由于市场的异常变化使得套利的结果将会有所差异，因此在实际操作中须对其作一客观的认识，以免影响我们的判断。
A)商品季节性因素。大豆、豆粕均是季节性很强的商品，在进入供应旺季或消费淡季时，会加大相关合约的价格压力，从而拉大与远期合约的价差。反之进入消费旺季，或供应淡季时，则会缩小价差。在大豆市场，不同合约间的强弱差别，这就是大豆季节性的最直接反映。
B)突发事件的影响。因运输中断、自然灾害等因素的影响造成短期内供求关系紧张，这会导致现货及近月合约价格上涨，或者因为集中到货、下游企业停产等因素导致近期合约大跌。在禽流感期间，我国禽肉消费大幅下滑直接引发豆粕消费持续低迷，导致豆粕近期合约大幅下跌。
C)经济周期转折导致商品价格运行趋势改变，从而打破固有的升贴水模式，导致价差偏离，商品运行周期往往会提前或滞后于整体经济周期。
D)主力集中在某个合约或者主力逼仓，造成该合约价格明显偏高或者偏低。
E)国家政策的突然颁布或改变造成供求关系的改变，从而导致价格产生偏离。比如转基因政策的实施使得国产大豆与进口大豆在价格定位上发生了微妙的变化，而豆粕由于不存在转基因和非转基因的问题，因此其原来的价格定位不会受到任何影响，因此作为以非转基因大豆为交割标的的大连商品交易所黄大豆一号与豆粕间的价差规律就有可能受到相应的影响。
上述因素均可能使得大豆、豆粕间价差偏离，但在我们的实际操作中，不是每一次都能根据偏离价差进行操作的，这要求对每一次具体的套利机会进行判断。这些判断包括：
1)造成价差偏离的主要原因是什么。
2)偏离价差回归正常的时间预计多长，在套利交易中，时间成本是我们考虑的重要因素。
3)风险收益比是否合适。
4)成功系数有多大。
除了以上步骤和分析角度外，在进行套利之前我们还必须制定好套利计划，然后按照套利计划进行操作，让每一步都能事先确定，从而使交易和权益都在预期下运行。
2、大连大豆与郑州小麦组合
大连大豆和郑州小麦(强麦)保持较高的正相关，相关系数为0.77以上。其比价波动区间为2——1.4之间，中轴区为1.70。由于小麦是一个大品种，价格的稳定性比较好，具有镇定市场的作用。在熊市中，以卖豆——买麦套利为佳，而在牛市中则以买豆——卖麦套利组合为佳，收益率可至100%以上，甚至更高。有时可以不必等到上下限的出现，即可进行套利。由于比价跨度大，收益率在20%以上的机会非常多。

其优点是：套利机会多，而且收益率高；客户容易进行资金管理和头寸管理，因为期货经纪公司可以承担交易所的部分结算功能，套头之间的盈亏容易自动平衡，而不必客户去划拨资金。交易时间相同，报价单位统一，盈亏直观明了。缺点是，小麦的持仓量和流动性与大豆相比要差得多，进出不太方便，在目前情况下只适合中小资金运作。
3、大豆和玉米组合
大豆和玉米相关性比较强。在东北主产区,大豆和玉米是典型的竞争作物。根据历史数据统计,大豆和玉米的比价一般在2.0-3.1之间波动。但近期由于玉米工业用途的迅速增长，大豆和玉米的比价已经跌破历史低点，目前接近1.7的水平,所以我们在跨商品套利中，不能局限于历史图表，要根据需求质的变化，调整相关品种适合套利的比例水平。

4、榨油套利
我国豆油年现货流通规模超过400亿元，与目前大商所所交易的黄大豆1号、豆粕期货合约可供交割的现货流通规模相当，豆油期货大品种特点很明显。豆油期货为相关企业避险提供完整的工具。作为完整系列的大豆、豆粕、豆油在价格走势上有许多共性，因此相关企业或者投机者就可以利用大豆、豆粕和豆油三者之间的价格关系，进行低风险套利交易。
衡量大豆、豆粕、豆油之间的关联性及价格关系是否合理，主要是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量的。
在国内一般生产条件下，国产大豆1吨可以生产0.16吨豆油和0.785吨豆粕。因此，国产大豆压榨利润值计算公式为：
大豆采购价格＋压榨利润值=豆油销售价格×0.16＋豆粕销售价格×0.785-加工费
根据进口大豆1吨可以生产出0.18吨豆油和0.775吨豆粕，则可以得出进口大豆压榨利润值的计算公式为：
大豆进口成本价格＋压榨利润值=豆油销售价格×0.18＋豆粕销售价格×0.775-加工费
通常意义上而言，大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系，即：100%大豆=18%豆油＋79%豆粕＋3%损耗
根据这个等式，我们在采购大豆进行压榨之前，无论是国产大豆还是进口大豆，都可以形成完全的保值避险。
首先，我们在采购大豆之前，已经测算出大豆的采购成本，并且在知道豆粕和豆油的市场价格后，可以测算出我们即将进行压榨活动的利润，当利润大于零时，我们才会开始我们的采购、加工、销售等相关活动。
我们在进行采购、加工、销售等过程中，如果大豆、豆粕、豆油价格出现波动，尤其是产出品豆粕、豆油价格变动，形成不利于我们实现先前计划利润的波动时，我们将陷于被动。为了避免这样的情况出现，锁定计划利润，我们可以在采购大豆的同时，通过在期货市场上对大豆、豆粕和豆油按照100：18：79的数量关系进行相关套保操作，来规避现货市场价格波动带来的对计划压榨利润形成的全部风险，从而确保实现我们的利润。
上述操作属于现货套保避险，我们还可以通过期货市场上大豆、豆粕、豆油的价格计算出一个压榨利润。如果此利润大于现货市场的压榨利润，那么，相关企业可以直接在期货市场上，按照100：18：79的数量关系，在买进大豆的同时抛出豆粕和豆油(期货市场计算的压榨利润需要扣除相关的交割费用)。
(三)、跨市场套利
1、沪铜——伦铜组合
SHFE与LME铜之间最大的一个特点是中长期趋势的一致性，两个市场间的价差通常来自于国际、国内的经济政策或消费季节上等因素的差异。此外，市场主力动向、偶然性、突发事件也会创造套利机会。比如LME基金持仓状况，逼仓事件，全球重要生产厂家罢工，运输状况；我国打击走私的力度，走私铜的集中到货，批文的到期，价格因生产商成本不同而形成的绝对低限的差异，大厂矿的停产检修等等。通常一年一般有以下几次周期性机会：
每年春节前后，国内一般对节后消费抱有较高期望，消费方囤货备料，多头买盘信心较足；而进口商则由于春节前后时间仓促，无法准时到货，致使国内铜价明显高于伦敦价格。
每年6-7月份，西方进入暑期休假，工厂消费减少，使伦敦价格下跌，而国内正值生产期，消费正旺，价格坚挺，高于伦敦价格。
每年12月份，西方进入圣诞节长假，工厂消费减少，使伦敦价格下跌， 而国内生产则在加班赶进度，力争完成全年任务，消费旺盛，价格坚挺。
一些外贸企业从事跨市套利，尤其是实盘进出口套利，往往不是以套取利润为目标的而另有它图。
1)融资渠道。前几年信用证期限较长，而进口时间一般不用3--6个月,若加上外商的配合以及相互之间的竞争，进口周期相当一部分已缩减到一个月以内，剩余时间的资金可充分利用从事其他投资。
2)来料加工。趁LME铜价比较低可以进口套利时进原料, 可以出口套利时出成品，在价差、关税方面赚取投机利润
3)扩大进出口额。相当多的外贸企业以此稳定的渠道及收益，做大贸易额。从而在资信、业务关系、信贷额度上受益，故而乐此不疲。
沪铜——伦铜组合优点是：套利机会多，容易把握；流动性好，易于进出；运行规范，收益率比较稳定，一般能达到10%以上；意外风险较小。但缺点是交易有时差，进场和出场的点位不易把握，特别是价格波动很大的单边行情；资金划拨相对比较困难，当一边套头因亏损而资金吃紧时，难于从另一个市场抽出资金来补亏，不容易作到资金平衡和头寸平衡；汇率风险较大。
2、DCE——CBOT组合
近年来，随着中国经济的增长，人民生活水平不断提高，中国的油脂消费需求快速增长。在这种大环境下，国内的油脂加工行业尤其是大豆压榨行业得到了迅速发展。随着压榨量的快速增加以及大豆压榨工厂布局的改变，中国大豆进口量从99/00年度开始快速增加，到05/06年度已经增长到2750万吨，而同期国产大豆用于压榨的量在800多 万吨，目前进口大豆已经成为国内大豆压榨行业的主要原料来源。
大豆进口量的快速增加，大大加强了美国大豆市场对国内市场的影响和互动，同时也大大增加了作为各自定价中心的CBOT大豆期货市场和DCE大豆豆粕期货市场的相关性。根据历史统计分析，从2003年豆粕合约修改后至今，DCE豆粕期货价格和CBOT大豆期货价格相关性高达0.949，属于高度相关。CBOT和DCE两个市场的高度相关，为我们提供了相互进行对冲的可能。
在正常的进出口贸易条件下，进口大豆成本和国内的豆粕和豆油价格之间会保持一个正常的价差关系，既压榨企业的压榨利润。但在一些特殊情况下，这种正常的价差关系会受到扭曲，导致远期大豆进口成本和下游产品的价差偏离正常的区间，这种扭曲反映到期货市场上面，就表现为CBOT大豆期货价格和DCE豆粕豆油价格之间比价关系的偏离。由于贸易渠道是畅通的，当两个市场之间价格出现较大的偏离时，压榨企业出于利益最大化的目的，会及时调整未来的大豆进口量。未来进口量的增减将改变未来国内大豆市场的供求关系，影响豆粕和豆油市场价格，从而使两个市场之间不正常的价格偏离得到修正。因此，远期大豆进口成本和豆粕豆油价差关系的偏离和修正，为我们提供了跨市场套利交易的潜在获利可能。
总的来说，CBOT/DCE大豆跨市场套利就是当CBOT和DCE两个市场的大豆价格关系出现扭曲时，根据一价定律，在两个市场之间进行买低卖高的对冲交易，期待市场扭曲的修正而获得一定的套利收益。
跨市场套利的核心是远期大豆进口成本和远期豆粕豆油之间的价差关系，远期的大豆进口成本主要由CBOT大豆价格、海湾基差和海运费用来决定，而远期的豆粕豆油价格可以以DCE豆粕豆油期货来代替。
通过未来大豆进口成本和DCE豆粕豆油期货价格比较来衡量
大豆进口成本＝×1.13×1.03×8＋120
注：(1)关税 3%
(2)增值税13%
(3)杂费120元/吨
从以上计算公式来看，影响大豆进口成本的变量主要有三个，CBOT大豆期货价格、海湾基差、海运费用。
进口大豆压榨利润＝(豆粕价格×0.78＋豆油价格×0.185)-大豆进口成本-100
注：(1)进口大豆出粕率0.78%
(2)进口大豆出油率0.185%
(3)加工费用100元/吨
通过压榨公式我们可以假设压榨利润为零时，DCE豆粕和豆油期货价格对应的大豆进口成本。用这个大豆进口成本和未来实际大豆进口成本进行比较，就可以得出两个市场之间的相对价格关系。由于可以根据即时的动态数据进行客观计算，因此未来的大豆进口成本和DCE豆粕豆油期货价格比较是衡量CBOT大豆期货价格和DCE豆粕豆油期货价格相对高低关系最客观的方法。
由于国内大豆压榨行业效率比较高，如果远期大豆压榨利润过高，那么将产生大量的无风险进口需求。当远期的压榨利润超过150元/吨，此时DCE豆粕/CBOT大豆的比价可以看作为比价的上档。由于国内压榨行业竞争激烈的现状，超额利润难以长久维持，比价也难以长期在上限运行。
油厂都是根据预期的压榨利润来决定后期的进口，其能够承受的最大亏损一般为200元/吨。当远期压榨出现亏损150-200元/吨以上时，油厂必然会会削减后期的进口，而进口量的下降将导致压榨利润的回归。因此可以把压榨亏损200元/吨，对应的DCE豆粕/CBOT大豆作为比价的下限。相对高比价引发的无风险进口压低比价而言，低比价的回归机制是间接的，因此低比价的回归相对高比价的回归来说时间和幅度都更难以把握。
DCE——CBOT组合优点是：市场容量大，适合过亿的大资金运作；在极端比价处套利容易成功；比价变动的方向性好，一旦形成趋势，不会轻易反复，套利利润容易巩固；流动性好，易于进出；收入率比较稳定，意外风险较小。但缺点是，交易有时差，进场和出场的点位较难把握，好在它们的报价连续，这比期铜的跨市场套利要相对容易地抢到合适的价位；报价单位不统一，计算盈亏较麻烦；资金划拨相对比较困难，在途时间较长；单边行情中容易出现单边头寸爆仓，进而影响套利效果；汇率风险可以说是在两个不同国家进行跨市套利所面临的主要风险，人民币的升值或贬值均会改变现有连豆与CBOT豆价的比值，相应数据也将会改变。
3、沪胶——东京胶组合
上海天胶与东京橡胶保持较高的相关性，相关系数为0.95，其比价波动区间为7-15之间，中轴区为11。由于上海天胶与东京橡胶的比价跨度很大，而且短线波动幅度很大，建仓机会不易把握，风险较大。

第三部分 当前套利机会与操作技巧
一、 跨月套利
1、大豆0709-大豆0705套利机会
通过第二部分的介绍，我们知道大豆相邻合约之间的持仓成本为70元/吨左右，当相邻两个月合约间的差价大于70元，就存在无风险套利机会，目前(2006年12月)大豆709合约与大豆705合约差价已经达到150点以上，是较好的无风险套利机会。接下来我们首先分析一下往年9月合约和5月合约之间的差价走势情况。
A0309-A0305

A0409-A0405

A0509-A0505

A0609-A0605

从以上历史9月合约与5月合约差价可以看出，两者价差位于150点以上的时间非常短，同时从持仓成本分析可知，150点以上属于无风险套利机会，即使后期价差不能回归，通过实物交割的方式同样可以获利。而目前0709合约和0705合约价差已经扩大至160点，我们可以尝试介入套利头寸。
A0709-A0705

接下来我们看一下历史两者之间价差的平均值情况：

从均值图表可以看出，两者之间的价差均值有逐年上升的特征，但是相对于目前的价差仍有相当的获利空间。
方案：建立100手套利头寸，建仓价差157点。
保证金占用：(2977(九月合约)+2820(5月合约))*10*100*7％＝405790元
目标价差：80点
收益情况：(157-80)*100*10＝77000元
回报率：77000/405790＝19％
预计持仓时间：2个月
应考虑因素：如果价差短期继续扩大，可以继续增仓；目标价差可能不会一波达到，可以根据情况滚动操作，提高整体效率；所有资金不能集中在此一笔套利上，应考虑其他套利机会分散投资。
2、玉米0711-玉米0709套利机会
正向套利交割利润=卖出远期合约价格－买入近期合约价格－仓储费－资金利息－增值税－交易交割手续费
其中：仓储费=0.5元／吨／天×30天×2=30元／吨／2个月
『仓储及损耗费(包括储存费、保管损耗、熏蒸费)收取标准为0.50元／吨•天，5月1日至10月31日期间，每天加收0.10元／吨的高温季节储存费。』
资金利息=5‰(月息)×1500元／吨×2个月=15元／吨／2个月
交易手续费=4元／手／10吨×2次=0.8元／吨
交割手续费=1元／吨×2次=2元／吨
增值税=(卖出合约交割结算价－买入合约交割结算价)×13％／1.13
设 A=卖出远期合约价－买入近期合约价
B=卖出远期合约交割结算价－买入近期合约交割结算价
则利润C=A－30－15－0.8－2－B×13％／1.13=A－0.115B一47.8……(l)
从该计算式可看出A值越大，B值越小，则利润C就越大。
假设B为50，则A>=47.8+0.115*50=53.55时就存在无风险利润
所以总体上，当0711合约和0709合约之间的价差大于53.55时，存在无风险套利机会，同时由于11月合约属于收割季节，而9月合约面临青黄不接的局面，9月合约应较11月合约坚挺，两者之间的价差应趋向负数，所以，当两者之间价差为正数时，买进9月抛出11月合约的操作风险有限，盈利无限。
C0511-C0509

C0611-C0609

C0711-C0709

从历年玉米11月合约-9月合约价差可以看出，当价差达到30就属于高位，同时根据计算知道价差达到53.55就可以实现无风险套利，因此，当价差达到30时就可以做卖出11月合约买进9月合约的套利操作。由上方图表可以看出，价差变动范围虽然不大，但整体波动性活跃，历史数据显示此两个合约每年会有5次左右盈利20点以上的套利机会，按照7％的保证金计算，一年此套利创造的回报率可达40％以上。建议投资者关注此正向套利价差走势情况。类似机会推荐：目前玉米0709合约与玉米0707合约价差已经达到64元，由于5月1日至10月31日期间，仓储费每天加收0.10元／吨的高温季节储存费，使得两者间的无风险套利交割成本上升至59.55元，但仍小于64元的水平，目前可以进行卖0709合约，买进0707合约的无风险套利，目标利润20点以上，回报率超过8%。
A0509-A0507

A0609-A0607

A0709-A0707

历年玉米09合约-玉米07合约差均值

二、跨商品套利
1、提油套利
衡量大豆、豆粕、豆油之间的关联性及价格关系是否合理，主要是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量的。
通常意义上而言，大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系，即：100%大豆=18%豆油＋79%豆粕＋3%损耗
压榨利润＝18％豆油+79％豆粕-(黄豆+加工费)
按照12月21日大连市场5月大豆、五月豆油、五月豆粕收盘价计算：
压榨利润＝6678*18％+2308*79%-(2838+120)=67
目前该压榨利润属于正常范围偏高水平

从豆粕/豆油比值图中显示，该比值处于低位水平，相对操作机会较大。

压榨利润为0时的豆粕价格/豆油＝(豆油*18％+120-黄豆)/豆油＝(120+2838-6678*18％)/79％/6678＝0.33
方案：以比值0.33为止损点，对豆粕/豆油比值进行套利，目前豆粕/豆油比值为0.345，目标比值0.4，按照1：3的比例我们建立卖出豆油和买进豆粕仓位。
风险/收益比为1/4，假如达到目标值盈利离场，回报率为占用资金的80％以上。
期货指数化交易
在股市，所有的市场分析方法都是从广泛的市场平均值，例如道琼斯指数、标准普尔500种股票指数等出发的，从中可以得出总体市场的一般方向，股票交易商和投资者首先必须弄清楚股票市场在总体上是牛市还是熊市，然后才谈得上选购具体的股票。股市分析者往往是在考察了广泛的市场平均值之后，再研究哪类行业的表现最出色。也就是力图在表现最佳的行业群类中，挑选出最佳企业的股票。全过程分为三步进行，分析者起先要有非常广泛的印象，然后逐步逐步地缩小范围。那么国内商品期货市场能否采取这种方法和步骤进行交易呢？答案是肯定的。
商品期货市场一般是所有金融市场中波动性和心理因素最强的，因此对投资商品期货市场的投资者要求特别高。这种市场波动一般反映了市场参与者对某种商品供求关系的心理预期，以及可能影响这些商品的事件。采取指数化交易思维要求我们在分析市场时，不仅要关注单个商品，还必须综合考虑整个商品市场及其分类市场的表现，最终决定单个商品的操作方向。
目前国际市场，大多数人在商品市场使用的高级指标是一个总的商品期货指数，这个指数称为CRB现货商品指数，是根据美国商品研究局（CRB）提供的每日价格计算的。该指数决非是唯一的商品指数，但其是唯一的在交易所同步交易的商品指数期货，它由21种不同的商品组成。
接下来我们以CRB指数及其分类指数为例，分析市场投资者如何利用以上指数进行交易指导的。
在投资者分析任何商品市场的时候
第一步理所当然是要弄清总体商品价格的方向。我们可以通过分析商品研究局期货价格指数即CRB指数来解决这个问题，它是最受关注的商品价格的晴雨表，反映了商品市场的总体趋势，因此，CRB指数是投资者判断商品市场总体上是上涨还是下跌，具体市场所处的环境是牛市还是熊市的重要依据。
第二步，投资者应该考察各种市场群类，挑选出最坚挺的或是最疲弱的商品群。例如，如果CRB期货指数为上升趋势，或者正处于向上反转的过程中，那么投资者就可以从分类指数中选出表现最坚挺的商品群类。
第三步，从表现最坚挺的群类中甄选出表现最强的商品，在价格膨胀阶段，CRB指数趋涨，那么投资者就应该集中精力对付涨势最强的市场群类，从其中挑出最坚挺的具体期货商品品种，以寻求买进的良机。而在价格萎缩的阶段，CRB指数趋跌，交易者就应该着眼于最疲弱的市场群类，从中抓住最疲弱的具体期货，以寻求卖出良机。
所以，投资者在做出交易选择之前，首先应对总的商品市场价格到底看涨还是看跌，以及该市场中不同期货群类的价格水平到底是看涨还是看跌等背景，做到心中有数。
透过以上对股票市场以及国际商品期货市场利用指数指导分析和交易的介绍，让我们对指数的作用和意义有了初步的了解，在此基础上我们将展开进一步的话题，如何利用国内商品期货总体指数和分类指数进行商品期货交易。
由于国内商品期货市场对商品指数的认识和重视程度有限，目前还没有权威机构推出国内商品期货指数及其分类指数，笔者只能根据市场提供的价格数据自行设计商品指数以满足分析和交易需要。目前笔者编制的国内商品期货指数包括11种商品，包含大连商品交易所的玉米、1号大豆、豆粕、豆油，上海期货交易所的铜、铝、燃料油、天然橡胶，郑州商品交易所白糖、强麦、棉花。此外还根据各个商品的相关性分类设计了三个分类指数，分别是油料指数、谷物指数和工业指数，油料指数由大豆和豆油两个商品组成，谷物指数由豆粕、玉米和强麦组成，工业指数由铜、铝、燃料油、天然橡胶、棉花和白糖组成。
下图为国内商品期货指数及其分类指数从2006年1月9日至2006年11月24日的走势图：

由图表可以看出，分类指数走势差异较大，不同阶段分类指数走势的行情性质完全不同，所以不同阶段我们应对各个品种采取不同的交易策略，例如近期油料指数和谷物指数上涨强劲，对其构成商品应采取多头思维，而工业指数仍以回落行情为主，所以对其构成商品仍应保持沽空操作，同时国内商品期货指数呈振荡走高格局，说明国内整体商品市场行情由谷物市场和油料市场带动整体从低位走出，而工业指数的回落行情并不是目前整体商品市场的主基调。
通过以上对国内商品期货指数以及分类指数的简单分析，我们可以得出指数可以帮助我们比较宏观又有区别的认识和分析市场，这对我们直接对单一商品交易有什么更直接的指导意义么？
我们首先利用交易系统对分类指数进行多空判断得出交易信号，利用分类指数的交易信号对属于该分类指数的单一商品进行交易，整体交易情况以及数据如下：
分类指数多空信号：

具体商品依据分类指数信号交易收益情况：

由以上数据可以清晰的发现，谷物期货指数共发出了8次交易信号，根据其信号交易谷物类商品都是五次盈利三次亏损；油料期货指数共发出了22次交易信号，根据其信号交易，大豆盈利11次，亏损11次，豆油盈利8次，亏损13次；工业指数共发出了10次交易信号，依据其信号交易的工业类商品胜算率最高的是橡胶，盈利7次，亏损3次，胜算率最低的是铝，盈利5次，亏损5次，胜算率仍达到50％。同时我们还能发现根据指数信号交易，所有商品都实现了盈利，而且总体胜算率为55.12%，收益率更高达452％，相信这样的结果会让每个交易者兴奋的。
通过以上循序渐进的介绍与分析，我们可以认识到商品期货指数对我们实际交易有多么重要的意义，一方面我们可以通过指数把握整体市场走势以及分类商品所处的环境，另一方面指数直接可以给出单一商品交易方向，提高我们交易的胜算率，同时指数交易提倡商品组合投资，利于规避非系统性风险。此外，由于商品期货是双向交易和保证金交易，投资者通过指数化交易可以获得远远高于指数收益的回报，所以相对于股票市场的指数基金，期货市场指数投资者的生存能力、盈利能力和交易灵活性具有绝对优势。
如果你以前没有足够重视商品期货指数，那么从现在起你一定需要对我们的商品期货指数高度关注，因为这对你的交易有十分重要的意义，它能帮助你逐步形成科学和理性的交易理念，这将决定你能否成为赢家的关键。
如何成为一名成功的期货投资者
--方法正确，才能成功
人们都是带着美好的愿望来到期货市场的。但能让我们在期货市场长期赚钱的，可不是愿望，不是情感，更不是大话，伊索在他的煮石头汤的故事末尾总结说：坚持到底，方法正确，你就能成功。
而一位职业期货投资者，最近，却不得不无奈地宣布，要暂时离开期货市场，不再坚持。此前，他作为职业投资者已参与期货交易三年，他是秉持"天道酬勤，天道嘉勇"的想法来到期货市场的。但是在种种努力之后，该投资者的财富没有大幅地增值，相反，账户的保证金却在不断地缩水，同时人也变得焦躁起来。该投资者常将自己的不成功，归因于是自己的心态不好和人的本性（恐惧、贪婪等）。
但真正的原因还是其交易方法不正确。其缺乏一套成熟的理论和一套经得起检验的切实可行的交易系统。那么，要有怎样的方法才能成功呢？笔者结合自己的经验以及对众多成功与失败的投资者的观察，得出以下几点，供大家参考。
第一， 掌握了葛兰威尔八大法则就能赚钱。"艺贵精而不贵多"，如能把该法则把握好，加以选择地运用，就有了在期货和股票等金融市场长期赚钱的技术保证。若能按这些法则操作，时动则动，时静则静，尽可逍遥于期货等金融市场。那位投资者的好多做法常与此八大法则相违。
第二， 有所为，有所不为。期货投资需要耐心，要耐心等待机会的到来。无论多么精明的人，冬天播种也难以有所收获；相反，无论是谁，春天播种，作物就会生长。期货市场的可爱之处，就在于它提供了一个"人皆可以为尧舜"的公平的场所。只要你适时地把握机会，乘势而为，你就能成功。上面那位投资者的问题也在于他什么钱都想赚，有时自知是方向不明，但仍照做不误。古人讲：知其不可为而为之，又一惑也。此人常犯此惑。
第三， 保护资本第一，赚钱第二。李嘉诚曾经谈到他在做一笔生意时首先考虑的是如何卖出"未买先思卖"，事先做好最坏情况设想。李嘉诚举例说，如果气象台说天气晴好，那也要做好准备，如果几分钟后发布"十号风球"怎么办？期货投资也要在入场之前做好在什么情况下离场的准备。这样，就不用为诸多的不确定性而忧虑。期货投资者或许应该是这样的一种形象"左手盾，右手剑"，在进攻同时做好防守。上面的那位投资者，常常会在自己入市后出现不利情况时而不知所措。
第四， 轻仓。我们的一位非常稳健的私墓基金经理每次入市资金比例都控制在15%左右。他也是在大赚大赔之后，得出来轻仓这个深刻教训的，并能严格遵守。其实，做对趋势，小资金依然可以赚大钱。不成功的投资者往往想毕其功于一役，结果采取孤注一掷的做法，失败也就往往由此造成。
第五， 不要和自己的持仓部位谈恋爱。有人爱做多头，有人爱做空头。李嘉诚教育自己的孩子说，只有赚钱的业务没有永远的业务。不妨将期货部位视为"刍狗"(祭祀用的草束的狗，祭祀过后，即扔)，建立期货部位的目的是为了赚钱，适当的时候就要抛弃已经建立的部位。 股票也一样。
第六， 要神勇，不要匹夫之勇。神勇者在该入场时，勇于果断入场。神勇者表面上"随心所欲都赚钱"，其实背后都有一套切实可行的交易系统为依托，是坚持原则的灵活运用。神勇者寻求的是基本面和技术面相互验证的入市时机。赔钱的投资者大多武断盲动，其勇亦是匹夫之勇,时常一叶障目或者刻舟求剑。
《论语》中，子路问："子行三军，则谁与？"
孔子曰："暴虎冯河，死而无悔者，吾不与也。必也临事而惧，好谋而成者也。"
神勇者一定是临入市而惧善于谋略而能完成者。有勇乏谋者入市交易则是随意性很强，其勇类似"赤手空拳和老虎搏斗，不用船只去渡河"。
按以上方法操作，坚持下去，你就会成功。运气好的话，你的人生可能因此更辉煌。
附：煮石头汤的故事
一个暴风雨的曰子，有一个穷人到富人家讨饭。
"滚开！"仆人说，"不要来打搅我们。"
穷人说，"只要让我进去，在你们的火炉上烤干衣服就行了。"
仆人以为这不需要花费什么，就让他进去了。这个可怜人，这时请求厨娘给他一个小锅，以便他"煮石头汤喝"。
"石头汤?"厨娘说："我想看看你怎样用石头做成汤。"于是她就答应了。
穷人于是到路上拣了块石头洗净后放在锅里煮。
"可是，你总得放点盐吧。"厨娘说，她得给他一些盐，后来又给了豌豆，薄荷，香菜。最后，又把能收拾到的碎肉末都放在汤里。
当然，你也许能猜到，这个可怜人后来把石头捞出来扔回路上。美美地喝了一锅肉汤.
如果这个穷人对仆人说："行行好吧！请给我一锅肉汤。"会有什么结果呢?
因此，伊索在故事结尾处总结道："坚持下去，方法正确，你就能成功。
成功者具有哪些品质？解析期市上的五种人
文章出处：中国期货网
期货市场上有五种人。
不知不觉的人。这种人对期货一无所知，只是听人说做期货能赚大钱便心急火燎把资金投到这个市场上，巴不得马上就能抱个金娃娃。殊不知期货市场上的成功者毕竟只是少数人，即使你找经纪人帮你做单，也只有少数优秀的交易员才能真正做到替客户赚钱。如果一个投资者只想着赚钱而对期货一无所知的话，就只能经历从希望一失望一破产的命运。
信奉技术分析为神灵的人。这种人以为期货投资仅仅是一门技术或技巧，以为有了技术就有了一切。一提到技术分析，他们说起来滔滔不绝，做起来头头是道，殊不知却是“赚钱轻轻松松，亏钱不知不觉”，到了年终一算账——还是亏损。很多人不明白其中的缘由，不过仔细想想，如果光凭技术就能盈利的话，那么有关技术分析的书籍就不该是十多元一本，而应该是十几万元一本还得抢着买。
寻找rosetta圣杯的人。既然精通技术分析的人都不能在这个市场上获利，于是有人继续寻求能够在这个市场上获利的方法。他们确信：这个市场上定有能够抄底逃顶的秘诀，而且有人已经找到，他们四处搜寻打探种种投资秘籍，博览各类投资高手的著作，孜孜不倦地寻找rosetta圣杯。
不能坚持原则的人。有多年投资经验的投资者和交易员们终于明白：期货市场从来没有rosetta圣杯，投资的成败在于是否坚持了原则。我们该学习的已经学习了，该知道的也已经知道了，真理就摆在我们面前，就看我们能否坚持。某交易员说，我的每一次重大失败并不是因为我不知道或不懂得，而是因为我没有坚持我应该坚持的。在平时的交流中，很多投资者也都知道什么是正确的，什么是错误的；该做什么，不该做什么。可是到了交易中却把一切都忘到九霄云外，成了贪婪和恐惧的俘虏。其实不是市场打败了他们，是他们自己打败了自已。
成功的人。成功的人也是平凡的人，他们通过自身努力而获得了成功。我们不必过分崇拜他们，但他们具有的优秀品质却值得我们学习。那么，成功者具有哪些品质呢？ 　　1.为人正直。学习投资，先学做人，你的人生态度会如实地反映到你的投资活动中，形成你的投资哲学。为人最忌虚伪和欺骗，你在生活中欺骗别人，就会上市场上欺骗自己。正直是通往成功之门的金钥匙。
2.心态平和。佛家有云：彗生于觉，觉生于自在，生生还是无生。意思是说，一个人有了平和的心态才能对世间万物有所觉悟，觉悟方能产生智慧。这说明平和朴素心态是成功的基础。
3.百折不挠。在期货投资中，遭受困难和挫折是不可避免的，但优秀的交易者永远懂得坚持自己的交易系统，决不因一两次的挫折而放弃。因为他们懂得：最后的成功者不是那些最聪明的人，而是那些遭受无数挫折还能勇敢面对自己的人。 　　4.懂得等待。期货市场看似有很多机会，其实只有很少的机会值得投资，大部分所谓的机会都是“陷阱”，我们应该心平气和地去等待那些能为我们把握的投资机会。
5.懂得放弃。一个失败的交易者之所以失败，原因之一就是他希望抓住市场上的每一次机会，而一个成功的交易者只需要抓住一两次机会足矣。有人说，明白的人懂得放弃，真情的人懂得牺牲，幸福的人懂得超脱。此为生活真谛，亦为投资真言。不论是在生活中还是交易中，成功者定是那些心胸豁达，懂得超脱的人。 　　在期货投资中，成功并不单纯是一门技巧或学问，而是一种优秀的品质。这种品质，不是与生俱来的，而是通过从一点一滴的小事做起，慢慢地培养出来的。你播下一个行动就能收获一个习惯，播下一个习惯就能收获一种性格，播下一种性格就能收获一种命运。所以一个人的命运永远掌握在自己手中。
为期市常胜将军：程序化的止损策略
文章出处：中国期货网
世界上最伟大的交易员有一个有用且简单的交易法则——“鳄鱼原则”。该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手臂试图挣脱脚，则它的嘴巴便会同时咬你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你惟一的生存机会便是牺牲一只脚。若以期货市场的语言表达，这项原则就是：当你知道自己犯了错误时，立即了结出场！不可再找借口、理由或有所期待，赶紧离场！止损的必要性
波动性和不可预测性是市场最根本的特征，这是市场存在的基础，也是交易中风险产生的原因，这是一个不可改变的特征。交易中永远没有确定性，所有的分析预测仅仅是一种可能性，根据这种可能性而进行的交易自然是不确定的，不确定的行为必须得有措施来控制其风险的扩大，止损就这样产生了。
止损是人类在交易过程中自然产生的，并非刻意制作，是投资者保护自己的一种本能反应，市场的不确定性造就了止损存在的必要性和重要性。成功的投资者可能有各自不同的交易方式，但止损却是保障他们获取成功的共同特征。世界投资大师索罗斯说过，投资本身没有风险，失控的投资才有风险。学会止损，千万别和亏损谈恋爱。止损远比盈利重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的，建立合理的止损原则相当有效，谨慎的止损原则的核心在于不让亏损持续扩大。
为什么止损如此之难
明白止损的意义固然重要，然而，这并非最终的结果。事实上，投资者设置了止损而没有执行的例子比比皆是，市场上，被扫地出门的悲剧几乎每天都在上演。止损为何如此艰难？原因有三：其一，侥幸的心理作祟。某些投资者尽管也知道趋势上已经破位，但由于过于犹豫，总是想再看一看、等一等，导致自己错过止损的大好时机；其二，价格频繁的波动会让投资者犹豫不决，经常性错误的止损会给投资者留下挥之不去的记忆，从而动摇投资者下次止损的决心；其三，执行止损是一件痛苦的事情，是一个血淋淋的过程，是对人性弱点的挑战和考验。
事实上，每次交易我们都无法确定是正确状态还是错误状态，即便盈利了，我们也难以决定是立即出场还是持有观望，更何况是处于被套状态下。人性追求贪婪的本能会使每一位投资者不愿意少赢几个点，更不愿意多亏几个点。
程序化止损
正是由于上述原因，当价格到达止损位时，有的投资者错失方寸，患得患失，止损位置一改再改；有的投资者临时变卦，逆势加仓，企图孤注一掷，以挽回损失；有的投资者在亏损扩大之后，干脆采取“鸵鸟”政策，听之任之。为了避免这些现象，笔者以为可以采取程序化的止损策略。
国际上大的期货交易所通常都会提供止损指令。交易者可以预先设定一个价位，当市场价格达到这个价位时，止损指令立即自动生效。而国内期货交易所目前还没有止损指令，但可以借助先进的期货交易工具，这是目前帮助投资者严格执行止损的一种简单而有效的方法。
目前，国内有的交易系统可以提供市价止损和限价止损两种止损指令。市价止损是指市场价格一触及到预设的止损价位，立刻以市价发送止损委托；限价止损则是在市场价格一触及到预设的止损价位时以限价发送委托。市价止损指令能确保止损成功，而限价止损指令则可以避免在价格不连续时出现不必要的损失，两者各有利弊。通常，在成交活跃的品种上使用市价止损指令，而在成交不活跃的品种上使用限价止损指令。
这种交易系统有助于投资者养成良好的止损习惯，从而规避市场中的风险，使之最大限度地减少损失，使之化被动为主动，在期货市场中立于不败之地。
如何正确理解止损
市场的不确定性和价格的波动性决定了止损常常会是错误的。事实上，在每次交易中，我们也搞不清该不该止损，如果止损对了也许会窃喜，止损错了，则不仅会有资金减少的痛苦，更会有一种被愚弄的痛苦，心灵上的打击才是投资者最难以承受的痛苦。
因此，理解止损本质上就是如何正确理解错误的止损。错误的止损我们也应坦然接受，举个简单的例子，如果在交易中你的止损都是正确的，那就意味着你的每次交易都是正确的，而你的交易如果都是正确的，那又为什么要止损呢？所以，止损是一种成本，是寻找获利机会的成本，是交易获利所必须付出的代价，这种代价只有大小之分，难有对错之分，你要获利，就必须付出代价，包括错误止损所造成的代价。
坦然面对错误的止损，不要回避，更不必恐惧，只有这样，才能正常地交易下去，并且最终获利，这就是笔者对止损的理解，包括对错误止损的理解。
应注意的问题
其一，“凡事预则立，不预则废”，所有的止损必须在进场之前设定。做期货投资，必须养成一种良好的习惯，就是在开仓的时候就设置好止损，而在亏损出现时再考虑使用什么标准常为时已晚。
其二，止损要与趋势相结合。趋势有三种：上涨、下跌和盘整。在盘整阶段，价格在某一范围内止损的错误性的概率要大，因此，止损的执行要和趋势相结合。在实践中，笔者以为盘整可视作看不懂的趋势，投资者可以休养生息。
其三，选择交易工具来把握止损点位。这要因人而异，可以是均线、趋势线、形态及其他工具，但必须是适合自己的，不要因为别人用得好你就盲目拿来用。交易工具的确定非常重要，而运用交易工具的能力则会导致完全不同的交易结果。
总之，期货交易注重健全的交易策略，其中资金管理可视为其核心，而止损可视为资金管理的灵魂。惟有作好资金管理、严格止损，才能细水长流，成为期货市场的常胜将军。
失败的主要原因
文章出处：期货吧摘
只要是有些操作经验的投资者都知道,期货市场是一个高难度的获利行业,因为能长期在这个市场上稳定获利的投资者不多,成功率不到10%,一个没有实战经验的操盘新手,80%都会在3个月到一年内被淘汰掉,这是一个事实,每一个投资者对此都要有个清醒的认识.当然了造成这种情况最主要的是由于期货市场本身所引起的,而且也不可能消除这种亏损的状况,所以这不是我们关心的重点,我们所要关心的是究竟有哪些行为引导投资者走向了失败?我总结了一下共有以下几大原因:
一,在对市场知之太少的情况下,盲目的进入市场,可以说99%的投资者是在这种情况下介入市场的.这是导致亏损的最主要原因之一,其实这个行业也和其它的行业一样,不经过系统的学习,不经历一定的时间是不可能成功的.记得我刚进入这个市场的时候,当时的感觉简直就是糊里糊涂,根本不知道期货是怎么一回事,不知道怎么开仓,更不要谈该怎样平仓了,当时主要是问经纪人,因为当时在我的印象当中他就是我的老师,听他的应该不会错,但事实是操作的并不理想,幸好我的止损观点还是强的,所以操作了一个月之后,在损失了有20%的情况,我感到这样子下去肯定不行,所以就停止了操作,进入了二个月的学习阶段. 对应的正确的方式是:在没有进入这个市场之前,先进行至少三个月到半年左右的理论学习,如果你是这样做的,你失败的概率会大大降低.
二,没有一个好的老师,这是导致我们失败的第二个原因.纵观各个行业,没有哪一个行业是不需要老师的,所谓师者,传道授业解惑也,因为有了老师我们可以少走很多的弯路,在我们遇到难关的时候老师可以给我们及时的指点,<<投机智慧>>一书里面所描写的投资大师,其中有80%是在遇到了好的老师之后从此才走上成功之路的,由此可以证明有老师的必要性. 对应的正确方式是:在真正进入市场的时候有一个好个指导老师,你随时有问题可以向他请教,他可以及时的给你指出你自已所不能发现的但是你身上存在的错误.
三,交易过度或是操作过于频繁,我认为这是导致亏损的第三大原因.交易过度表现为重仓操作,这种方法用在股票上尚还可以,但是如果用在期货上那简直就是致命的,我遇到一个朋友,他曾在不到二个月的时间内把资金增加了7倍,但是就是在这一个月的震荡行情中,所赚的钱不但全部还给了市场,而且本金也损失过半.操作过于频繁,因为这是大多数投资者所采用的操作方式,所以这是大多数投资者失败的原因,频繁操作不但使我们付出了高昂的交易费用,更主要的是使我们的精神高度紧张,稍有不慎导致亏损更会因此使们的心态变坏,更因此错上加错. 对应的正确的操作方式:1,在建立仓位的大小上一定要尽可能的降低,至少要低于大多数人所采取的水平,事实证明那些在期货市场长期生存并且能稳定获利的人,他们的仓位都是非常的低. 2,应尽可能的降低操作次数,要降低操作次数,那么就应该以中线操作为住,短线为辅,尽量不做日内交易的方式,这个方式一定要牢记.但是大多数交易者所采取的方式却恰恰与此相反,而是以日内交易为主,短线为辅,基本上很少中线持仓.
四,没有下止损单限制其损失,或者是下了止损单没有严格执行,结果是形同虚设.在去年的大豆牛市行情中,我遇到一个期货投资者,他当时投入的资金是二十多万,他当时的操作是做空豆子,结果是不知道止损,导致每手豆子亏损近600元每吨,二个月之后资金只剩下三万多元了,这个例子就是一个活生生的鲜淋淋的教训,这是每一个投资者都应引以为戒的.还有一种情况是投资者也设止了止损位,但是当期货价格到了止损位的时候投资者人为的把止损位一步一步的向后移,结果等到止损出来的时候损失已经非常惨重了.这个原因也是导致投资者爆仓的主要原因之一. 对应正确的操作方式:严格止损,避免因为一次或是二次的严重亏损,而被清仓出局.
五,不敢放胆去赢.只有当我们赢利的时候,让赢利尽量的去扩大,只有这样才能弥补以前所发生的亏损,而好多投资者却是恰恰在此时相反,有了赢利却早早的平仓.在去年的大豆牛市行情启动之初,有许多投资者建好了多头仓位,但是正是由于过早的平掉了多头仓位,导致错过了一个可以获得暴利的机会. 对应正确的操作思路:该贪的时候一定在贪,不该贪的时候一定不贪.关键的问题是,什么时候该贪什么时候时候不贪,那么如何解决这个问题呢,主要是要有自已的平仓依据,如果有了自已的平仓依据,这种情况便会得到很好的解决了.有的人说要戒贪,那么我想问一句,没有一次的大赢何以来抵销前面多次的小幅亏损.
索罗斯金言榜
文章出处：中国期货网
1. 最重要的是人品。索罗斯非常看重合伙人的人品，他认为金融投机需要冒很大的风险，而不道德的人不愿承担风险。这样的人不适宜从事负责，进取高风险的投机事业。任何从事冒险业务却不能面对后果的人，都不是好手。在他的团队里，投资作风可以完全不同，但人品一定要可靠。
2. 德肯米勒从索罗斯身上学到了什么？
a . 判断对错并不重要，重要的在于正确时获取了多大利润，错误时亏损了多少。
b. 当有机会获利时，千万不要畏缩不前。当你对一笔交易有把握时，给对方致命一击，即做对还不够，要尽可能多地获取。
c. 同时他还认识到，如果操作过量，即使对市场判断正确，仍会一败涂地。
3. 对于别人来说，犯错误是耻辱的来源。因而不愿承认错误。而对我来说，承认错误是件值得骄傲的事情。我能承认错误，也就会原谅别人犯错。这是我与他人和谐共事的基础。犯错误并没有什么好羞耻的，只有知错不改才是耻辱。
4. 当你有机会扩张时，千万不要畏缩不前。如果一开始你就获得丰厚利润，你应该继续扩大。
5. 人对事物的认识并不完整，并由此影响事物本身的完整，得出与流行观点相反的看法。流行的偏见和主导的潮流互相强化，直至两者之间距离大到非引起一场大灾难不可，这才是你要特别留意的，也正是这时才极可能发生暴涨暴跌现象。
6. 认知不完整== >人类会犯错==>反射论==>暴涨暴跌论。
7. 1985年12月8日，在日记中写到：当我确信一件事时，就如同我曾经亲眼目睹它的一切，而想要看到多少，就随我的意愿了。
评论：大师这一招就叫做“心理预演”，可以大大缓解持有大头寸时内心的紧张感，赢家必备性格。
8. 永远不要孤注一掷。
评论：此金言与《交易守则32诀》中的“不赌身家”诀一致。  市场永远是对的吗？
文章出处：中国期货网
市场永远是对的吗？我觉得这里有误导的成分，仅发表一些自己的观点：
1.根据价格围绕价值运动的规律，市场大部分时间是错的，它总是不断的从一个极端走向另一个极端，这才是市场真正的规律。
2.由此可以引出两种操作系统，即顺势操作系统和逆势操作系统。顺势系统认为市场永远是对的，它不测顶底，承担的风险是趋势不明朗时的反复操作及顶底部区间，获得的是趋势明朗的一段利润。逆势操作系统认为市场永远是错的，它不断的抄底摸顶，承担的风险是再创新低新高。获得的利润是抄成功后较大的空间利润。比较下来，两种系统并无太大优劣之分。但逆势系统无疑要比顺势系统有更高超的技术技巧，因此更难掌握。能将两种系统较好结合的人无疑是市场中的绝顶高手，索罗斯就是明证。而且也存在这种顺逆结合的系统。
3.不同的人适用不同的系统，比如性格沉稳和性格急躁的。但市场都会将这些特点磨的向对方转化。根据个人的性格确定适合自己的系统才是比较合理的。两种系统精通一个就可以在市场中生存了。顺势系统相对容易，适合入门，完全准确深刻理解势的概念是最重要的（道氏理论），逆势系统当然对趋势的理解也是一样的，说道氏理论不能指导实际操作的人连趋势是什么都不知道。
4.有了系统就能成功吗？不是！因为人性的原因，市场又是一个反映市场大众心理的最佳场所，因此才有了趋势（大众心理预期不断被强化并参与强化的结果），当趋势已经发生改变时，尽管预期已经悄然变化，人性的弱点在此时却暴露无疑，而3浪或c浪的规模就是对这种人性弱点的最好惩罚。这也是大多数人在市场中不能走下去的原因——自己打败（原谅）了自己。因此找到克服人性弱点的方法是在市场中成功的关键，一是找到最适合你自己的系统，这样阻力最小。二是需要用一些潜意识的修炼方法，加快速度。
5.再说资金管理，就像赌博，当你总是抱着用大注博一下的想法的话，十赌九输这话应该听过吧，除非赢一把就走。但赢的那个绝对是个下注高手。有了好的资金管理，也是在克服你人性弱点中的贪，同时又坚持了原则。
6.对于市场中是否存在赚钱的“秘笈”，我的看法是有，不过并非神秘，一个均线系统（稍加改变以适用不同品种）加上好的资金管理和严格执行的心态就是一个稳定获利的系统，难道这也是秘笈，也算是吧，这是经过看水又是水之后的“秘笈”。
对一些看法不要人云宜云，要想想是否适合你，才能有一些提高。台阶是要一级级的走的，写此文的目的只是提醒一些新手少走一些弯路。
高手和低手的区别
文章出处：期货吧摘
1，高手从来不做自己看不懂的走势，从来不会勉强自己做单，没有十足的把握不会出手。因为是高手，看得懂的走势多，所以老是赚钱。
而低手老是在一知半解下急于入场，甚至有点影子就急于加码以扩大盈利，最终败多胜少。
2，高手从来不会大举追进，往往在走势的横盘位置放胆买入或者果断平仓，因为他知道横盘后的方向多数是沿着原来方向前进。而走势是不可能连续行进的。
而低手往往害怕横盘后反转，总是过早出场。入场时也喜欢追进，所以经常被套。
3，高手从来不会重仓，因为他知道市场走势常有出人意料之处。长久的获利才是胜算。
而低手总是急于一朝暴富，重仓出击，虽偶尔有赌对时候，但久赌必输，最终一无所获。
4，高手不贪，循规蹈矩的金字塔加码。无论走势好坏，皆有收获。
而低手急于加码扩仓，最终行情反转时，反胜为败。
5，高手很少止损，因为技术平仓信号总是先于资金止损信号发出。进出平稳。
而低手频繁止损，因为为了扩大仓位人为的缩小止损位，最终无法抵抗正常波动。
亚当理论的精髓
文章出处：中国期货网
首先要让自己理念包含市场中陈述的一切，绝不能有自己主观的武断的参数在里面，相信自己所看到的一切
其次你想知道市场以后会做什么，那就看看市场现在在做什么怎么走。（是涨是跌是横盘）
再次刚建立仓位的时候，要以最近市场的波幅来定止损，只参与已经启动的市场
相对“完美”的交易系统的条件：
1 简单不复杂（用了无挂碍的心去接近市场，用直观的视觉去看市场，不脱离市场的本质）
2 追随市场，顺势而为
3 具有调适性（有充分的弹性，没有任何的个人的主观的观点）
4 能处理任何的时间周期
5 信号不能太滞后（能够较快速反应市场的变化）
6 判断准确（市场会告诉俺们）
7 不武断不主观
何时进场？
1 突破
2 转市
3 缺口或当日的高低差价拉大
十大守则
1赔钱的部位绝不加码或平摊所谓的降低成本
2在加码的过程中同时设止损
3除非市场证明你已经对了，否则绝不移动止损
4绝不能让合理的亏损扩大
5每一笔每一天的交易亏损绝不能超出10%
6不要去预测，不要去抓头部和底部
7不要逆势操作
8保持弹性，任何的交易系统不可能100%的正确
9不顺手时尽早收手，让自己冷静一下
10认清你自己
期货制胜三把斧——技术、原则、人性
文章出处：中国期货网
期货交易的真谛是什么呢?我想这是每一个参与期货的交易员都需要做出明确回答的问题。我个人认为期货交易的真谛是：以小博大。我这里所提到的“以小博大”，不是指平常我们所谈的保证金的杠杆作用，而是在期货交易中“如何用较小的亏损去搏击较大的利润”的问题。
以小博大的代名词便是投机，投机有广义与狭义之分。广义的投机贯彻在我们生活中的方方面面，不仅期市中有投机，现货市场也有投机，甚至一个生命的生存过程，便是一个投机的过程。单从金钱占有的角度来给投机下一个定义，便是：抓住机会，进行投资，以期获得几倍于投资的回报。投机的目的非常明确，便是赚钱。想归想，努力归努力，但事实是有的人赚了钱，有的却倒赔了本。仔细分析一下，其实道理很简单：大多数赔钱的人没有学会以小博大。
“以小”就是要“付出小的”，可即便是“小的”，很多人仍不愿付出，不付出便想博大。而少数人之所以成功，博到了大，最关键的一点便是学会了“以小博大”，于是从这个意义上讲，生活中便产生了两类人。一类人，称之为“大智若愚”型。这种人豁然大度，眼光远大，不计小利。一类人，称之为“大愚若智”型。这种人小肚鸡肠，目光短浅，斤斤计较。
以小博大的期货交易的过程，本身便是一个人性修炼的过程。
技术、原则、人性三者之间的关系，在交易中到底是怎样的呢?我以为，技术所解决的是：“怎么做”的问题；原则所解决的是万一做错“怎么办”的问题；而人性所解决的是原则能否真正执行的问题!
所以，人性是期货交易成败的关键，是根本所在。一个交易员水平再高，预测市场的准确度亦不可能达到百分之百，怎么办?靠原则去弥补技术之不足，但一个交易员的原则制定的再完备，如果在交易中不严格执行，也形同虚设，毫无意义。为什么会出现有些原则不能执行的情况呢?这便是人性的问题了。从事过期货交易实践的人都有一个共同的体验，那就是“纸上谈兵”与“真刀实枪”是两回事。不交易时看市场往往准确率较高，自我感觉良好，心态不错，为什么?因为输赢都与自己无关嘛。而到真正交易的时刻，人性的另一面便露了出来，即“想赢怕输”的思想充斥著人的头脑。于是事先制定的计划，事先制定的原则早已抛到九霄云外，结果往往赚小钱、赔大钱，最终导致失败。
由此可以看出，人性在决定交易成败上起到了关键性的作用。如果把期货交易看作一场战争的话，技术是战术，原则是战略，人性则负责把原则融化贯穿到战术中，从而夺取整个战争的胜利。
如果把技术看成水，原则便是容器，人性负责把水装在容器中，使之不致于泛滥无形，而是有规有矩。
如果把技术看成一种宗教信仰，原则便是无情的法律，人性是法律的执行者，当宗教信仰出现危机时，用法律来无情规范人类的行为。
如果把技术看成一把宝剑，它应该是把双刃剑，使用得当能杀敌，使用不当时则有可能自残。而原则是铠甲、是防护衣，在做好防守的基础上去进攻，才能战无不胜，且无后顾之忧。所以人性负责在宝刀出鞘之前，穿好铠甲，然后披挂上阵。三国时期的曹操手下有员工大将许楮杀得性起，赤搏上阵，结果挨了一箭，正如鲁迅先生所讲的“活该”。
由此可见，一个成功的交易员所具备的三个充分必要条件，便是技术、原则与人性三结合，三者缺一不可，密不可分。没有技术的原则是空洞的原则，没有原则的技术是盲目的技术，人性修炼不够的交易将会是失败的交易，失败交易归根到底是人性出了问题，所以成熟的人性、完备的原则、严密的技术，三者成功凝聚，才能实现真正意义的以小博大!
这个重要，那个重要，其实风险控制最重要！
文章出处：期货吧
每个人对行情的分析都有自己的一套
判断的对与错，并不能从根本上动摇保证金基础
那怕是做10次，错9次
市场本身的风险是客观存在的
入市后就会遇上这种风险，是回避不了的！
但通过风险控制，可以降低这种风险
以10万资金开户为例
每次入场资金控制在20-30%之间，最好不要超过40%
而每次交易的亏损则控制在20%以内（再与自己设定的各品种止损点结合）
就可将风险控制在一定范围内
留得青山在，不怕没柴烧！
不求一夜暴富，但求长远生存！
生存是赢利的前提！
期货交易技巧---“座右铭”
文章出处：中国期货网
一． “闲钱投机，赢钱投资”。投资者用来投机的资金，必须是可以输掉的闲钱，不要动用其他资金或财产，如果是用生活开支投机期货，则投资者可能由于较多的牵挂而无法作出正确的判断，最终导致投机失败，赢钱后，拿出赢利50%，投资不动产。
二． 控制情绪。投资者必须心平气和，控制自己的情绪，对于市场突如其来的变化，必须冷静应对，否则将由于举棋不定而坐失良机或蒙受损失。
三． 从小额交易开始。对于初入市场的投资者而言，必须从小额规模的交易起步，且选择价格波动较为平稳的品种介入，逐渐掌握交易规律并积累经验，才增加交易规模，并选择价格波动剧烈的品种。
四． 建仓数量一般不宜过大。投资者操作上一般动用资金的1/3开仓，必要时还需要减少持仓量以控制交易风险，由此可避免资金由于开仓量过大、持仓部位与价格波动方向相反而蒙受较重的资金损失。
五． 交易中不应带急功近利的愿望。投资者交易中不应根据自身主观愿望入市，成功的投资者一般将自身情绪与交易活动严格分开，以免市场大势与个人意愿相反而承受较重风险。
六． 交易中不要随意改变计划。当操作策略决定之后，投资者切不可由于期货价格剧烈波动而随意改变操作策略，否则将可能判断正确而错过获取较大盈利的时机，同时由于可能导致不必要的亏损，或者仅获取较小的盈利，另外还要承受频繁交易所导致的交易手续费。
七． 学会观望、稍事休息。每天交易不仅增加投资错误概率，而且可能由于距离市场过近、交易过于频繁而导致交易成本增加，观望休息将使投资者更加冷静的分析判断市场大势发展方向。在投资者对市场走势判断缺乏足够信心之际，也应该坐壁观望，懂得忍耐和自制，以等待重新入市的时机。
八． 不要随波逐流。历史经验证明，当大势极为明显之际，也可能是大势发生逆转之时，多数人的观点往往是错误的，而在市场中赚钱也仅仅是少数人，当绝大多数人看涨时，或许市场已到了顶部，当绝大多数人看跌时，或许市场已到了底部，因此投资者必须时刻对市场大势作出独立地分析判断，有时反其道而行往往能够获利。
九． 我行我素。不要轻易让别人的意见、观点左右投资者的交易方向，一旦当投资者对市场已确立一个初步的概念，即不要轻易改变。交易计划轻易改变将使投资者对大势方向的判断动摇不定，并可能错失良机。
十． 选择交投活跃的合约进行投资。投资者交易时一般选择成交量、持仓量规模较大的较为活跃的合约进行交易，以确保资金流动的畅通无阻，即方便开仓和平仓。
十一．选择相关商品中价格偏差较大的商品进行交易。当某一商品价格与其他相关商品价格偏离较多，则该商品价格相对于其他相关商品价格升水较大即是抛售时机，而该商品价格相对于其他商品价格贴水较大即是吸纳时机。
十二．不要同时交易多种商品。投资者对各商品的熟悉程度各有差异，不可能对多种商品都很熟悉，而多种商品同时出现投资机会的可能性也较小，且投资者同时交易多种商品将分散注意力，难以在多种商品交易中同时获利，因此投资者应选择较为熟悉的商品进行投资。
十三．价格突破一段时期的极限位置时，应进行买卖交易。当价格有效突破上一交易日、上周交易、上月交易的高点、低点之际，一般预示着价格将形成新的趋势，投资者应当机立断，分别进行买卖交易。
十四．金字塔式交易。当投资者持仓获得浮动盈利之际，如加码持仓必须逐步缩小，以逐渐摊低持仓成本，即逐渐降低多单均价或提高空单均价，风险逐渐缩小；反之，将逐渐增加持仓成本，即逐渐提高多单均价或降低空单均价，风险逐渐扩大。
十五．不要以同一价位买卖交易。投资者建仓交易之际，较为稳妥的方法是分多次建仓，以观察市场发展方向，当建仓方向与价格波动方向一致，可以备用资金加码建仓，当建仓方向与价格波动方向相反之际，即可回避由于重仓介入而导致较重的交易亏损。
十六．亏损持仓一般不宜加码。当投资者持仓方向与市场价格波动方向相反、持仓处于亏损之际，除了投资者准备有充足资金进行逆势操作之外，一般地说，投资者不宜加码，以免导致亏损继续加重、风险不断增加的不利局面发生。
十七．激流勇退。当市场价格走势与投资者建仓方向相反之际，投资者应果断采取措施退出交易，以保证亏损处于尽可能低且可以承受的范围之内，一般而言，亏损的持仓不应持有超过两至三个交易日，否则将致使亏损越来越大，投资者将蒙受重大亏损并失去继续交易、反亏为盈的机会。
十八．让盈利积累。获小利而回吐，将可能导致投资者由于盈小亏大而最终投资失败，当市场大势与投资者建仓方向一致之际，投资者不宜轻易平仓，在获利回吐之前要找到平仓的充分理由。
十九．随时准备接受失败。期货投资是高风险、高盈利的投资方式，投资失败在整个投资中将是不可避免的，也是投资者逐渐吸取教训、积累经验的重要途径，投资者面对投资失败，只有仔细总结，才能逐渐提高投资能力、回避风险、力争赢利。
二十．设置严格且合理的止损。交易前投资者必须设置严格的止损，以将可能发生的亏损控制在可以忍受的范围之内，止损范围设置过宽将导致亏损较重，止损范围过窄将导致持仓被较小的亏损轻易振荡出局，从而失去盈利机会。
二十一．持仓一般不宜进入交割月。一般地说，投资者持仓后应在合约交割月或者是交割月前一个月的限期内逐渐平仓、撤离资金，当投资者持仓部位进入交割月或者是交割前一个月的限期内，不但由于持仓保证金的提高而增加持仓成本，还可能由于合约持仓规模逐渐缩小而难以平仓，从而导致平仓盈利缩小抑或平仓亏损，甚至承受不必要的实物交割的风险。
二十二．辩证对待季节性因素。农产品产销季节性因素是影响价格走势的重要因素，价格将出现周期性的波动，但季节性因素往往也成为资金实力较强的主力反向建仓的良好时机，因此投资者操作上既要顺应季节性因素而为，又不能仅仅凭借季节性因素而为，同时还需要考虑季节性因素在所有影响因素中的比重和权数。
二十三．不要期望在最好价位建仓或平仓。在顶部抛售和在底部买入都是小概率事件，而逆势摸顶抑或摸底的游戏将是非常危险的，当投资者确认市场大势后，应随即进入市场进行交易，获取波段盈利应是投资者追求的合理的投资目标。
二十四．重大消息出台后应平仓退场。买于预期，卖于现实。当市场有重大利多抑或利空消息，应分别建多抑或建空，而当上述消息公布于众，则市场极可能反向运行，因此投资者应随即回吐多单产抑或回补空单。
二十五．积极介入利润大损失小的商品。当商品价格较多地跌破生产成本抑或较多地超过销售盈利之际，投资者应在合理控制资金的前提下，分别考虑逢低逐渐建多抑或逢高逐渐建空，以获取价格反向运行而导致的较大盈利。
二十六．有暴利即平仓。当投资者持仓在较短时间内获取暴利，应首先考虑获利平仓，再去研究市场剧烈波动的原因，否则将错失获利良机。
二十七．学会做空。对于一般初入市的投资者而言，逢低做多较多，逢高做空较少，而在商品市场呈现买方市场的背景下，价格下跌往往比价格上涨更加容易，因此投资者更应把握逢高做空的机会。
二十八．迅速行动。当投资者决定交易时，必须立即付诸行动，因为期货市场瞬息万变，犹豫不决往往将导致盈利缩小，或者导致亏损增加。
二十九．不要锱铢必较。当投资者确认大势发展方向并决定交易时，不要由于买入价设置过低、卖出价设置过高而失去可能获取一大段波段走势的盈利，应尽可能保证建仓成交。
如何制定交易计划
文章出处：中国期货网
许多在期货交易中取得成功的人都信赖一套交易计划。正如商业计划详细陈述商业活动的启动和发展一样，交易计划详细制定期货交易的框架。它有两个要点：一是价格预测，解决是否以及何时买入或卖出一种特定的合约的问题；二是风险控制，回答投入多少交易资金以及何时止损的问题。
交易计划在被执行的全过程中，应该根据需要不断地发展和完善。严格遵守交易计划是成功的期货交易商的共同特征。新手应该考虑在实战之前，通过模拟交易检验他们的交易计划。
价格预测。期货交易利润来自低买高卖，说起来似乎简单，但这就要求交易者对未来数周或数月的价格走向作出判断。也就是说，需要一个价格预测方法。大多数交易商依靠基本面的变化或技术分析来预测价格。也有人花费大量的时间和精力试图发现新的方法和指标用来判断关键价位。有很多人宣称发现了预测价格的“真经”，然后就向你推销信息。对这些夸夸其谈不可轻信。
一般交易商在开始时倾向于使用他们感觉不错的价格预测技术和模式。实战中的成败能够检验这种方法的效用并有助于它的发展和完善。有一点很重要，在每次对预测方法进行调整之后你要考查该调整的效果。只有被证明能提高预测效果的调整才被最终保留。经过这样的过程之后，你最终将发展出一套能给出可靠的买卖信号的交易模型。当然，也有可能你对这个模型不满意，转而去研究另一个。最后还应该指出，过去很好用的模型在将来未必仍有效。
风险控制。风险控制意味着对每一个期货交易头寸都要建立止损和盈利目标。在盈利和亏损的关系上，首先盈利目标要大于可能的损失（止损），只有这样的交易才是有利可图的。其次，盈利的次数和亏损的次数也很重要。举个例子，某交易商在使用某种交易模型时错误和正确的次数各占一半。然而，他把每次错误带来的损失限制在500美元以内，而每次正确带给他的盈利达到1000美元。长此以往，这种交易必然是盈利的。
上面的例子说明了这样一个简单的风险控制规律——你可以在几乎所有的期货交易教材中看到：cut losses and let profits run（及时止损，放胆去赢）。换句话说，如果你总是结束开始亏钱的头寸而保留开始赚钱的头寸，你最终将赚钱。成功者的经验一再证明了这一点。他们当中很多人甚至承认自己在价格预测方面看错多于看对，但他们看对时所赚到的钱超过看错时亏损的总和。结果是：他们成功了。
一个交易头寸亏损到什么程度时应该止损取决于几个因素。首先，在任何头寸上投入的资金数额取决于你帐户上的保证金总额。一般的原则是：不要在一个头寸上投入超过保证金总额10％的资金。 其次，它还取决于所交易品种的活跃程度：越活跃的品种，风险越大。因为你的头寸将会经历瞬息万变的价格波动，同时你不会轻易出场。另外，你的平均交易盈利水平也决定止损位。正如前文所说的那样，就长期而言，你要将亏损限制在不超过盈利的范围内。 　　和发展价格预测模型一样，风险控制系统的相关参数也应该经过时间和实战的检验并加以完善。
个性化。交易计划的制定因人而异，要考虑个人的经历、教育、风险资本和对风险的承受能力。一般交易计划都有它最适宜的人群。因此，你必须发展一套最适合自己使用的交易计划。这主要需要你保持耐心，严格遵守自己建立的原则，认真做好交易记录（可以提供有价值的反馈信息，是对交易计划评价和完善的依据），同时不忘尝试新的方法。
期货投资领域里没有保证获利的方法，但是遵守交易计划可以使你走上漫长的成功之路。
期货大师的成功之路
文章出处：【期货日报】
笔者从1992年开始涉及外汇、期货、股票市场，经历了许多成功和失败，一直觉得要想成为成功的炒手最好的途径就是向成功者取经。笔者为此曾到处收集有关书籍、报纸，目前累计收藏书籍价值超过万元。笔者从1999年4月开始在"期货日报"上连载“大师的故事”，将自己收集的资料与期货同行们分享，现在已陆续连载了16篇。值此一周年之即，笔者特作此文希望和读者们探讨一下大师成功的足迹。
大师们的成功其实有许多相同之处：
1.大部分炒家都是从场内交易员开始入行的，随着交易规模和交易品种的增加逐渐走到场外，冠军炒手马丁·舒华兹、鹤立鸡群的理查·丹尼斯和超人斯坦利等人虽然开始都有一段适应过程，但他们都很快踏上了成功之路。
2.风险控制：这是每个大师操盘经验的重中之重。在期货市场上长期生存的关键就是保留资金实力，给自己留下机会，避免在一两次交易中就耗光实力。每位大师的风险控制原则不尽相同，有些是以技术图表为依据，大部分是以资金百分比为依据，而笔者最为认同的则是高富拿设止损位的独特方法：止损位永远设在图表上重要的价位之外，宁可减少交易量去迁就一个安全的止损位。另外，风险控制大师海特提出的回避风险原则也值得我们学习，他认为，应避免参与行情过于激烈的品种；当出现大的亏损时要立刻通知客户，减轻心理负担；当出现风险时，要在第一时间砍仓。
3.短线和长线：从大部分炒家成功的经历看，他们都有从短线向长线转变的过程。短线对于投资者来说，在分析、记忆力、反应力、心理、交易通道等方面的要求都比较高，就像乒乓球员面对快速扣球只能下意识反应，而没有时间思考，这些需要平时高强度的训练，但大部分投资者是很少有工夫去训练的，这也是短线投资者亏损面较大的原因之一。超人斯坦利是最为经典的长线炒家，为了避免在价格波动时自己惊慌平仓出场，不惜远离市场，持仓数月甚至数年(糖)。
4.成功和天才：期货市场不存在天才，理查·丹尼斯和维克多·斯柏认为，智力、学历有时会成为成功交易的障碍，切勿死要面子、勇于认错、遵守可行的交易规则和交易系统、善于总结经验，才是成功的关键。
5.成功的时间：绝大多数大师都是从失败开始的，短则数月，长则十年，重要的是要有坚定的信心并不断总结经验。正所谓：“学者无先，达者为师”。
6.电脑交易系统：多位大师都提到在交易中很依赖自己设计的电脑交易系统，电脑交易系统可以避免人为的情绪影响，特别是在市场较为混乱时，还能坚决执行既定的交易计划，使投资者保持前后一致的获胜概率。当然，每个人必须学会开发适合自己的电脑交易系统。
7.技术分析和内幕消息：多数大师都以技术分析为入市依据，技术分析能给投资者提供准确的入市时机，这是基本面分析法不能实现的。如超人斯坦利在1974年5月买入了小麦期货合约，半年后就翻了50％，当记者寻问他是否知道俄罗斯购买小麦的内幕消息时，斯坦利回答：“我一点都不知道俄罗斯在买小麦，但图表告诉我有人在买。”大部分投资者无法靠技术分析法获利的原因在于，他们并没有掌握技术分析法的真谛。而作为大户必须同时使用基本分析法，因为他们资金庞大，建立头寸和离场时间较长，靠技术分析法建立头寸和离场是较为困难的。
8.人生哲学：期货市场是遵守零和定律的，个别人赚大钱就意味着大部分人在亏钱。因此，大师的性格是有异于常人的，他们大多孤僻而充满自信，不喜欢和别人谈论行情和消息，习惯于独立分析市场。
大师的成功之路给了投资者许多启示，可以帮助投资者在市场中获利，这也是笔者挑灯秉烛写“大师的故事”的初衷。