外国投资者大举买入新兴市场债券

外国投资者大举买入新兴市场债券外国投资者蜂拥买入从印尼到墨西哥的新兴市场债券，承担过去由当地面临的外汇风险。

European Pressphoto Agency印尼雅加达的一名经纪商。周一出现的最新证据是，当天亚洲开发银行（Asian Development Bank）公布，外国投资者买入更多亚洲本地发行的债券，从而减少了企业和政府借入美元或其他硬通货的需求。

亚洲开发银行官员阿吉斯（Iwan Azis）说，由于投资者追逐亚洲本地市场的高回报率，大量外国资本正流入东亚新兴市场。

根据亚洲开发银行数据，截至7月底，外国投资者持有印尼27%的本币国债，而上年同期为16%；截至6月底，外国投资者持有马来西亚18%的本币国债，上年同期为10%；在韩国这一数据为7.4%，上年同期为5.8%。多数人认为这一趋势在第三季度加剧。渣打银行（Standard Chartered）经济学家指出，7月以来，外国投资者对泰国本币债券的持有量已增加近一倍，至2,650亿泰铢(合87.8亿美元)。

由于本土债券利率处于纪录低位，西方投资者纷纷买入新兴市场外币债券，因为这些债券的收益率较高，而且预计这些货币汇率因所属经济体表现优于西方而持续上升，这使亚洲几种货币兑美元处于或接近纪录高位。

佩蒂特（Philippe Petit）在新加坡百达资产管理公司（Pictet Asset Management）负责管理60亿美元本币债券，他说，雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒闭后亚洲快速复苏证实，亚洲相对于发达国家中负债经济体更具韧性。投资者投入百达－亚洲本地货币债券（Pictet Asian Local Currency Debt）共同基金的资金从一年前的1.32亿美元增至目前的14亿美元。佩蒂特说，基本面非常强。

与以往不同，外国投资者持有的债券不以美元或日圆和欧元等硬通货计价，万一出现导致本币汇率急速下滑的金融恐慌，举债国能更轻易地偿还债务。但在本币汇率下跌的情况下，那些外国投资者持有的债券价值也下降。过去通常由举债国承担的汇率风险目前更多地由债券持有者背负。

一些人警告称，投资者可能误解了汇率波动对债券持有者可能产生的风险。

瑞银（UBS）驻伦敦新兴市场固定收益及外汇策略主管Bhanu Baweja近期在报告中说，本币债券交易预期中的大量收益已经实现。

例如，由欧洲债务问题导致的另一次危机可能将带动本币债券价格大跌。

在雷曼兄弟倒闭后，印尼盾价值在八周内下挫了四分之一，然后用了18个月时间才回到原先的水准。

通胀和一些国家的政府因担心太多资本流入他们不成熟市场而施加的资本控制也是风险。

但许多投资者担心市场中真正的外汇风险是持有美元，因美联储（Federal Reserve）考虑再增加货币供应量，即所谓定量宽松政策。

布思（Jerome Booth）是总部位于伦敦的安石投资（Ashmore Group）的研究主管，他侧重于管理新兴市场债券，他指出，拜经济增长强劲和金融体系稳健所赐，新兴市场货币整体上至少仍被低估30%。

亚洲和拉丁美洲多数经济体在过去10年已摆脱了金融危机，大量借入美元引发并恶化了亚洲金融危机。为了防患于未然，这些国家扩大了本币债券市场。

过去墨西哥曾拖欠美元计价的债务，目前该国依赖本币债券市场资助四分之三的借贷需求。据西班牙BBVA银行驻墨西哥全球市场主管波拉斯（Jose Antonio Ordas Porras）说，最近几个月外国投资者成为这一需求的中坚力量。近期波拉斯刚刚访问了亚洲，这里对拉丁美洲债券需求旺盛。

波拉斯说，我们看到了买入比索计价的墨西哥债券的热潮，这一热潮仍将持续。各国政府希望以本币、而非美元举债。（拖欠美元计价债务）是过去的过错、上世纪80年代的过错。

根据基金追踪机构EPFR Global数据，2010年迄今外国投资者已投入224亿美元买入本币计价的新兴市场债券基金，高于2009年全年的37亿美元。在金融危机前的2007年，投资者向这样的债券基金投入51亿美元。

市场对本币债券的需求如此旺盛，促使菲律宾上月针对全球投资者发行了价值10亿美元的比索债券。据花旗集团（Citigroup）数据，这些债券获得13.5倍的超额认购，使菲律宾只需支付5%的收益率，同时将外汇风险转嫁到投资者身上。过去菲律宾通胀率百分比为两位数，目前仅为4%。

投资者非常看好菲律宾，据穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）计算，目前的债券收益率暗示市场认为菲律宾债券的投资等级应为A3。而穆迪对菲律宾债券的实际评级较A3低六个级距。