3首席分析师定调：钢铁股五年内艳阳高照

www.stockstar.com      2007-10-6 8:14:03       李冰心       理财周报
中国钢铁产业单位利润率低、市盈率高于国际钢铁巨头、钢材出口面临各种压力……投资有风险，但风险也正是筛选牛股最强有力的筛子。理财周报邀来国信证券钢铁行业首席分析师郑东、安信证券钢铁行业首席分析师赵志成、国金证券钢铁行业首席分析师周涛，共同探讨如何从行业风险中挖掘个股投资价值。
“钢铁现在是朝阳行业”
理财周报记者：有关“钢铁产业是夕阳产业”的说法一直在学术界和产业界存在争议，不知各位如何看待？
周涛：我不同意，目前中国钢铁产业正处于高速发展的平稳时期，远未到发展末期。另外，由于产业分部广、区域发展不平衡，中国钢铁市场需求也呈现“此消彼长”的态势，这都将带来整个产业发展的周期延长。我认为钢铁产业至少将保持5年以上的平衡增长，5年内都谈不上夕阳行业。
郑东：现在还有人持这样的观点？只要你看好中国宏观经济的发展、中国的工业化城市化进程，就可以看到钢铁产业的未来趋势。中国城市人口到2015年的目标是8亿，与之相对应的是钢材需求量到2015年前有望达到8－9亿吨。还有很重要的一点，目前全球的造船业、机械制造业和钢铁产业都在向中国转移。所以我认为现在全球市场背景下的中国钢铁产业是一个朝阳产业。
赵志成：钢铁的国际产业转移是必然趋势，而中国钢铁产业在达到顶峰后会慢慢回落，这也是产业发展的必然趋势。实际上，从2003年以来，中国钢铁产业的增速已经有所回落，当然随着技术进步投资结构也发生了变化。钢铁行业历来都不是长期投资的标的，所以我认为讨论未来多少年的长期趋势无实际意义，也没有谁能真正看清。
铁矿石价格影响很大
理财周报记者：钢铁股最大的市场风险是什么？
郑东：从产业自身风险来看，首先，中国钢铁产业集中度低，造成市场竞争激烈和缺乏国际话语权，这也就是目前管理部门大力推动（淘汰落后、产业升级）产业整合的原因；其次，国内的铁矿石资源紧张，掌握矿产资源的钢铁企业毕竟是少数，没有资源的企业就存在一定的风险，规模不大的生存严峻。
从外部环境来看，短期受政策风险影响会形成一定的波动，比如国家加大宏观调控力度、贷款利率上升、对钢铁出口控制和节能降耗指标等方面的政策压力，对钢铁产业发展都有一定的抑制。
周涛：从长期来看，钢铁行业的风险5年内不存在。短期的风险包括政策风险和成本风险。一是政策面的不确定性；另一方面是成本风险，铁矿石进口谈判尚在进行中，我们预测铁矿石价格涨幅可能达到25％甚至更高。铁矿石和煤炭成本占整个钢铁企业总成本的60％以上，因此铁矿石价格涨幅是否超出预测对企业的影响很大。
赵志成：从短期风险来看，一是钢铁产能的新增量都是被国外市场消化，对国际市场需求依赖严重，一旦国际市场需求下降，对中国钢铁企业将是致命打击。二是国家政策层面短期对钢铁产业的抑制，影响了整个行业的景气。
谈到财务风险，我认为企业的一些调整行为都是正常的，不过由于海运费波动幅度很大，有部分企业与国际矿石供货商签订长期运费合同，运费高于历史平均水平，一旦运费继续下跌，对企业还是会有一定影响的。
关注3龙头和并购预期公司
理财周报：从行业整合角度看，哪些公司很可能被替代或者兼并掉？哪些又是龙头股？
赵志成：我的观点是真正意义上的并购时代尚未到来，那是3－5年后将发生的状况，我还是坚持钢铁股不适宜长期投资，所以现在来谈未来发展没意义。
周涛：国内钢铁行业龙头的整合并购主要有三种途径，第一种是宝钢的全国布点式，目前针对 八一钢铁和包钢的并购都已经披露，我们预测宝钢未来还将继续选取一些其他公司进行并购整合；第二种是鞍钢从区域整合形成垄断地位再向全国市场突破的模式，比如之前鞍钢对本钢、凌钢等当地企业的并购，武钢基本上也是采取的这种模式，但成果不如鞍钢那样明显。济钢、莱钢等对本省资源的整合基本也是这种模式，但这些企业未来也有可能再被更大企业集团并购；第三种是民营的沙钢的整合，当然沙钢目前整合的还主要是一些地方小企业。
郑东：目前从吨钢利润来看，我们的大型钢铁集团宝钢的吨钢利润也只有200美元左右，而国外行业龙头的吨钢利润都是八九百美元有的甚至达到1000美元。只有经过大规模整合重组，提高产业集中度，才能带来整体利润率的提高。首先要关注的是宝钢、鞍钢、武钢等几个大企业，尤其宝钢。然后是关注整体上市整合并购的预期（宝钢系的 邯郸钢铁、马钢股份）。
今日中铝＝明日宝钢
理财周报：综合来看，哪些企业抗风险能力更强、哪些较弱？哪些企业更具有投资价值？
周涛：我想从三个方面着重讲，围绕成本上升的风险来看，自有铁矿石资源的个股自然抗风险性更强，比如 酒钢宏兴；从市场风险来看，目前可以确定的是造船业未来发展趋势明显，以面向造船业为主，生产中厚板的企业利润更有保障，值得关注的是中厚板市场前两大企业 济南钢铁和新华股份；从企业抗风险的综合实力来看，大型企业集团由于具有规模化管理优势，成本控制好，必然比中小规模企业具有更强的抗风险能力，那么就一定要提到宝钢、鞍钢、武钢三大集团。
赵志成：首先，钢铁股的上涨不一定来自于基本面，而主要取决于相对估值水平。如果我们已经确认了牛市将会持续下去，那么钢铁股自然会随着指数的上涨继续上涨。但是，牛市里投资者更希望获得的是超额收益。我认为要发现价值首先要关注企业纵向一体化战略的实施，拥有了矿石和煤炭资源，纵向一体化战略实施好的大型企业值得重点关注；其次是关注产品结构，产品盈利能力处于底部的那些企业存在利润上升空间，比如生产冷轧、热轧的企业（宝钢武钢）目前毛利率只有5％，这一利率增至10％应该不难做到；另外节能减排指标对于行业有负面影响，宝钢、鞍钢、武钢等由于拥有先进环境设施，抵御此类风险的能力就明显强于行业。
郑东：在这些风险中寻求价值投资，首先要关注的是宝钢、鞍钢、武钢、几个大企业，尤其是宝钢，可以说 中国铝业的今天就是宝钢的明天。