郑糖、昆糖、柳糖的跨市套利操作

一、是跨市套利定义
商品期货市场的跨市套利是套利的一种简单类型,是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进 行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如郑州商品期货交易所与柳州食糖批发市场或昆明商品中心批发市场，都进行白糖交易，每年三个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当柳州食糖批发市场糖价低于昆明商品中心批发市场时，交易者可以在买入柳州食糖批发市场白糖合约的同时，卖出昆明商品中心批发市场合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓或持仓交割并从中获利。
二、套利的基本要点
第一、“利用少许投资（低成本）”
进行商品跨市套利，需要在两个交易所分别交纳保证金（通常为期货价格的10%左右），并预留部分备用结算金，但总共所需的投资额也只占商品价格的很小一部分，因此成本较低。
第二、“同种商品”
第三、“在一个交易所买入，在另一个交易所卖出”
套利是典型的对冲交易，在两个市场分别持有买卖方向相反的头寸。
第四、“利用两市相对价格变化来获取利润”
当“买入”市场的价格上涨幅度超过了“卖出”市场的价格上涨幅度时，“买入”市场的盈利就超过了“卖出”市场的损失，总体而言就获得了利润。
第五、“低风险”
与投机相比，跨市套利具有“对冲”的特性，一个市场上的损失可以用另一个市场上的盈利来弥补，因此收入——损失的波动率非常小。
三、跨市套利的机会
套利机会的出现，是由于两个市场同种商品的价格走势出现了背离，其中一个市场的价格严重偏高于另一个市场的价格。导致两市同种商品价格走势出现背离的一个很重要的原因是两市投机力量的方向、强弱等的不同，尤其是某个市场出现过度投机的时候。
持仓费用是决定两个市场价格升贴水幅度的基本因素。它是为持有商品而必须支付的运输、仓储费、交割费、利息等费用。由于持仓费用的存在使得在正常情况下两个市场存在既定的价差。当价差变动时就出现套利机会。
运用期货市场，可以比现货市场更好的利用一价定律所带来的套利机会：
第一、               如果纯粹用现货市场，那么存在价格变动的风险——从一个市场买入后运到另一个市场，需要一段甚至很长一段时间，在这段时间内，另一个市场的价格可能已经下跌了很多，使得利润缩减甚至大幅亏损。而运用期货市场则可以很好的锁定利润。
第二、               期货市场实行保证金制度，占用的资金量远远小于现货市场。
第三，期货具有价格发现功能，价格偏离会在一段时间后恢复正常，那么套利利润的实现根本就不需要进行实际现货买卖。
四套利成本计算
白糖套利成本=仓储费+交易费用+交割费用+资金成本+增值税
郑州
柳州
昆商
1.仓储费
5月 1日 -9月 30日： 0.40元/吨.天 其它时间：0.35元/吨.天
0.3元/吨.天
0.3元/吨.天
2.交割手续费
1元 /吨（单方）
6元/吨
4元/吨
3.交易手续费
0.8元 /吨（单方）
1元/吨
1元/吨
4.资金利率
按年 8%
按年 8%
按年 8%
5.增值税
增值税以价差*17%计算
增值税以价差*17%计算
增值税以价差*17%计算
五、套利时其操作选择
A、如果价差缩小,我们就以对冲平仓了结交易,实现目标利润. 这是比较理想的情况。
B、如果价差扩大,则通过两次实物交割完成交易,通过接仓单的方式,实现套利利润.
价差的变动情况
买单
卖单
价差扩大
价差缩小
价差变化
上涨
上涨
卖快买慢
买快卖慢
上涨
下跌
——————
价差进一步压缩
下跌
上涨
价差进一步扩大
——————
下跌
下跌
卖慢买快
卖快买慢
价差不变
上涨
上涨
同步上涨
下跌
下跌
同步下跌
从上表可以看出，当买单上涨的上涨的幅度大于卖单上涨的幅度，买单上涨而卖单下跌以及卖单下跌的幅度大于买单下跌的幅度，此时价差缩小，这时通过平仓了解可以获得利润，此时不必进行交割，但当差价进一步扩大时，此时如果平仓则出现亏损，不宜进行平仓，如果价差不变因为手续费缘故，也不宜进行平仓也应进行交割。
六、锁定增值税税损的方法：
目前郑州商品交易所采取清算价开票，而昆明商品中心批发市场和柳州食糖批发市场采取实际价格开票（开仓价），在做批发市场套利时，不需要考虑增值税税损，但当做批发市场与郑州交易所套利时，必须考虑。锁定增值税的方法也很简单，因为税损风险的大小是买合约交割之后卖合约价格高于P的部分(不妨设为X)乘以17%再除以1.17，也就是价差扩大的部分乘以14.53%，套利者可以通过增值税盈利，也可能会有亏损，而且从数额上看都是14.53%X，这就相当于以卖出价的 14.53%做了一个空头头寸，也就是说我们可以通过建立一个相应的多头头寸来对冲增值税风险，建立多头头寸的方法有两种，一是直接建立多头头寸，二是平掉相应的空头头寸。在买近抛远的套利中，应该选择第二个方法，即套利建仓时依然双边等量开仓，然而一旦买入的近月合约参与交割，就同时平掉远月空头头寸的14.53%，等到远月合约临近交割的最后时刻再重新建立空头头寸的 14.53%并进入交割环节。这样我们就用增值税空头替代了期货空头，从而规避了增值税风险。
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