中国巨额外汇储备说

博者论：我在去年11月初的博文中国人应如何看待拥有的1.9万亿美元外汇储备中早说指出：随着金融危机进一步加深，世界的目光越来越聚焦中国及迅速增长的1.9万亿美元外汇储备。但外汇储备不是现金。外汇储备通常不用于投资以追求回报最大化，而是以最安全、最具流动性的形式存在——典型的是美国政府债券。即使最保守的分析家都不会认为内地需要1.9万亿美元的流动资产。从可能的最谨慎标准来看，北京为确保政府债券流动性之余仍可剩下大约5000亿美元。
一些评论家认为，这些额外的钱应该被用于支撑摇摇欲坠的世界金融体系。但更仔细考察，你就会发现，这种提议实属无知且不足取。从二年前开始，北京就试图对部分外汇储备多样化，建立了2000亿美元的中国投资公司，通过投资风险更大的资产来增加回报。但效果并不令人满意。
因此，北京无意通过卖出所持有的美国国库券和其他政府债券，来购入陷入困境的银行的资产。正如内地外汇储备管理者所发现的，这种举动充满风险。把外国政府作为中介要安全得多，而这正是北京当前所做的：通过购入债券将钱借给外国政府，使得后者能给本国银行注资。潜在的投资回报或许较小，但风险无疑要低得多。倘若希望北京的外汇储备被用于支撑全球金融体系，那是不现实的，担心中国减持美国政府债券会葬送华盛顿的救市方案也是不现实的。尽管美国政府需要借入许多钱以为其救市计划提供资金，尽管中国是美国债券的一大买家，但中国购买美国国库券不像通常宣传报道的那样认为不可或缺？且，不要忘了，美国只有三亿人，（全世界GDP占35%，资本金占58%）而中国拥有近十四亿人（全世界GDP占5%多一点，资本金占超不过1%）
今天，从见报于中央某部委研究机构最新研究报告，从正式改变了的口气中得到证实：可见这些所谓中国专家不仅仅只是废物？参考：中国专家之我见，人类最后吸的将是自己的叹气
中国外汇储备单边上升的局面也许已经终止，目前可灵活动用的外汇储备并不多。除去美国债券及中央调控汇率和贸易所需的外储外，当前中国实际可以动用的外储不超过5000亿美元。且鉴于中美目前这种“唇齿相依”的关系，一旦美国宏观环境发生变化，中国很可能面临外汇流动性不足的压力。
央行部务委员会副主席王自力近期更是坦诚：除去1.2万亿的美元债券后，外储还剩不到8000亿美元。一般情况下央行还需预留部分外储，以维持3个月左右进口所需的资金，这部分外储规模大约在4000亿至5000亿美元，再减去货币兑换、货币互换协议等外汇额度，实际上剩下的可以动用外汇储备也就3000亿美元左右。
中金公司首席经济学家哈继铭也进一步指出，由于外贸顺差和FDI(外商直接投资)流入的减少和欧元贬值及债券价值缩水带来投资和汇兑损失，今年1至2月外汇储备可能至少减少300亿美元，下一步还会如何减少，很难说。
这绝不是无的放矢，根据国家统计局公布的2007年年末的《中国国际投资头寸表》，在2007年，中国政府拥有1.5282万亿美元外汇储备，同时外国在华资产为1.2664万美元。可见真正属于中国人自己的外汇储备份额大约在3000多亿美元。而且在2007年年底，中国的海外资产总额只有1.0126万亿美元，比外国在华资产少2448亿美元。另外，需要指出的是：中国的外汇体制和日本，欧美国家不同。中国外汇制度决定了中国政府必须无限制地，被动地印刷人民币纸钞用以收购美元等外汇，以维持人民币汇率的稳定。结果就是，只要银行“柜台”出现美元等外汇，银行就发行人民币加以收购。买入的美元等外汇就构成了中国的外汇储备。因为，维持人民币币值和汇率稳定是中国外汇储备的首要任务。而担当这个首要任务，外汇储备就必须符合“安全性，流动性和保值性”这三个基本要求。安全性第一，流动性第二，保值或增值性最后。这就决定了中国政府不能将大部分外汇储备用于购买黄金，石油和矿产等实物。（黄金，石油，矿产等实物。第一，这些物资的价格波动相当的大；第二，这些物资容纳不下2万亿美元；第三，这些物资不符合外汇储备所要求的流动性和安全性。当然，美元也会贬值。美国国债也不保险，但15年来，美国国债的平均债息大约在5.5%左右，而CPI约为2.2%。也就是说扣除通货膨胀，投资美国国债的原始收益依然在3%以上。且买进是自由的，抛售也是自由的。买还是抛，一切皆由自己基于“趋利避害”作出抉择。或许有人说，把美国国债拿回来放在中国人民银行，但问题是这么巨量的外汇你贷给谁？有借给美国政府那么高的“安全性，流动性和保值性”吗？这也可以从另一方面读出中国政府的“信心”指数。套用人们常说的话：目前，美元仍是这个世界一大堆烂苹果中，最不烂的那一个；美国国债仍是这个世界一大堆烂橘子中，最不烂的那一个。包括中国的“人民币”或人大代表建议改成的“中国元”。）参阅：权力东移与分散，不可阻挡的心理妄想与抑郁症
假如说半年前面对摇摇欲坠的世界，经济学家仍认为中国应该仍然是全球黯淡情景中的相对亮点。如，瑞银的汪涛认为，“中国的力量可以起到帮助作用，但不足以拯救世界。”那么，半年后的今天，面对中国的金融体系落后。消费信贷尚处于初级阶段。虽说自美国爆发信贷崩溃，这听上去对中国不算坏消息，但事实上这又确实不利于加速国内消费以及刺激经济增长。正如中国银监会罗平主任在美国纽约华尔街发表的演讲：“尽管知道美元将贬值，但中国将继续购买美国国债”。因为资金的安全避难所是美国债券，而不是黄金，更不是日本政府债券或英国债券。此言一出，立即在各大新闻网络论坛引起巨大反响，绝大多数人情绪激动，"汉奸"，"买办"，"卖国贼"不绝于耳。其实，罗大主任的讲话是符合温家宝对中资金融机构的相关讲话精神的。温家宝说：“购买美国债券是中国实行外汇储备多元化的一个重要部分。是否会继续买、买多少，那要根据中国的需要，根据外汇安全、保值的要求。”
经济危机之初，西方有人曾希望中国人可以接手美国人的购物狂热，但半年过后，清醒地看出中国“内需”绝非一日之功。更无法在当前让中国人复制美国人的做法。而且，中国的外汇储备无论如何减压？在现有的经济秩序下，美元和美国国债仍是绕不过去的选择？无论中国媒体上将美国多么不堪，甚至美元已经破产？好在中国决策高层非常清醒：在现在和看得见的将来，美国的综合实力和经济活力依然将是世界最强的，美国不会垮，美元的地位不会动摇，美国国债依然安全可靠？极言之，假若美元或美国在这个时候垮了，也说意味着全世界占58%资本垮了，在美元或美国垮台之前，不知会有多少国家的货币或政府会先行垮台，世界政治经常将更加动荡，或许还可能进一步加剧资本流入美国？进一步巩固美元或美国的金融地位？因为，这个时候人们优先考虑的是安全性，流动性，保值或增值性可以忽略不计，甚至省略到损失最小。所以，稳定的美国对世界有利，动荡的世界对美国也有利。这也是美国在世界性经济危机优先稳定自己，不管世界动荡的原由？（二次世界大战期间就是例子）至于说到某些国家、地区或利益集团在宣传和事实的矛盾，正是他们的“希望所在”或“难言之隐”。就像中国有钱论一样，若一平均或在养老、医疗及子女教育等社会保障下用任意一项一除简直不算什么或者同非洲没有什么两样？唯一有效的或许就是“举国之力”？参阅：中美比较，举国之力救民众与集民众之力救国。
这也是在过去十年，美国疯狂消费SUV和豪宅，中国则努力出口，存款存款再存款，积聚了2万亿美元的外汇储备。从家庭到企业，中国2007年的国内存款相当于经济产出的48.6%，而美国的仅为13.6%。家庭之间的对比则更为鲜明：在2006年，中国家庭的存款相当于可支配收入的24.7%，而美国的仅为可怜的0.7%。
日前，英国市场调查公司Access Asia的主任法兰克（Paul French）更是在报告中指出：把中国24%的家庭储蓄率和中国7%到15%的收入税相加，差不多等于欧洲人缴纳社会服务税占收入的比例。他认为中国人是社会制度不完备的情况下“自我征税”，不过这种做法不像拥有一个福利国家那样有效。即使是节俭的中国城市家庭也可能因为其成员在养老、住房、医疗及子女教育上任何一项就落得“一穷二白”，更不用说“广大农村”。
法兰克在中国经济刺激方案预留了扩大医疗和老年援助的款项指出，“你无法在一夜之间建立国家养老、医疗和教育服务。”说到住房与汽车，法兰克说，“当前，全世界都需要这样的人：有钱，对房屋和汽车有需求。”（在养老、医疗及子女教育有社会保障的前提下）
因此，我们可以得出这样的结论：在现实情况下，对于一个13亿人外贸依存度超过60% 的国家而言，实际可以动用外汇储备也就3000亿美元左右的中国，也就是个穷国？对于拼命存钱的目的，也就是在养老、住房、医疗及子女教育方面有所保障，且任何一项就落得“一穷二白”的中国人而言，则是穷光蛋？最后，借我在世界第一人口大国“内需不足”的根源何在？一文中的话：美国从来都是一个依靠国内需求实现经济增长的国家，而中国空有13亿人口，却居然内需不足？改革开放中不得不靠外贸来拉动经济增长？你说这不是咄咄怪事？13亿人口的中国，除了你自己以外，谁能养活你？也难怪全世界都在指着你，说你对人家倾销，好在对你未来可期，也就算了。如今，经济危机时将不会再有人与你多谈不现实的未来！除非现在的中国有外贸内需，且外贸内需还是指中国进口，不是指中国出口。简言之，中国巨额外汇储备缩水确实存在，但只是同步于世界的缩水，否则中国面对外国在华资产（美元）将更加不堪承受！也就是说，假如外国资本全部撤出中国的话，在没有充足的外汇储备的情况下，卖掉全部的中国在海外的资产也不足于应付，（外汇的“安全性，流动性和保值性”要求）除非“卖国”？或者“破产”？这就是中国为什么要维持庞大的外汇储备（美元）的一个重要原因，或者说“难言之隐”？用中国人喜欢“存钱”来解释，就是在“社会制度不完备的情况下的一种‘自我保障’”？参考：无知的“外汇幻觉”
最后，援引3月16日美国对外关系委员会的经济学家Brad Setser有保留地“测算”，国家外汇管理局海外投资损失可能已超过800亿美元，这个数字超过5000多亿人民币，相当于2009年中央财政的科技投入（1461亿元）的三倍多，这个钱可以为中国制造100艘航母，还足以使一个中等的欧洲国家破产。倘若如此巨大的一个舰队损失了，一定会引发举国讨论，一定会写进世界历史。当然，也可以说这是经济危机损失所交的学费，欧美国家比我们的损失还大。但问题的关键在于谁损失得起，欧美发达国家损失后至多由大餐改快餐，而中国是穷国，怕只怕有人要挨饿了？
参阅：全球经济失衡下中国新重商主义及其对策
为何中国四成国民财富投入到美国？
附：中国两万亿外汇储备的实情
据日本《东洋经济统计月报》，世界正面临着严重的美元资金短缺，美国原本是国际流动性的提供者，但目前也迫切需要大量美元来刺激经济和处理不良资产。在这种形贽下很多人认为拥有约2万亿美元外汇储备的中国会力争掌握国际金融的主导权，成为国际资金的提供者。
际上，中国总理温家宝已经对外汇储备中美元所占比例过高的问题公开表示了担忧。中国方面也在积极地对非美元资产进行投资。作为向国际货币基金组织提供资金合作的条件，中国提出了扩大发言权等要求。
然而，从中国巨额外汇形成的机制不难看出，中国在国际金融领域的地位并不稳固。
贸易顺差占据主要部分
最关键的一点在于，中国的人民币不具备国际兑换性，简而言之，人民币不是国际通用货币。无论是中国威胁论者抑或是中国礼赞论者，都没有注意到这一点。
中国政府对国际资金的流动实行严格的限制，政府收购所有的外汇，使之成为外汇储备。资金流动和人民币汇率均处于严格的管制之下，民间部门在这些方面享受不到自由。
中国外汇储备的绝大部分是靠贸易顺差积累起来的，而国际竞争力对外汇储备所起的作用，充其量只占一半。实际上，人民币对美元汇率现在受到了投机行为的左右，本来在国际资本管理和目前的贸易收支形势下，这种投机是无法进行的。
贸易收支是中国外汇储备增加的主要来源，2007年中国赚取了3154亿美元的贸易顺差。然而，值得注意的是，在金融收支项目下的对华直接投资也增加了1384亿美元。中国的外汇当局把所有这些顺差都加以收购。因此，外汇储备的增加额等于经常项目收支和资本金融项目收支增加的部分。
不仅如此，由于政府允许人民币汇率可以在一定范围内浮动，因此随着国际收支盈余的增加，人民币面临着升值的压力。大量的热钱也瞄准了人民币的升值，混入了贸易等各个领域。
从金额来看，虽然贸易顺差占据主要部分，但促使贸易顺差产生的却是对华直接投资。中国通过引进外资建立了很多的企业，它们很快具备了出口能力。虽然企业的成立和破产是家常便饭，但直接投资的增加无疑带动了出口。由于本金和利润都几乎无法从中国本土带走，因此中国感觉不到国际收支上的压力。
纯资产余额仅为日本一半
中国货币当局将所有流入的外汇加以收购和积累。但从整个国家来看，民间企业拥有的的海外资产就相形见绌，中国绝大部分的对外资产都表现为外汇储备，这种状况一直持续至今。因此，截至2007年末，中国的对外纯资产余额仅相当于日本（2.22万亿美元）的一半左右。
中国政府很少公布珍爱的外汇储备的详细情况，外汇储备总额也只是每三个月公布一次。虽然中国外汇储备的构成是国家机密，不过一般认为70%的外汇储备是美元资产，其余是欧元等资产。
美国财政部每月都公布一次各国和地区持有美国长期国债的数额。根据公布的数据，中国在2008年末持有美国7274亿美元的长期国债，超过日本跃居世界首位。此外，中国政府还购买了信誉与美国国债相近、利率较高的美国政府机构债券，在2007年次贷危机发生后，中国方面改买美国的长期国债。
中国持有巨额美国长期国债，由于数额过于庞大，实际上将美元资产转换成其他资产已无法进行。此外，能够承担如此庞大的外汇储备的货币当局也只有美国。
换言之，即使从中长期来看，中国会改变外汇资产的构成，但在短期内，很多人担心的中国政府抛售美元的情况却不可能出现，因为这样做风险过大，只会使中国自身蒙受巨大的损失。
靠中国向IMF注资不现实
同时，在向国际货币基金组织（IMF）注资的问题上，中国政府是否有权把从国民和企业那里收购的美元资产任意借给他国使用，这牵涉到国内政治问题。靠中国政府向国际货币基金组织注资是不现实的。
在外汇储备的运用方面，中国投资有限公司与国家外汇管理局之间存在着势力范围之争。中国投资有限公司对美国金融机构的投资几乎全部失败，在国内受到了强烈批评。最近，该公司开始向一些拥有原油和资源的国家提供长期外汇融资业务，条件是从它们那里购买原油和资源。
过去，政府为了帮助银行处理不良债权，曾经向银行注入巨额的资金，外汇储备已经成为一种万能药被加以珍藏。
现在，直接投资和贸易盈余同时扩大的机制已经开始发生动摇。2008年10月份以来，中国的外来直接投资已趋于减少，今年以来也表现为下降的趋势。此外，受世界性贸易规模缩小的影响，作为亚洲出口基地的中国也不可避免地受到了很大的影响。有专家甚至认为，中国的贸易顺差正在下降，政府能够拿到的外汇今后也会减少。由于存在着诸多的不确定因素，中国总理温家宝对美元资产表明了担忧。这等于宣布人民币还不是国际货币。