胡祖六：中国经济复苏关键在于金融刺激

腾讯财经讯 1月9日，第十四届（2010年度）中国资本市场论坛在中国人民大学逸夫会堂举行。本次论坛的主题是“大国经济与 大国金融—探寻中国金融崛起之路”。高盛大中华区主席胡祖六在主旨演讲中表示，中国经济在极度不景气的世界逆流而上，真 正发挥关键作用的不是四万亿财政刺激而是9.2万亿的金融刺激。

胡祖六谈到，2009年中国的金融业表现卓越，银行业在资产质量、盈利能力和市值等指标上继续优于国际同业，中国的股市也是 全球表现最好的股市之一，保险、证券基金业保持良好的发展势头。但中国经济在极度不景气的世界逆流而上，真正发挥关键作 用的不是四万亿财政刺激而是9.2万亿的金融刺激。在世界其他经济体包括美国、英国、欧洲大陆、东欧、中东地区，信贷紧缩 是经济衰退的直接导火索也是经济复苏疲弱乏力的主要原因。而在中国，银行信贷的高速成长使我们能克服出口萎缩、继续保持 成长的关键所在。全球金融危机的惨痛教训和中国自身依靠金融保增长的经验，从正反两个方面证实了金融的重要性，系统性金 融危机对消费、投资和就业产生了严重的负面影响，引发实体经济的衰退，如果没有相对文件、流动性重组、且具一定规模的金 融体系，中国刺激内需的政策将步履维艰、成效甚微。因此大国经济需要大国金融，中国的金融稳定决定了中国宏观经济稳定和 发展思路。中国的经济繁荣、社会和谐和人民的福利与金融息息相关。

以下为胡祖六的演讲实录：

胡祖六：感谢冯校长、各位领导、前辈、朋友、同学大家好！很高兴应吴晓求教授的盛情邀请，再次参加中国资本市场论坛。这 次论坛主题的描述，我们一般谈到金融一定会想到这些非常枯燥的统计数据，非常抽象的数学共识，还有非常苍白的希腊符号、 α、β。但这次我们看论坛的主题，读起来是琅琅上口、听起来是振奋人心的，说明我们论坛的策划和主持人吴晓求教授不只是 非常理性、非常严谨的学者、专家，而且是激情澎湃、想象力丰富、很有魄力的诗人。

2009年中国的金融业表现卓越，银行业在资产质量、盈利能力和市值等指标上继续优于国际同业，中国的股市也是全球表现 最好的股市之一，保险、证券基金业保持良好的发展势头，尤其是中国成功地应对了全球金融危机和经济衰退的冲击，国内生产 总值有望达八甚至是超八。为什么中国经济在极度不景气的世界逆流而上、独领风骚？当然有很多的因素，我们是一个大国，有 很大的内需市场，我们政府有特别卓越的执行力，还有社会主义制度的优越性等等。但是经济学家一般是开口闭口必谈四万亿财 政刺激，其实如果做非常严谨的分析的话，真正发挥关键作用的不是四万亿财政刺激而是9.2万亿的金融刺激。在世界其他经济 体包括美国、英国、欧洲大陆、东欧、中东地区，信贷紧缩是经济衰退的直接导火索也是经济复苏疲弱乏力的主要原因。而在中 国，银行信贷的高速成长使我们能克服出口萎缩、继续保持成长的关键所在。全球金融危机的惨痛教训和中国自身依靠金融保增 长的经验，从正反两个方面证实了金融的重要性，系统性金融危机对消费、投资和就业产生了严重的负面影响，引发实体经济的 衰退，如果没有相对文件、流动性重组、且具一定规模的金融体系，中国刺激内需的政策将步履维艰、成效甚微。因此大国经济 需要大国金融，中国的金融稳定决定了中国宏观经济稳定和发展思路。中国的经济繁荣、社会和谐和人民的福利与金融息息相关 。

但是在2009年中国经济和金融取得巨大成就的同时，也暴露了中国金融体系固有的生存的结构矛盾。未来所继续面临的风险 和挑战，中国的金融崛起之路必须化解这些重大的结构性矛盾。

首先，中国金融基本上是国家主宰和政府控制的体系。不只是在股权结构上，尽管经过这些年的股份制改革，政府在金融机 构绝对控股的性质丝毫未变。特别是在实际运用上金融业尤其是银行业继续充当了政府的准财政工具。2009年，贷款成长显然与 审慎的银行经营原则相悖，超出了绝大多数银行的自身管理能力，很难归结为银行自身扩张业务规模的纯商业冬季。在相当大的 程度上中国的国有控股银行、股份制银行甚至城市商业银行，直接间接地响应了政府的号召，配合了保八的压倒全局的号召。

2009年的环境，比以往更加显现了政府控制金融的巨大便利。银行业高度顺从政府旨意，配合默契、快捷见效等等。但也不 得不清晰地看到，09年的金融形式超常规的信贷膨胀，大量政府主导的工程，贷款的安全和质量问题，房地产的前瞻性泡沫等等 ，在某种程度上体现了计划经济时代的痕迹。如果在2010年不能得到有效的控制，在极端的情况下有可能酿发与美国次贷危机相 似的危机，导致近十年来中国银行业的改革付诸东流。

第二，09年以来的国际经济形势加剧了中国经济结构的比例失衡。尽管近年来中国和政府的监管当局，非常重视降低中国经 济对银行业的高度依赖。但事实上中国经济比以往任何时候都更加以来银行体系。09年新增贷款9.2万亿，相比之前尽管我们的 股市非常地活跃，融资达到了4000亿，融资的失衡导致了负债的片到以及短期信贷资金为主，中长期资本偏低以外，还说明金融 业风险的高度集中。由于银行体系国有控股参股的体系很高，实体经济对银行信贷的高度依赖，意味着一旦银行出了问题，中国 政府几乎毫无选择，必须用纳税人的钱买单。比起发达国家来是有过之而无不及。

再次，金融业服务部门重投资、请消费、重企业轻居民，扶持大企业、轻视中小企业是导致中国经济结构失衡的基本因素。以银行业为例，无一例外绝大多数的贷款投向了固定投资项目。零售银行的比重不超过20%，消费融资依然在中国处在非常非常初级的阶段。尽管银行机构极力扶持大型央企的业务，但中小企业贷款难的问题未能从根本上化解。历史表明，一国的经济体系不能支撑中小企业的发展的时候，该国经济的发展实力是很弱的。所以尽管09年中国经济强劲反弹复苏，但我们的复苏是低就业率的复苏。