神马文学网海通证券：小商品城 地产业绩或将超预期
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/07/03 05:46:28
海通证券：小商品城 地产业绩或将超预期
www.eastmoney.com 2009-11-19 14:37 路颖 海通证券
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简评和投资建议。我们近日也与公司也做了跟踪沟通：(1)除了公司依旧稳健的市场经营业务新增了一部分租赁面积外(三期一阶段五楼);(2)公司前期拍的几块土地储备周边有更多更高价格的土地被拍走，增强了市场对其地产业务贡献业绩可能超预期的认识;(3)以义乌为中心的浙江省国际贸易试验区的推进工作也有可能取得一定进展，这将有利于公司市场商铺长期价值和公司优势地位的提升;(4)之前在新会展中心开幕的2009年义博会5000个摊位爆满，而代表着公司效率和执行力的新会展中心投资较大幅度低于计划这也从折旧摊销费用节省方面增厚了利润。(5)控股股东恒大集团除小商品城上市公司体外的市场目前正处于整合中，未来仍不排除以现金购买资产等形式注入上市公司。
尽管公司2009年10月到期的二期一阶段部分商户，政府定价部分可能不提租并签约三年，市场招租部分租金可能下浮的情况与之前部分投资者对公司提租的预期不相符合。但我们认为，目前市场状况下提租，或者今年不提租只签约一年的做法未必由于目前的做法，从维护市场长远发展的角度，今年外贸出口刚刚复苏，不提租并一次收回三年的租金对公司短期业绩影响不大，也有利于公司积极形象的维护。而且，有三期一阶段五楼新收入租金和会展中心少投入少折旧摊销的正面影响，以及房地产业务超预期的可能，公司实现甚至超过我们之前预期的可能性很大。
我们维持对公司2009-11年的业绩预期分别为：1.384元、1.793元和2.494元，净利润的增长率分别为54.77%、29.54%和39.08%，(2009-11年的预测由于对地产业务预测较为保守，因此超预期可能性很大;同时也未考虑公司旗下市场提价的可能)，其中我们对地产2009-11年贡献的EPS预测分别为0.187元、0.312元和0.388元。公司业绩增长的高速和确定性使公司成为攻守兼备的投资品种的代表。
我们继续维持“买入”评级，结合A股市场估值水平和同行业公司估值水平的提升，以及公司未来可能超预期的业绩，我们调高6个月目标价至53.79元(对应2010年EPS以30倍的PE，而实际上2011年才是公司目前所有资产全年贡献业绩的年份)。从近期来看，国际贸易试验区如果有实质性推进、高增长的年报披露以及公司传统的高送配等都可能成为股价短期的催化剂。而从2010年来看，公司下半年三期二阶段的招租也有可能是业绩和估值提升的催化剂。
而如果简单以租金价格(我们参考的是目前政府定价的租金水平，而非全线放开的市场租金价格水平)所对应的其商业物业的重估价值(不考虑公司市场经营之外的其他业务的价值)也应该在每股56.0-70.5元，这个是反映了公司三期二阶段全面招租后公司市场业务的相对保守的价值，也是我们给出的一年的目标价(公司持续经营的地产业务也应享有一定的估值，而在这个估值中我们没有考虑)。
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简评和投资建议。我们近日也与公司也做了跟踪沟通：(1)除了公司依旧稳健的市场经营业务新增了一部分租赁面积外(三期一阶段五楼);(2)公司前期拍的几块土地储备周边有更多更高价格的土地被拍走，增强了市场对其地产业务贡献业绩可能超预期的认识;(3)以义乌为中心的浙江省国际贸易试验区的推进工作也有可能取得一定进展，这将有利于公司市场商铺长期价值和公司优势地位的提升;(4)之前在新会展中心开幕的2009年义博会5000个摊位爆满，而代表着公司效率和执行力的新会展中心投资较大幅度低于计划这也从折旧摊销费用节省方面增厚了利润。(5)控股股东恒大集团除小商品城上市公司体外的市场目前正处于整合中，未来仍不排除以现金购买资产等形式注入上市公司。
尽管公司2009年10月到期的二期一阶段部分商户，政府定价部分可能不提租并签约三年，市场招租部分租金可能下浮的情况与之前部分投资者对公司提租的预期不相符合。但我们认为，目前市场状况下提租，或者今年不提租只签约一年的做法未必由于目前的做法，从维护市场长远发展的角度，今年外贸出口刚刚复苏，不提租并一次收回三年的租金对公司短期业绩影响不大，也有利于公司积极形象的维护。而且，有三期一阶段五楼新收入租金和会展中心少投入少折旧摊销的正面影响，以及房地产业务超预期的可能，公司实现甚至超过我们之前预期的可能性很大。
我们维持对公司2009-11年的业绩预期分别为：1.384元、1.793元和2.494元，净利润的增长率分别为54.77%、29.54%和39.08%，(2009-11年的预测由于对地产业务预测较为保守，因此超预期可能性很大;同时也未考虑公司旗下市场提价的可能)，其中我们对地产2009-11年贡献的EPS预测分别为0.187元、0.312元和0.388元。公司业绩增长的高速和确定性使公司成为攻守兼备的投资品种的代表。
我们继续维持“买入”评级，结合A股市场估值水平和同行业公司估值水平的提升，以及公司未来可能超预期的业绩，我们调高6个月目标价至53.79元(对应2010年EPS以30倍的PE，而实际上2011年才是公司目前所有资产全年贡献业绩的年份)。从近期来看，国际贸易试验区如果有实质性推进、高增长的年报披露以及公司传统的高送配等都可能成为股价短期的催化剂。而从2010年来看，公司下半年三期二阶段的招租也有可能是业绩和估值提升的催化剂。
而如果简单以租金价格(我们参考的是目前政府定价的租金水平，而非全线放开的市场租金价格水平)所对应的其商业物业的重估价值(不考虑公司市场经营之外的其他业务的价值)也应该在每股56.0-70.5元，这个是反映了公司三期二阶段全面招租后公司市场业务的相对保守的价值，也是我们给出的一年的目标价(公司持续经营的地产业务也应享有一定的估值，而在这个估值中我们没有考虑)。
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