选股是神话吗？-理念篇-投资百科网

年复一年，共同基金们都在为了打败指数而奋斗，而这个任务似乎变得越来越困难。好像基金在上一个年份取得高分之后，又会在下一个年份归于平凡。尽管收取了较高的基金管理费用，但是某些大型共同基金表现持续落后于市场，让投资者不由得想问问基金经理们到底是如何在进行选股。对于基金投资者而言，这是一个非常好的问题。如果共同基金的基金经理们成功地通过选股，那么主动管理型基金的管理费用还算得上物有所值；如果不能，那么指数基金反而是更好地选择。

在有效市场中的选股

说到选股的问题，那么不得不先提到有效市场假说。这个假说设定了市场参与者都是成熟有经验的参与者、所有市场参与者都能够获得足够的信息并且依据信息来行动。因为每个市场参与者都能够同等地获得并且分析信息，所有的证券价格在任何时候都以合理的价格来进行交易。有效市场假说还根据市场有效性程度的不同分为了三类：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

在弱式有效市场下，证券价格能够完全并准确地体现所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；在半强式有效市场之下，价格已充分所映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，包括成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等；而强式有效市场下，价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

市场如果达到弱式有效，依靠分析过去历史信息的技术分析会完全失效；市场如果达到半强式有效，依靠公开信息的基本面分析也会失效，只有内幕交易者才能在这样的市场下战胜市场；而如果市场达到强式有效，那么所有的参与者都无法通过任何形式的分析来战胜市场，即使是内幕交易者也不能。

真实的市场环境

有效市场的假说虽然重要，但在现实中，市场不可能是完全有效地。有效市场的假设是建立在完美市场假设的基础上的：整个市场没有摩擦，即不存在交易成本和税收；所有资产完全可分割，可交易；没有限制性规定；整个市场充分竞争，所有市场参与者都是价格的接受者；信息成本为零；所有市场参与者同时接受信息，所有市场参与者都是理性的，并且追求效用最大化。

这些条件在现实中都难以实现，并且每个投资者采用的投资策略和评估投资的方式完全不同。部分投资者依靠于技术分析，部分投资者使用基本面分析，其他投资者则使用着各种不一样的对信息的判别手段。市场参与者也不可能达到理性的状态，每个人获得信息的能力也存在巨大的差异。各方面的差异导致真实的市场环境无法达到完全的有效。

也正因为真实的市场环境不符合有效市场的假说，在这样的市场条件才存在打败市场的可能性。

选股型投资者

所有的选股型投资者都是积极管理类型的投资者，他们基于各自采用的投资策略来决定买入和卖出何种股票，以及在何时买入和卖出。像彼得•林奇就是以发掘成长股策略而闻名的选股型投资者，他在富达投资的麦哲伦基金获得了巨大的成功，他被认为是一位天才的基金管理者，在投资表现上超出了绝大多数的同行。虽然彼得•林奇是一位以成长型策略为主的基金管理者，他实际上也使用一些价值发掘的投资策略。不过，即使我们清楚他的投资策略，也没法进行完全的复制。这也是选股的魅力所在，没有两个投资者的选股策略能够完全一致，风格各异的选股型投资者在市场中各展其能，努力地获得超出市场的表现，也借此证明自己投资策略的成功。

选股有效吗？

这个问题是多年来成熟市场上热议的话题，也是主动管理和被动管理之间辩论的焦点，双方也总是喜欢用主动管理的资产组合的表现相对于被动管理资产组合表现的差异来说明。在关注不同时期的表现时，这个结果自然存在差异，但是总的来说，以美国为例，标普500指数回报明显排在了积极管理基金中值以上的水准。这意味着，超过一半的积极管理基金没有能够打败市场。这部分基金的管理者们并没有足够有效地进行选股以获得超额的表现，似乎这部分资产应该被放进指数型基金中。

不过事实并非如此，因为那些排名靠前的主动管理基金对大多数投资者的诱惑太大，他们总是喜欢把资金从表现落后的基金中赎出，再去购入那些最火的主动型管理基金。

总结

选股的成功是一个被广泛讨论的问题，不同的人会得到不同的答案。虽然有大量的研究和证据表明选股打败市场是件非常困难的事情，也有数据显示被动管理基金能够成功打败超过一半的主动管理基金。不过，人性总是让人们愿意看到并且相信那些每年都有一些能够成功选股并打败市场的基金经理。虽然他们中的极少数能够长期做到这样的结果。但是，投资百科网相信，对于管理资金规模较小的专业化、主动型个人投资者而言，通过选股打败市场比起大型资产管理者而言，可能性要超出许多。