祁斌:世纪大讲堂－华尔街与美国资本市场

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1、祁斌：世纪大讲堂－华尔街与美国资本市场（一）
2、祁斌：世纪大讲堂－华尔街与美国资本市场（二）

华尔街与美国资本市场（证监会研究中心主任 祁斌）｜世纪大讲堂NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
证监会研究中心主任 祁斌 NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
【导语】300年前曼哈顿岛上的泥泞小路如何成长与世界强权比肩而立的金融帝国？200年前北美洲的荒蛮之地如何成为了超级经济强国？两者之间如影随行，千丝万缕的关系如何演绎？斗转星移，风云变幻，金融博弈硝烟四起的当今世界如何参透？今天的中国资本市场路向何方？8月初凤凰卫视世纪大讲堂中国证监会研究中心主任祁斌带来《华尔街与美国资本市场》，透析华尔街的波谲云诡，探究中国的崛起之路。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
主持人：欢迎走进《世纪大讲堂》，这里是思想的盛宴，这里是学术的殿堂。300年前，华尔街只是一条默默无闻的泥泞小街，300年后，华尔街成为与超级大国比肩并立的金融帝国，影响着世界金融体系的一呼一吸。300多年的历史里，是什么造就了华尔街，华尔街又如何导演了美国经济的崛起，与此同时，中国乃至世界又发生了什么，华尔街的演进对今天的中国资本市场又有什么借鉴意义，有关这些问题，今天我们邀请到了中国证监会研究中心主任祁斌先生。欢迎您，祁先生。下面我们看大屏幕，一个介绍祁斌先生的短片。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
主持人：我知道是清华学物理的，是吧？NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
祁：对。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
主持人：清华毕业以后，到美国又学了生物物理，最后又转向了金融。这种跨越，你怎么完成的？NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
祁：在90年代初期的时候，当时大家都认为学好数理化，走遍天下都不怕。所以很自然去清华学了物理。当时中国有一部非常流行的一本书，就是托夫勒的《第三次浪潮》。他对未来有很多预言，其中有个预言：21世纪要成为生物世纪，所以很自然，后来出国留学的时候，就选择去学生物学。从事了一段时间的生物研究之后，发现在一个科学领域去追赶西方是非常非常困难的，而超越于这个之上的，更加重要的是一个经济体制的建设，所以后来就是转学了经济。到了华尔街工作之后，看到了它对于美国经济，对于世界经济体系的推动作用，才意识到中国需要建设自己的资本市场，所以在2000年的时候选择回国。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
主持人：在华尔街的工作经历让你对资本帝国的这些核心的一些运作应该有比我们一般的人，有更多、更深刻的感悟。您觉得华尔街的，你作为一个中国人，最深的感悟是什么？NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
祁：最大的一个体会就是说，华尔街实际上不光是指它“物理”上的含义和它作为一个金融市场的代表，它其实还是指的是美国金融服务业这么一批人，这批人实际上大概30万人，如果说每天傍晚的时候，所有的这些人群都退去的时候，华尔街只是一座空城。所以说真正的华尔街就是这么一批相对来说应该说比较优秀的专业人士，他们在做什么事情呢？他们在配置美国这个社会的资源，乃至配置全球的资源，为美国经济的发展或世界经济的发展提供推动力。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
大家如果有机会去华尔街，会看到这些投资银行，实际上是看上去非常嘈杂，每个人都非常忙碌，每个人甚至恨不得耳朵上挂两三个电话，大家都在紧张地在交易，在互相传递信息。这批人实际上是美国社会非常优秀的人才，他们中的每一个人都是经过了严格的训练，一般都是非常好的学校毕业，他们大多来自于常春藤（盟校）等等，经过很好的教育，然后到这里做实习，实习的时候还要吃很多苦。最后经过了这么复杂的竞争，筛选，来到了华尔街，每天的工作强度也是非常非常大的，因为一个键盘按错可能就会损失很多钱。这么一批人，将近30万，在兢兢业业地工作，实际上在配置美国社会的资源。这就是美国经济相对很多其他西方发达国家来说，实现了一个比较长期可持续发展的一个最重要的推动力。对于任何国家来说，需要去发展自己的经济，也需要这么一个市场，能够培养出这么一批优秀的专业人士来推动这个国家的资源配置的效率的提高。这是我当时最深的感受。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
主持人：是什么样的一个契机，促使您要编译《伟大的博弈》这本书。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
祁：我是在2000年的时候回国，加入中国证监会，开始参与中国资本市场的建设。经过一段时间之后，我发现了在中国这个社会对于资本市场作用和它的重要性的认识，还是远远不够的，于是我下决心就找一本有关华尔街历史的书，想把它放在美国经济崛起和经济发展这么一个背景下去阐释一下它的历史，后来就有幸看到了这本《伟大的博弈》。当时我是2004年的时候，上半年正好在中央党校中青班班学习，就利用业余时间翻译了这本书，这本书比较清晰地向我们描述了华尔街发展的历史，而且把它放在美国经济发展和社会发展的背景下去描述，而不是简单地把它割裂开来去描述，其实对我们今天建设中国经济来说，是一个很好的借鉴。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
主持人：您认为美国的经济从一个单一的经济体走向一个非常复杂的经济体，整个美国经济的崛起和美国的资本市场是一个什么样的一种内在的关系。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
祁：应该说是一个良性互动的关系，就是华尔街的发展，就是说它的资本市场的发展，是不可能脱离它实体经济的发展，也不可能脱离美国这个社会发展。所以华尔街的发展是依托于美国经济的发展，这是第一点。第二点就是，因为资本市场的发展，又促进了美国社会和美国经济的发展，实现了一个虚拟经济和实体经济的良性互动。应该说是相辅相成、互相依托这么一个关系。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
主持人：好，下面我们就以热烈掌声欢迎祁斌先生给我们演讲，他今天演讲的主题是，华尔街与美国资本市场。大家欢迎。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
祁：同学们，很高兴有机会和大家一起来探讨华尔街与美国资本市场。首先我们应该搞清楚的一个问题就是，什么叫做华尔街，华尔街实际上是有两层含义，第一层含义就是它在物理上和地理上的这个含义，它实际上是纽约曼哈顿岛南端的一个金融区，实际它非常狭小，大家从地图上可以看到只有1.7平方公里，一共是六个街区。从广义上来讲，它是美国资本市场的代名词，是美国金融服务业的代名词。简单来讲资本市场包括股市和债市。根据美联储的数据，2006年底，美国股市规模大致是20万亿美元，相当于美国GDP的150％。美国债市的规模大致是27万美元，相当于美国GDP的207％。所以两者之和相当于美国GDP的350％。因此很多人把华尔街比作一个金融帝国，或者说它富可敌国，这个比喻应该说不为过的。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
下面我们花半个多小时的时间，来走近华尔街。看看它的前世今生，看看它的昨天和今天，了解一下这个庞大的金融帝国，它是怎么建成的，了解一下这么一个1.7平方公里的狭小地域，怎么能够承载美国GDP350％的虚拟经济。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
我讲的内容包括三个方面，第一个方面简单介绍一下华尔街的历史，第二个方面，我们探讨一下它的历史能够给我们带来什么样的启示，那第三个方面就是我们一起来探讨如何理解资本市场。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
首先我们来探讨华尔街的历史，《梧桐树协议》算起，大家普遍认为，1792年《梧桐树协议》是华尔街起步的标志，到现在大概200多年的历史。这200多年的历史，应该说是纷繁复杂、风云变幻。我们可以把华尔街的历史分成三个阶段。第一个阶段就是从1792年到19世纪的末期，大概100年的时间。第二个阶段，是19世纪的末期到20世纪的三四十年代，四五十年的时间，第三个阶段就是20世纪三四十年代到现在，大概60年的时间，我们可以分别把它比喻成华尔街的童年期、青年期和成年期。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
我们在回顾华尔街的历史的过程中，要把握两条主线。第一条就是看看华尔街在美国社会和美国经济发展中的一个作用，第二条主线就是华尔街自身不断发展、不断演变、不断改革这么一个过程。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
首先童年期，华尔街的起步是来源于纽约曼哈顿岛的南端，因为纽约是一个天然的深水港，所以欧洲移民到了美国之后，纽约很自然成为一个非常繁华的贸易中心，当时的欧洲移民带来了欧洲先进的资本主义文化，提供了精神和文化基础。在这两个前提条件下，纽约就开始逐步走向繁荣，成为了一个非常繁忙的贸易集市。当时出现了很多生意人，通过买卖各种物品，赚取差价来谋生，来赚钱。他们在买卖很多物品的时候，会逐步开始买卖证券。这就是后面股票经纪人的前身。因为当时很多经纪人在销售证券的时候，互相杀价，所以他们当时为了维持一个价格同盟，就搞了一个《梧桐树协议》，规定每个证券的出售，不能够收取低于千分之2.5的佣金，这么一个价格同盟，随后演变成了纽约交易所的前身，华尔街就从这开始起步。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
在华尔街童年期发生了一些非常重要的经济和社会事件。比如说美国刚刚建国的时候，有大量的银行开始设立，它们需要融资，它们就通过华尔街开始融资。随后，因为美国地域非常广阔，需要运输一些货物，于是开始开凿运河，而运河的融资也是通过华尔街。随后进行了西部大开发，就需要修建铁路。所以很快铁路股票又成为了华尔街上最热门的股票。在这个前100年还发生了一件非常重要的事情就是美国的南北战争。南北战争当时是在美国的南方和北方是一个理念之争，南方是一批棉花种植主为代表，他们是庄园主，北方是一批新兴的工业资本家。当时有关于农奴的废立问题，进行了非常激烈的争论，最后爆发了战争。在这个战争过程中，最开始双方都是消耗了大量的财力，都陷入了财政的困境。南方能够想到的办法就是开动印钞机，大量地印钞，它的结果也是非常悲惨的，就是引发了非常剧烈的通货膨胀。到了战争的末期，南方的通货膨胀率是战前的9000％，而北方选择了另外一条道路，选择了发行战争债券，通过债券募集了大量的资金，同时让老百姓把爱国的热情转化成了投资的一个机会，所以到战争的后期，北方募集资金的速度已经超过了它需要花费军费的速度，所以客观上对于北方战胜南方起了很大作用。我们可以看到，在南北战争这么一个决定美国这个国家是分裂还是统一的这么一个重大事件中，资本市场也扮演了非常非常重要的角色。华尔街一问世，它就开始与美国的经济发生了结合，而且它立刻成为了大规模的运河和铁路建设的一个重要的资金渠道。也使得美国这么一个地域辽阔、运输非常不便的新兴国家迅速整合成了一体化的经济实体。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
但是这个阶段，华尔街自身的发展，它还是处在一个非常原始的阶段，是处在一个摸索期，它完全是一个自我演进的过程。这时候，美国的联邦政府没有意识到政府在这个市场的监管中应该有所作为，而且当时也没有什么法律制度，所以在相当长的一段时间里头，上市公司可以不公布财务信息，当时的市场是一个高度投机、高度混乱的，是庄家的天下。政治非常腐败，很多政府官员和市场的庄家相互勾结。大家可以想象，这么一个市场很容易出现很大的问题，所以当时市场经常出现各种崩溃。到了19世纪末期，这个市场中的经纪人就开始觉醒，因为他们的利益是需要市场能够长期稳定发展，他们的未来和前途有赖于市场的长期稳定发展，所以他们团结起来，他们开始强迫上市公司披露信息，因为要披露真实的信息，所以需要有独立第三方，于是这也才有了现在注册会计师的出现。所以通过这次经纪人的革命，我们可以看到，就是通过市场自己的力量，华尔街实现了一次修正。上市公司开始公开披露信息，然后华尔街步入一个相对来说更加规范的这么一个阶段，就进入了第二阶段，就是它的这个青年期。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
从1890年大致到这个1930年，40年左右，在这个阶段发生了最重要的事件有两个，一个就是美国的重工业化。在19世纪的末期的二三十年之内，美国经济快速地进入了重工业化的阶段，1860年的时候，美国的大部分的钢铁的产品还是需要进口，到1900年的时候，美国的钢铁产量已经超过了英国、法国、普鲁士、俄罗斯，欧洲列强的总和。它怎么能够实现这么快速地发展呢？那就是它在很多钢铁公司一旦出现之后，它就迅速地通过资本市场上市来融资，发行债券，实现扩张，所以很快它就超过了欧洲列强。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网
当时有一件事情，1901年的时候，当时华尔街的领袖人物摩根通过重组组建了一个新的钢铁公司，它的资本金达到了14亿美元，而同一年，美国联邦预算的支出只有5.25亿美元，所以难怪当时华尔街流传了一个段子，老师问这个学生，说是谁创造了世界，这个学生回答，说是上帝在公元前4004年创造了世界，但是在公元1901年，这个世界又被摩根先生重组了一回，可以足见当时华尔街对于美国经济的影响力。在随后的一战中，美国没有参战，却就成为了一战的受益者。华尔街的这个融资渠道，使得美国可以放大这个经济获益的成果。例如说美国杜邦公司，它4年完成的军火合同，相当于战前平均每年军火合同的276倍，其他的公司也实现了类似的扩张。所以在这时期，在华尔街的推动下，美国在世界舞台上开始崛起。1900年的时候，美国的经济总量超过了英国，1913年的时候，美国人均GDP超过了英国，美国成为了世界第一强国。这个时期的华尔街，联邦政府还没有认识到政府应该对市场进行监管，而且相应的法律还没有出台。20世纪的20年代，股市进入一个非常繁荣的时期，有连续8年的牛市，在这么一个非常繁荣的时期，很多投资者忘掉了风险，当时的有一个保证金制度，当时的经纪人，可以向投资者提供10：1的保证金制度，就是说你可以花1万美元可以买10万块钱的股票。大家可以想象，如果说在一个每天都涨的市场里，这是一个无本万利的事情，但是如果市场发生逆转的话，这也是一个万劫不复、非常悲惨的后果。NGb洱吧下载 - 视频教程点播下载网