权证基本常识

分类： 股市风云 | 被30人转藏 | 2009-02-22 10:01:24

一、权证基本常识

1、什么是权证？

答：权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。其中：

发行人是指上市公司或证券公司等机构；

权利金是指购买权证时支付的价款；

标的证券可以是个股、基金、债券、一篮子股票或其它证券，是发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

2、权证有哪些种类？

答：权证根据不同的划分标准有不同的分类：

（1）按买卖方向分为认购权证和认沽权证。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。

（2）按权利行使期限分为欧式权证和美式权证，美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利，欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。

（3）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。股本权证一般是由上市公司发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行：

比较项目 股本权证 备兑（衍生权证）

发行人 标的证券发行人 标的证券发行人以外的第三方

标的证券 需要发行新股 已在交易所挂牌交易的证券

发行目的 为筹资或高管人员激励用 为投资者提供避险、套利工具

行权结果 公司股份增加、每股净值稀释 不造成股本增加或权益稀释

（4）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。

价格关系 认购权证 认沽权证

行使价格＞标的证券收盘价格 价外 价内

行使价格＝标的证券收盘价格 价平 价平

行使价格＜标的证券收盘价格 价内 价外

（5）按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。权证如果采用证券给付方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移；如采用现金结算方式，则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。

3、权证的发行公告书列明的条款一般是什么含义呢？

答：权证的各要素都会在发行公告书中得到反映，举例来说：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下：

（1）发行日期：2005 年8月8日

（2）存续期间：6个月

（3）权证种类：欧式认购权证

（4）发行数量：50，000，000份

（5）发行价格：0.66元

（6）行权价格：18.00元

（7）行权期限：到期日

（8）行权结算方式：证券给付结算

（9）行权比例：1：1

上述条款告诉投资者由A公司发行的权证是一种股本认购权证，该权证每份权利金是0.66元，发行总额为5千万份，权证可以在六个月内买卖，但行权则必须在六个月后的到期日进行。如果到期时A公司股票市场价格为20元，高于权证的行权价18元，投资者可以18元/股的价格向发行人认购市价20元的A公司股票，每股净赚2元；如果到期时A公司股价为15元，低于行权价18元，投资者可以不行权，从而仅损失权利金0.66元/股。

4、投资者如何利用权证获取超额利润和规避风险？

答：（1）利用权证获取超额利润。权证是一种以小博大的投资工具，购买时只需花费少量的权利金，但有可能收益会很大。例如：投资者李先生投资1000股A公司股票，王先生投资10000份A公司的认股权证，行权价格为18元。假定两人同时入市，入市时A公司股票价格为15元，权证到期时，A公司股价上升到20元，则李先生和王先生的盈利如下：

李先生 王先生

买入品种 1000股股票 10000股认购权证

买入价 15元 0.66元

卖出价 20元 2.00元

盈利 5000元 13400元

投资成本 15，000元 6600元

回报率 33.33％ 203.03％

从上表对比可以看出，权证投资具有很高的杠杆性。王先生判断正确的情况下，其买入A公司权证的收益远远超出李先生购买股票的收益。当然，如果王先生判断错误，其投资亏损则同样远大于李先生。

（2）利用权证进行避险。投资者如果已经持有A公司股票，可以购买权证进行避险，如果投资者估计A公司股票会上涨，但又担心可能会出现与预期不符的情况，可以花费少量的权利金买进A公司的认沽权证，一旦当股票未来下跌时，权证获得的收益部分可以用来弥补A公司股票的损失。而如果预测正确，股票价格上涨，买入的股票已经获利，所损失的只是少量的权利金。

5、投资者在投资权证时应该注意哪些风险？

答：投资者投资权证时，务必需要注意控制以下主要的风险因素：

（1）价格剧烈波动风险：权证是一种高杠杆投资工具，标的证券市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。

（2）价格误判风险：权证价格受到标的证券的价格走势、行权价格、到期时间、利率、权益分派和权证市场供求等诸多因素的影响，权证持有人对此等因素的判断失误也可能导致投资损失。

（3）时效性风险：权证与股票不同，有一定的存续期间，且其时间价值会随着到期日的临近而迅速递减。

（4）履约风险：如果发行人发生财务风险，投资者有可能面临发行人不能履约的风险。

6、影响权证价格的因素有哪些？

答：认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响：

影响备兑权证价格的因素 认购权证价值 认沽权证价值

标的证券价格愈高 越高 越低

行权价格愈高 越低 越高

标的证券价格波动性愈高 越高 越高

距离到期日时间愈长 越高 越高

利率水平愈高 越高 越低

现金红利派发愈多 越低 越高

二、权证入市须知

1、投资者入市前需要办理什么手续？

答：投资者参与权证交易前，应当先向具备代理权证交易资格的证券公司了解有关权证交易的必备常识，了解该产品的风险。投资者必须与证券公司签订风险揭示书后方可参与权证交易。

2、权证买卖使用什么帐户？

答：投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购、交易和行权申报。投资者如果已经开立A股证券帐户就不需要重新开户，可使用现有的A股帐户进行权证交易。

3、深交所如何编制权证的简称和代码？

答：深交所权证简称是六位，ＸＹBbKs，其中：ＸＹ为标的股票的两汉字简称；Bb为发行人编码；K为权证类别：C—认购权证；P—认沽权证；s: 同一发行人对同一标的证券发行权证的发行批次，取值为[0,9]，[A,Z]，[a,z]。例:国信证券基于万科A发行的认购权证的简称可能为“万科GXC1”。

权证代码是‘03’开头的六位数字，认购权证代码区间：【030000，032999】，认沽权证代码区间：【038000，039999】，其中认购权证的代码有3000个，认沽权证的代码有2000个。

4、权证的交易规则和A股股票有什么不同？

答：权证的交易规则和A股股票有一定的区别，主要表现如下：

差别项目 A股股票 权证

交易期 T+1 T+0

开盘、收盘价确定方式 分主板与中小板两种 按中小企业板方式执行

最小申报单位 0.01元 0.001元

涨跌幅度限制 10％ 标的证券涨跌金额的1.25倍（注1）

是否设大宗交易 是 否

结算交收 现金 现金/ 证券给付

注1：此处解释详见问题5‘权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？’

5、权证的价格涨跌幅限制与股票有什么不同？

答：权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下：

权证涨（跌）幅价格＝权证前一日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例

例如：A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。次日A公司股票最多可以上涨或下跌10%，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为（17.6－16）×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。

6、投资者如何对权证行权？

答：投资者行权可以通过交易所申报行权指令进行，行权指令当日有效，当日可以撤消；当日买进的权证，当日可以行权；但当日行权取得的标的证券，当日不得卖出，可于次一交易日卖出。

现金结算方式下，权证行权的结算价格为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。

权证到期当日，现金给付权证属于价内证的，可自动行权，持有人无须申报指令。属证券给付方式的权证，投资者可选择自行申报行权或于权证到期前委托证券公司代为办理行权。

7、在标的证券除权、除息等股权登记日（R日）当天申报行权所得的证券是否含权？

答：深圳市场对权证的结算采取货银对付的T+1交收模式，投资者在R日申报行权所得的标的证券于R+1日实际到账，因此深市权证持有者R日行权所得标的证券不含权。中国结算公司深圳分公司将于R+1日根据调整后的行权价格及行权比例办理行权交收。

8、权证交易中主要会披露哪些信息？

答：权证交易中披露的信息主要有：（1）权证即时交易信息；（2）每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；（3）权证发行人根据信息披露有关规定所发布的信息公告。

9、权证的到期日和最后交易日是同一天吗？

答：不是同一天，到期日是指权证持有人可行使认购(或出售)权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。最后交易日是权证续存期满前5个交易日，如到期日为T日，则从T-4日开始中止交易。该日期过后投资者不能再买卖权证，但仍可行权。

10、权证如何向投资者收费？

答：权证的收费标准参照基金的标准，本所暂定权证的交易佣金不超过交易金额的0.3％，登记结算公司免收取权证交易过户费，行权费用为过户证券面值的0.05％，非交易过户手续费为每笔10元，最终收费标准以本所和登记结算公司颁布的正式文件为准。

11. 百慕大权证是行权方式介于欧式权证和美式权证之间的权证。标准的百慕大权证通常在权证上市日和到期日之间多设定一个行权日,取名"百慕大"是因为百慕大位于美国本土与夏威夷之间。后来,百慕大权证的含义扩展为权证可以在事先指定的存续期内的若干个交易日行权,例如我们假设百慕大权证,行权日可以设为2005年12月10日、2006年2月10日、2006年4月10日、2006年6月10日等。百慕大权证由于给予权证持有人更多的行权日选择,因此价格比同等条款的欧式权证高,但应低于同等条款的美式权证。

Quote:

补充权证杠杆比例是如何计算的

权证的杠杠比例＝标的股票价÷(权证价格÷行使比例)

或

权证的杠杠比例＝标的证券价格×行使比例÷权证价格

假设某认购权证，其价格为5元，对应的标的股票的价格为10元，行权比例为10(即1份权证可以认购10股股票)，那么该权证的杠杆比例=标的股票的价格÷(权证价格÷行权比例)=10元÷(5元÷10)=20倍。

权证杠杆比例的含义就是，你花5元购买1份权证，可以看作你对应购买了10股股票(100元)，即5元起到了100元的效果。

权证品种溢价率计算公式

　　内在价值：认股权证内在价值＝标的证券价格-最新执行价格，若标的证券价格=最新执行价，则内在价值为 0。



　　时间价值：时间价值＝权证实际市场价格-内在价值，任何权证的价格都是内在价值和时间价值的和，投资者可以时时计算内在价值，但时间价值随着权证上市不断减少，所以投资者去判断权证价格时，应该注意随着行权时间的临近，权证价格必然要不断接近内在价值。



　　溢价率： 溢价率就是在权证到期前，正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者 在到期日实现打和。溢价率是量度权证风险高低的其中一个数据，溢价率愈高, 打和愈不容易。



　　认购权证溢价率＝[ ( 行权价＋认购权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 — 1 ]×100%



　　认沽权证溢价率＝[ 1 — ( 行权价-认沽权证价格/行权比例 ) / 标的证券价格 ]×100%



　　隐含波动率：香港市场称为“引伸波幅”，引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性的预期，当引伸波幅上升时，认股权证的价格会调高，而当引伸波幅下跌时，认股权证的价格将调低。投资者应该在引伸波幅较低的时候买入，引伸波幅较高的时候卖出。

权证词典

标的证券：

发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

认购权证：

发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买标的证券的有价证券。

认沽权证：

发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。

行权：

权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。

行权价格：

发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。

行权比：

一份权证可以购买或出售的标的证券数量。

证券给付结算方式：

指权证持有人行权时，发行人有义务按照行权价格向权证持有人出售或购买标的证券。

现金结算方式：

指权证持有人行权时，发行人按照约定向权证持有人支付行权价格与标的证券结算价格之间的差额。

价内权证：

指权证持有人行权时，权证行权价格与行权费用之和低于标的证券结算价格的认购权证；或者行权费用与标的证券结算价格之和低于权证行权价格的认沽权证。

溢价（率）与

盈亏平衡点（打和点）：

溢价就是根据正股现价、权证现价及行权价，推算出来的正股价格需要变动多少百分比才可让权证投资者在到期日实现盈亏平衡。

杠杆比率

（亦称名义杠杆比率）：

杠杆比率＝标的证券价格/(权证价格x行权比例)；代表用1份标的证券的价格可以买入多少份“对应1份标的证券的权证”

有效杠杆比率

(亦称实际杠杆比率)：

有效杠杆比率=杠杆比率x对冲值 (delta), 代表标的证券价格变动1%时，权证价格理论上会发生的变动百分比。

对冲值（delta）：

代表权证价格对标的证券价格变动的敏感程度，亦即表示当正股价格变动一个单位时，权证价格将会变动多少。

认购权证的对冲值在0与+1之间（认沽权证的对冲值是-1与0之间），价平权证的对冲值为0.5。认股证越是价外，对冲值越接近0；认股证越是股内，对冲值越接近±1。

对冲值也可理解为表示该权证有多大概率在到期时被行权。

σ：标的股票波动率

（historical/implied volatility)：

历史波动率（历史波幅）：通过标的股票的历史交易价格数据计算得出；

隐含波动率（引伸波幅）： 根据其它参数和权证的实际市场价格推算出来的标的股票波动率。隐含波动率是理论上衡量权证便宜还是贵的主要指标。

Quote:

指标解释

指标名

指标释义

权证理论价值

通过权证定价理论模型计算出来的权证价值。

溢价率

权证溢价率，揭示权证交易价格与正股交易价格偏离的幅度。具体计算公式为：认购权证溢价率=(行权价格+(认购权证市价/行权比例)-正股市价)/标的证券市价×100%；认沽权证溢价率=(正股市价-(行权价格-(认沽权证市价/行权比例)))/正股市价×100%

打平点

保持权证价格不变，使溢价率等于0的 正股价格。

价内外程度

价内外程度反映当前权证价格偏离行权价的程度。计算公式为：认购权证的价内外程度 =(正股收盘价-最新行权价)÷最新行权价×100%；认沽权证 的价内外程度 =(最新行权价-正股收盘价)÷最新行权价×100%。

隐含波动率

权证的实际市场价格和根据其它参数推算出来的正股回报波动率。隐含波动率是理论上衡量权证便宜还是贵的主要指标。

杠杆比率

杠杆比率=正股价格/(权证价格×行权比例)，代表用1份 正股的价格可以买入多少份“对应1份 正股的权证”。

实际杠杆比率

实际杠杆比率=杠杆比率×对冲值 (Delta)，反映正股价格变动1%时，权证市场价格会发生的变动百分比。

Delta值

反映权证价格对正股价格变化的敏感性 ，即当正股价格变化1分钱时，权证理论价格变化多少分钱。

Gamma值

反映Delta值对正股价格变化的敏感性，即当正股价格变化1分钱时，权证的Delta指标的变化的百分比。

Vega值

反映权证价格对正股回报波动率变化的敏感性，即当正股回报波动率变动1％时，权证理论价格的变化多少分钱。

Rho值

反映权证价格对利率变化的敏感性 ，即当短期无风险利率变化1％时，权证理论价格变化多少分钱。

Theta值

反映权证价格对权证存续期长度变化的敏感性 ，即当存续期长度变化0.01年时，权证理论价格变化多少分钱。

Lambda值

反映权证理论价格变化百分比对正股价格变化百分比的敏感性，即正股价格变化1％时，权证理论价格发生变动的百分比。



Quote:

有效杠杆与溢价率的关系

有效杠杆和溢价率是权证投资中较为重要的两个指标。很多投资者对二者的概念并不是很清楚，在实践中往往只注重其中一个而忽视另一个。那么，有效杠杆和溢价率对投资者究竟有何意义？二者之间又有什么样的关系呢？

　　有效杠杆衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度，表示正股价格每变化百分之一，权证价格变化的百分比。例如，某认购证的有效杠杆为5，则正股每上涨1％，理论上权证应该上涨5％。从理论上来说， 有效杠杆水平的大小，和影响权证价格的各个要素都有关系，如正股价格、引伸波幅、剩余期限等等。通常，其他条件相同的情况下，越趋价外的权证有效杠杆水平越高，剩余期限越短的权证有效杠杆水平亦越高。

　　而所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，亦即不盈不亏。例如，一只3个月后到期的认购证溢价率为20％，意味着现价买入该认购证并持有，3个月后到期时只要正股上涨幅度大于20％，投资者就可以盈利。由于溢价率水平受到权证的市场价格的影响，因此，凡是影响权证市场价格的因素同样也会对溢价率造成一定影响。例如引伸波幅、剩余期限等等。

　　有效杠杆和溢价率看似是较为独立的指标，但实际上二者是有一定关系的。由于有效杠杆和溢价率都受到诸多共同因素的影响，因此二者之间的关系比较复杂。在分析一种因素对二者的影响时，我们都需要保持其他因素不产生变化。例如，单就正股价格变化所引起的二者的变化，理论上而言，随着正股价格上涨，认购证越趋价内，其溢价率越小，而有效杠杆也会越低。

　　同样，若保持其他条件不变，只有引伸波幅发生变化，则如果认购证的引伸波幅上升，其溢价率亦上升，但有效杠杆水平则会下降。例如，我国权证市场上在交易的部分认购证，由于引伸波幅过高，因而溢价率过高，有效杠杆水平较低。

　　另外，在其他条件不变的情况下，剩余期限也会影响这两个指标的变化。例如，对于剩余期限较长的认购证，溢价率较高，但有效杠杆水平会相应较低，反之亦然。有效杠杆和溢价率在一定程度上代表了权证的收益和风险，通常，投资者应该选择溢价率较低，而有效杠杆水平较高的权证。