机构“争吵”声音响起 该买还是该卖

www.eastmoney.com   2009-04-24 10:48     东方财富网资讯部字体: 大 中 小 　收藏　复制网址　打印     ＝＝本文导读＝＝

    机构"争吵"声音再度响起 股市"红五月"还能期待吗

    私募高手激辩：现在该不该离场

    私募但斌：现在是买入时机 6000点要卖票

    基金一季度持仓增加 二季度趋势判断分化

    十大基金公司展望后市


    机构"争吵"声音再度响起 股市"红五月"还能期待吗 

    每到这个季节，投资者都像迎接暖春一样，翘首企盼股市"红五月"的到来。在过去18年的这些5月份，上证指数上涨次数达到10次之多，5月股市多数时间里都充满着绚烂色彩。  

　　但是，在经历了一轮大级别的调整和中继反弹之后，上证综指4月底开始在年线上下穿行。多数机构和分析人士表示，在目前国际国内宏观经济难言见底、市场流动性尚充沛、IPO开闸预期增大以及市场估值偏高等因素的共同作用下，今年股市"红五月"有着很大的爽约风险。  

　　机构"争吵"声音再度响起  

　　进入4月中旬后，A股市场依靠充足的流动性、稍微回暖的宏观数据以及海外股市的配合，一举突破具有"牛熊分界"意义的年线。此时，与年初券商、基金等机构普遍预期悲观所不同的是，主流机构在对后市行情的走势判断上，再次出现明显的分歧。  

　　近期，包括中金、中信、申万、国泰君安等在内的主流机构都相继发布了二季度A股市场投资策略报告。其中，中信证券、联合证券等机构对当前的行情看法偏向乐观。  

　　联合证券认为，A股市场具备"衰退期的繁荣"三大基础，二季度沪深300指数波动区间在2100点到3000点。如果以沪深300市盈率回复到2004年以来的历史均值22倍计算，市场点位最高可能到3100点左右的水平。  

　　申银万国预计，二季度沪深300指数的核心波动区间为2200至2700点，对应于上证指数2100至2600点，在乐观情绪下，市场存在突破估值上限的可能。中信证券也认为，二季度A股仍将振荡向上。市场上涨可能由流动性主导转化为由流动性和业绩共同作用，并出现估值和业绩预期的双上升。  

　　与中信证券、联合证券等乐观判断所不同的是，国泰君安、中金公司对后市的看法则要谨慎得多。国泰君安指出，伴随着2500点的攻克，A股再度成为全球最贵股票市场。根据国泰君安策略研究员翟鹏的判断，目前A股2009年动态市盈率22倍，扣除金融股后达26倍，估值已接近2006年5月水平，无论从市净率(PB)还是市盈率(PE)来看，A股价格都高居全球市场之首。  

　　在近日发布的报告中，平安证券也认为，二季度股指将冲高回落，市场表现将回归基本面。中金公司近期也表示，自去年11月份以来的波浪式反弹将得以延续，但很可能进入尾声。  

　　宏观经济还不能轻言见底  

　　面对机构观点的分化与争端，分析人士指出，尽管眼下机构对股市作出判断的出发点各异，但是观察市场后期走势的第一着眼点仍在于宏观经济基本面和上市公司业绩变化上。  

　　海通证券宏观经济分析师张冬云向记者表示，"在我国经济总需求不乐观的情形下，考虑到目前工业库存总体依然偏高的现实，经济年内可能面临'再去库存化'与'降产能利用率'的压力，我国宏观经济也由此难以实现全面复苏。"  

　　工信部副部长娄勤俭4月22日出席首届中国资本与产业国际论坛时表示，"尽管当前工业经济中的积极因素增多，初步扭转了行业增速快速下滑的势头，但是全行业积极变化的基础还不牢固，还不能轻言见底，工业面临的形势仍然十分严峻。"娄勤俭表示，应该说在3月份出现了一些很好的经济增长现象。但是，由于我们的结构调整还需要一定的时间，特别是国际市场的需求不足，这不是短期能够弥补的。  

　　统计数据表明，自2007年第二季度起，全球三大经济体美国、欧元区与日本固定资产投资增速(或固定资本形成额增速)即先后陆续下行，目前三大经济体固定资产投资增速趋势仍未见改善迹象，并普遍继续处于下滑态势中，全球三大经济体未来经济增速仍面临进一步下行风险，这将对国内出口的回升带来不小的压力。  

　　"只有在扩张性财政政策推出后，经济仍能稳定在潜在增长水平附近，才能认为已经回暖。"兴业银行首席经济学家鲁政委如此表示。他认为，虽然当前GDP读数可能出现反弹，但离回暖仍有差距。中国当前潜在增长区间应当在9.0%至10.5%之间，任何显著低于9.0%的GDP增速，都不能称之为回暖。  

　　IPO重启预期给市场带来压力  

　　除了经济形势变化这一重要参考指标之外，让市场颇感牵挂的还有主板IPO在暂停一段时间之后何时重启的问题。4月17日，中国证监会就修改后的《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》和《证券发行上市保荐业务管理办法》向社会公开征求意见。  

　　海通证券认为，随着A股市场反弹幅度的提升，尤其是上证综指近阶段反弹至2500点整数关口上方之后，管理层重启A股新股IPO的步伐将会提速，预计创业板推出并实施的具体时间将会逐渐明朗化，且一旦市场做多情绪继续亢奋，甚至不排除大盘股IPO重启的可能。  

　　根据业内传闻，新IPO办法5月初出台，将征求半个月意见。光大证券5月中旬或将成为第一家新办法出台后的首发上市公司。长城证券策略分析师高凌智对此表示，主板IPO重启传闻如若证实，上证指数可能会以逼近2000点的方式，完成利空释放。  

　　上海证券分析师则认为，目前A股估值正开始接近IPO开闸估值区域上限。历史经验表明，15倍至18倍PE，是IPO关闸估值区域;25倍至28倍PE，是IPO开闸估值区域。IPO开闸不会逆转市场趋势，同时也不会改变市场活跃度。  

　　"其实从1664点开始，A股市场已经可以定义为'全新市场'了，这个点位基本可以看作股改前半段和后期全流通的一个节点。"英大证券研究所所长李大霄如此向记者表示。他说，目前的行情，依然是一个"小牛"行情，市场上"两座大山"还存在着：经济恢复还有很长的路要走，大小非、大小限的影响也没有完全消除。不过，随着时间的推移，市场上的稳定因素都在不断增加。"所以，尽管不能对5月份行情寄予太多幻想，但也未必如市场一些人预期的那么糟糕。"（经济参考报）

    私募高手激辩：现在该不该离场

    大盘观察 

　　昨日两市低开低走，沪指在年线附近弱势振荡。午盘开始反弹，一路振荡收复部分失地。上证综指开盘2440.68，收盘2463.95，涨幅0.11％，成交额1132.89亿；深证成指开盘9178.21，收盘9360.84，涨幅1.21％，成交额590.12亿。两市成交额较前日大幅缩小逾三成。 

　　“昨日大盘是一个技术型回升阶段，市场正试图聚集人气。”尽管如此，股指上升的可能性不大，西南证券（600369）策略分析师张刚预计，后市更有可能振荡下跌。乐观点位将位于2200点到2300点区域内。他表示，现在不是减仓时机，也没有特别值得推荐的板块及热点，因此当下全部套现最为保险。 

　　操盘建议 

　　私募王先春：天力拓投资公司投资总监王先春（“深圳推手”）表示，前日高点或成为今年全年高点。倘若下周不能反弹到2500点以上，那么预言基本已成事实。热点方面，他认为，资金深度挖掘的生物制药依然有看点。而前期涨幅较大的煤炭、有色板块会出现反复。金融股价格已经不是真实价格。 

　　王先春建议谨慎观望，不要期望大盘会回升，建议减仓，但至于新能源及核电，仓位可以有10％-20％的波动。 

　　私募王伟臣：“后市走势有两种可能，一是跌至2400点相对底部，借助支撑再度挑战高点；二是跌至2350点进入调整。我认为本轮行情仅仅是调整，相信会继续上涨。”君赢资产管理公司投资总监王伟臣昨日如是说，“随着投资风格的转变，我建议关注权重蓝筹股，如招商银行（600036）、中石油、中煤能源（601898）、中国远洋（601919）等一系列‘中’字头的个股；3G、新能源、有色金属板块值得期待。前期爆炒的股票不要参与追高，注意回避风险。仓位配比在六成较为合适。” 

　　私募顾晓东：高特佳投资集团有限公司副总裁顾晓东认为，如果管理层在当前点位推出IPO，从某种角度看可以说明管理层对目前股市运行良好态势的判断；当前经济环境下，管理层贸然收紧货币政策的可能性极小，随着经济基本面不断改善，对市场仍坚持中期看好，重点可关注一些从底部上升不久的消费类个股。 

　　投资具有很大不确定性,请谨慎选择,据此投资盈亏自负。（王亚宁 杨心田   南方都市报）

    私募但斌：现在是买入时机 6000点要卖票

    核心提示：“我们目前是满仓，但目前的市场热点是在题材和概念股上，不是我们持有的招商银行等股票上，所以没有跑赢大盘。”对于其管理的私募信托的业绩，在今年的表现较为平淡，但斌如是说。

　　近一年来未公开露面、保持低调的私募人士但斌，在昨日上午公开亮相。

　　在大约一个小时的交流中，但斌和投资者交流了其投资理念、投资策略以及未来投资方向等心得。他表示，依然坚定看好万科A(000002，收盘价8.15元)、招商银行(600036，收盘价15.54元)、中国平安(601318，收盘价39.83元)等股票；不过，如果重回6000点，他一定会卖票。

　　但斌还表示，现在是买入的好时机，但目前没有发行新信托的计划。

　　仍然看好万科、招行、平安

　　“我们目前是满仓，但目前的市场热点是在题材和概念股上，不是我们持有的招商银行等股票上，所以没有跑赢大盘。”对于其管理的私募信托的业绩，在今年的表现较为平淡，但斌如是说。

　　但斌依然对万科、招行、平安等公司坚定看好。

　　“深圳的几个有代表性的企业都是很有特色的，相当于20岁的年轻人，刚走出校门走向世界的时候碰到了意外，万科、招行、平安等的光环目前都在消退；但我个人认为无论是王石、马明哲，他们经历过艰难岁月后绝对不会让错误再次发生，我相信这三家企业经历了巨大变化后，得到的东西可能比那些平庸的企业要多得多，会让他们在未来的岁月取得更多的成就。至于他们的高成长期是不是已经过了，就要看公司团队。”

　　但斌还专门提到了万科，“我们的地产模式跟美国等地不一样，公司越大越有机会，地产行业还是一个规模取胜的行业，至于万科最终的市场份额能有多大，取决与经营团队有多大的梦想以及实现梦想的执行力。万科是个有理想、有梦想和执行力的公司。”

　　对于另一只让但斌成名的股票贵州茅台 (600519，收盘价123.82元)，但斌则表示，2003年买的茅台一直持有到现在，没有动过。

　　回到6000点会卖

　　自6000点暴跌以来，但斌一路满仓，使得其管理的东方港湾马拉松信托产品的净值损失不小。

　　不知道但斌是否后悔，当初未在200元之上抛掉贵州茅台？

　　“假如时光可以倒流或者说再来一回牛市，未来一两年之内上证指数再涨回6000点、7000点，那时候你会采取什么样的操作？”

　　面对这一尴尬的问题，但斌给出的回答很令人吃惊：有一回我跟一个朋友爬山，我说再涨到6000点一定卖掉。

　　但他解释说，如果排除恶性通胀，出现一个温和持续的通胀，到了6000点说不定就相当于2006年到了2000点的时候，可能很多人担心那个情况，但那时候是刚刚加速开始的情况。如果再能到6000点，如果那时候企业的盈利情况非常非常好我想也不应该卖掉。如果再回到6000点，比如说有大量的泡沫产生、比如说市盈率倍数非常非常高，平均的比如70倍、80倍，那个时候就要小心一些了。

　　现在应该买入

　　但斌满仓做多，在业内可谓是众人皆知的“秘密”，而在昨日，但斌继续高呼，现在应该是长期投资买入的时候。

　　“2003年SARS的时候、亚洲金融危机的时候，如果你买进，能够赚很多钱，我们用5~10年时间回过头来看，能带给我们的回报就不止50%了。这次买入的话，收益会比前几次收益要大很多。”但斌说。

　　他表示，假设未来是一个温和通胀的周期，假设现在是一个大的经济周期低谷期并开始向上的话，我认为是买入的好时机，但中国经济增长形势还不确定，可能是U型，也可能是L型，所以买入以后能否持有到经济向好的时候就看投资者了。如果买入的是个好的企业，跑赢市场的概率是很大的，但这里有个时间因素，是一个月还是一年，这个概念是完全不一样的。

　　资料链接

　　复制巴菲特最成功的人

　　但斌现任深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事总经理，拥有十七年投资及五年私募的丰富经历。1992年但斌开始从事证券期货研究与投资，曾任君安证券与国泰君安证券《财经快讯》主笔、大鹏证券资产管理公司首席投资经理。2004年3月，但斌与他人合作成立深圳东方港湾投资管理有限责任公司，在2004至2007年中，但斌掌管的私募基金获得高达1800%的投资收益率。由于他多年来笃定地坚持价值投资理念，因此被媒体称为“复制巴菲特最成功的人”。（每日经济新闻）

    基金一季度持仓增加 二季度趋势判断分化

    22日,基金一季度报告陆续披露完毕,受本轮反弹的影响,一季度基金仓位出现整体提升。各家基金公司也在一季报中对后市形势判断、投资思路进行了分析。

　　宏观经济逐步向好

　　展望宏观走势,中邮核心成长在一季报中分析2009年二季度的市场格局,认为全球经济与市场触底并逐步走出低谷已经成为大概率事件,客观上减少了出口下滑与外部市场调整对于国内经济与市场的负面影响,而经济政策的效应将逐步体现,因此认为企业盈利情况的微观变化将成为二季度决定市场方向的主要因素。

　　博时增长（净值，档案，基金吧）基金认为,未来的一年我们最可能看到的情况是产出稳步上升,同时通胀和盈利继续维持低位。在这种情况下,银行业的盈利将率先向上,并呈现出明显的早周期性特征。

　　二季度趋势判断分化

　　多数基金在季报中均表示股市一季度受流动性驱动等因素走高,相应的基金持仓也大幅上升。对于二季度市场的走势基金公司的判断出现差异。

　　上投摩根中国优势认为,一季度信贷超预期,流动性仍然存在,二季度市场仍然有一定的结构性机会。

　　博时增长（净值，档案，基金吧）基金报告表示,从投资来说,认为目前的市场上涨趋势将继续,未来基本面方面将以好消息为主,并不断印证市场的趋势。我们下阶段的投资将趋于积极,并重点关注金融股以及其他内需股的投资机会。

　　从仓位来看,今年一季度,全部偏股型基金的股票仓位是75.36%,近八成基金选择了加仓。一季报显示,一季度加仓最快的10家基金管理公司最少加仓17％,平均加仓23％,平均仓位从56%上升到79%。

　　但其中也有少数基金出现减仓。华夏基金一季度报告显示,至3月31日,王亚伟管理的华夏大盘（净值，档案，基金吧）精选的股票仓位只有55.63%,比去年四季度末的仓位下降近5％。一季度减仓最多的是友邦华泰积极成长基金,其仓位由去年第四季度的88.59%减至51.23%。

　　华夏基金在其一季度报中谨慎地表示,股市的大幅上涨已经比较充分地反映了投资者对未来经济快速复苏的乐观预期,在充足流动性的助推下,股市整体的估值水平相对上市公司的业绩状况已经有所透支。市场整体换手率处于历史高位,显示投机力量主导了市场。预计二季度资金面仍能保持宽松,市场有望维持活跃,但资产泡沫化的风险值得警惕。

　　嘉实基金则认为,今年二季度既要做好股市持续反弹的准备,同时更重要的是也要做好股市反弹的逃顶准备。

　　政策扶持

　　节能环保类行业受关注

　　对于行业的关注,海富通基金强调重点关注受益政策大力扶持的新能源和节能环保产业,受益于全球通货膨胀预期的资产类品种。

　　招商基金将重点关注于受益充裕流动性、估值合理的金融、地产行业,以及受益于通胀预期的周期性行业,如煤炭、有色金属（黄金、铜）、化工。建信基金分析,经济复苏预期,关注一些早周期的板块,如金融、房地产、资本品和券商等。医药和必需消费品等防御性品种的表现可能会相对落后。

　　融通领先（净值，档案，基金吧）基金强调将重点关注宏观经济数据、信贷数据、产业振兴政策细则的出台、外围经济的变化等关键因素,积极把握金融、地产、资源类、工程机械、水泥、新能源等行业的投资机会。（第一财经日报）

    十大基金公司展望后市

　　华夏基金：关注于通胀预期上升带来的资产类股票的投资机会，如以地产金融为代表的早周期行业。

　　嘉实基金：今年二季度既要做好股市持续反弹的准备，同时更重要的是也要做好股市反弹的逃顶准备。

　　金鹰基金：市场波动将加大，超跌反弹的基础和空间减弱，由流动性推动的估值修复行情转向基本面支持。

　　海富通基金：重点关注受益政策大力扶持的新能源和节能环保产业，受益于全球通货膨胀预期的资产类品种。

　　易方达基金：密切跟踪水泥、工程机械等受益于经济刺激计划的板块和受益通胀预期的能源、有色等板块。

　　广发基金：第一阶段反弹已近尾声，投资重点可能更多转向业绩，业绩同比增长且超预期的公司最优。

　　招商基金：重点关注受益于充裕流动性、估值合理的金融（银行、保险、证券）、地产行业，以及受益于通胀预期的周期性行业，如煤炭、有色金属（黄金、铜）、化工。

　　建信基金：经济复苏预期，关注一些早周期的板块，如金融、房地产、资本品和券商等。医药和必需消费品等防御性品种的表现可能会相对落后。

　　中银基金：关注有估值优势的银行，保险，煤炭等行业，受流动性推动的资源品、地产行业。

　　光大基金：在重大的利空形成之前，市场强势的格局将会得以维系，前期表现落后的大市值的股票，将有获得超额收益的机会。（每日经济新闻）