神马文学网王庆：经济反弹在望，企业盈利堪忧
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/07/03 09:15:36
“强于预期”的经济表现主要源于08年4季度经济硬着陆之后采取的极具扩张性的政策，正是这一点减弱了循环波谷的深度。特别是政策驱动的货币扩张，使得3月份现金和贷款的增幅创下了新高，同比分别上升25.5%和29.8%。09年1季度新增贷款累计达4.6万亿人民币，几乎是去年同期的3.5倍，相当于08年全年贷款总量的93%。
虽然如此快速的信贷扩张不可以维持全年，但作为一种保障增长的“危机管理”方式，大规模的首期应对政策已经有效地支撑了私人投资者及住房持有者的信心，并令资本市场再次膨胀。此举为消费行为的恢复作出了贡献，并再次促进了房地产的开发投资（1、2月份增长1%，3月份增长7.3%），也弥补了外部环境虚弱导致的失业，和收入缓慢增长所带来的消极影响。
中国3月份的出口下滑速度有所减缓（同比下降17.1%，而前两个月同比下降了21.1%），说明外需最坏的时候已经过去了，虽然09年第一季度的中国确实经历了前所未有的贸易下滑（出口额下降了19.7%，进口额下降了30.8%）。但毫无疑问，中国GDP的增速并没有因为贸易萎缩受到太大的影响，因为强有力的财政政策在支持着中国的内需。
3月份的城镇固定资产投资也同比上涨了30.3%（1到2月增速为26.5%，08年第四季度增速为23.4%）。特别是由于受到日趋稳定的公众情绪影响，产权交易量在放大，房地产开发投资正在反弹，3月份同比上涨了7.3%，而1到2月份这个数字曾一度跌至1%，不过比起去年20.9%的增速还是慢了不少。
政府振兴经济的举措是资本支出上涨的背后动因，对西部和对中部地区的投资增速（09年一季度分别同比上涨46.1%和34.3%）大大超过了对东部地区的投资增速（同比上涨19.8%）。不过，固定资产投资的统计包括了资产收购交易（比如房屋建设前的土地交易），而这些交易并不是真正的投资行为。但我相信财政刺激计划会在未来数月内继续带来资本支出的大幅增长。
到现在为止，还没有发现明显的公众情绪恶化迹象，而内需的反弹和贸易下滑减缓则让工业增加值有了强劲的反弹，3月份同比上涨8.3%，而今年头两个月增速只有3.8%。不过，3月份的能源输出同比下降了0.7%（09年一季度降幅为2.6%），与增长的大势相背。这可能预示着能源密集型产业更大的业绩下滑，比如钢铁及其他金属冶炼产业，因为去年高高在上的原材料价格使这些产业都进行了投机性生产，造成了产品的屯积。
三月份的最新数字预示经济可能已经见底，甚至有些复苏的迹象，银行贷款也迅猛增长，所以近期货币政策不会有任何实质性的调整，会一直保持宽松的货币政策直到经济复苏稳步上路，预计这一状况将在年中实现。
同时，鉴于2009年一季度的表现比预期要好，近期不需要额外财政政策的刺激，维持现有的财政金融政策应该能够引领经济走上复苏之路。同时，今年全年的GDP增长应该会高于5.5%。
强势政策的刺激使得中国会成为在全球大经济体中最先摆脱下滑形势的国家之一。然而，尽管该政策可以刺激全年GDP增长率反弹，甚至可能防止出现骤升的失业率，但却不大可能令企业盈利强劲增长，因为全年GDP的增长会造成私营企业几乎同样程度的支出。这将呈现一种“岗位多”却“盈利少”的宏观经济环境，在09年上半年将尤为明显，而得到政府支持资金最多的各部门和企业将很有可能得到最多的收益。
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