煤炭行业：设立国家能源委员会　迎来发展机遇

   　　煤炭行业：设立国家能源委员会　迎来发展机遇

　　设立国家能源委员会、组建能源局的背景。随着世界性的能源紧缺，为了加强能源战略决策和统筹协调，规范能源的综合开发利用和管理，构建稳定、可持续的能源供应及服务体系，提高能源效率，保障能源安全，我国将组建能源局。我们认为能源局的设立对整个能源行业，特别是煤炭行业长期健康的发展具有积极意义。

　　能源局的主要职能。国家能源委员会的工作由国家能源局承担，能源局由国家发改委管理。我们根据《能源法》有关内容以及相关资料，认为能源局的主要工作将会是依法组织实施国家能源战略，制定和实施能源规划、能源政策，对全国能源各行业进行管理，统筹负责能源领域的发展与改革工作..能源局的成立有利于煤炭行业的发展。能源局的成立将会促进煤炭行业的整合并减少企业整合过程中受到的制约。有利于加速淘汰落后产能，提高行业集中度；充分体现煤炭资源的稀缺性，推进市场化改革的步伐，对煤炭价格形成有利的支撑作用。另外，为了保证能源安全，减少对石油的依赖性，适当的发展煤化工，从而将会增加对煤炭的需求量，保证行业的景气度。

　　国际能源价格对我国煤炭价格形成正面影响。随着国际能源价格的不断提升，我国能源价格也将会受到相应的拉动作用而上涨。我国的能源主体是煤炭，煤炭价格的上涨具有必然性。

　　中国对煤炭的需求将会逐步影响世界价格，我国煤炭价格也将逐步与世界价格接轨。最为重要的是，我们应充分认识到不可再生资源的价值，在需求旺盛的前景下，不可再生性使稀缺性越加明显，最终将反映到价格的上涨。

　　能源局成立为煤炭行业带来发展机遇。能源局的组建有利于宏观能源调控，有利于加快煤炭行业整合、淘汰落后产能、提高产业集中度。有利于煤炭行业市场化改革，体现煤炭资源的稀缺性。在煤炭行业持续景气的判断下，我们重点关注行业内的龙头企业并维持煤炭板块“增持”的投资评级。

　　1.设立国家能源委员会、组建能源局的背景

　　能源关系国计民生、关系经济社会可持续发展和国家安全。妥善应对日益增长的能源需求和复杂的国际能源形势，是我们必须长期面对的战略性问题。能源问题涉及多领域、多部门，为加强能源战略决策和统筹协调，设立高层次的议事协调机构国家能源委员会，负责研究拟订国家能源发展战略，审议能源安全和能源发展中的重大问题。同时，为加强能源行业管理，组建国家能源局。将国家发展和改革委员会的能源行业管理有关职责及机构，与国家能源领导小组办公室的职责、国防科学技术工业委员会的核电管理职责进行整合，划入该局。国家能源局主要负责拟订并组织实施能源行业规划、产业政策和标准，发展新能源，促进能源节约等。国家能源委员会办公室的工作由国家能源局承担。为促进能源管理与经济社会发展规划和宏观调控的紧密结合，统筹兼顾，国家能源局由国家发展和改革委员会管理。我们认为能源局的设立对整个能源行业，特别是煤炭行业长期健康发展具有积极意义。

　　2.能源局的职能

　　目前能源局尚未成立，具体的职能较难判断，但是我们根据《能源法》有关内容以及收集整理的资料，能源局将会主要负责我国国内和海域内从事能够直接取得或者间接通过加工、转换而取得的各种资源，包括煤炭、原油、天然气、煤层气、水能、核能、风能、太阳能、地热能、生物质能等一次能源和电力、热力、成品油等二次能源，以及其他新能源和可再生能源的开发利用和管理活动。主要工作将会是依法组织实施国家能源战略，制定和实施能源规划、能源政策，对全国能源各行业进行管理，统筹负责能源领域的发展与改革工作。具体职能可以简化为以下几点：

　　未来的能源局将会依照《能源法》，强化市场配置资源作用

　　能源局将会积极培育和规范能源市场，发挥市场在能源领域资源配置中的基础性作用。而对于不同的能源产品价格，按照有利于反映能源市场供求关系、资源稀缺程度、环境成本的原则，建立市场调节与调控相结合、以市场调节为主导的能源价格形成机制。

　　未来的能源局将会形成自上而下、分工明确的垂直监管体系

　　能源局应当依法组织实施国家能源战略，制定和实施能源规划、能源政策，对全国能源各行业进行管理，统筹负责能源领域的发展与改革工作。而与之相对应的县级以上地方人民能源主管部门则会负责管理本行政区域内能源开发利用和能源节约活动。地方能源主管部门的设置和具体职责由地方人民规定。

　　未来的能源局将会统筹安排

　　国家有关能源规划和安全能源局将会从国家能源可持续发展、保障能源安全的总体方略，制定能源规划和能源政策，在能源资源富集、符合大规模开发条件、对国家能源布局具有战略作用的地区建设能源基地。而针对日益高涨的能源价格，建立行之有效的国家能源和资源储备机制，由能源局会同国土资源主管部门根据国家能源战略的需要，在能源矿产规划区、大型整装矿区和能源基地内的资源储量中划定。

　　未来能源局将会会同国土资源主管部门依法制定能源矿产资源开发项目准入条件及管理办法。能源局将主管矿产资源勘探、开采项目，监督能源矿产资源开发项目的准入条件。

　　能源局将会在未来的能源环保和应急保障中发挥积极作用

　　能源局将会严格监督能源企业进行能源开发和加工转换时依照有关法律法规，坚持节约生产、清洁生产、安全生产，降低资源消耗，控制和防治污染，保护生态环境。

　　同时面临国内突然发生的各种能源危机时，可以和各级人民共同协作，在采取能源应急措施的同时，应当确定基本能源供应顺序，维护重要国家机关、国防设施、应急指挥机构、交通通信枢纽、医疗急救等主要部门的正常运转，保障必要的居民生活和生产用能。

　　3.能源局的成立有利于煤炭行业的发展

　　我们认为，能源局的成立将会促进煤炭行业的整合并减少企业整合过程中受到的制约。有利于加速淘汰落后产能，提高行业集中度；充分体现煤炭资源的稀缺性，推进市场化改革的步伐，对煤炭价格形成有利的支撑作用。另外，为了保证能源安全，减少对石油的依赖性，适当的发展煤化工将会增加对煤炭的需求量，从而将保证行业的景气度。

　　3.1促进煤炭行业整合，减少企业整合过程中受到的制约

　　根据《煤炭工业发展“十一五”规划》，我国将建成13个大型煤炭基地，并在这些煤炭基地内重点建设10个千万吨级的现代化露天煤矿和10个千万吨级安全高效矿井。培养大型煤炭企业集团，到2010年，我国将拥有6到8个亿吨级，8到10个五千万吨级大型煤炭集团，打破行业界限，发展煤、电、化、路、港为一体的跨行业企业集团。“十一五”期间，国家将稳定调入区生产规模，增加调出区开发规模，适度开发自给区资源，明确提出冀中、鲁西、河南大型煤炭基地，重点稳定生产规模；神东、蒙东(东北)、两淮、晋北、晋东、云贵、陕北、黄陇(华亭)、宁东基地，适度提高生产和供应能力；晋中基地要对优质炼焦煤资源实行保护性开发。

　　煤炭企业的并购重组具有较大空间。据了解，目前我国拥有各类煤矿2.8万多座，是世界各国煤矿数量之和的7倍以上，其中国有大型煤矿2000多座，而乡镇和个体小型煤矿则多达2.6万多处，因此淘汰小煤矿，加快大型煤炭生产企业的并购重组将大有可为。对比下表数据，国有重点煤矿产量占比有所上升，但是乡镇煤矿的占比仍然较高，其比重远超“十一五”规划的27%的比重。

　　我们认为，能源局的成立将促进煤炭行业的整合步伐，遵循《煤炭行业“十一五”发展规划》的思想，在大型煤炭基地内培育大型煤炭企业集团，实现规模效应，提升生产效率、提高安全生产水平，同时也有助于国家对煤矿资源和企业的掌控力度，实现《能源法》的实效性。

　　在行业整合的背景下，煤炭企业战略性重组、并购将会加速。重点区域将集中在晋陕蒙宁、华东、东北、西南等地区，且上述地区在实现整合资源的同时还会实现产能的扩张，我们应该关注在这些重点区域内，一些不符合生产条件的小煤矿会通过先行被收购，然后通过技改、扩建达到生产条件并发挥生产效力。因此我们维持对于上述地区煤炭上市企业看好的同时，更加关注其中的超大型煤炭生产企业和细分煤种的龙头生产企业。

　　此外，大部制改革，能源局的成立，将提高部门的工作效率，减少中间环节中一些不必要的人力、物力、财力和时间的浪费。同一行业内的权利部门分散，将势必导致工作效率的低下，最直接的受害者就是企业，相关权利部门的“扯皮”往往让企业左右为难，最终影响自己的发展。能源局的成立将实现对能源行业的统一监督与管理，将相对简化相关企业行业整合、资产重组和并购的工作流程，这样将有利于推动行业整合的步伐。

　　3.2有利于加速淘汰落后产能，提高行业集中度

　　07年初的全国安全工作会议上，国家安监总局提出要加快关闭小煤矿工作进度。

　　相对而言，小煤矿一般机械化水平较低，回采率较低，因此资源浪费严重，同时小煤矿也是各种安全事故频发的源头。我国小煤矿的治理是我国煤炭行业治理的重要环节，对不符合可持续发展要求的小煤矿进行整顿，是对我国煤炭行业整合的重要标志之一。我国煤炭行业整合的目标：综合运用经济、法律和行政手段，加快中小型煤矿的整合改造，实行集约化发展经营。鼓励大型煤炭企业兼并改造中小煤矿，继续整顿关闭布局不合理、不符合安全标准、浪费资源和不符合环保要求的小煤矿，坚决取缔违法经营的小型煤矿。

　　根据国务院安全生产委员会颁布的《关于制定煤矿整顿关闭工作三年规划的指导意见》中安排，截至2007年6月，已累计关停小煤矿8654家，合计产能2.1亿吨，计划2007年7月至2008年6月将关停小煤矿2209家，约合产能0.66亿吨。

　　我们认为这次声势浩大的关闭小煤矿将会在能源局组建后得到深化，彰显出国家对于煤炭资源保护和煤炭生产安全的重视。对于煤炭行业而言，小煤矿的关闭，无疑减少了煤炭的无序供给，改善了行业内的竞争状况，提高大中型企业的集中度。

　　3.3有利于体现煤炭资源的稀缺性，推进市场化改革的步伐，对煤炭价格形成有利的支撑作用

　　回顾07年有关煤炭行业的政策，我们认为，07年是煤炭行业市场化改革进程不断推进的转折年。煤炭资源价值和煤炭价格市场化进程，伴随着采矿权的公开拍卖方式的明确和传统的煤炭订货会的取消，得以有效的推进。

　　煤炭资源价值和煤炭价格的市场化，让投资于煤炭上市企业的投资者可以建立两个多方头寸，一个是对于煤炭资源价值，二是上市公司的业绩，这是煤炭作为资源品，同时也是大宗货物的一种必然。

　　首先，从纽约期货交易所石油价价格的走势来看，从06年底，世界石油价格呈现出持续上扬的态势，其主要原因应归结于世界对石油资源的强大需求，另外由于石油地域分布、中东地区的紧张局势和事故与气候的影响。近期，国际石油期货价格曾创出100美元/桶的历史新高。

　　随着世界对能源需求的不断增长，加之石油资源的不可再生性，稀缺性会越发凸显，这样国际石油价格持续性的高位运行不言而喻。而对于中国来说，自03年以来，我国已成为了仅次于美国的第二大石油消费国，而我国的石油有一半来自于进口。国际油价必将会对我国的资源价格产生一定影响，作为我国最为丰富的煤炭资源，同样具有不可再生性，稀缺性将逐渐体现于价格的上涨。

　　从国际煤价走势来看，将对我国的煤炭资源价格产生直接影响。在国际石油价格节节攀升的同时，国际煤炭价格也形成了持续上涨的态势。在2007年中，澳大利亚BJ动力煤现货价格从51.2美元/吨涨至86.2美元/吨，涨幅达到68.36%。进入08年以后，其价格持续攀升，曾达到过130美元/吨的历史高位。日前，力拓对日本签署的煤炭价格合同增长143%。

　　从我国秦皇岛煤炭价格走势与澳煤价格走势的对比中，我们可以看出，澳煤价格已逐步高出秦皇岛煤炭价格水平，与我国煤炭动力煤价格拉大差距。从趋势上看，两地煤炭价格的差距有逐步放大的趋势，我们认为这主要是因为国际煤价与国际整体资源价格的相关性更强，并且澳煤价格的上涨也是受到了国际煤炭资源需求的强力支撑。

　　我们认为，随着国际能源价格的不断提升，我国能源价格也将会受到相应的拉动作用而上涨。而我国的能源的主体是煤炭，煤炭价格的上涨具有必然性。中国对煤炭的需求将会逐步影响世界价格，我国煤炭价格也将逐步与世界价格接轨。最为重要的是，我们应充分认识到不可再生资源的价值，在需求旺盛的前景下，不可再生性使稀缺性越加明显，最终将反映到价格的上涨。在我们对国内煤炭需求旺盛和价格不断提升的预期下，各煤炭上市公司均具有一定的投资价值，我们重点看好具有资源优势的龙头企业。

　　5.能源局的成立将会给煤炭行业带来发展机遇

　　我们认为，能源局的成立有利于宏观能源调控，有利于加快煤炭行业整合和减少企业在整合过程中受到的制约。淘汰落后产能的力度将进一步加强，也是节能、减排、环保的要求，提高行业的生产效率，减少对资源的浪费，提高产业集中度。有利于煤炭行业市场化改革，体现煤炭资源的稀缺性，对煤炭价格形成支撑。大集团、大企业和上市公司将发挥资本平台的优势，对小产能进行收购、兼并、整合，对其进行改扩建，达到国家规定的生产条件，保证供给。同时，实现“十一五”规划中培养大型企业集团的目标。另外，在国际能源战略中，国家将利用我国煤炭资源优势发展煤化工，减少对石油的依赖性，煤化工将加大对煤炭的需求量，从而保证行业的景气度。

　　山西省推进五大集团整体上市以及各地区内的龙头企业都存在整体上市和资源整合的预期，是企业做大作强的战略目标和途径。

　　08年，在煤炭行业持续景气的判断下，我们重点关注行业内的龙头企业。龙头企业除了占据资源优势，还可以享受到良好的外部环境给公司带来的盈利能力的提升和风险的有效规避。除此之外，地区性的优势企业，也有较强的投资价值。

　　特别值得注意的是，在对煤炭行业进行分析时，由于煤炭资源在我国的特殊性，应重点关注政策导向为上市公司带来的投资机会。在行业整合、“关小育大”的发展前景下，龙头企业的优势显而易见。这些公司据有雄厚的资金支持和方便的融资渠道，同时也将成为整合的主体，这样就对资产注入和资产收购的外延式增长增强了预期。整合将大大提升行业集中度，龙头企业将在议价中占得上风，是价格上涨的最大受益者。

　　在这里我们维持煤炭板块“增持”评级，重点关注中国神华、西山煤电、潞安环能、平煤天安、恒源煤电、开滦股份、金牛能源。

　　(天相投资　张红兵)