具有矿山资源的八只有色金属股点评

www.hexun.com 【2006.05.30 13:57】 和讯特约
【作者：蔡国澍】
金属股未来还有投资机会吗？我说有，但是第一轮金属行情中有很多浑水摸鱼，借着题材炒起来的，它们脱离了基本面支持，经过此次调整，那些烂竽充数的金属股将被淘汰出局。比如说这波行情有涨幅最大的金属铜，我不太看好，为什么呢？从供需情况看，全球铜的供需缺口并不大，2004年全球铜的供需缺口只有89万吨，2005年缺口只有6.4万吨。即使是上述供求缺口也有很多人为制造的成分：这主要包括大量其他商品的投资和投机商（非铜消费商）开始囤积铜，铜的操纵者煽动主要铜矿和冶炼厂工人罢工，现货铜垄断厂商人为控制铜矿开采和冶炼增加的速度等等。此外，中国加速工业化对铜的需求增加作用被大大地夸大了。正因为如此，铜的价格从2003年的1700美元上涨到2006年5月份的8790美元。有关信息显示，除印度之外，中国、日本、台湾、美国、欧盟的铜消费量都有不同程度的下降，有研究机构为此预测2006年全球铜将出现过剩大约25万吨。
反之我却比较看好那些有矿山资源、业绩有实质支持的金属股才能成为长线牛股，那么怎么判断呢？举个例子，锌价上涨最主要是遭遇了原料锌精矿的瓶颈，比如2005年电锌的主要原料锌精矿的采购单价（含税）由上年6140 元/吨上涨至9004 元/吨，原材料的大幅上涨必然会对没有矿山资源的公司造成一定冲击，从这一点来看，只有那些有矿山资源的金属股才值得投资。目前两市只有 G中金(000060)、G宏达(600331)、驰宏锌锗(600497)、中色股份（000758）四家公司，它们才是真正金属涨价意义的好公司。此外，具有黄金矿山资源的中金黄金、山东黄金和豫园商城（600655）出也值得我们积极关注，当然，正在行业复苏的电解铝股票也值得我们给予足够的重视。
就目前市场情况而言，今年行情的龙头股金属股更多地是受期货市场刺激，此前期货市场的大幅走弱成为了我国金属股整体回软的主要原因。这里面最主要的原因是国际投机基金的炒作，而国际投机资金退潮的一个重要原因是美元的反弹。由于国际商品基本以美元记价的，所以美元指数的变动成为影响商品价格的一个重要因素。从基本面来看，日前公布的美国4月消费物价指数（CPI）涨幅超过市场预期，美国贸易赤字有所下降，以及日前日本央行宣布维持零利率等因素均支持美元反弹。不过，由于美国的双高赤字问题积重难返，美元即便再次加息也仅仅在短期内对美元有所支撑，而难以彻底改变美元中长期贬值的趋势，美元反弹对商品价格的压力难以持久。金属作为一种稀缺资源还会在充分调整之后卷土重来。
目前，上市公司具有矿山资源的股票并不多，而且自给率也不多，它们主要有：驰宏锌锗（600497）资源自给率为100%、G中金（000060）资源自给率为50%、G吉恩(600432) 资源自给率达到60%、G江铜(600362)资源自供率约为40.5%、中金黄金（600489）自给率为12.5%……此外，G藏矿业（000762）、中色股份（000758）、G江铜(600362)大股东还要为公司注入矿山资源。
除了金属锌、黄金股、电解铝外，食糖在未来两年也将保持高位，它们目前的回调也将构成我们的下一个介入机会。从未来发展看，由于欧盟计划在未来4年内分阶段把其食糖市场的扶持价削减36%，还承诺只要成员国糖农把甜菜种植规模缩小50%，欧盟将从2006年开始的未来4年时间里分阶段给成员国糖农提供总额高达63亿欧元的经济补偿。虽然有关消息称欧盟暂未启动此项政策，但我们排除它未来执行将极大刺激糖价。特别是在国际能源趋紧的背景之下，全球头号产糖国巴西更是将更多的甘蔗用于生产酒精，使得国际食糖供应日趋紧张。而随着我国人民生活水平的提高，特别是农村收入的不断增加，国内食糖消费量逐年增长。其中食品工业，如饮料、乳品、罐头、方便食品的快速发展，带动了工业消费食糖量每年以10-20%的速度飞跃。目前国内人均食糖消费量未到世界人均水平的一半，存在巨大的潜在需求空间。目前，两市从事糖业生产的还有南宁糖业、贵糖股份、G甘化、华资实业、第一食品等建议投资者不妨对此给予关注。
应该说，除了金属锌、黄金、食糖行业外，具有涨价题材的水资源、天然气，国家政策支持的铁路、新能源，行业复苏的电子元器件，数字电视、3G、黄酒等消费题材的股票也具有较好的投资价值，而到了明年值得我们重点投资者的行业将会多出许多，并且许多都是大行业的股票，比如钢铁、电解铝、水泥等大的周期性行业。为什么这么说呢？一是它们是典型的周期性行业，它们经过低潮之后必将有一个复苏、高潮的过程，再一个是国家的宏观调控、新农村建设加速了这些行业的复苏进程。从世界历史上的成熟经验来看，始于70年代初的韩国“新村运动”帮助韩国在达到工业化中期后成功实现了城乡经济的协调发展。据有关资料显示，韩国的新农村运动主要有三点可供借鉴：首先，新村核心经验———“水泥”策略。通过免费发放水泥把政府投资重点向农村基础设施倾斜，起到很好的杠杆作用，撬动了扩大内需、劳动力投入两个要素。其次，道路、电力的普及等使消费的间接成本降低，改善农民生活环境的同时也改变了农民旧的生活习惯和生活方式，刺激农民消费结构升级。再次，加快发展农村不仅没有延缓工业化进程，反而为工业化提供更大的原材料、消费品市场，释放了更多的劳动力，进而加快工业化、城市化进程。 近三年来，我国固定资产投资的高速增长，已经使得钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、电石、铜冶炼行业产能过剩问题突出，水泥、电力、煤炭等行业也潜在着产能过剩的问题。而此次出台的一号文件更多地体现了国家希望启动农村建设来消耗这些过剩的产品，减轻结构调整压力的思想。故尔，此次一号文件的精神，已经不仅仅局限于提高粮食产量、农民收入问题，而是提高到了拉动整个国家内需、完善国家关于发展节约性社会、发展新能源的最高层次。针对国家的新政策，交通部提出“十一五”期间国家将在5年内投入1000亿元修建农村公路，这将极大拉动钢材、水泥等建材资料的需求，特别是将给节能型建材带来较大的机会。考虑到明年这些钢铁、水泥等大行业的股票复苏，我预计未来的行情会远远超过今年这波行情，今年有翻10倍的股票，明年很可能就会有翻15倍的股票，关键是你怎么把握住这样的机会。而在这些行业投资机会中寻找黑马无疑是一个捷径。
但需要提醒大家的是，有些行业已经出现产能过剩或者有产能过剩的趋势，未来前景不妙，建议大家给予一定回避，比如火电、焦炭、聚氯乙烯、氧化铝等。
在行业方面我们做好了判断，我们该在前景不错的行业中选择哪些股票呢？我想做到这一点只有四个字就是“价升量增”，价就是产品涨价，量增就是产能扩张或者有新的利润增长点。但这里有一点需要注意，产能扩张只是指个股的产能扩张，并不是行业的产能扩张，因为整体行业的能扩张将缓解供需矛盾，造成产能过剩。比如氧化铝、电力、焦炭这些行业一定要注意回避。举个氧化铝的例子，大家都知道一直谋求兰铝、山东铝业私有化的主角中铝，它主要是以氧化铝生产主，在产能方面，中铝系氧化铝产能2004年为600万吨，2005年增长到886万吨，2006年将达931万吨；非中铝系氧化铝产能在2004年仅为42万吨，2005年增长到150万吨，2006年将达到600万吨，预计2007年将突破900万吨，到时将与中铝的产能相当。有关材料显示，当前我国有在建氧化铝项目11个，拟建项目5个，这些产能实现后，预计到2010年，中铝系的氧化铝产能将达到1500万吨，而非中铝的产能则与它相当，如加上国内企业在海外的产能400万—500万吨，届时全国氧化铝产能将达到3000多万吨，产能的扩张可谓惊人。与此同时，巴西、澳大利亚等国的氧化铝产能也有较大扩张。这些产能一旦释放将在很大程度上造成供大于求，其价格下跌是显而易见的。但是，令人感到高兴的，目前生产氧化铝的上市公司只有山东铝业，并且它有望被中铝私有化；而两市众多生产电解铝的企业却有望在氧化铝的下跌中受惠。因为电解铝最主要的成本就是氧化铝和电力，随着氧化铝价格的下降，电解铝的效益将逐渐上升。从最新二季度数据来看，二季度电解铝价格较一季上涨3000元/吨，远远超过成本氧化铝1000元/吨的涨幅，受此影响，许多电解铝公司都拿出了业绩增长的预告。生产电解铝的G关铝（000831）、G漳电（000767）、G南山（600219）等近来在复苏的基础上还有产能扩张，建议大家可关注一下。
类似于电解铝、氧化铝价格此消彼涨的公司还有海螺型材，公司主要原材料PVC近几年产能大举扩张，05年总产能超过980万吨，高出实际消费量20%，06年更是有望达到1150万吨，由此在产能过剩的背景下，PVC价格逐渐走低，受此影响，公司毛利已由04年的7.44%上升至05年的12.43%。国家将在今年6月左右出台鼓励使用节能环保建筑材料的相关产业政策，这在一定程度上将限制铝合金门窗的使用，因此今年年初型材行业景气逐渐上升，由于产品销售提前进入旺季，公司将产品从今年3月1日起开始提价，平均价格上升200元/吨（今年公司销量有望达到46万吨左右）。如此，在成本降价、产品涨价的背景下，海螺型材的业绩将有一个大幅增长。
说到产品因为供需变化方面的涨价，我们还有一个值得关注的地方，那就是自主定价能力。目前我国有自主定价的公司大多属消费类企业，如贵州茅台、云南白药、片仔癀、王粮液等等。这些公司每隔一段时间就会将产品进行一个提价，来带动业绩的增长。比如茅台2003年10月，将高度、低度茅台分别提价23%、34%；2006年2月公司再一次将出厂价格平均提高约15%。而茅台在提价方面很有自己的独到之处，那就是“一年提价、一年提量”，就是在第一涨价后，第二年公司的产量将有较大增长，比如最近这次提价，公司计划在06年1至12月，进行“十一五”万吨茅台酒工程一期新增2000吨茅台酒技改项目，这样先提价，然后扩张产能，公司就能将提价效应发挥到极致。而我国另一家与茅台不分伯仲的五粮液也有自主定价能力，虽然在二级市场公司股价虽然经过大幅涨升，但仍较茅台有一定差距，为什么会这样呢？因为与酱香的茅台和清香的汾酒相比，浓香型的五粮液由于工艺的原因需要根据口味将基酒分成不同等级，这就使得五粮液每年都会生产大量的低档酒。目前公司主要品牌有金六福、浏阳河、五粮春、五粮醇、尖庄和火爆等，其中五粮春、五粮醇价位偏高，浏阳河、金六福居中，尖庄、火爆处在低端。由于中低端酒的价格较低，因此拉低了五粮液整体的毛利率，导致五粮液与茅台等相比毛利率最低。为改变这种现象，公司在高端白酒上执行严格的“限量保价”策略；中低档酒方面，公司一直缺乏出厂价在100-200之间的主流品牌，五粮春酒质虽好，但出厂价仅在60元左右，而终端价格早已突破100元，经销商享受了过多的利润空间。因此，有关券商调研报告大胆预测，认为公司很有可能将五粮春的出厂价逐渐提到100元以上并收回总经销权，其它酒种也有望逐渐提价。而在该报告公布不久，五粮液就公布了将中低档酒提价5%-60%方案。
上述都是已提完价的股票了，那么还有没有将要提价，能让我们提前入驻的股票呢？当然有，在券商研究所的报告里，我发现了么两只，一个是黄山旅游，一个是东阿阿胶。黄山旅游，从2005年6月1日起，黄山风景区门票价格将由旺季时的130元上涨至200元，由淡季时的85元上涨至120元。此次调价无疑将给公司带来较大的成长动力。而近期有关研究所的调研报告，对公司业绩预测时，在索道方面做了提价的假设，我认为券商的报告大多建立在调研的基础之上，故此假设并非空穴来风。其假设索道06年正式提价从65元提高至80元，云谷索道今年开始改造、运能将大幅扩充，显然这次提价将继续提升我们对公司业绩的良好预期。再有东阿阿胶，由于受制于管理层和大股东的股权争斗，公司05年经营状况出现较大波动，但最近公司管理层已经实现平稳过度，在产品方面公司，公司生产的阿胶、复方阿胶浆、安宫止血颗粒、重组人红细胞生成素、龟甲胶、鹿角胶共六个产品于05年9月进入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》，同时公司决定自5月1日起对阿胶块价格上浮21%，并且有关信息显示，公司下半年仍有望对复方阿胶浆出厂价进行提价。就目前大盘来看，由于大盘累计升幅达到60%，因此我不排除后市有调整的可能。但是，目前牛市已经快速启动，回调也只能是技术上的正常回调，而在回调中依笔者上文思路介入某些具利润增长点的股票不失为一种明智之举。