近期及明年国内A股市场的趋势预测与分析

春节前，上证将维持1600-2100点箱体运动的格局。因春节为民族大节，舆论等方面偏暖，ZF通常不会出台不利的政策措施，因此，春节前股指靠近箱体上轨运行的概率比较大。

但是，越靠近春节，防范性减仓将会越多，股指将逐波下行。最近的这波反弹结束。

随着经济危机的加深，亏损、减产、停产企业的负面消息会在春节后得到逐步暴露，如果08年企业仅仅受了第四季度的影响，前三个季度还能把利润背回一些，或者通过技术处理能够使08年的利润不太难看，那么，09年开始，上市公司效益将是完整受危机影响的效益，1 季度、2季度每个公布效益的时点，都将是可怕的股指暴跌契机。那时，绝大部分上市公司的效益都很难看，市盈率奇高，股价只好向下大幅调整，以与市盈率水平相适应。

总体上，明年2季度开始，股指将脱离1600-2100点的箱体运动，下台阶到1100-1600点的箱体进行震荡。质变的导火索可能是房地产崩盘带来的巨大影响。从根本上看，房地产崩盘是必然的，无论怎样救市，这样高的房地产价格是百姓不能接受的，老百姓不买房，这是问题的关键。没有购买，房地产商积压的大量房源只好硬撑，但这是不能长久的，因为房地产行业的负债非常高，主要靠银行贷款支撑的，利息负担很重。而一旦房价下跌20%，估计很多房地产公司的自有资本会归零，引发破产倒闭潮，这将给银行带来巨大的风险，房贷危机可能会蔓延到银行，银行被拉下水，银行坏账急速增加。在股市上，房地产股、金融股两大板块将是未来空军的主力。最近感觉，地产、金融类股票很活跃，有点不正常，好像不是启动前的活跃，怀疑是重仓机构已经着急，在剧烈的震荡中吸引卖盘，求得脱身。因为，春节前剩下的时间已经不多。

促使股指下台阶的还有两个因素，一个是大小非。明年大小非、大小限大量到期，他们1元左右的成本，面对4元的股价，就是4倍的利润！在股市不看好的情况下，不让他们抛售是不可能的，他们不是傻子。发起设立上市公司，或者在增发中拿到股份，成为上市前的大小非和大小限，一旦上市成功，投资金额立即增值N倍。这种盈利模式是目前发行制度带来的制度暴利，基本是无风险的，不少机构、个人靠这种模式反复实现着自有资产的倍增计划，这种增值的钱何处来？是二级市场股民！这种游戏规则，将大量二级市场股民的钱，送进少数的成为大小非的股东的兜里，让他们先富起来。在上市公司这口锅里，大小非股东通过上市捞走了大部分“面条”，二级市场股民只能吃锅里的稀面条，这也是A股公司投资价值降低、股指下台阶的一个因素。明年急着解禁的大小非、大小限数量巨大，相当于再造一个股市，他们汹涌进场，将是A股市场的巨大灾难。这是一次性的掠夺，除此，还有持续性的掠夺，即上市公司高层通过给自己发超高薪，将上市公司这口锅里“面条”捞到自己碗里，二级市场股民股东只好吃剩下的。典型的是中国平安，董事长和总经理2人就从上市公司以薪金形式“合法”地拿走了一亿多（马明哲一人07年就拿了6000多万元），这需要公司做多少业务才能赚回来的钱啊！他们拿走了越多，公司利润越低，二级市场股民毫无办法。上市公司的利润就这样被提前瓜分了。这样的上市公司还能够支持高股价？我看危险。从治理和经营团队的人品、素质上看，值得信赖的稳健、有潜力的优质上市公司还有几家？这不能不说是个非常严重的问题。你看看身边有几个企业是好的？我知道的几家企业都很困难，去年微利的，今年大亏；一家本地有名的企业，已经两班人轮流放假，生产能力开一半，休假回家的只拿500元生活费。

利空还有很多：推出创业板市场，它会分流A股主板的资金；解决大小非，不再产生新的大小非，它们直接在二级市场上市，试想，那样大的盘子一次性全流通，而不是分批流通，开盘价会是多少？估计开盘股价也就在净资产附近波动，那会把二级市场上的其它股票价格都拉下来，一些差的企业股价会很快低于每股净资产。在壳资源不再紧缺的时候，大量ST股票价格会是几角、几分，香港目前的股市，有不少2分钱一股的股票。那些净资产只有几分钱，甚至负值的上市公司，那些巨亏、无希望的上市公司，现在还值2元多一股，很荒唐。ST族是空军的另一主力部队，它们在价格回归到位之前，很难断定股市会真正筑底，他们会成为股票指数下跌和打击市场信心的重要力量。明年夏季开始，国内经济可能因积极的财政政策、宽松的货币政策等大力度的经济刺激措施而诱发通货膨胀。境外投资资金和热钱的撤离，将加剧股市的资金紧张局面。

股市有其自身的运行规律，实体经济是它的根本，股价应该围绕实体经济上下波动。认为的因素、突发消息能够影响这种波动，但无法改变大趋势。在股市上的企业本身出现问题的时候，ZF救市很难产生积极效果，可能只是悉数套牢救市资金，使大小非减持有一个相对更高的价格，使大小非受益。

1100点是不是底，也未必。假如社会经济恶化带来社会动荡、发生恶性事件或重大变故，股指跌到600点也是可能的。记得，上一个股市低点是900多点，前一个股市低点是300多点。停工停产、破产倒闭将造成就业率下降，大批的大学生毕业找不到工作，出租车、教师和各种群体事件，改革带来的各类矛盾可能在危机中激化和引爆，房地产危机将带来的各级ZF财政困难……这些，都应该有提前应对的办法。降几个税点，对很多企业产品巨幅跌价来讲只是杯水车薪。目前还没有出现企业倒闭潮，但减产、停产、裁员潮正在到来，年底一些企业在收账时可能会遇到麻烦，将引起连锁反应。困难的日子才刚刚开始。

股市向下的能量正在聚积。近期股市的持续利好已不能带来指数上涨，重大利好的作用十分有限，这是很意外的，是个危险的信号。一旦利好不能持续，或者有利空消息，股指新一轮破位势所难免。政策不是万能的，有的政策对经济有辩证的作用，短期有好作用，长期是副作用；现在ZF掌握的资源、能动用的资源是有限的。微观经济本身才是最重要的。

美国的危机还在发酵，信用卡危机有可能成为下一个重磅炸弹，导致我国外汇储备进一步贬值，削弱应对危机能力和抗风险能力。预测明年3季度经济会见底，依据并不充分。这次是全球性的危机，百年不遇的，是大量金融创新和金融高杠杆条件下的新型危机，它的冲击力度和破坏性是呈几何级数放大的，其结果可能会严重超出我们的想象，这包括持续时间和损失程度。估计股市的机会，在每次下跌后出政策利好的反弹中，快进快出，抓操作性机会，一不小心，将有被套的可能。

但愿，人们能在最坏结果产生之前找到解决办法，避免这样悲观的事情发生！因为，股市崩盘和大萧条，对经济、社会的影响都是巨大的。借款、贷款炒股的股民将在杠杆作用下大量破产，被市场所消灭。这样看，融资融券推迟客观上是件好事。

个人分析，立此存照。提出的是最坏情况的一种结果，作为提示，不构成任何建议，据此操作，后果自负。

                                               吴晓宁                                              2008年12月21日