兼谈本周股市 1

现在搞保值储蓄简直是天方夜谭——兼谈本周股市

现在搞保值储蓄简直是天方夜谭

——兼谈本周股市

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

2010年12月9日，各大媒体报道了清华大学教授李稻葵提出“应对短期CPI上涨可用保值储蓄”的谈话。我们看了感到很吃惊。记者问：如果不采用加息，还可以用其它什么办法？他答：“办法很多，比如保值储蓄。中国80年代的时候曾采用过，比如对于一两年期的存款，将名义利率调整到未来政府宣布的CPI再加一个点数，既能保证储户的利益，也能防止热钱，热钱一般不会把钱放一年、两年。”

笔者认为李教授此提议可能又是不严谨的，没经过深思熟虑的；现在形势下搞保值储蓄很可能是天方夜谭。

第一，1994年，面对着20%以上的“奔腾式”通胀，朱镕基副总理兼任央行行长，并采纳了经济学家的建议搞保值储蓄，来平抑高通胀。当时的规定是：三年和三年以上的定期存款及国债实行保值储蓄。结果保值贴补率从5-6%一直上升到13.96%，而名义利率高达25-26%左右。例如000193国债在1996年4月1日兑付时，竟高达171.99元，即年通胀率在24%左右。

当时搞保值储蓄的安全背景是：

1．      人民币处于贬值之中，从1$：2.8，1：3.5，1：5.7向1：8.28方向贬值，根本没有也不可能有海外热钱前来骚扰。

2．      当时中国正处于计划经济向市场经济的急剧转轨时期，整个经济总体上还属于供不应求的短缺经济，高通胀下老百姓人心惶惶，大量争相抢购普通商品，如冰箱、彩电、吸尘器、洗衣机、毛料等，什么都抢。在这种情况下，必须提高名义利率，将人们的通胀预期与恐慌心理及过度市场的抢购心理压抑下去，而且实际效果也很好。

3．      当时，没有加入“WTO”，中国经济是封闭的，无外部干扰。

4．      当时，房地产市场处于静静的蛰伏状态，没有千百万家庭的“房贷”问题。

5．      当时也没有全国各省地方融资平台上的向银行贷款的棘手的7.5-8万亿的债务问题。

现在的通胀与1992-1995年的那次需求拉动型通胀是迥然不同的。

如果搞保值储蓄，（李教授说搞1-2年存款的保值，这是随心说的，还是严密思考设计过的，过去都是3年以上的），那等于是加息，按他之说法，年通胀4.4%，就要按5.4%保值；那么现在的贷款利率岂不是要加到8%以上吗？

那么，几百万个“房贷”的老百姓家庭付不出按揭，岂非马上陷入困境？他们必须卖房，则房地产市场就会像日本那样狂跌20年不止。（日本是利率调高到6%以上，房产泡沫破灭的）。

此外，贷款利率升到8%以上，7-8万亿地方政府融资平台上借款问题马上陷入困境，怎么办？

最后，保值储蓄上升到5.4%（CPI上加上一个百分点），一定立即拉高民间市场利率，热钱怎么会不进中国？李教授调查过江浙一带民间利率与官方利率之关系吗？

这一次通胀是在人民币持续升值，外汇每年以4000多亿美元之巨量的高速流入中国（已有三年）、M2是GDP的2倍，美国第二、三次量化宽松货币政策矛头相当一部分指向中国的情况下，发生的成本推进型、输入型通胀，靠保值储蓄是压不下去的。因为95%商品是供过于求，供求平衡的，人们不是在抢普通商品，物价是被巨额资金拱上来的。

此外，只将存款利率保值，不提贷款利率，银行怎么活？银行是商业单位，也是中国经济的金融命脉啊！

时下的反通胀办法有多种，主要还是一次性对人民币升值，并在一段时间不升，打破外国人的预期；同时，提高准备金率，公开市场业务操作及国务院的“十六”条。

如果只搞存款的保值储蓄，不提贷款利率，那还是上次他讲的单边加息，是迎合普通老百姓的心理，但实际上是根本做不到的。九十年代的保值储蓄，银行贷款利率也是水涨船高，高达20%多的。不加贷款利率，银行及周小川根本是不肯的，也不敢的。

每个学者都可以自由研讨发表意见，但作为央行的货币委员的李教授，考虑问题应该更慎重及严谨才好。不对指出，请纠正。

本周股市：在即将公布上月经济数据及中央经济工作会议召开的氛围下，市场在平静的紧张之中度过。货币政策肯定会从适度宽松转向常态；但热钱还是多的，另外，在当前形势下，股市是泄泻通胀资金的唯一的最好的“分洪区”，相信中央国务院会千方百计呵护它，搞好它。

本周我在北京凤凰卫视演播室作关于改革开放后6次通胀的区别及成因、治理的演讲（《世纪大讲堂》）；深切感到了人们对通胀的关心。同时也指出，股市是唯一没有副作用的泄洪区，中国股民是新时代贡献最大的最可爱的人，20年来，GDP增长了17倍，股市从1500点到2800年，股民亏了多少钱啊，要善待股民啊！

永远的世博会　

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