禾盛新材2290

     复合材料应用符合消费升级的大趋势：禾盛的主要产品为有机涂层复合材料（预涂装），目前主要用于白色家电外观部件的制造。相较于传统的白色家电外壳材料，其在物理特性和工艺性能上具备诸多优势，可以实现家电外观的色彩和造型要求。在消费者需求越来越趋于个性化的大背景下，应用复合材料既可以满足消费者的个性化需求，也有助于制造企业推动产品差异化，最终实现毛利率的提升。
　　家电复合材料应用的实质是家电制造产业链的再分工：更重要的是，复合材料对于传统后涂装钢板的替代，实质上是产业链专业化分工的一部分，利润空间趋薄的家电制造行业将部分生产环节外包给专业厂家来完成，以享受环保、高效、控制成本等优势。我们相信这个替代会有一个持续深化的过程。
　　国内外家电复合材料应用空间巨大：海外发达市场家电制造中复合材料的应用比例超过50%，而国内仅在15%左右，未来提升空间巨大。我们保守测算未来数年行业复合增速有望维持在30%以上，2013年可能超过115亿元。
　　 禾盛已有竞争优势，未来份额增长主要看产能提升：家电复合材料行业在国内起步较晚，目前主要的五六家企业之间产品差异不大，市场份额主要取决于产能、渠道以及对下游的服务。2009年上市之后，禾盛实现了产能的快速扩张，预计明年达到18万吨左右，有望成为行业第一。我们相信未来复合材料行业经过竞争之后，必将达到家电配件行业两分或三分天下的常态，禾盛也应该是其中的一个。
    公司是国内家电复合材料龙头企业之一，产品主要用于冰箱、洗衣机、微波炉等白色家电外观部件，市场占有率达到25%左右。公司目前产能12 万吨/年，待二期新增产能在2011年第一季度投产后，总产能将达到24万吨。公司是同类企业中的唯一一家上市企业，产能的迅速扩张将扩大同竞争对手之间的领先差距。公司通过技术研发储备和创新攻关，目前已经形成主要产品包括PCM 和VCM 两大系列，是行业内完备的产品体系，产品完全满足欧盟ROHS 要求。

　　目前国内市场家电复合材料(俗称家电彩板)对喷涂工艺替代率仅25%，行业正处于黄金增长期，预计2011-2013 年复合增长率达到35%。据统计，仅上市家电企业未来两年的扩产计划就可新增36 万吨/年的需求量，相当于2009 年国内需求量总和。目前房地产陷入调整，市场担心由此导致对家电城市新置需求的影响，但鉴于2011 年商品房竣工面积依然保持增长，预计房地产的影响不大。此外，中国适婚人口稳步增长，家电需求增长具备人口基础。而家电下乡和以旧换新在2011 年依然会起到可观的刺激作用，公司业绩有望在2011 年实现爆发性增长。