工资急上升蚕食中国出口优势

　　【财新网】（专栏作家 曹仁超）12月5日，周日。恒指由今年5月27日18971点，上升至11月8日24988点，升幅31.7%，一洗上半年颓势。短期展望在22800点到25000点之间上落。今年5月27日升市以二线股为主、大蓝筹成为落后股。整个11月份股市时晴时雨，仍是老说话：小玩无妨，大赌伤身。

　　“欧猪五国”主权危机有如《神雕侠侣》小说中的杨过中了情花毒（动不动便发作一次）。这次是爱尔兰，下一次是葡萄牙，然后西班牙，最后意大利。令未来几年欧洲经济好也好不了、坏也坏不了。过去各国央行强调独立，今天由联储局到欧洲央行，日本银行到中国人行那一间不为政治服务？

　　黄金表现不算出色

　　金价虽然由1967年35美元，一直上升到1980年1月850美元，但在1975年1月见200美元后，1976年6月一度接近100美元，调整幅度高达50%，理由是1975年至1976年中美股大幅反弹。这次2009年3月美股大幅反弹后，金价由2009年12月1226美元开始，过去1年都只是上落市，2010年黄金表现并不出色，今年11月起未来一年股市表现又如何？

　　2009年底最流行说法：“二次探底”，本人在公开场合一再认为不可能。今年年底最流行说法：明年恶性通胀出现，本人亦认为不可能，反而担心资产升值期结束。投资者强调“buy-and-hold”。在过去日子或者可以，1997年8月至今恒生指数在13年内只上升36%（或每年上升2.1%），例如2000年的和黄（013）至今仍未重返2000年水平。2007年至今的汇控（005）股价亦是大落后。今天的投资策略应是：一、如何在升市中持有表现出色的股份；二、如何在跌市中减少损失。在适当时间、持有适当的股份（right stocks at the right time）。做到此点却不容易。

　　1981年那年30年期美国国债利率15.75厘，是100年难得一见的高息，今天两年期债券只有1.5厘亦是少见。透过证券化而产生的7万亿美元住宅楼按揭证券（CDO）在未来日子到期要收回，形成美国住宅楼价在可见将来不易回升。QE2联储局最多亦只能购入9000亿美元债券。去年3月的QE推出，令CRB商品指数上升61.7%、金价上升54%、美汇指数回落7.2%，美国失业率由2009年3月8.6%，上升至今9.6%（一度见10%），美股出现V型反弹，今年10月新屋销售较去年同期少8.1%。可以说除商品、金价、股市上升外经济未见正式好转。

　　沃尔克认为过去10年美元表现令全球对美国领导地位失去信心，担心是美国进入没落的开始。1990年日本占全球GDP的18%约5万亿美元，今天亦差不多（今天日圆较1990年上升很多，以日圆计是减少了）。过去20年美国GDP上升超过1倍，由7万亿美元上升到今天14.7万亿美元。今年中国GDP已超过日本全球排名第二，占全球GDP的9%。不少人在猜测20年内中国GDP将超过美国？假设未来20年美国GDP不变，中国20年内GDP需上升超过1倍才可以达到。有一点可以肯定，西方经济自公元2000年起在反覆回落，反之中国同印度在反覆上升，甚至QE2亦改不了此一大方向。

　　罗马帝国由公元前201年-476年、奥图曼帝国1299年-1923年、西班牙1493年-1899年、大英帝国1583年-1945年、法国1605年-1923年、美国1750年-？。罗马共677年、奥图曼624年、西班牙406年、大英帝国362年、法国318年、美国？年，历史不断重演但每次剧本都不同。

　　2001年至2003年联储局大幅降低利率，由6.5厘降至1厘，加上布什总统推出减税计划，引发美元汇价大幅回落，令经济2003年起复苏。2007年9月至2008年12月联储局亦大幅降低利率，2009年3月18日推出量化宽松政策引发美元汇价另一次大幅回落，美股自2009年3月起止跌回升，GDP在2009年第四季复苏。到2010年第三季GDP增长率只有2.5%，因此11月份再推出二次量化宽松政策。如国会不决定延长2001年至2003年布什推出的退税计划，即2011年起年，收入25万美元或以上的家庭需多付税。那么2011年美国GDP增长率多少？美国目前失业人口约1450万，另有940万在非自愿情况下做part-time（兼职），250万是临时工，至于多少年轻人因找不到工作而继续读大学便不知道。即未来5年美国每年需创造400万个新职位，才能令美国失业率重返2007年水平（少于5%）。美国GDP每年必须上升3.5%或以上，才可令未来失业率回落。

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  黄金表现不算出色

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  美长债已形成泡沫

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  内地国民收入增长落后GDP