1125.4两信号暗示底部近 资金预热来年三大攻击点

两信号暗示底部近 资金预热来年三大攻击点
作者： 来源：中国证券网综合报道 2010-11-25 07:19:15
　　盘前解码

　　两市终迎像样反弹 结构行情重归主流    长江证券：中周期增长支持“慢牛起舞”

　　基金视点:市场短期以震荡为主       两大信号暗示阶段性底部正临近

　　东方证券：不断收紧的流动性预期（附行业配置以及主题投资建议）

　　资金参与热情开始回落   单日净买入151.55亿元 弥补上周5日撤资149.75亿元

　　A股强势迎工行 两点决定升势能否延续    资金预热来年三大“攻击点”

　　聚焦工行

　　工行昨跌停没挡住A股普涨（本页）

　　工行A股复牌遭遇跌停 后续投资价值可期

　　机构狂买工程机械股 工行复牌遭抛售

　　工行补跌“定神”：沪指2800点绝地反击

　　机构坚决撤离工行 业内激辩公募“定价权”

　　工行“补跌”有望一步到位

　　工行“诱空”传递见底信号

　　板块个股

　　基金再打“主题牌” 紧盯战略新兴产业

　　资金流入绩优白马股

　　资金转向新气象 绩优成长龙抬头

　　三新股首日暴炒后遇冷 涪陵榨菜下跌压力仍存

　　通信行业保持良好势头 关注携号转网广电宽带

　　资金争抢低估值股 工程机械最热

　　煤炭价格稳中有升 机构看好14只个股（名单）

　　工行昨跌停没挡住A股普涨

　　⊙中国证券网记者 张欢

　　“大家伙”工行复牌跌停并没有阻挡昨日普涨格局，A股迎来8个交易日以来最像样的反弹。沪指涨31.66点，报收2859.94点，涨幅1.12%；深成指涨345.25点，涨幅2.86%，报收12407.7点。

　　分析人士表示，昨日市场在消化短期利空后，在权重指标股带动下全面普涨。但由于投资者仍处于对政策进一步紧缩的担忧之中，此次反弹更多属于超跌之后的技术性反弹，普涨之后成交量并没有明显放大，这表明大盘未来走势仍待政策面的进一步明朗，震荡格局将成为近期市场的主旋律。

　　昨日最为市场所关注的无疑是工行的复牌。由于工行停牌期间遭逢市场大跌，完成A股配股融资的工行表现并没有出乎市场意料，开盘即遭跌停。此后，工行不断在跌停与打开之间进行激烈拉锯，临近收盘阶段，再度被封死于跌停板上。

　　由于工行大跌早已提前被市场消化，因而并没有对银行板块造成太大拖累，除同样复牌的南京银行外，银行股全线上涨，其中建设银行、华夏银行、兴业银行涨幅都在2%以上。但昨日银行股的大涨并没有消除板块短期压力，分析人士表示，在央行进一步缩紧流动性以及中央经济工作会议有可能微调货币政策的预期下，银行板块近期存在较大上行压力。

　　信达证券分析师饶明表示，虽然紧缩政策有利于商业银行的贷款议价能力，加息也会提升商业银行的净息差。但生息资产规模的增长对目前主要依赖净利息收入的银行而言至关重要，在趋于紧缩的货币环境下，商业银行的贷款规模增长速度将会减缓。

　　两市终迎像样反弹 结构行情重归主流

　　⊙中国证券网记者 张欢 ○编辑 陈羽 朱绍勇

　　在经历多日调整后，两市终于迎来像样的反弹。

　　昨日两市延续前期惯性走势双双低开，此后在券商等权重板块的带动下快速拉升，沪指逼近5日线。此后，股指开始进入震荡盘整格局，临近收盘，股指再度冲高，两市双双创下近期调整以来的最大单日涨幅。

　　截至收盘，沪指涨31.66点，报收2859.94点，涨幅1.12%；深成指涨345.25点，报收12407.7点，涨幅2.86%。但在成交量方面，两市共计成交2970亿元，与前一交易日相比差距不大，反弹之中并没有伴随交易量的放大，市场谨慎心态显露无遗。但昨日A股有32只股票封于涨停板上，也显示出部分资金对于市场已经企稳的认可。

　　在板块方面，券商、医药、稀土永磁分列涨幅榜前三位，涨幅分别是4.37%、4.17%和3.94%。跌幅榜上，仅有银行等少数板块收绿。但必须指出的是，由于工商银行和南京银行复牌后双双补跌，工商银行更是封于跌停板上，进而拖累整个板块大跌3.38%。事实上，除了上述两只股票外，其他银行股全线上涨，建设银行、华夏银行、兴业银行的涨幅均在2%之上。

　　分析人士指出，本轮下跌主要源于对政策面收紧流动性担忧，但在政策压力仍未缓解，市场缺乏强劲催化因素的情况下，大级别反弹的可能性不大，但蓝筹合理估值支撑下的大跌概率也不会太大，在震荡中等待政策的进一步明朗将成为近期市场走势的主旋律。而在这样的市场环境下，投资者可选择业绩增长确定的消费类个股以及具有未来投资价值的战略新兴产业。

　　东方证券研究部认为，从目前市场资金的态度来看，短期内仍然是空方占据有利局面。今后一段时间，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台。财政政策回归中性乃至紧缩也为期不远，财政、货币政策双双回归紧缩将是成为现实且无奈的选择。

　　东方证券认为，明年信贷额度7 万亿属于相对乐观的估算，6.5-7万亿将是相对中性的判断额度，极端情况下，不排除信贷额度会低至6 万亿左右。需要强调的是，无论哪种猜测成为现实，按照银监会当前的监管态度，明年2万亿表外信贷的绝大部分会被消减。这意味着，明年的信贷额度将远低预期，甚至是大幅低于预期。而明年财政政策也不一定能实现扩张，即使中央有意扩张财政支出，由于大部分项目需要在地方落地，地方政府配套资金也将面临较大压力。

　　渤海证券分析师周喜表示，货币政策紧缩预期并未消退，在中央经济工作会议召开之前，政策的朦胧猜测仍可能令紧缩预期再度增强，短期内A股市场将维持震荡整理的总体格局。在投资品种方面，仍建议投资者关注中小市值股票的波段投资机会，如医药、酿酒、商业零售及TMT等业绩稳定且前景良好的成长性行业，并继续关注高送转个股。

　　基金再打“主题牌” 紧盯战略新兴产业

　　⊙中国证券网记者 吴晓婧 孙旭

　　○编辑 陈羽 张亦文

　　市场短期急跌之后，进入震荡期，在基金看来，资本市场“不差钱”，主题投资将成为市场资金持续关注的焦点，反复活跃。此外，从主题投资的行业和板块来看，均与经济结构转型高度相关，因此接下来的投资方向需要密切关注有基本面支撑的战略新兴产业。

　　投资理念悄然“易帜”

　　面对错综复杂的市场形势，主题投资正以一种全新的视角被业内关注和认可。

　　对于主题投资的优势，招商证券分析指出，在宽松的货币政策下，充足的流动资金如果不能有效进入实体经济，则会导致一定程度的流动性泛滥，流入商品市场或股市，股票价格被整体推高。此时如果用价值投资法，很可能找不到可以投资的股票，从而错失下一轮因流动性推动而形成的牛市。这种情况下，主题投资法将更适用。

　　招商证券认为，“在当前环境下，主题投资方法更有优势，并有望成为未来的发展趋势。但要真正发挥主题投资的威力，需要投资人对国内外宏观局势有超强的前瞻能力，还要把握好进入和退出的时间点、掌握好市场情绪、具备相关主题的专业知识等。”

　　交银趋势优先股票基金经理管华雨认为，今年市场主题投资蓬勃兴起，转换比较快。“这背后反映了两个事实。第一，资本市场资金比较宽裕，因为只有在资金比较宽裕的情况下，主题投资才会比较盛行。如果资本市场资金非常紧，就会对公司质地强调得更重一些。此外，今年主题投资反复活跃，从另一方面也说明了整个市场的参与者对未来经济转型比较看好。今年主题投资的行业和板块其实都是与改变经济增长方式和经济转型高度相关，只有对中国经济转型成功抱有比较大的信心，主题投资才会得到市场比较好的响应。”

　　战略新兴产业成热点

　　在市场急速下跌之后，多数基金经理认为，这次调整之后，A股市场可能面临较好的介入机会，投资方向则需要密切关注有基本面支撑的战略新兴产业。

　　在嘉实主题新动力拟任基金经理欧宝林看来，目前国内整体的货币宽松态势不会较快改变，同时国外在美国经济真正复苏前，美联储“印钞”的行为不会停止，大量泛滥的资金等市场经过一定调整后卷土重来概率较大。

　　东方基金投研人士表示，本周关于新兴产业又有消息传来——《节能环保产业发展规划》基本编制完成，近期将上报国务院。规划将把高效节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务六大领域列为重点支持对象，在财政、税收、金融等方面提供政策支持，并有望享受所得税率在15%的基础上减半征收。东方基金认为，此规划将使节能减排等战略新兴产业继续成为市场的热点。

　　工行A股复牌遭遇跌停 后续投资价值可期

　　⊙中国证券网记者 李丹丹 ○编辑 颜剑

　　在历经一周多的停牌后，工行于24日复牌。鉴于工行停牌期间的大盘表现，此前市场均预期到工行复牌后将大幅补跌，但是很多人却没有预料到跌停的这个结果。

　　昨日开盘伊始，工行就直奔跌停，全天低位震荡，最后收盘于4.42元，下跌9.98%，牢牢封住了跌停位置。这与工行停牌前一天（15日）的表现大相径庭。15日，工行股票在大单频频买入拉动下尾盘飙升，最后收盘于5元，股价上涨6.84%，也创下了今年4月6日以后的股价新高，工行配股的“抢权”效应显示得淋漓尽致。

　　反观建行和中行的表现，在配股完成后的首个交易日也出现一定程度的下跌。建行11月11日完成配股，15日上市当天股价出现4.49%的跌幅；中行复牌后首日则下跌2.78%。

　　工行出现跌停其实也不难解释。一方面，配股的除权效应。另一方面则是补跌。工行停牌的时间为16日到23日，期间市场出现大幅调整，上证指数下跌176.36点，下跌幅度5.86%。其中银行板块的下跌幅度更甚，以建行为例，16日至23日，股价由5.07元回调至4.6元，下跌幅度9.27%。

　　其间，工行在港股也遭遇了大量抛售，股价从16日开盘的6.48港元下跌到23日收盘价5.9港元，下跌幅度达8.95%。

　　昨日，工行成功实施A股配股，有效认购资金达336.74亿元，配股参配率99.72%，创造了A股配股参配率的历史记录。对于工商银行此次配股，市场分析人士认为，此次配股融资可支持工商银行未来3年的业务发展。预计工商银行2010年末风险加权资产（RWA）将达到约7.14万亿元，融资450亿元将提升10年核心资本充足率和资本充足率至10.2%和12.4%左右。

　　分析人士同时预计，按工行前三季度的每股收益年化预测，如果工行分红比率保持不变，仅仅依靠分红，工行A股的股息收益率就达到4.5%左右。

　　长江证券：中周期增长支持“慢牛起舞”

　　⊙中国证券网记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

　　长江证券昨日在“慢牛起舞”的主题下，发布2011年度策略报告《重回中周期起点——“三重唱”的行业轮动策略》认为：基于盈利、库存、宏观及政策周期的研究判断，2011年将是新一轮中周期的起点，制造业尤其是材料类的增长将成为中周期增长的核心动力。明年市场运行将分为震荡向上、估值调整向下及缓慢向上三个阶段，对应配置分别为房地产、建材、化工产业链（预期复苏阶段），估值及防御（确认复苏阶段），以及材料类（高端制造、新材料、节能减排等）及保险、券商等行业（第三阶段）。

　　长江证券指出，今年上半年开始的这一轮小周期滞涨，即将走向尾声，即使基于最不乐观的预期，明年二季度，本轮经济将结束同比因素下的小周期滞涨，从而迈入一个新周期的开始。

　　基于制造业盈利见底、企业库存迎来被动去库存阶段、宏观战略及战术周期揭示的经济周期起点以及政策换届周期的动力等四个方面因素考虑，长江证券判断2011年将是新一轮中周期的起点，制造业尤其是材料类的增长将成为中周期增长的核心动力。

　　建立在一个经济处于中周期起点的基础判断上，并且叠加了不同层面的影响因子，长江证券认为“三重唱的睡美人行情”将主导2011年的资本市场走势。具体来说，明年市场受到经济运行阶段、资产品属性（汇率、商品、CPI）及中周期增长动力三个核心因素的影响。市场将经历经济预期见底，确认复苏及盈利见底的中周期增长三个阶段，分别在单一经济预期、叠加资产品负面影响及制造业增长核心动力的背景下展开。

　　策略方面，三个阶段有不同的配置思路。长江证券认为，年底至明年二季度初之前，将经历2011年中周期起点的第一个阶段，即预期经济的完全见底，这一阶段国内将是一个完整的经济阶段配置，在这一个过程中，靠近前端的行业配置会在这个时候有明显的超额收益主导配置集中在房地产、建材、化工这一条产业链上。

　　明年二季度至明年三季度初，在负面叠加因素下，国内资本市场进行估值修复将是大概率事件，长江证券认为这一阶段的行业配置集中于低估值领域。

　　明年三季度之后，将是一个全新的中周期起点的开始，市场将步入一个真正的经济因素主导的阶段，长江证券认为以核心增长动力相关的股票尤其是设备制造业相关材料类行业、辅助设备类行业都将获得长期的超额收益率。而同时，与资本品相关的行业包括保险、券商、有色等也会有较大的收益。

　　机构狂买工程机械股 工行复牌遭抛售

　　■龙虎榜揭秘

　　⊙中国证券网记者 方俊 ○编辑 杨晓坤

　　24日，受益于工程机械十二五规划将于12月下旬出台消息刺激，工程机械股表现强势，同时龙虎榜也显示有机构大笔买入。不过，昨天复牌补跌的工商银行则遭到了机构的大笔抛售。

　　中国工程机械协会会长祁俊23日透露，工程机械行业十二五规划将于12月下旬出台。根据规划，到2015年，我国工程机械行业的销售收入将达到9000亿元，今年工程机械行业销售收入将达4000亿元。祁俊认为，十二五期间全社会固定资产投资规模预计年增长率在20%左右，工程机械行业将以2010年下半年为基数保持平稳增长，预计年均增长速度在两位数以上。

　　受该消息刺激，昨天柳工、中联重科、徐工机械、西仪股份、威孚高科等均强势涨停，交易公开信息显示，柳工、中联重科双双出现机构大笔买入。

　　龙虎榜显示，柳工买入前五位中出现4家机构席位，合计买入4.98亿元，占总成交金额的32%，其中位于买入第一位的机构就买入了3.2亿元，而卖出前五位中仅有一家机构卖出了1684万元。此外，中联重科买入和卖出前五位中也各有一家机构，分别买入了9042.68万元和卖出1662.61万元。

　　前期，柳工收购了波兰HSW公司工程机械业务，第一创业证券郭强对此表示，这对促进柳工推土机等业务快速发展、实现柳工国际化战略具有重要意义。今年1-9 月份，柳工实现了12.6 亿净利润，同比增长123%，前三季度的EPS 达到1.94 元/股，预计全年EPS 可达2.4 元/股。国泰君安吕娟表示，柳工未来的增长体现在各个业务规模的增长和毛利率的提升，维持目标价37.5元。

　　而在11月22日，中联重科公告称发行境外上市外资股已通过证监会审核。银河证券鞠厚林表示，中联重科此次发行H股，是走向国际化的又一重大举措。工程机械是我国在国际市场上有较强竞争优势的领域，公司作为国内工程机械的龙头企业之一，全面进军国际市场的步伐走在了行业的前列。

　　不过，龙虎榜显示，昨天复牌的工商银行则遭到机构抛弃，该股昨天虽然经历多次“挣扎”，但收盘还是没有能摆脱跌停的命运。上交所的交易公开信息也显示，机构席位大多选择了出货，其中，卖出前五位中4家机构专用席位合计卖出5.43亿元，另外，中信证券总部（非营业场所）也卖出了9339.78万元，卖出前五位卖出量占总成交金额的27.63%。而尽管买入前五位中出现三家机构专用席位，但合计仅买入了1.8亿元。

　　资金流入绩优白马股

　　⊙金百灵投资 秦洪 ○编辑 杨晓坤

　　昨日两市大盘低开高走，盘中一度冲高回落，企稳回升后一路震荡走高，最终双双以大幅上涨报收，两市共成交2970.8亿元，量能相比周二略有放大，资金也一改前些天的净流出而出现了资金净流入的趋势。据大智慧SuperView数据显示，两市大盘资金净流入16.39亿元。

　　这主要体现在医药、机械、电子信息、仪电仪表、酿酒食品等板块。其中，医药板块居资金净流入首位，净流入7.91亿元，净流入最大个股为达安基因、丰原药业、科华生物，分别净流入0.79亿元、0.44亿元、0.43亿元。机械板块居资金净流入第二位，净流入6.16亿元，净流入最大个股为中联重科、柳工、中国一重，分别净流入0.98亿元、0.80亿元、0.52亿元。电子信息板块资金净流入3.89亿元，资金净流入最大个股为中科三环、铜峰电子、北矿磁材，分别净流入1.30亿元、0.60亿元、0.59亿元。

　　不过，银行类、有色金属、商业连锁、房地产、交通设施等板块出现了资金净流出的态势。其中，银行类板块居资金净流出首位，净流出6.31亿元，净流出最大个股为工商银行、南京银行、浦发银行，分别净流出2.90亿元、0.71亿元、0.57亿元。有色金属板块居资金净流出第二位，净流出4.89亿元，净流出最大个股为山东黄金、铜陵有色、中金岭南，分别净流出0.78亿元、0.77亿元、0.62亿元。商业连锁板块净流出1.45亿元，净流出最大个股为东方集团、武汉中百、豫园商城，分别净流入0.44亿元、0.26亿元、0.25亿元。

　　由此可以看出，昨日资金流向出现了较大程度的改变。一方面是对业绩弹性一般的高估值品种予以减持，有色金属股、商业连锁股就是如此。同时，与地产行业调控政策预期密切相关的银行股也有资金流出态势。另一方面，则是在当前打击内幕交易的背景下，越来越多的资金开始转换思路，尤其是公募基金，他们在未来的操作过程中，可能抱着“瓜田李下”的避嫌心理，这种心理可能导致资金转移到市场耳熟能详的白马股中。所以，昨日低市盈率、业绩弹性强的机械板块成为机构资金关注的对象。

　　与此同时，产业前景乐观的品种也成为机构资金关注的焦点。昨日稀土永磁、智能电网、节能环保等板块表现出色，其中稀土永磁板块净流入2.06亿元，净流入最大个股为中科三环、北矿磁材、安泰科技，分别净流入1.30亿元、0.59亿元、0.37亿元；智能电网板块净流入1.35亿元，净流入最大个股为中国西电、平高电气、智光电气，分别净流入0.55亿元、0.29亿元、0.20亿元；节能环保板块净流入5.49亿元，净流入最大个股为中科三环、广州控股、科达股份，分别净流入1.30亿元、0.70亿元、0.50亿元。由此来看，绩优股、新兴产业股继续成为资金关注的焦点，建议投资者积极跟踪。

　　（大智慧咨询部提供数据）（中国证券网）

　　三新股首日暴炒后遇冷 涪陵榨菜下跌压力仍存

　　⊙中国证券网记者 方俊 编辑 ○朱绍勇

　　上市首日遭爆炒之后，昨天三只新股涪陵榨菜、老板电器、天广消防在大盘小幅低开的情况下均以跌停或接近跌停开盘；而截至收盘，三只新股又均以跌停或接近跌停报收。

　　分析人士指出，老板电器、天广消防昨天盘中已经有所反弹，预计后期或将止跌，但涪陵榨菜由于首日炒作过度且成交缩量，预计无量跌停或将延续。

　　周二，上市首日的涪陵榨菜受到资金的热烈追捧，全天曾被深交所三度停牌，最高涨幅达228.09%，收盘上涨191.64%；在涪陵榨菜的带动下，老板电器、天广消防午后也展开了一波强烈的上攻，而因涨幅过大两者同样被深交所临时停牌。当天深交所盘后公开数据显示，涪陵榨菜、老板电器买入前五名席位中各自出现了一家机构专用席位，买入金额分别达到1383万元和1955万元。

　　市场总是变幻莫测，昨天三只新股集体遇冷。昨天早盘，三只新股在大盘指数小幅低开的情况下均以跌停或接近跌停开盘。而截至收盘，涪陵榨菜牢牢封于跌停板，天广消防尽管经过多番挣扎但收盘还是封于跌停，而老板电器收盘下跌9.91%。

　　从盘面上看，涪陵榨菜收盘跌停板上封单达到12.5万手，全天成交仅3058万元，换手率仅为2.6%；天广消防仅早盘和尾盘跌停，盘中一度较跌停价反弹近5%，成交3.63亿元，换手率为48.91%；老板电器相比较更强，上午曾一度较跌停价反弹近7%，成交6.92亿元，换手率为60.38%。

　　一位市场人士指出，从三只新股的市场表现来看，老板电器、天广消防上市首日涨幅弱于涪陵榨菜，而从昨天的成交量、换手率、股价走势来看，老板电器、天广消防短期或能止跌。不过，涪陵榨菜由于首日尾盘拉升过猛，而且成交量较小，因此预计其无量跌停或持续。

　　此外，值得关注的是，昨天深交所的公开交易信息显示，涪陵榨菜、天广消防买卖前五位全部是营业部席位，没有机构参与；而老板电器再现一家机构席位买入，合计买入了1007.6万元。

　　通信行业保持良好势头 关注携号转网广电宽带

　　■研报聚焦

　　⊙中国证券网记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

　　通信行业再度赢得了市场和券商等研究机构的关注，券商研究机构近期发布的投研报告纷纷给予通信行业买入或推荐评级，认为行业将保持良好的发展势头，而随着携号转网试点的推出和3G手机用户的持续快速增长，分析人士提出，我国通信行业或将迎来一次“复兴”。

　　海通证券表示，整体而言，随着3G的推进，看好明年通信行业前景，给予“买入”评级。海通报告认为，目前通信行业仍为投资驱动增长，明年光通信子行业、终端子行业、智能卡与射频识别子行业将保持高行业景气度。此外，由于广电系统开始建设宽带网络，考虑广电系统的投资增幅，海通证券将明年宽带接入投资增速5%左右上调为10%左右。

　　而11月22日天津、海南两地正式实施6个月携号转网政策试点，也给通信行业注入了又一针“强心剂”。华创证券认为，长期来看，何时全国推广携号转网，以什么方式正式实施，单向还是双向，对称还是非对称，政府最终意志是否是培育三家竞争相对均衡的电信运营商，这些都将对中国电信运营商最终格局有着不可估量的影响。

　　华创证券分析师同时预计，携号转网试点政策最终将在全国推行，但未来中国电信运营商的最终格局将受国家层面（意志和政策）、电信企业（网络质量、服务水平、用户体验）、消费者（习惯、喜好）等更多因素的影响，当中更要考量政府的最终意志和政策设计。

　　而近几个越来WCDMA用户的持续快速增长，又将多数投资者的目光聚集到了中国联通的投资潜力上来。

　　瑞银最新发布的报告认为，通信行业将保持良好发展势头，同时静待爆发。数据显示，WCDMA用户10月净增110万，比9月上升5.7%，同时瑞银渠道调查显示，9、10月份WCDMA用户增长总数均已超过150万，出现4-5%的较高离网率的主要原因是09年4季度和10年1季度3G业务启动时的营销活动带来了一批不活跃的非签约用户。

　　瑞银报告表示，7月份以来WCDMA月度净增用户数量分别为94万、101万、104万和110万，呈缓慢上升态势，预计短期内其增速不会太快，爆发式增长可能在2011年下半年出现，其原因在于iPhone 4仍存在供应瓶颈且在今后几个月无法消除、联通仍需一段时间理顺第三方经销渠道。

　　申银万国提出，中国通信行业正在迎来“复兴”。其最新报告分析，2010年我国电信行业整体规模将保持5%的增长，平均资费水平继续下跌，同时传统固话业务已经开始萎缩进入衰退期，传统业务已然不能成为投资运营商的理由，电信企业需要挖掘新的盈利增长点，也只有新的增长点才能成为投资电信股的理由，这可能包括3G，增值业务，互联网和后向整合，IPTV，手机钱包（金融），三网融合和物联网。

　　具体而言，申万认为三家运营商未来的前景无限远大，无论是移动互联网的演进还是物联网的发展，电信网络都是基石，预计随着3G用户数的增加，三大运营商会在2011年继续对3G网络建设的投资。

　　根据申万预测，中国联通到2011年年底将有4400万3G用户（线性递增），3G用户ARPU可以达到121元（线性递减），预计联通3G投资2011年会在2010年的基础上继续加大，估计为250亿。“联通最差的时刻已经过去”，报告判断，预计联通2010到2011年EPS为0.49和0.54元，目标价14.3港币。

　　同时，随着印度需求的恢复，申万认为2011年印度市场即可为中兴通讯贡献3到4%的增长，鉴于2010年的低基数因素、印度市场复苏、海外盈利能力提升等因素，给予中兴通讯增持评级，认为其2010到2012年盈利预测分别为人民币1.18元、1.42元和1.60元。

　　基金视点:市场短期以震荡为主

　　⊙中国证券网记者 婧文 ○编辑 张亦文

　　近期市场震荡加剧，而“朝韩炮击事件”则成为影响市场的又一不确定性因素。在多数基金看来，此次事件不会升级到非常严重的程度，A股市场短期内仍以震荡为主。

　　大成基金投研人士认为，朝韩炮击事件使国际汇市、股市、期货市场均受到震动，也给本已非常复杂的国际金融市场状况更添混乱，A股市场很难独善其身。

　　上投摩根基金则认为，此次事件不会升级到非常严重的程度，因此对于该区域的投资不会立即发生很大改变。昨日韩国市场表现强于预期，截至上午收盘，当地货币升值，市场仅下跌0.53%。据当地交易商反映，海外投资者在韩国市场持续买入。从区域的关注点来看，目前更关注中国内地的政策变化。

　　此外，大成基金认为，未来影响市场的关键因素一是通胀问题和明年的货币政策走向，一是国际局势的演变。短期看，在供应无法快速大幅增加的情况下，适度放缓经济增速和需求增长水平将是最终缓解通胀压力的实际有效方法。市场仍需要一定时间来反映这一预期变化，从而可能对股指未来走势产生进一步的压力。大成基金建议投资者未来需要密切注意新的政策动向，关注景气周期向上行业的投资机会。

　　就货币、物价的表现和经济态势，华安基金认为，虽然通胀有压力，但通胀仍有走向稳定的条件。从截至三季度末的数据看，中国货币周转率在稳步下降，同比增速继续为负，表明当前社会通胀预期基本稳定。但10月以来物价加速上涨，出现了一些居民囤积消费品的现象，尽管比04、08年的现象还是要轻，却暗示通胀预期开始不稳，因此就需要政策立即作出反应，释放有力信号稳定通胀预期。

　　“短期内继续保持适度谨慎，等待通胀及调控风险的释放。”民生加银基金公司研究部总监陈东认为，“在经济基本面向上的背景下，市场中期向上的趋势没有打破；从全球流动性来看，全球资金向中国资产的配置可能超出预期，同时居民和产业资本财富的再配置已经开始。虽然短期内市场受到政策压力进入调整期，但A股将借机调整孕育明年初的行情。”

　　在市场机会方面，陈东认为，年内结构性机会仍将活跃，继续关注受益于转型刺激政策的机会，比如年底中央经济工作会议、明年初两会召开等，给相关区域、新兴产业等带来较好的政策预期。建议逢低吸纳行业前景好的成长股，如新材料、TMT、军工、节能环保等；并关注抗通胀、受加息影响小的防御型板块，如商业、医药、食品饮料等。

　　东方证券：不断收紧的流动性预期

　　⊙中国证券网记者 方俊 ○编辑 朱绍勇

　　随着政策收紧节奏的加快，市场流动性预期不断恶化。对此，东方证券近期发布报告指出，存款准备金率达到27年来历史最高水平，货币政策回归常态已经非常明显；而从资金的角度来看，短期市场仍然不具备企稳并大幅反弹的条件。

　　东方证券指出，“防通胀”已经替代“保增长”成为政府首要目标，存款准备金率未达天花板，年内再度加息仍存较高概率。报告指出，央行一月之内一次加息，两次上调存准率，表明管理层对于流动性泛滥和通胀压力上行的持续忧虑。目前阶段，“防通胀”已经替代“保增长”成为政府首要目标。

　　尽管存款准备金率上调也可以起到收紧货币、抑制通胀作用，但是其效果远逊于加息，存准率上调更主要的作用还是在于抑制商业银行信贷投放冲动。在通胀形势仍有恶化可能的现实情况下，年内再度加息仍存较高概率。而需要进一步强调的是存款准备金率尽管已达历史高点，但可能并不意味着已到了天花板。未来存款准备金率仍具上调空间，上限或许会在20%乃至23%以上。

　　而从目前市场资金的态度来看，短期内仍然是空方占据有利局面。在市场连续大幅下挫之后，上周最后两个交易日指数出现小幅反弹。但数据显示，无论上周市场涨跌，大额账户资金仍在持续流出，而中小散户资金则在明显流入。

　　东方证券表示，货币政策快速连续紧缩最终导致“量变到质变”，A 股市场中期压力日益沉重。“十一”之后的上涨行情本质上属于流动性推动的估值修复，目前的经济环境并不支持其中期上涨趋势。财政、货币政策双双紧缩态势的不断强化将最终产生“量变到质变”的效果，从而逐渐改变市场的流动性预期。目前，推动A 股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素依然缺失。因此，东方证券再次重申本轮回升仅为反弹而非反转，继续维持对A 股中期投资前景极其谨慎的看法。

　　对于行业配置以及主题投资建议。东方证券表示，相对看好显示器件、计算机设备及应用、电气设备等行业的短期市场表现；相对看淡银行、有色金属冶炼、房地产开发以及纺织等行业的短期市场表现。中期建议关注高速公路、医疗器械、饮料制造和商业零售行业。主题投资方面：依然建议关注前期推荐的云计算、迪士尼基础设施建设、环首都经济圈、海洋装备制造等投资主题，此外，从中期角度考虑，建议开始关注水利工程建设、物流运输、高端装备制造等投资主题。

　　资金转向新气象 绩优成长龙抬头

　　昨日A股市场大幅低开，但随后由于工程机械股、医药股等品种的活跃，大盘再度企稳回升。上证指数的日K线图形成向上冲击的K线组合。而且，个股行情也渐趋活跃。

　　蓝筹股企稳增强做多底气

　　昨日A股市场的走强实属不易。一方面是因为周二外围市场震荡剧烈，空头言论再起。另一方面则是因为工商银行在配股完成复牌后大幅补跌，对股指形成较大拖累。

　　但正是如此，也为市场带来绝处逢生的机会。工商银行跌停后，该股动态市盈率、动态市净率再度接近历史低位。与此同时，其与H股股价的折价率也进一步提升，这也说明再度下跌空间已不大。而且，与工商银行估值水平类似的品种尚有很多，如长江电力、大秦铁路、招商银行、中信银行等等。

　　也就是说，除非当前经济环境、政策环境发生根本性的变化，否则A股市场缺乏持续深跌的空间。毕竟不少蓝筹股已经回到了国庆节前的低位区域。在此背景下，蓝筹股下跌空间自然不大，这就为当前活跃的资金提供了充足的做多底气。

　　资金转向铸就新涨升主线

　　当前市场的舆论氛围也推动着市场形成新的主线，那就是对于内幕交易的打击更趋严格。这将使得更多的资金开始转换思路，尤其是公募基金，将推动着主流机构将仓位转移到耳熟能详的蓝筹白马的个股中。

　　在近期盘面上，有两类个股明显获得了资金的重点关注。一是传统意义上的蓝筹股，如消费板块中的贵州茅台、承德露露等个股，日K线均有明显的资金介入特征。此外，医药股也作为白马蓝筹股较为集中的领域，近期也出现了片仔癀、云南白药、天士力等强势股。

　　二是低估值优势明显的部分强周期性行业。昨日，工程机械类个股出现了火爆的走势，中联重科、三一重工、山河智能、柳工等个股出现在涨幅榜前列。此类个股的活跃背景就在于资金流向的转变。

　　我们认为，未来将会有越来越多的资金开始布局白马绩优股，从而推动着这些绩优股成为大盘的领涨先锋。类似候选品种还包括电力设备、核电设备、煤炭机械等诸多下游需求旺盛的品种。

　　值得指出的是，此类个股占市场权重较大，市场人气基础也较为扎实，因此，一旦后市反复活跃，必将推动A股市场震荡回升。 (金百灵投资 秦 洪)(证券时报)

　　两大信号暗示阶段性底部正临近

　　□中证投资 张索清

　　在连续大幅杀跌后，大盘的下跌动能已大幅减弱。近期尽管有央行年内第五次提高存款准备金率的政策紧缩，以及工行配股复牌跌停等因素的影响，但本周三A股市场仍顽强走出了反弹行情。盘面上，主要股指止跌企稳的迹象渐趋明显，创业板及中小板综合指数升势更是迅猛。而伴随着大盘杀跌动能的明显减弱，A股市场阶段性的调整底部或已来临，后市大盘或主要维持宽幅震荡格局。

　　技术企稳&中小盘股活跃

　　我们认为，从近期市场的表现来看，两大盘面特征或预示了本轮阶段性底部正临近。

　　一是大盘技术企稳信号明确。首先，沪指自9月份2573点上涨至3186点，共计上涨613点，而目前沪指已经下跌至该涨幅的黄金分割点，即2800点附近，同时该点位也是2319点上涨通道下轨支撑线所在的位置，技术上存在较为明显的支撑。其次，近期两市的恐慌性杀跌盘明显减少，市场成交出现明显萎缩。沪指自失守年线支撑后日成交金额快速萎缩至2000亿元以下，下跌斜率明显放缓，目前5日均线已经出现走平上弯的迹象。再次，沪指60分钟MACD指标背离明显，且周三以光头光脚中阳线收盘，日K线上呈现出“曙光初现”的组合，这或预示着短期市场将继续反弹。

　　二是中小盘个股率先反弹，一定程度上激活了市场的做多热情，从而令市场恐慌情绪得到明显缓解。本周三工商银行配股后复牌，虽最终以跌停收盘，但市场做多热情并未受到明显干扰，甚至出现了两市普涨格局，主要股指涨幅均在1%以上，表明市场恐慌杀跌情绪明显趋弱。与此同时，自上周中起率先反弹的创业板、中小板指数涨势更为凌厉，创业板指数不断刷新历史新高，中小板综合指数也再度逼近前期高点，这有效激活了市场的做多人气。相较之下，本轮杀跌较大，且具有良好估值优势的大盘股却表现明显落后，该类个股对博反弹的资金有一定的吸引力，后市有望在震荡中企稳回升。

　　2750-3050点震荡概率较大

　　虽然A股市场阶段性调整底部已近，但因国内通胀压力形势、货币政策紧缩预期以及美元反弹等诸多因素尚不明朗，大盘短期难以重回升势，不排除有二次回落的可能，预计后市沪指维持在2750-3050点区间宽幅震荡的可能性较大。

　　首先，进入12月，相关宏观经济数据将陆续公布，其中11月的CPI数据仍牵动着市场神经。10月份CPI已经超预期上涨，同时，11月上旬全国36个大中城市18种主要蔬菜平均批发价格同比上涨超过六成，由此控制通胀问题已引起了国务院、地方政府以及各部委高度重视。在地方出台各项措施控制通胀同时，本周国务院连出16条措施稳定物价，商品市场炒作气氛大幅降温，但物价整体走向仍不明朗。近日农业部在其发布的《2010年中国农村政策执行报告》中也预测，农产品价格仍将高位运行。由此看来，11月CPI数据继续上行的可能性很大，部分机构预计11月CPI同比涨幅将达5%左右，年内进行二次加息的忧虑仍未消除。

　　其次，目前美元指数已经摆脱中期下降通道上轨的压制，这或将对商品市场及股市相关板块的活跃性形成一定的压制。尽管向爱尔兰提供金融援助的国际协议本周已经达成，但葡萄牙和整个欧元区国家的政府债务水平，以及朝鲜半岛紧张局势的升级，却引发了市场避险情绪升温，从而令近两日美元指数不仅重新回到5日线上方，更强势收复60日均线，并击穿了自今年6月份以来形成的下降通道上轨的压制。本周三美元指数一度触摸80整数大关，转强迹象日益突出。

　　第三，中央经济工作会议召开在即，明年收缩信贷或成必然，我们预期在“靴子”落地前，市场整体仍将保持谨慎。

　　操作上，虽然短期股指难有持续向好的表现，但个股机会值得关注。一方面，中央经济工作会议召开在即，在紧货币同时，松财政成为关注焦点，政策扶持的行业和区域有望迎来炒作机会；另一方面，临近年底，有高成长和高送转预期的个股也值得逢低关注。 (中国证券报)

　　工行补跌“定神”：沪指2800点绝地反击

　　尽管受到周二股指大跌以及工商银行（601398）（601398.SH）复牌补跌等不利因素的影响，但A股市场周三仍然顽强地走出了低开高走的走势，两市个股全面上涨，下跌个股不足百家。而随之市场人士对后市走势的分歧也开始增大。

　　银行股独跌

　　受工行复牌交易补跌影响，上证指数周三以2794.86点大幅低开，但很快就被逢低买盘托起，并迅速翻红冲高至2861.49点，此后股指一度有所回落，午后在医药、机械等板块上涨带动下，股指再度企稳回升，尾盘报收2859.94点，上涨31.65点，涨幅为1.12%。深成指以11999.78点开盘，报收12407.66点，上涨345.25点，涨幅为2.86%。两市合计成交2969亿元，较上一交易日小幅增加了39亿元。

　　从板块走势来看，除了受工行复牌交易跌停影响的银行股指数有所下跌外，两市其余板块全线上涨，券商、医药、稀土永磁、机械等板块更是位居板块涨幅的前列，两市涨停的个股也大多出自上述板块。在股指周二大跌以及工行复牌交易跌停的背景下，股指这样的强势显然出乎了很多市场人士的预料。

　　一位浙江的私募基金人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，工行复牌补跌早在市场预料之中，开盘就跌停反而是最好的方式，至少它对当天股指的负面效应已经完全体现了，而此后工行股价快速打开跌停板在很大程度上激发了市场人气，使得股指出现快速反弹。而等午后工行封死跌停之时，市场反弹的态势已然形成，大家已经不在意工行的走势。其实，股指周二在跌破2800点后出现的快速回升，已经在暗示市场随时可能出现反弹，60天均线对股指的支撑作用较为明显，后市如不能有效跌破该均线的话，股指仍有一定反弹的空间。

　　热议通胀

　　就股指的中长期走势而言，市场人士显然更为关心宏观经济尤其是CPI的走势。如长江证券（000783）分析师邓二勇等则通过研究通胀运行与A股估值变动发现：在通胀更加反映实体需求的阶段（温和变动区域），市场估值的变动方向与通胀的变动方向有较大的一致性；当通胀由合理水平向高通胀转变的阶段，通胀的政策意义体现明显，市场估值将会出现较大的波动，政策的通胀调控警戒线往往成为估值提升一道难以逾越的鸿沟；在受通胀波动影响的过程中，市场本身的估值以及未来经济所处阶段更为重要，当市场本身估值较低，而实体经济本身又有上升动力的时候，由通胀所带来的政策调控并不能压制估值的提升。对于当前而言，应重点关注工业增加值与CPI本身可能的高度。

　　而瑞银（UBS）的经济学家汪涛则认为，中国通胀攀升与政策紧缩吸引了全球投资者的注意。10月份CPI同比增长率升至4.4%，预计11月还将进一步走高。作为应对，政府上调了存款准备金率和基准利率，同时表示必要时将实施价格干预措施。市场担心通胀可能失控，而政府将不得不全面收紧宏观政策以抑制通胀、放缓经济增长。

　　到目前为止，CPI通胀率仍主要由食品价格推动，尤其是蔬菜价格，而“核心”通胀率依旧平稳。在流动性充裕、利率水平过低以及经济中闲置产能较少的背景下，食品价格通胀会很容易地蔓延到整个经济。加息和收紧流动性会有助于管理通胀预期，并防止食品价格通胀蔓延到其他部门。预计政府将继续沿着这一政策路径走下去，在未来12个月内再加息100个基点，并多次上调存款准备金率。 (第一财经日报)

　　资金参与热情开始回落

　　11月15日至11月19日当周，沪深股市震荡下跌，周跌幅达到3.24%。受货币紧缩压力和美元反弹的影响，流动性预期开始转向，场外资金的参与热情也随之回落。

　　根据中登公司的最新数据，11月15日至11月19日当周，沪深股市新增A股开户数为43.52万户，较前一周出现回落，这也是国庆节后连续上涨五周之后的首次回落。与此同时，当周新增基金开户数为9.85万户，也较前一周出现回落。

　　由于国内通胀高企，央行在一个月内两次上调准备金、一次加息，令货币紧缩的预期不断升温；与此同时，国家还提出限制物价的措施，令前期享受涨价概念的资源股受到沉重打击，并带动大盘深幅调整。从外围来看，美元的反弹导致大宗商品价格回落，从而加剧了资源品价格和相关板块股价的下跌。在前期快速上涨后，流动性预期的转向令市场情绪突变，资金的参与热情迅速降温。不过，尽管A股新增开户数和新增基金开户数双双回落，但是绝对数量仍然处于相对高位，分别为今年以来周开户数的第三位和第二位。

　　从投资者情绪来看，11月15日至11月19日当周，参与交易的A股账户数占全部A股账户数的比例为13.87%。国庆节后，伴随市场大幅上涨，A股交易账户占全部账户的比例已经连续五周维持在15%左右的水平，前一周甚至达到18.09%的高点，上周该比例迅速下降，反映投资者的悲观情绪开始蔓延。

　　外围市场方面，上周美元指数呈现震荡格局，代表风险偏好情绪的标准普尔500波动率指数（VIX）较前一周明显下降，由20.61降至18.04。这说明，伴随美元反弹的“暂停”，全球市场的风险偏好情绪有所回升。(中国证券报)

　　单日净买入151.55亿元 弥补上周5日撤资149.75亿元

　　昨日，机构净买入超过150亿元帮助股指止跌回升。上证综指、深证成指上扬31.66点和345.25点，分别上涨1.12％、2.86％。

　　值得注意的是，继上周增仓之后，基金等机构资金昨日已经开始出现进场迹象。根据指南针机构密码数据，昨日，机构净流入A股市场的资金达到151.55亿元。这一数据相当于机构上周5个交易日撤走的资金。数据显示，11月15日至11月19日，机构总共抽走149.75亿元。

　　其实，在上周A股持续调整中，基金已经出手抄底。根据民生证券仓位监测数据，截至11月19日，股票方向基金平均仓位水平为86.05％，较前一周上升2.07％。

　　而长城证券的测算结果也与民生证券类似，只是基金增仓幅度有不同。根据长城证券测算，上周所有股票方向基金平均仓位提高了2.95％至75.64％。其中，股票型基金平均仓位为78.21％，环比主动增加3.53％；混合型基金平均仓位为68.4％，环比提升2.08％。

　　民生证券行业测算数据则显示，上周基金平均增配强度较多的行业主要是电子、医药生物、食品饮料和信息技术，而平均减配强度较大的包括采掘、金融保险、交通运输等。

　　在经历了连番下跌之后，股指终于在昨日重现阳线，机构资金开始回流股市，指南针机构密码数据显示，机构昨日累计向A股注入151.55亿元。部分基金经理认为，股指企稳迹象明显，继续对后市保持乐观态度。

　　南方基金首席策略分析师兼南方小康产业ETF基金经理杨德龙在接受《证券日报》记者电话采访时表示，从昨日情况来看，股指企稳的迹象比较明显。经过连续下跌，大盘基本调整到位。从政策面来看，利空基本上也已经出尽，再次出台的可能性比较小。有鉴于此，目前适宜采取防御％2B进攻的策略，继续持有食品饮料等防御性品种以外，还可以适当抄底周期性板块中的超跌品种。他还强调，12月份即将召开的中央经济工作会议将是重要的政策观察窗口。

　　“目前股指调整得差不多，利空已经尽，存款准备金率上调了两次，加息了一次，工行配股之后也复牌了。”杨德龙谈到。“股指暂时企稳后，后市需要关注的是11月中公布的10月份宏观经济数据，以及12月举行的中央经济工作会议，等明年政策调子确定以后，股市会更加明朗。”

　　国投瑞银基金管理有限公司总经理助理刘凯也表示，依然对后市保持适当乐观，不排除出现跨年度的行情。

　　“首先，在10月份这波拉升行情以来，到11月12日调整之前，成交量的放大是非常明显的，这么大级别的增量基金的介入，对于后市没有理由过分的悲观。其次，目前市场估值一定是在低估值区域中，估值合理、甚至存在一定程度的低估。再次，今年三季报数据显示，沪深两市上市公司的加权平均每股税后收益为0.375元，创了新高，因此从目前的点位、上市公司的盈利增长来看，我们有理由对市场保持相对乐观的看法。” 刘凯谈到。（证券日报 ）

　　资金争抢低估值股 工程机械最热

　　周三，受工商银行复牌后以跌停开盘影响，上证指数早盘以2794点跳空34点低开，但随即展开反弹，上行至2861点受阻，回探2822点后再度反复盘升，终盘报收2859点，上涨1.12%；深市升势强于沪市，深证成指及中小板、创业板指数分别上涨2.86%、2.4%、2.11%。当日两市累计成交2970亿元，环比周二略有增加。

　　从当日市况看，尽管指标股工商银行复牌后大跌，但因之前市场已有预期，对大盘反弹未构成实质性影响。板块热点方面，周二跌幅居首的稀土永磁概念股周三跃居板块涨幅之首，工程机械或装备制造业板块升势凌厉、表现抢眼，消费概念的生物医药、酿酒行业等继续强势上扬，智能电网、军工航天板块等也涨幅靠前。

　　综合近期市场特点，一方面股指大跌后人气降温、成交锐减，金融、地产、资源等大市值权重板块总体缺乏强反弹的机会；另一方面，以创业板指数不断创出新高为标志，非权重的中低流通市值股走势偏强，市场在追逐成长性方面偏爱中小盘股，在考虑防御性方面偏爱估值较低、业绩增长稳健、有一定投资安全边际的二线蓝筹。在前期悄然走强的消费类股由点及面继续向纵深发展的同时，周三以工程机械为主要代表的装备制造业股明显崛起，个股表现可圈可点。我们注意到：工程机械行业的龙头企业中联重科、柳工、徐工机械、山推股份、厦工股份等，当日均以涨停或接近涨停报收，其中柳工创出两年半来的收盘新高，厦工股份以接近年内收盘高位报收。而从事专业装备制造的国电南瑞、科达机电、平高电气、华光股份、卧龙电气等众多个股，周三或创出年内新高，或以接近年内收盘新高的价位报收。虽然当前上证指数仍较前期高点3186点下跌逾10%，但在非权重的二线蓝筹股层面，局部已在逐渐收复失地。

　　从今年前三季度上市公司业绩看，以工程机械为主要代表的装备制造业因受益于政府4万亿投资，大多显著增长。以山推股份、三一重工、柳工、中联重科等行业龙头企业为例，在利润基数已经较大的情况下，前三季度净利润仍同比劲增146%、124%、122%、76%，厦工股份更同比剧增484%，行业景气度之好令人惊羡。而从估值来看，目前这些个股平均市盈率尚不到20倍，无论从静态PE看，还是从动态成长性看，都具备较好的投资安全边际。虽然从长期投资的角度看，装备制造业也具有一定的周期性，但4万亿投资的递延效应以及中国工程机械在国际市场上质优价廉的竞争优势仍值得投资者期待。上个月，在智利矿难救援设备的竞标中，三一重工制造的履带式起重机在与国际大品牌竞争中胜出，为矿难救援获得成功立下了汗马功劳，也是中国制造在海外最吸引人眼球的另类广告。

　　周三深证成指和上证指数收复或基本收复了周二的下跌阴线，表明市场反弹动能正逐渐积聚，短期大盘有维持中继震荡整理的可能。在此阶段，由于权重板块受基本面紧缩预期难以寄予大的厚望，估计上证指数在一段时间内仍将维持2800-2900点间的常态运行波动。此种背景下，类似于上证指数在8、9月份的箱体震荡，市场可能更多地表现为局部板块轮炒及个股主力自救。虽然这不是指数层面的波段上升行情，但职业投资者如果把握得好，完全有可能减少亏损、争取盈利，而成功操作的要诀可能是顺应市场热点、理性预期反弹空间，多以交易性差价机会来扩大赚钱或减亏效果。 (中航证券 邱 晨)（证券时报）

　　A股强势迎工行 两点决定升势能否延续

　　周三A股市场强势迎接工行复牌，主要股指纷纷窄幅收高。因前期连续调整的权重板块纷纷企稳反弹抵消了工商银行复盘大跌的影响，同时盘面上出现了久违的“八”和“二”和谐上涨的局面。美中不足的是，两市成交依旧萎靡。截至收盘，上证综指收市报2859.94点，上涨1.12%；深证成指收市报12407.7点，上涨2.86%。沪市成交为1505亿；深市成交为1465亿。两市合计成交2970亿，同比相当。

　　盘面观察，今日沪深两市股指低开后迅速回升，权重板块功不可没。具体来看盘面呈现两大特征。一是板块出现了就为的“八”和“二”和谐上涨局面。在连续调整之后权重板块获得了逢低买盘的关注下迎来了反弹，金融、煤炭、有色、钢铁、地产等涨幅均超过1%，明显跑赢大盘。与此同时，近期已有表现的酿酒、生物制药等泛消费，以及智能电网、分拆上市、航天军工、锂电池等题材板块强势依旧。二是继昨日无量空跌之后，今日市场追高热情也相对谨慎，两市成交未见明显放大。虽然今日市场个股和板块走势活跃，但市场成交却相对低迷，沪市成交为1505亿；深市成交为1465亿。两市合计成交2970亿，同比相当。若后市量能不能跟随出现放大，恐股指反弹高度有限。

　　对于后市，我们认为，在政策紧缩预期暂难改变的背景下，今日上涨能否延续注点两点。一是工商复牌后调整的持续性。目前来看，在工行银行停牌期间，中国银行、建设银行、农业银行等三大行已经逼近前期低点，而工商银行相比之下仍有调整空间，或对股指形成拖累。二是权重股反弹的持续性。在市场成交低迷以及美元指数反弹的情况下，权重股能否持续上涨对于行情的演绎十分关键。我们从金融指数表现来看，调整之后强势逐渐显现，其他权重板块也浮现出企稳迹象，沪指技术上也浮现出反弹的曙光，预计今日的上涨有望延续，关注明日量能的变化，年线和10日线压力，重阻力区在2950—3000点。（中国证券报）

　　机构坚决撤离工行 业内激辩公募“定价权”

　　工行复牌交易首日，折价获得配股的机构们蜂拥甩卖，坚决离场。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，按照11月15日A股收盘价5.00元计算，此次工商银行配股价格折让超4成，吸引超过百万股东“抢权”，配股比例高达99.72％；然而复牌首日即遭遇跌停板，让希望套现的投资者叫苦不迭。

　　盘后的买卖席位显示，包括公募基金在内的机构资金对决，也初现白热化局面。

　　机构资金恐慌出逃

　　在工商银行配股之初，不少基金人士曾向记者表示，工行配股将产生出不小的套利空间，不过暴跌还是让参与配售的投资者“白忙活”一场。

　　早在11月15日，工行停牌前一日，投资者蜂拥而入套利。

　　“这部分资金很可能因为看好工行配股的打折比例，而非看好银行类个股的整体走势。”北京某资深市场人士告诉记者。

　　在工商银行停牌的6个交易日中，市场大幅下跌，“补跌”的担忧引发不少机构资金恐慌性逃离。

　　“配股不同于定向增发，并不存在锁定期问题，投资者可以在复牌交易首日抛售离场。”银河证券基金分析师刘志晶告诉记者，由于停牌数日，大盘深度向下调整，工商银行补跌行情几乎毫无悬念。

　　“下跌早在预料之中，但跌停在把握之外。”提及工行复牌首日场内表现，北京某基金人士不无感慨地表示。

　　收盘后数据显示，7大机构席位现身龙虎榜，卖方力量占绝对优势。在前5大卖出席位中，机构席位占据4个，卖出总量近5.5亿元；中信证券总部（非营业场所）卖出9340万元，占据卖出席位第4名。

　　大行融资利空释放大半

　　在机构大手笔卖出的同时，也不是没有人接盘。看多派也开始抢入工商银行，昨日就有三大机构席位分别买入8841万元、4724万元和4439万元。

　　北京某基金经理告诉 《每日经济新闻》记者，随着建行、中行和工行再融资计划全部完成，已经公布融资计划，目前仍未实施的仅剩下中信和华夏，大行再融资笼罩的流通性阴影已经释放大半，不妨考虑布局银行类个股后市的机会。

　　“关注银行类个股的走势，不妨关注一下昨天其他的银行个股，悉数上涨。”德圣基金研究中心高级分析师肖峰在接受记者采访时表示，对于银行类个股走势，同样持有相对看多的观点。

　　公募基金拥有定价权？

　　“工商银行的走势，甚至整个银行板块的走势，或许更多地取决于公募基金的态度。”北京一位基金人士指出。

　　“作为基金重仓股，工商银行股东之中，公募基金的动作不容小觑。由于持股数额巨大，公募基金此次获配的数量也相对可观，如果复牌之后看空离场，将对银行板块造成不小冲击。”该人士指出，配股过程中高折让比例压低了工商银行的估值水平，股价持续下滑，势必会波及其他银行股走势。

　　不过也有业内人士对于银行板块走势看稳。“即使出现公募基金套现出逃，工商银行的股价也不会出现幅度过大的下调。”北京一位基金分析师告诉 《每日经济新闻》记者，工商银行的前两大股东，汇金公司和财政部持股比例高达总股本的七成以上，相对而言，具有套现诉求的资金所占比例有限，难以对整体股价形成太大的影响。

　　另据记者统计发现，工商银行停牌6个交易日期间，沪综指从3014点回落至2828.28点，跌幅为6.17％，同期金融类指数却表现得更为抗跌。（每日经济新闻）

　　煤炭价格稳中有升 机构看好14只个股（名单）

　　近来，煤炭价格持续上涨，但股价却随A股的调整而大幅回落，使煤炭股与其业绩走势出现背离。发改委22日再度发文表示，煤炭行业应加强自律稳定价格，严格履行合同，不得限制煤炭出省，努力保障煤炭稳定供应。从该表态可以看出煤炭价格的上涨趋势应该是十分明显的，而周三主力资金的大量流入进一步显示出煤炭股未来的美好前景。

　　机构资金净流入1899万元

　　据《证券日报》市场研究中心统计，昨日煤炭股板块表现活跃，整体加权平均上涨2.14％，跑赢上证指数1.02个百分点，同时机构开始关注该板块，主力资金净流入量达1898.83万元，这是该板块12日以来主力资金首次净流入。该板块中个股由于多为股本过亿的中大盘股，因此换手率仅为1.04％，成交额达1118949万元。技术上看，该板块在年线附近遇到强支撑，KDJ值处于低位，分别为11.398、13.867、6.460随时可能形成黄金交叉，形态偏向多方。

　　从昨日主力资金看，昨日31只交易中的煤炭个股，有20只个股呈现主力资金净流入，占该板块个股家数64.52％，合计主力资金净流入达26259.86万元。主力资金净流入超过2000万元的个股为煤 气 化、中国神华、四川圣达、潞安环能等4只个股。其中，煤气化主力资金净流入达7873.695万元，位列该行业资金流入量首位，该股昨日以10.02％的涨幅收于涨停价位，换手率达6.70％，成交额66166万元，技术上看该股一日穿越5根均线，反弹势头强劲。

　　26家公司业绩增长超3成

　　统计显示，煤炭开采（申万二级）行业中虽然仅有2家公司发布2010年度业绩预告，但全部为预喜公司，同时从今年三季报披露的情况也明显可以看出该行业业绩的增长势头，三季报有26家公司业绩同比出现增长，合计三季报净利润增长超过30％。

　　行业数据显示，今年前三季度，煤炭行业实现归属母公司净利润6154016.88万元，每股收益为0.9473元、每股净资产6.5572元、每股营业总收入6.0935元、每股经营活动产生的现金流量净额为1.275元、净资产收益率为15.40％；以11月24日收盘价计算，煤炭板块动态市盈率为18.49倍，相对的处于估值洼地（行业数据均为加权平均所得）。

　　具体来看，该行业三季报预喜的公司为兖州煤业和露天煤业，兖州煤业三季报披露，受全球经济复苏及国内宏观经济影响，预计2010年度本集团煤炭销量增加和煤炭销售平均价格上涨。公司预测2010年度本集团实现的归属于母公司股东的净利润将比2009年度增加100％左右。本集团2009年度实现的归属于母公司股东的净利润为38.803亿元。露天煤业也是由于煤炭销量量增加和售价提高引起2010年业绩的20-40％的提升。

　　另外，如神火股份、恒源煤电、安源股份等12家公司三季度业绩均有超过50％以上的增幅，如无意外，年报业绩应会有较好收成。总体来看，煤炭行业基本面数据对其中长期股价良好运行有强力的支撑。

　　动力煤持续上涨

　　炼焦煤稳中有升

　　从上周山西动力煤的价格看，呈上升趋势。上周山西动力煤价延续上周走势，大同、朔州、忻州等地的价格均上涨10-15元/吨。

　　而全国煤炭总体市场价格稳定，其中东北和华北地区动力煤价上涨最为显著。东北、华北地区由于北方各地全面供暖启动，电厂耗煤需求增加，电厂耗煤量增多，价格小幅上涨。其中，河北动力煤上涨7元/吨，北京电煤上涨10元/吨，涨幅分别为1.24％和1.35％；西北地区上周煤炭市场保持稳定；华东、中南、西南地区整体市场稳定，仅部分地区价格略有上涨，涨幅较前周有所放缓。

　　分析人士称，11月中旬北方逐步进入冬季取暖期，耗煤量较前期上升，煤价延续上涨走势；预计后期随着气温的下降，电厂耗煤量有望继续上升，不过前期储备较为充足，价格涨幅可能将逐步趋缓。

　　上周山西炼焦煤市场数据显示，炼焦煤价格稳中有升。其中，吕梁、临汾部分地区价格较前周上涨10-20元/吨。行业人士分析认为，由于钢铁市场近期观望气氛浓重，钢厂耗煤较前周基本持平，煤炭采购较为积极，炼焦煤价格仍有小幅上涨；后期钢厂的产量难以大幅增加，但受山西、河南整合以及矿难影响，价格有望继续上行。

　　国际动力煤价格基本平稳、炼焦煤价格则小幅上涨。上周澳大利亚纽卡斯尔港动力煤（6000大卡/千克）价格小幅下跌0.37美元，或0.3％至108.5美元/吨。澳大利亚昆士兰主焦煤离岸价则小幅上涨3.3美元，或1.5％至224.8美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后，国际动力煤价格高于国内价格55元/吨，国际炼焦煤价格则高出159元/吨。

　　“旺季行情将支撑煤炭价格维持高位，但上涨动力将趋缓。”中金公司研究员表示。由于电厂库存偏高而供应稳定，加上政府出台稳定物价的政策并要求中央煤炭企业稳定煤价，预计动力煤价格上涨动力将受到抑制。旺季提前到来也意味着旺季或提前结束，如果不出现极端恶劣的天气，煤炭价格上涨幅度将趋缓。

　　中转地价格继续上涨

　　突破年初最高价

　　秦皇岛煤炭价格上周继续上涨，大同优混、山西优混、山西大混和普通混煤价格分别为855元/吨、800元/吨、705元/吨和625元/吨，较上周上涨10元/吨、10元/吨、5元/吨和10元/吨。本周一秦皇岛港煤炭库存为625万吨。分析人士认为，一方面近期季节性因素导致耗煤量有所上升，消费企业在港口进行集中采购，支撑港口需求，另一方面本周调入量较上周略有下降，煤企受整合和安监的影响，产量受到一定的限制。预计未来随着需求的继续上升，港口调出将持续增加，价格仍有小幅上涨的动力，不过涨幅将逐步趋缓。

　　上周广州港库存显著上升，从11月11日的237.9万吨显著升至268.7万吨，周平均库存254.9万吨，较上周增27.7万吨，涨幅有所增加。

　　业内人士感慨的说：“上周煤炭中转地价格继续上涨，已经突破年初最高价，处于全年最高价位运行。”

　　近日，由于目前煤炭价格已经高于国际煤炭价格。发改委连续发文表示控制物价水平，煤炭行业应加强自律稳定价格，严格履行合同，不得限制煤炭出省，努力保障煤炭稳定供应。

　　但是市场人士认为，在国际能源价格高位运行，并有继续上升的态势下，仅仅依靠表态是难以控制煤炭等能源价格飙升。目前煤炭市场价格受国际流动性推动影响较大，全球能源价格上涨，国内出现柴油荒等现象都助推了煤炭价格上涨。虽然煤炭价位还未超过2008年最高点，但由于今年全年煤炭价格偏高，平均价格已经是最高位运行，煤企盈利表现突出。当下北方地区又进入采暖期，煤炭需求增加，然而由于前期电厂等下游用户采购积极，库存充足，煤价并未大幅波动，动力煤、焦煤、无烟煤等价格均以稳为主，中转地和部分生产地出现小幅上涨。预计未来一段时间煤价稳重走强的趋势仍将持续。

　　券商机构看好14只煤炭股

　　招商证券近日的研究报告给煤炭行业“推荐”的投资评级。同时，给予西山煤电、山煤国际、兰花科创、国投新集、盘江股份、大同煤业、开滦股份、国阳新能、潞安环能“强烈推荐”的投资评级。

　　中金公司报告指出，煤炭股应着重选择业绩环比改善显著、短期调整幅度较大、长期具有高成长性的公司。A股建议关注西山煤电（斜沟矿推动未来产量快速增长、受益于山西资源整合）、兰花科创（未来煤炭业务快速增长、四季度无烟煤价格大幅上涨、化工业务逐渐扭亏）、神火股份（煤铝价格上涨将大幅改善四季度业绩，受益于河南资源整合）、兖州煤业（现货比例高，Felix投产贡献显著，未来可能继续进行海内外收购以及澳元升值带来账面浮盈进一步增加）和中国神华（独特的煤电路港航一体化模式，现货比例大幅提高，2011年市盈率仅为12.1倍）。

　　平安证券认为，煤炭股对流动性较为敏感，流动性紧缩预期使得整个板块回调超过20％，走势逐步趋稳，短期将持续震荡，等待政策、行业因素的进一步明朗。基于估值优势，重点推荐：兰花科创、昊华能源、神火股份、潞安环能。

　　东北证券则认为，近期国务院以及其他部委“控价格”的组合拳频出，市场对煤炭价格上涨预期悲观，煤炭板块调整明显。当前尽管设置煤炭价格天花板的可能性不大，但也不宜再把投资着眼点放在流动性充裕推动资源品价格上涨这一短期事件上，建议关注有确定性的资源扩张预期的公司，长期关注“量的扩张”这一投资着眼点，近期建议配置兖州煤业、平庄能源、山煤国际、神火股份和兰花科创。（证券日报 ）

　　工行“补跌”有望一步到位

　　收盘价4.42元，经过盘中几番挣扎之后，工商银行复牌日依然未能摆脱跌停的结局。基于工商银行的大幅补跌符合预期，A股市场当日的低开高走并未受到冲击，随着调整的快速到位，银行等权重板块后市或将助推大盘企稳回升。

　　工行流通市值缩水1285亿

　　近期，银行股的配股复牌频频大跌渐成常态，从前期的中国银行、建设银行，到昨日的工商银行、南京银行等均未能幸免。其中，工商银行停牌前的尾盘大涨与复牌日的跌停形成了鲜明的对比。

　　由于停牌期间大盘回调、H股跌幅较大，工商银行24日复牌补跌成为共识。当日开盘时分工行便不出意料地以跌停价4.42元开盘。按照权重计算，工商银行每下跌1%，将拉低沪综指1.9点，大盘也由此跳空低开33点。此后，受大盘逐级上行的影响，工商银行盘中一度触及4.55元，不过尾盘依然封于跌停。

　　工商银行的跌停让配股前抢权的投资者损失不少。配股数据显示，工商银行的复权价为4.91元/股，照此计算，24日流通市值总额蒸发了1284.9亿元。

　　南京银行也于昨日配股后复牌，全日维持低位震荡的走势，收于10.46元，跌幅为5.77%。虽然下跌幅度不如工商银行，不过单从未复权的股价来看，南京银行已经跌回到了9月末的水平。

　　受到两只复牌股的拖累，申万金融服务指数成为了昨日唯一下跌的行业指数，不过建设银行大涨2.39%，中国银行、农业银行也均小幅上涨，银行板块未受明显冲击。

　　工行后市下跌空间有限

　　本月中旬，建设银行在配股复牌后曾出现六连阴的深幅调整，如果历史复制，那么工商银行跌停之后是否还将继续下挫呢？市场人士表示，由于复牌日大幅补跌，工商银行在调整一步到位之后，后市下跌空间不大。

　　首先，机构抛售意愿不强。24日，工商银行全日成交5.19亿股，换手率仅为0.20%，即使剔除汇金公司和财政部的持股，成交量占其余流通股本的比例也只有2.00%。从这一数据可以看到，作为持股主力军的机构并没有在复牌日出现集中抛售的现象，机构的惜售有助于工商银行股价稳定。

　　其次，通过24日A股跌停和H股反弹，工商银行的AH股溢价率降至0.86倍，快速消化了此前H股持续下跌带来的调整压力。按照农业银行、建设银行和中国银行平均0.8倍的溢价率计算，工商银行的回调空间在8%以内。

　　此外，建设银行是配股后调整幅度较大的银行蓝筹股，11月15日复牌以来期间跌幅为11.80%。与之相比，工商银行的下跌可谓是一步到位，随着停牌前抢筹资金的抛压逐步化解，工行股价有望短期内企稳。

　　总体来看，工商银行跌停进一步释放了A股市场的调整压力。中原证券张刚表示，周三以金融板块为代表的高弹性蓝筹股超跌反弹说明市场的风险得到较为充分的化解，后市能否继续反弹将主要取决于宏观政策面，以及国际资产市场的走势。（中国证券报）

　　工行“诱空”传递见底信号

　　尽管外有欧洲主权债务危机、韩朝互相炮击事件拖累外围股市走低的阴霾，内有工商银行复牌跌停对人气的打击，但本周三A股市场仍顽强走出了期待已久的反弹行情。盘面显示，沪深两市个股普涨现象非常明显，此前低迷的市场人气得到了一定程度的恢复。而工行“诱空”式的跌停，似乎也为市场传递出了见底的信号。

　　在11月的调整行情中，中行、建行、工行三大行均完成了再融资任务。从中行、建行配股结束后的复牌表现来看，均出现了补跌走势。因此，工行周三复牌的表现引起了市场的关注。而周三早盘工行直接以跌停的方式开盘导致沪指低开33点，随后十大权重股中以中国平安为代表的其余九只个股全线上涨，呈现集体护盘的景象。在权重股的带动下，医药、机械、电子信息等板块再度发力，形成普涨格局。

　　回顾工行停牌前最后一个交易日的走势，当时工行由于配股价格偏低，在市场上形成了尾市的抢权行情，当日工行的上涨带动沪指重返3000点整数关口，而其他个股纷纷拉高出货，可见工行停牌前的上涨对市场形成了“诱多”行情。而由于在工行停牌期间，市场出现了加速调整，在年线失守后，60日均线附近市场杀跌动能明显不足，因此工行复牌后的补跌对市场形成了一定的“诱空”机会。

　　笔者认为，工行复牌后跌停的走势，传递出了市场见底的信号，市场心态上的担忧也在逐渐化解。临近年底，市场担忧的主要是央行是否会年内二次加息以及流动性的问题。通胀方面，近期管理层加大了调控物价的措施力度。从国务院出台16项措施稳定物价到发改委六大措施调控物价等一系列措施来看，管理层已经开始主动地、积极地去管理通胀，而不是一味地依靠加息来被动型管理通胀了。在一系列调控措施执行后，其效果需要未来几个月的数据来验证，在效果还未公布前夕，央行年底前二次加息的可能性有望降低。而以往元旦、春节期间，国内物价水平历来存在上涨动力，扣除传统性因素影响，明年3月份开始的经济数据或将是管理层抑制通胀效果的真实反映。因此，加息的再次启动在时间上将有延期的可能。而就加息对股市的负面影响来说，往往是首次的突然加息对市场心理层面打击较大，但是对于已有预期的加息，市场往往有所准备和应对，其市场负面影响也相应会弱化。

　　从消息面来看，中央经济工作会议将为明年的A股市场指明方向。管理通胀是中央今年第四季度的工作重心，那么2011年，保增长与管理通胀应该兼顾。毕竟，中国处于经济转型的重要时期，经济能否保持高速发展至关重要，笔者预计中央经济工作会议上将有明确指示。另外，临近年底，即将陆续出台的各行业“十二五”规划也提供了选股思路，投资者可据此布局2011年的行情。（中国证券报）

　　资金预热来年三大“攻击点”

　　时值年底，实力资金布局来年的时间窗口悄然开启。在中期系统性风险不大的预期下，分析人士认为，近期市场急跌给中长线资金带来了较好的布局机会，而盘面显示，十二五规划、通胀以及经济企稳预期可能成为资金出击的三大主要方向。

　　急跌给资金提供布局机会

　　最近几个交易日，大盘呈现出震荡筑底的走势特征，市场热点也开始逐渐活跃。对于这一市况，有分析人士指出，个股活跃的动能很可能来自资金布局来年行情引发的买盘增加。事实上，现阶段也正是新一轮资金布局最可能发生的时候。

　　首先，资金布局时间窗口开启。从时间上看，目前正处于年底，按照往年经验，不少资金在经过一年奋战后，往往会选择在这个时候提前布局来年行情。从历史统计来看，A股市场在11月份上涨的概率较高，可能与此也不无关系。

　　其次，短期急速下跌提供了介入机会。为了遏制通胀，央行近期持续颁布货币紧缩政策，这也导致市场出现连续的大幅下跌。统计显示，上证综指从11月12日至11月23日，在短短8个交易日内跌幅超过10%。在大盘急跌背景下，场内个股也是泥沙俱下。但从另一个角度看，这轮快速下跌也为资金低位介入带来了难得的机会。

　　最后，目前市场的中期系统性风险不大。当然，如果风险仍未充分释放，市场短期大幅下跌也不必然引发资金买入。但目前的情况是，近期大盘10%以上的下跌，已经较为充分地反映了短期货币紧缩的风险；而从中期来看，国内经济企稳的概率已经很大，热钱加储蓄搬家又令流动性预期即使在货币适度紧缩的背景下仍然保持积极；更为重要的是，相对于债市、楼市，股市的估值仍然处于低位，对资金的吸引力是最大的。可以说，中期系统性风险不大将给布局资金提供较强的心理支撑。

　　重点关注三大方向

　　值得注意的是，系统性风险不大并不意味着系统性机会的出现。实际上，考虑到通胀仍处于较高水平，以及由此引发的货币紧缩政策，至少在未来一个季度内，市场很难出现系统性机会，取而代之的将是结构性行情。从最近几个交易日的市场表现来看，热点也并未呈现出全面开花的情形。这意味着，资金布局将是有选择的。从近期盘面表现看，十二五规划、通胀预期以及经济企稳回升，是值得关注的三大方向。

　　十二五规划框定了未来五年国内经济的着力点，也令市场找到了最大的“题材”。最近10个交易日，尽管整体市场大幅下跌，但不少与“十二五”规划相关的行业却逆势走强，比如医药生物、电子元器件、信息设备等板块。更为重要的是，由于十二五规划特别强调了对新兴产业的扶持，而此类行业受货币政策影响大都较小，这在降低了相关个股系统性风险的同时，也赋予了其更高的短期溢价能力。在流动性继续充沛的背景下，可以预期，与十二五规划相关的个股仍会被反复炒作，而其中真正具备成长性的公司，则可能给投资者带来巨大回报。

　　同时，通胀预期是10月份市场上涨的主要动力，但随着国内CPI增速迅速走高，通胀受益板块出现了明显分化。一方面，在美国第二轮量化宽松结束后，美元指数明显反弹，令原油、有色金属的大宗商品价格剧烈震荡，相对应，A股市场中的资源类股票获利回吐的压力显著增加；但另一方面，不少食品饮料行业中仍具备提价空间的公司股票则继续受到追捧，典型的如白酒、乳品等板块。分析人士指出，在通胀投资主线中，涨价是必不可少的关键词，而相对于资源品价格，食品价格具备更少的货币属性，因而更容易把握。从这个角度看，酿酒、乳业等板块虽然上涨速度可能趋缓，但仍值得重点关注。

　　而只要不出现极度的政策紧缩，国内宏观经济在明年企稳回升无疑是极大概率的事件。在充分意识到地产行业对未来经济增长的“掣肘”后，不少分析人士都认为制造业升级将成为中国经济下一轮中周期经济繁荣的发动机。事实上，经过近十年的长足发展，中国的制造业也确实具备了技术升级、进口替代以及更大规模出口的潜在空间。由此看，机械设备、交运设备等行业确实可能引领中国经济下一个增长周期。从市场角度来看，既然经济企稳几乎已经成为市场共识，那么制造业相关股票就一定会获得长线资金的关注，机械设备等板块本周三大幅上涨或许只是走强的开始。（中国证券报）

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