新一轮量化宽松启动我国将保持现有政策结构不变_ 中国经济网——国家经济门户

新一轮量化宽松启动我国将保持现有政策结构不变
作者：王惠家
2010-09-15 00:00 美国启动新一轮量化宽松2009年,为应对金融危机后的全球经济衰退,以美国为代表的主要经济体不仅将利率降到了史无前例的低位,更通过量化宽松政策向金融体系注入了巨额流动性。在“史上最宽松”的货币、财政政策支持下,自2009年四季度开始全球经济逐渐呈现出复苏态势,金融资产价格也随之大幅反弹。于是,经济刺激计划的逐步“退出”成为了各国货币当局工作重心之一。在上述背景下,美联储自今年3月开始安排“退出”实施了一年的量化宽松措施。然而事实证明,美国政府对经济复苏过度乐观,对政府以外的经济活动的恢复过度自信。被注入的流动性拉动了投资和消费需求增长,但金融机构“去杠杆化”的问题未能得到有效解决。一旦脱离了政策性输血,银行惜贷现象更甚,信贷市场将处于资金充裕、流动性不佳的尴尬境地。同时,大量中小企业难以获得信贷支持,生产、经营步履维艰,失业率居高不下,而这反过来将对消费、投资及信贷市场的复苏形成压制。作为全球最大的经济体,美国进入下半年以来,包括消费、房地产、制造业、贸易、就业、GDP、PMI在内的数据几乎全部都在回落。美联储在6月份下调了今年经济增长预期,7月公布的经济褐皮书指出,少数区域内经济复苏已经停滞。随着经济“二次探底”的风险增大,新一轮的量化宽松政策越来越近。8月下旬,美联储自去年10月以来首次增持国债,被市场视为“量化宽松”苗头显现;8月底,美联储主席伯南克强调如有必要,将动员一切措施实施货币宽松以刺激经济;9月初,奥巴马的一揽子刺激经济计划标志着新的宽松政策已经进入实质阶段。“跟”与“不跟”的利弊在2009年全球量化宽松的环境中,中国强调实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,包括“4万亿”经济刺激方案、十大刺激经济措施、十大行业振兴规划等,同时向市场注入了巨量的流动性。力度空前的经济刺激政策,令中国经济得以率先反弹。由于中国并未受到金融危机的实质性冲击,上一轮跟进的宽松政策,造成过量资金苦无出路问题,积累了不容忽视的通胀威胁。8月份,我国居民消费品价格指数(CPI)涨幅3.5%,创22个月新高,已经是连续第7个月高于2.25%的一年定期存款利率水平,负利率情况愈发严重。而从目前美、欧经济疲弱的现状和货币当局的意向看,新一轮量化宽松不可避免。对于中国来说,将面临一个非常大的挑战,“跟”和“不跟”各有利弊。如果中国接下来采取紧缩政策,如加息、上调存款准备金、在公开市场上回收流动性等,无疑有利于对未来通胀的控制。可是,由于采取紧缩政策,国内各经济实体自然会吸收更便宜、更容易获得的,来自美国等实行量化宽松政策国家释放出来的流动性。这就相当于间接接受了国际上输出的通胀,替其滥发货币所造成的负面效应埋单。另外,国内紧缩和国外宽松的政策还会合力推高人民币升值预期,恶化中国出口环境。此外,采取紧缩政策并隔离来自国外流动性的方法,可操作性也不大。一是这种做法与目前利用外资的政策趋势矛盾;二是目前我国外汇储备65%以上都是美元资产,以全球资产配置能力看,未来贸易顺差仍会按照这样配置,树立流动性“防火墙”的效果有限。若是像2009年一样,选择跟进美国的政策,推行新一轮的宽松政策,有利的是能够进一步增加国内的流动性,抵御美国滥发货币的流入;增发货币造成的人民币贬值,也有利于中国出口。但是,现有的通胀压力会进一步累积,为实体经济和金融体系动荡埋下隐患。我国或保持现有宽松政策今年7月,国家主席胡锦涛表示,中国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展,要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。此番讲话明确指出了中央目前施行的经济政策。回顾我国宏观调控历史,财政政策和货币政策都承担了促进经济增长的重要职能。从两者的地位看,财政政策在大多数时间内更为中央看重。从目标侧重点看,一般财政政策侧重于结构调整,货币政策调节重点是需求总量。结合中央的表态,以及我国财政、货币政策的目标侧重,我们有理由相信财政政策是政府现阶段的主要选择。实际上,我国目前施行的已经是较为积极和宽松的政策,只不过与美国以货币政策为主的调控不同,我国的宽松更多是体现在财政政策上。在这种情况下,再结合调整经济结构的背景,我们认为,我国保持目前的政策结构不变的可能性更大。财政政策上,继续保持积极的政府投资和补贴力度,并通过对资源、税赋、价格等工具的调整,优化社会经济的分配关系;货币政策上,上半年一度施行的紧缩政策大幅缩水的现状仍将延续,加息、上调存款准备金、在公开市场上回收流动性等动作都会大幅延后。来源：期货日报