负利率阴谋

根据国家统计局昨天披露的数据显示，今年10月我国CPI（消费者物价指数）同比上涨4.4%，涨幅创下两年来新高；而目前银行一年期定期存款利率只有2.5%，二者利差达190个基点，这意味着中国已经真真切切地迈进了负利率时代。…[详细] | >>>我来说说

2006年底到2008年10月、2010年2月至今，中国两次进入负利率时代。刚刚过去的“十一五”，仅由于负利率一项，初步预计就造成居民利息少收入约6223亿元。如果负利率情况依然持续，那么伴随着居民储蓄额的持续增长，将造成更多的居民收入损失。

此情此景实在出人预料：一面是中国已成为世界第二大经济体，今年前10月全国财政收入突破7万亿，同比增21.5%，上半年央企利润飙涨57.1%；一面是老百姓的储蓄大幅缩水，有可能达到约2万亿之巨。

到底谁是负利率政策的最大受益者？是谁制造了负利率时代？

负利率政策出台的政治初衷及其变异

负利率政策是“一个被动的结果”

所谓负利率，是指通货膨胀率高过银行存款利率。在这种情形下，如果只把钱存在银行里，则财富非但没有增加，反而随着物价上涨缩水了，这就是所谓的存款实际收益为“负”的负利率现象。一种较为普遍的说法是，负利率的存在是一个较为长期的现象，央行之所以放任这种局面，可能出于金融安全的考虑。

几乎所有不合理的经济政策背后都能找到“为了国家经济安全”的理由，负利率政策同样如此。如果将阻挡外资热钱流入作为政策目标，那恐怕只有全面降低投资报酬率才行，也就是要营造一个投资什么都不赚钱的局面。不仅负利率阻挡不了热钱，阻挡热钱本身也毫无必要，幻想用“关门打狗”消灭外资其实是对经济学的无知。…[详细]

中国对“适度宽松的货币政策”以及负利率的信仰，也许更多的来自对“国家在基础设施上投资一元钱，可以产生3元钱的GDP”等流行谬误的迷信，其实而日本在“失去的十年”中巨额投资修建的基础设施，比如那些巍峨壮观却罕见车辆行驶的大桥，不仅成为负效和浪费的象征，本身也成为衰退的原因。…[详细]

利率长期为负意味着什么？

1、负利率助推房地产或股市泡沫生长

负利率意味着一种无形的财富转移。在负利率状况下，居民储蓄不仅不能保值，而且还要赔钱。储户的损失一部分“补贴”给了银行，一部分“补贴”给了房地产开发商、追求政绩的地方政府等贷款者。除此，储户还要承担一部分机会成本损失。如果利率为负值的情况持续下去，一部分储户为了避免损失可能被动地加入到投资、投机房地产或股市的行列，推动房价和股市的快速上涨，助长房地产和股市泡沫的生长，加大宏观调控的难度。

2、储户被变相征税

在政府人为制定的负利率政策下，金融中介市场的均衡机制严重扭曲，对中国来讲，也是投资过热、房地产过热、银行信贷规模快速扩张的根源。独立经济学家谢国忠坦言，负利率等于向存款的老百姓征收家庭储蓄税，或者说穷人贴补富人、贷款者。国有机构是银行的主要贷款户，另外一部分能贷到款的恰好是富裕阶层和“成功人士”，普通百姓很难从银行融资，从而令银行在无意间扮演杀贫济富的角色。

3、负利率是通胀的强大推动力

负利率会人为地刺激投资需求，过度投资导致通胀加速。在经济层面，负利率推动通货膨胀，并引发资产泡沫。从2010年1-8月，居民活期储蓄增长11.0%，同期定期储蓄增长7.9%，而中长期贷款增长了13.8%，这说明居民定期储蓄的意愿已经在下降。负利率引发资产泡沫的机理也类似：当人们发现储蓄必亏无疑，而投资或投机至少有保本和赚钱的机会，很多本来适合长期存款的储蓄者就会变成投资者或投机者，他们会无意识地合力推高从房子到股票到大蒜的一切资产价格。…[详细]

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谁是负利率政策的真正受益者？

传统受益者是谁？

负利率政策实际上是政府通过对利率的严格管制，进行了一种不动声色的社会财富转移。受益最大者是房地产商、国有企业、国有银行及地方政府。

具体来看，在负利率的情况下，能够成为债务人的主要有以下几个方面的机构：一是银行，居民把钱存到银行里自己成为债权人而银行则成为债务人。二是国内大型企业。因为在目前CPI与贷款利率相差无几的情况下，贷款就是零成本。在贷款零成本的情况下，企业大量的贷款不仅会促使投资过热，而且会大量用贷款存货。国内企业能够在银行贷到款的又有哪些呢？除了国有企业之外，就是与银行有特别关系的大企业，而对中小民营企业来说是不容易的。三是大量的贷款进入了地方政府各种项目。近年来投资过热，各地方政府首当其冲。各地方的形象工程、领导工程、地方的大项目一拥而上，其资金哪里来，基本上也是从银行贷款的结果。

负利率也诱发了企业的投资扩张，可投资扩张在很大程度上与现行的存贷差有关。由于我国银行体系具有世界上最大的存贷差水平。在价格垄断和市场垄断格局下，银行只要扩大贷款投放，就可以轻松获利。银行始终有强烈的信贷扩张冲动，而且贷款大多投向大企业和地方政府基建项目。银行与企业、地方政府的这种利益格局使经济增长方式更加粗放。…[详细]

普通债务人“被转移”

当然，随着住房信贷、汽车信贷和消费信贷的出现不少普通民众也成了债务人，它们也是负利率政策的获益群体。但是，这些财富又通过高房价转移到房地产开发商手上。试想，如果不是住房信贷，以国内居民的收入水平是无法承担起国内如此之高的房价的。

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大型央企在负利率下“大获全胜”？

地方政府债务飙升或可从另一角度折射投资热

如何疗救政策的“人格分裂”

“奇迹”是怎样拉动的？

9月份金融数据显示，目前我国广义货币M2余额达到69.64万亿元。消息一经报道，立即引发了经济学家们对于未来货币流动性泛滥的担心。经济学博士沈洪溥认为，根据数据来估算，过去十年，货币当局“印钞机”制造的M2已增长450%，不加遏制地继续下去的话，可能会引发包括恶性通货膨胀、人民币大幅贬值、资产泡沫高涨乃至严重金融危机等恶果。

我们迄今没见到与此有关的人士与机构对此做出些必要的解释。如果一边是宏观调控吆喝市场忽而紧缩忽而扩张，一边是看得见的手一天不停歇地印票子，民众难道不觉得其做法“人格分裂”么？

中国过去三十年经济奇迹，很大程度上是投资拉动奇迹，说白了就是数量型增长。这种模式并无秘密可言，只要有足够多的土地、劳力资源，在合适的外部需求支持下，依靠不断追加资本投入，就可以实现总量的不断提升，直到有一天外需萎缩与产能扩张形成严重矛盾，或者资本追加速度无法配比庞大的经济规模，才会让貌似强悍的泥足巨人轰然倒地，原形毕露。政策的“人格分裂”特质还带来了微观主体无所适从的问题。在庞大的流动性注入之后，所有的经济成员都被拖入了一个赌局。有实力参与竞逐资产泡沫的胆大或有力者胜出，而缺乏资本支持或谨小慎微者则被洗出局。…[详细]

美国的前车之鉴

借鉴美国经济发展历史，或许能够帮助我们看清事态严重性。在上个世纪70年代，美国曾经发生了二战以后的最大一次高速通胀，原因是美联储误以为只需关注核心通胀即可保持物价稳定及经济增长，错误地执行了负利率政策。为此，新一届美联储一度将基准利率提升至16.5%，从而最终控制了物价水平，美国经济走出滞涨泥潭，出现了1981年之后的经济高速发展期。当前，中国货币当局是继续执行负利率政策，还是采取逐步收紧流动性的主动积极的货币调控，这将关系未来中国经济的发展大局，已到需要做出抉择的时候了。

调查

市场这只看不见的手之外，似乎还有另一只手在给力。

借鉴美国经济发展史，或许能帮助我们看清事态严重性。

本期结语

在“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”之后，“糖高宗”和“苹什么”又浮出水面。负利率语境下的故事接着还会发生什么？独立经济学家谢国忠曾警告说，如果利率不升，经济体的扭曲将会加剧，最终导致金融危机。——如果不幸被他言中，那么负利率政策则没有赢家。