中国股市:不救才是救
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中国股市:不救才是救 [韩方明] (2008-04-15)
笔者虽身在商场,但公开言论却鲜言及股市汇市一类话题,一怕乌鸦嘴害人误事,二怕瓜前李下有不当取利之嫌。可是,近一段时间以来的情形则让我不得不说两句了。中国股市的中心话题不是涨还是跌,而是救还是不救的问题。无论是局中买卖者,还是场外评论人,都在高度关心救还是不救。财经界的名嘴们几乎倾巢出动,莫衷一是,甚至还出现了人身攻击。
原因出在股市的一路下挫。2007年10月16日,A股“牛”到6124的历史高点,当时是一片欢呼,更有专家认为会冲击8000乃至10000点。没想到是,此后虽然也有一些震荡,但总体上江河日下,势不可挡。4月1日,沪综指重挫143点,最低跌至3308点。眼下虽然守住了3500点,但悲观的分析家认为还没有跌透。
于是,就有人呼吁救市,认为“救市,等于救散户的血汗钱”、“救市,等于救中国经济”。平心而论,如果说救散户的血汗钱尚情有可缘,救中国经济的论调则暴露了救市论的荒谬,在某种程度上是救市论自己曝光自己的“司马昭之心”!
实体经济依然向好
难道中国目前的经济需要股市来救?难道去年的经济成长是因为股市的一路向红?难道中国的实体经济已陷入危机?在热火朝天的争论中,我们是不是忘记了一个基本的常识:作为虚拟经济,股市只是实体经济的镜像,原则上它是服务并服从于实体经济的。
尽管受到美国次级债危机的影响,也有南方雪灾的影响,也有防通货膨胀而采取的从紧货币政策,可能还有其他不利因素,甚至包括目前的股市下挫在内,但中国的宏观经济基本面依然向好,至少目前没有任何迹象表明,中国的实体经济基本面发生了大问题,甚至有了危机。如果说存在一些问题,那问题也是遗传的,股市向红的去年就已经存在。
正是实体经济基本面依然向好,决定了目前的股市不需救、不必救、不能救。笔者愿意重复一次:散户在股市中丢掉了血汗钱,值得同情,但市不能救!退一步讲,即便是政府心有余,也必定力不足。救到什么程度呢?救到什么时候呢?没有哪一个政府可以保证大家在股市都吃饱喝足不赔钱。
当前A股的江河日下确实反映出一些问题,这里面可能就有政府监管方面的问题。第一,自2005年股权分置改革以来,股市上涨是正常的,特别是恢复式上涨是完全应该的,但后来是不是涨着涨着就失去了理性?是不是有庄家趁机炒作?从已经发生的跌势看,确实存在相当的泡沫。监管层没有及时发现并挤出泡沫,酿就如今的泡沫一次性快速破灭,确实具有不可推卸的责任。
其次,去年底到今年,股市供应量急速上升,又是大小非减持,又是新股发行,又是H股回归,还是红筹股要回归及创业板要推出,甚至还有一些上市公司推出天量融资方案。如此的“爱你没商量”,股市一下子难以消受,于是就下挫。监管层也已经不是新手上市,经过了十多年的锻炼,甚至也经过几度股市危机的洗礼,为什么就不能够“润物细无声,随风潜入夜”呢?
监管层对疯牛、疯熊负有责任,但不等于就要救市。在某种程度上,当前的由牛转熊属于价值回归,是正常的,是好事。救市论者似乎没有考虑到原来的牛是不是真牛,而只是想当然地认为当前的熊就一定是熊,殊不知,牛与熊原本相对,判断的标准只在于本来的价值。
不必救,也救不好
更有专家搬出所谓的国际惯例:一个股市如果两个季度连续下跌,并且跌幅超过30%,就可以认定为股灾,政府在此时就应该出手救市。可国际惯例能套用吗?更值得思考的是,即便是经过超30%的大跌,中国股市的平均市盈率依旧在40倍以上,天下第一甲。作何解释?按国际惯例,20倍的市盈率属于正常。急切地呼吁政府出手救一个平均市盈率依就高达40倍的股市,是不是要陷政府于不义呢?
如果说救市论还值得考虑的话,原因只有两个,一个就是前面提到的,部分散户在这轮大跌中血本无归,值得同情;一个就是中国股市乃至整个资本市场还不够成熟和完善,带有相当大程度的“政策市”色彩。确实,从新股发行的审批,到基金上市的拆分,一级市场相当大程度上都掌控在政府手里,缺乏真正的市场竞争,也就像在房地产市场上土地供应这一环还掌控在政府手里一样。既然政府在源头上插了手,如今股市江河日下,监管层又怎么能撇手不管呢?
事实上,即便是没有“政策市”色彩,股市发生严重的非理性下挫,监管层也罪无可卸,至少也存在对投资者教育不够的失职。但救市论在这唯一堂堂正正的理由上,也天然地存在不足,那就是“政策市”就一定要政府救吗?如果动不动就由政府出手,那何时才能走出“政策市”呢?
或许,目前正是要忍痛的时候,对“政策市”见死不救,逐步走向真正的市场。就中国股市而言,如果说“政策市”的特征属实的话,更属实的特质恐怕还是“投机市”,“跌跌”不休但仍然畸高的市盈率就是有力的证明。正是考虑到这一点,笔者要再次亮明自己的观点:中国股市不能救,不救就是救!
是的,当前深套股市的灾民绝大多数都是中小股民与基民,国内大资本已经通过大小非减持套现了。著名财经评论家叶檀观察到,2007年10月15日至2008年2月20日,保险系资金成为离场最坚决的机构,其中被猜测的是中国人寿和中国平安的两个席位,净卖出高达162亿4100万元和145亿6400万元的股份,导致金融股股价失去支撑。
他们赢了,但还能够再一次这样玩吗?群众就一定傻吗?鲁迅曾言:“捣鬼有术,也有效,然而有限,所以以此从大业者,古来无有!”经过血的教训,中国股民正变得更加成熟。与去年的汹涌入市相反,部分散民可能或正在抛充这个“投机市”。
散户们血本无归,谁是最后的赢家呢?无疑,这是市场监管层的问题,恐怕也是那些大庄家和炒家们的问题吧!
·作者旅港投资银行家,中国全国政协外委会副主任,以上观点不代表任何机构
笔者虽身在商场,但公开言论却鲜言及股市汇市一类话题,一怕乌鸦嘴害人误事,二怕瓜前李下有不当取利之嫌。可是,近一段时间以来的情形则让我不得不说两句了。中国股市的中心话题不是涨还是跌,而是救还是不救的问题。无论是局中买卖者,还是场外评论人,都在高度关心救还是不救。财经界的名嘴们几乎倾巢出动,莫衷一是,甚至还出现了人身攻击。
原因出在股市的一路下挫。2007年10月16日,A股“牛”到6124的历史高点,当时是一片欢呼,更有专家认为会冲击8000乃至10000点。没想到是,此后虽然也有一些震荡,但总体上江河日下,势不可挡。4月1日,沪综指重挫143点,最低跌至3308点。眼下虽然守住了3500点,但悲观的分析家认为还没有跌透。
于是,就有人呼吁救市,认为“救市,等于救散户的血汗钱”、“救市,等于救中国经济”。平心而论,如果说救散户的血汗钱尚情有可缘,救中国经济的论调则暴露了救市论的荒谬,在某种程度上是救市论自己曝光自己的“司马昭之心”!
实体经济依然向好
难道中国目前的经济需要股市来救?难道去年的经济成长是因为股市的一路向红?难道中国的实体经济已陷入危机?在热火朝天的争论中,我们是不是忘记了一个基本的常识:作为虚拟经济,股市只是实体经济的镜像,原则上它是服务并服从于实体经济的。
尽管受到美国次级债危机的影响,也有南方雪灾的影响,也有防通货膨胀而采取的从紧货币政策,可能还有其他不利因素,甚至包括目前的股市下挫在内,但中国的宏观经济基本面依然向好,至少目前没有任何迹象表明,中国的实体经济基本面发生了大问题,甚至有了危机。如果说存在一些问题,那问题也是遗传的,股市向红的去年就已经存在。
正是实体经济基本面依然向好,决定了目前的股市不需救、不必救、不能救。笔者愿意重复一次:散户在股市中丢掉了血汗钱,值得同情,但市不能救!退一步讲,即便是政府心有余,也必定力不足。救到什么程度呢?救到什么时候呢?没有哪一个政府可以保证大家在股市都吃饱喝足不赔钱。
当前A股的江河日下确实反映出一些问题,这里面可能就有政府监管方面的问题。第一,自2005年股权分置改革以来,股市上涨是正常的,特别是恢复式上涨是完全应该的,但后来是不是涨着涨着就失去了理性?是不是有庄家趁机炒作?从已经发生的跌势看,确实存在相当的泡沫。监管层没有及时发现并挤出泡沫,酿就如今的泡沫一次性快速破灭,确实具有不可推卸的责任。
其次,去年底到今年,股市供应量急速上升,又是大小非减持,又是新股发行,又是H股回归,还是红筹股要回归及创业板要推出,甚至还有一些上市公司推出天量融资方案。如此的“爱你没商量”,股市一下子难以消受,于是就下挫。监管层也已经不是新手上市,经过了十多年的锻炼,甚至也经过几度股市危机的洗礼,为什么就不能够“润物细无声,随风潜入夜”呢?
监管层对疯牛、疯熊负有责任,但不等于就要救市。在某种程度上,当前的由牛转熊属于价值回归,是正常的,是好事。救市论者似乎没有考虑到原来的牛是不是真牛,而只是想当然地认为当前的熊就一定是熊,殊不知,牛与熊原本相对,判断的标准只在于本来的价值。
不必救,也救不好
更有专家搬出所谓的国际惯例:一个股市如果两个季度连续下跌,并且跌幅超过30%,就可以认定为股灾,政府在此时就应该出手救市。可国际惯例能套用吗?更值得思考的是,即便是经过超30%的大跌,中国股市的平均市盈率依旧在40倍以上,天下第一甲。作何解释?按国际惯例,20倍的市盈率属于正常。急切地呼吁政府出手救一个平均市盈率依就高达40倍的股市,是不是要陷政府于不义呢?
如果说救市论还值得考虑的话,原因只有两个,一个就是前面提到的,部分散户在这轮大跌中血本无归,值得同情;一个就是中国股市乃至整个资本市场还不够成熟和完善,带有相当大程度的“政策市”色彩。确实,从新股发行的审批,到基金上市的拆分,一级市场相当大程度上都掌控在政府手里,缺乏真正的市场竞争,也就像在房地产市场上土地供应这一环还掌控在政府手里一样。既然政府在源头上插了手,如今股市江河日下,监管层又怎么能撇手不管呢?
事实上,即便是没有“政策市”色彩,股市发生严重的非理性下挫,监管层也罪无可卸,至少也存在对投资者教育不够的失职。但救市论在这唯一堂堂正正的理由上,也天然地存在不足,那就是“政策市”就一定要政府救吗?如果动不动就由政府出手,那何时才能走出“政策市”呢?
或许,目前正是要忍痛的时候,对“政策市”见死不救,逐步走向真正的市场。就中国股市而言,如果说“政策市”的特征属实的话,更属实的特质恐怕还是“投机市”,“跌跌”不休但仍然畸高的市盈率就是有力的证明。正是考虑到这一点,笔者要再次亮明自己的观点:中国股市不能救,不救就是救!
是的,当前深套股市的灾民绝大多数都是中小股民与基民,国内大资本已经通过大小非减持套现了。著名财经评论家叶檀观察到,2007年10月15日至2008年2月20日,保险系资金成为离场最坚决的机构,其中被猜测的是中国人寿和中国平安的两个席位,净卖出高达162亿4100万元和145亿6400万元的股份,导致金融股股价失去支撑。
他们赢了,但还能够再一次这样玩吗?群众就一定傻吗?鲁迅曾言:“捣鬼有术,也有效,然而有限,所以以此从大业者,古来无有!”经过血的教训,中国股民正变得更加成熟。与去年的汹涌入市相反,部分散民可能或正在抛充这个“投机市”。
散户们血本无归,谁是最后的赢家呢?无疑,这是市场监管层的问题,恐怕也是那些大庄家和炒家们的问题吧!
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