评论：为何美联储此次量化宽松影响力不够

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评论：为何美联储此次量化宽松影响力不够

http://www.sina.com.cn 2010年11月04日 08:42 新浪财经

　　新浪财经讯北京时间11月4日早间消息，当美联储在2009年3月规划大规模的“量化宽松”计划的时候，投资者们都大吃一惊。美联储已着手购入约5000亿美元政府证券的计划，这被美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)称之为“信贷宽松”，意思是向银行注入资金，这样银行才能贷出更多。之后美联储戏剧性地增加了额度，宣布将额外购入1万亿美元的政府债务和抵押担保证券以进一步支持经济。
　　“震慑与恐吓”方法奏效。债券价格上涨，长期利率下跌，正如美联储所期许的。股票在美联储宣布大规模量化宽松计划的当天反弹，并持续上扬。美联储的措施，实际上有效地结束了数十年来最糟糕的股市下滑情况。在随后的13个月，标准普尔500指数从2009年3月的低点大涨约83%。
　　作为美联储初始的量化宽松，是要向经济中注入一些空气，之后随着自身增长而抽出。但这并未发生。GDP增长缓慢至2%左右，并未如美联储所希望的那样加速。多数公司仍未雇佣员工，失业率可能会再次触及10%或更高。当央行向经济中注入超过1万亿资金的时候，通胀并未像通常的那样发生，反而有通缩风险，这是个更为恶性的问题。中期选举中共和党的进取大大降低了采取更多财政刺激措施的可能性，这是伯南克应该希望看到的。
　　因此，量化宽松可能对经济产生不了多大影响。投资者希望另一场巨大的市场反弹来结束深度的失望。如果第二次量化宽松不能满足膨胀的预期，那么这甚至会带来更多伤害而非益处。以下是四点原因：
　　第一，这比以前规模更小。美联储计划到2011年中期买入额外6000亿美元政府证券，这不及第一次量化宽松购买量的一半。穆迪分析师曾测算，美联储每购买1万亿美元资产，将为随后的GDP增长一个百分点贡献60%，为降低失业率一个百分点贡献40%。另外，美联储可以始终扩大其购买量，一个续存的良好宽松计划向投资者传递的信号是，美联储很明白经济的弱势，准备好大举应对。
　　不过很多分析师担心任何额外宽松会使得通胀风险达到不可接受的高度，这反过来会迫使美联储提高利率而经济仍脆弱，带来另一场衰退的风险。
　　第二，投资者已在指望该计划了。这次没有任何惊奇。美联储自8月末以来一直在规划第二次量化宽松，当时伯南克的一次演讲暗示会有更多的量化宽松政策。股市自那时已开始上涨，目前已较伯南克演讲前上涨14%之多，投资者明显在希望如2009年美联储注资所带来的那种反弹。但这次，反弹可能会更加急速。已有迹象开始明晰，毕竟大规模的政府干预会有助于规避大量的银行倒闭。量化宽松1和美联储的银行压力测试，都有效的结束了金融恐慌，为股市的大幅反弹创造条件。
　　当前，股市可能由于政府救助掩盖经济中问题的深度而过度膨胀。比如一系列图表显示了关键指标都低于衰退前的平均水平，唯一超好表现的是股市。这可能是因为大公司从海外赢得了近一半的利润，但这样可能表明股市泡沫被美联储的宽松货币所激起。还有可能是所有指向股市的资金都已到位，没有进一步的收益从第二次量化宽松中获得，因此，上涨的股票投资价值中可能没有进一步的“财富效应”。
　　第三，下降的利率可能不会实现太多目的。美联储希望推低利率会增加贷款和支出。理论上讲，较低的抵押贷款利率应能引导更多的人去买房，更多的业主再融资他们现有的抵押。企业应该利用低利率来借更多的钱投资于设备和员工。
　　但问题在于，低利率价值的通常中转点阻塞了。止赎问题蔓延于整个房产市场，由于还不清楚数千个止赎文书漏洞仅是技术性还是普遍存在的缺陷，这种争论会冻结市场数月。同时，房产泡沫进入到第五个年头，买家等待底部以及感觉购入时机的出现。由于房价持续下跌，更多的业主都不能利用低利率来再融资。同时，企业也以低利率借到大量资金，但并未将这些资金用于雇佣更多的工人上面，而是在等待销售增加。
　　第四，美联储不能独自完成。美联储是能影响经济的唯一的最具影响力的机构——仍很容易高估美联储的权利。追溯到2009年，美联储完成了大规模的刺激计划、银行救助、房主课税扣除、庞大的联邦存款保险公司贷款担保以及其他政府措施。虽然目前不受欢迎，但刺激措施帮助加速结束了衰退，并支持了GDP的增长。目前，刺激影响在减退，新的由共和党主导的国会似乎不大喜欢增加更多的财政刺激措施。这使得美联储像一个进攻防线缺失的四分卫一样拉动着复苏。

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